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事件：

根據(jù)中國海關(guān)總署2021年6月7日公布的數(shù)據(jù)，2021年5月，我國進(jìn)出口4823.1億美元，同比增長37.4%。其中，出口2639.2億美元，同比增長27.9%;進(jìn)口2183.8億美元，同比增長51.1%;貿(mào)易順差455.4億美元。

核心觀點：

(1)5月出口同比增速為27.9%，前值32.3%。

5月歐美日制造業(yè)維持景氣，PMI指數(shù)處于在歷史高位區(qū)間。5月對美國出口同比20.6%(4月31.2%)、對歐盟出口同比12.6%(4月23.8%)、對日本出口同比4.97%(4月0.4%)。5月美國PMI 錄得 61.2(4月60.7)，歐元區(qū)PMI錄得63.1(4月62.9)，日本PMI 錄得53.0(4月53.6)。

從出口的地區(qū)結(jié)構(gòu)看，5月我國對印度、巴西、南非、印尼、東盟等新興經(jīng)濟(jì)體出口增速分別錄得114.1%(4月143.8%)、87.1%(4月65.6%)、65.9% (4月51.7%) 、78.0% (4月37.2%) 和40.6% (4月42.2%)。對英國、德國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口走弱，增速分別錄得36.5%(4月60.2%)和6.7%(前值26.0%)。

從出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，5月我國玩具、家具及其零件、箱包及類似容器、服裝及衣著附件等傳統(tǒng)商品出口維持高景氣，增速分別錄得68.9%、50.5%、45.5%和37.0%。紡織紗線、醫(yī)療儀器及器械、高新技術(shù)產(chǎn)品等出現(xiàn)增速回調(diào)，分別錄得-41.3%、%(4月-16.8%)、-17.6%(4月6.6%)和15.7%(4月24.8%)。

綜合以上數(shù)據(jù)來看，我們認(rèn)為5月出口增長，應(yīng)重點關(guān)注如下幾點：一是，海外重要經(jīng)濟(jì)體PMI制造業(yè)指數(shù)維持高位區(qū)間，意味著制造業(yè)需求趨于平穩(wěn)的同時，需求增量會出現(xiàn)衰減，逐級走弱趨勢難以避免;二是，從國別結(jié)構(gòu)來看，新興經(jīng)濟(jì)體的出口相對景氣。一方面,對新興經(jīng)濟(jì)體出口去年同期基數(shù)較低，另一方面，全球產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)促進(jìn)加工貿(mào)易;三是，從商品結(jié)構(gòu)上看，傳統(tǒng)商品出口維持高景氣，主要受益于低基數(shù)和穩(wěn)定消費需求，而防疫物資出口快速回調(diào)，主要原因是去年同期高基數(shù)。四是，海外低庫存商品的出口持續(xù)景氣，目前美國雜項制品、木制品、計算機(jī)及電子產(chǎn)品庫存較高，而家具、非金屬制品、機(jī)械制品等庫存相對較低。

(2)5月進(jìn)口同比增速為51.1%，前值43.1%。

4月進(jìn)口高增，應(yīng)重點關(guān)注如下幾點：一是，國內(nèi)制造業(yè)景氣是進(jìn)口的基本面支撐，5月PMI制造業(yè)指數(shù)51.0，前值51.1;二是，2020年5月增速下跌16.4%，低基數(shù)提升本月進(jìn)口增速;三是，量價因素，當(dāng)前商品價格相比去年同期處于高位，國內(nèi)碳中和政策也促進(jìn)部分商品進(jìn)口量增加。

5月，原油、鐵礦石、鋼材、銅材、汽車、大豆等商品進(jìn)口額分別上漲105.1%(4月73.2%)、105.3%(4月89.6%)、38.0%(4月32.5%)、78.3%(4月67.2%)、168.0%(4月222.0%)和41.9%(4月53.8%)。相比去年同期，當(dāng)前大豆、鐵礦石、鋼材、銅材、原油等商品價格處于高位，如原油已逼近70美元;原油、汽車等較低基數(shù)助長增幅，2020年5月分別增長-55.1%和-60.0%。

(3)展望未來，對于出口，從趨勢上看，重要經(jīng)濟(jì)體PMI指數(shù)已處于高位區(qū)間，外需基本面較好，但需求增量的上漲動能衰減，確定了年內(nèi)出口逐級走弱趨勢。從結(jié)構(gòu)上看，傳統(tǒng)商品出口已成為拉動出口增速的重要力量;防疫物資雖保持景氣，但由于去年高基數(shù)已明顯走弱;海外庫存周期對應(yīng)結(jié)構(gòu)性需求，后期相對低庫存的家具、非金屬制品、機(jī)械制品等出口或保持景氣。對于進(jìn)口，國內(nèi)需求已趨穩(wěn)，碳中和政策、大宗商品價格等成為影響進(jìn)口的重要因素。此外，需要關(guān)注疫情、海外財政政策等因素對進(jìn)出口的影響。(作者：謝亞軒、徐海鋒)