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隨著A股市場制度的逐步完善、公私募隊伍的快速擴(kuò)充、險資入市上限比例的提升，以及外資進(jìn)入門檻的大降，A股投資者結(jié)構(gòu)由早年明顯的“散戶化”特征已逐步趨向國際化、機(jī)構(gòu)化。特別是2016年以來，在價值投資理念已被越來越多的投資人接受的大背景下，越來越多的投資人將自己的投資由炒題材轉(zhuǎn)向長期持有價值股、成長股。而也正是在投資者結(jié)構(gòu)、投資理念的明顯改觀下，A股“牛短熊長”的特征在逐漸淡化，市場投資大環(huán)境開始加速向成熟的美股市場演變。

時至2021年年中，茅指數(shù)中多只個股再次回到前期新高。在基本面以及配置力量的推動下，研究機(jī)構(gòu)不斷拋出“茅指數(shù)”漸漸美股化的論斷。不單是茅指數(shù)里的成份股在“美股化”，隨著A股市場對外開放加速以及制度的完善下，整個A股“美股化”的特征也越來越明顯，而且在加速像美股演繹，市場中的好公司在資金扎堆下越抱越緊，而小市值公司越來越被邊緣化。以公私募基金、QFII等機(jī)構(gòu)為代表的機(jī)構(gòu)資金合計持股占比不斷提升，由2016的10.38%提升至2020年末的16.23%;散戶的持股占比由多年前80%以上降至目前的30%多……諸多的跡象顯示，機(jī)構(gòu)化程度明顯提升的A股市場正在逐步脫離散戶市、政策市。

海通證券研究所副所長首席策略分析師荀玉根表示，目前中國的宏觀經(jīng)濟(jì)背景與1980年的美國相似，正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型初期，科技和消費(fèi)行業(yè)有很大的成長空間。

暴漲暴跌的A股時代正在消失

2016年以前，A股市場一直是散戶化特征非常明顯的市場，市場投機(jī)氛圍濃、有效性弱，短視、羊群效應(yīng)和非理性特征極為突出，“牛短熊長、暴漲暴跌”是最常見的現(xiàn)象，這一點(diǎn)與成熟的美股、港股市場截然不同。

數(shù)據(jù)顯示，2009年至今，美股市場走出了令人艷羨的長期慢牛市，截至今年6月23日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)累計上漲了285.97%，指數(shù)由6469.95點(diǎn)階段低點(diǎn)(2009年3月6日)最高漲至35091.56點(diǎn)(2021年5月10日)。具體到年份，道指2013年的表現(xiàn)最為凌厲，斬獲了26.5%的年漲幅，但年內(nèi)只有13個交易日漲幅超過1%，9個交易日跌幅超過1%，漲跌幅超過1%的交易日占全年交易日比重不足10%。

相較之下，A股市場同期的走勢就明顯動蕩得多。以上證指數(shù)為例，2008年的金融危機(jī)讓其在2008年10月28日盤中創(chuàng)出了1664.92點(diǎn)階段低點(diǎn)，此后至2009年8月前，上證指數(shù)在10個月內(nèi)即實現(xiàn)幾近翻倍的上漲。雖然2009年初至今，上證指數(shù)也整體錄得了95.86%的階段上漲，但和道指的穩(wěn)步攀升不同，上證指數(shù)的表現(xiàn)是在不斷的大起大落中實現(xiàn)的。譬如2009年8月4日，上證指數(shù)曾創(chuàng)出3478.01點(diǎn)階段高點(diǎn)，而在2013年6月25日又跌出了1849.65點(diǎn)階段低點(diǎn);因一系列改革利好刺激，上證指數(shù)自2014年7月啟動快速拉升行情，并于2015年6月12日創(chuàng)出了5178.19點(diǎn)A股歷史第二高點(diǎn)，但其后因監(jiān)管層對場外配資的清理，市場又上演了千股跌停行情，指數(shù)也再度被打回到2600點(diǎn)附近……代表深市的深證指數(shù)走勢也與上證指數(shù)走勢類似，這些年來同樣是在跌宕起伏中前進(jìn)的(見圖1)。

圖1：上證指數(shù)、深證指數(shù)與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)2009年至今走勢對比

值得一提的是，相較此前市場暴漲暴跌的現(xiàn)象，大盤自2016年以來的表現(xiàn)就整體平穩(wěn)了很多(2018年是因中美貿(mào)易摩擦引起的市場非理性調(diào)整)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年時，大盤在全年244個交易日中還有141個交易日漲跌幅超過1%，占全年交易日比重的57.79%，而到了2016~2020年期間，漲跌幅超過1%的交易日占全年交易日的比重已經(jīng)下降到30%左右，2017年時，更是創(chuàng)出4.92%的極值，年內(nèi)僅有7個交易日漲幅超過1%，5個交易日跌幅超過1%,即使是在非理性調(diào)整的2018年，漲跌幅超過1%的交易日占全年交易日的比重也不過33.74%，明顯低于2015年。

表1 2015年~2020年每年指數(shù)日漲跌幅超過1%情況

除了指數(shù)漲跌變化趨近平穩(wěn)外，市場日均換手率2016年以來的持續(xù)降低也反映了A股市場和此前的不同，市場平均日換手率越來越接近成熟的美股市場(美股市場日均換手率普遍較低)。市場平均日換手率過高，意味著市場的總交易成本過高，投機(jī)氛圍相對更重，而偏低則反映市場相對更為成熟，價值投資占主導(dǎo)地位。以代表美國主板表現(xiàn)的道指為例，其2015年時年內(nèi)日均換手率為0.46%，而代表滬市主板的上證指數(shù)為1.59%，兩者之間相差了1.13個百分點(diǎn)。到了2016~2020年期間，上證指數(shù)的年內(nèi)日均換手率則長期保持在了1%以下，與道指的年內(nèi)日均換手率差值明顯縮小，差值最大的2019年僅為0.24%，而差值最小的2018年則低于美股市場。

表2：2015年~2020年道指和上證指數(shù)年內(nèi)日均換手率

圖2：2015年~2020年道指和上證指數(shù)年內(nèi)日均換手率變動趨勢

A股目前的投資環(huán)境類似于美國80年代

2016年以來，A股市場的投資機(jī)會主要集中在消費(fèi)和科技兩大領(lǐng)域，不僅相關(guān)行業(yè)得到大漲，且相關(guān)個股也表現(xiàn)強(qiáng)勢。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年至今，申萬28個大類行業(yè)有13個實現(xiàn)上漲，其中，表現(xiàn)最好的是來自消費(fèi)領(lǐng)域的食品飲料、休閑服務(wù)、家用電器，漲幅分別達(dá)到397.39%、111%和95.16%。此外，擁有科技屬性的電子板塊累計上漲了64.88%，醫(yī)藥生物板塊也累計上漲了32.36%。

表3:2016年以來跑贏同期大盤的大類行業(yè)

個股表現(xiàn)上，有119家公司自2016年以來斬獲了5倍以上的漲幅，漲幅超過10倍的也有40家。就這119家股價漲幅超過5倍的公司的行業(yè)屬性來看，醫(yī)藥生物、電子和食品飲料三大板塊可謂是牛股集中營，其中，屬于醫(yī)藥生物類的公司有26家，屬于電子類的公司有19家，而屬于食品飲料板塊的公司也有13家。若以漲幅排序，排在前10位的大牛股中，有9只是來自于醫(yī)藥生物、電子、食品飲料三大行業(yè)，僅有三棵樹一家公司隸屬于化工化學(xué)制品板塊。

海通證券研究所副所長首席策略分析師荀玉根表示，投資的本質(zhì)是分享企業(yè)的增長紅利，好賽道更容易產(chǎn)生好企業(yè)。近年來，A股優(yōu)質(zhì)賽道主要集中在消費(fèi)和科技領(lǐng)域，與1980年代初期的美國類似，“1990~2000年的美股市場中誕生了79只十倍股，其中72%來自消費(fèi)與科技行業(yè)”。

圖3：2016年以來漲幅超過5倍的公司的行業(yè)分布情況

表4:2016年以來漲幅榜前10名的公司

其實若對比美股市場，可發(fā)現(xiàn)A股市場無論是從宏觀面還是行業(yè)面，確實都很類似美國20世紀(jì)80年代的發(fā)展情形。譬如，在宏觀層面，1980~2000年間，美國第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重從67%提升至77%，私人消費(fèi)占比從62%提升至66%。行業(yè)層面，消費(fèi)持續(xù)升級，科技由政策主導(dǎo)轉(zhuǎn)向自由競爭。而目前的中國，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在逐漸從過度依賴第二產(chǎn)業(yè)到第二、三產(chǎn)業(yè)齊頭并進(jìn)，第三產(chǎn)業(yè)占比已從2000年的40%提升至2020年的54.5%。介于1980~2000年美國第三產(chǎn)業(yè)占GDP比重得到10%提升的歷史。

荀玉根判斷，在未來的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程中，中國第三產(chǎn)業(yè)規(guī)模會有較大的提升空間。

此外，綜合相關(guān)公開數(shù)據(jù)，可以看到在拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車中，消費(fèi)已成為中國經(jīng)濟(jì)增長的重要動力。以2019年數(shù)據(jù)來看(2020年因疫情原因，數(shù)據(jù)不具參考性)，中國消費(fèi)、投資、凈出口占GDP比重分別為55%、43%、2%，對比1980年的美國數(shù)據(jù)，其私人消費(fèi)、政府支出和購買、投資、凈出口占GDP比重還分別為62%、13%、25%、0%，而到了2000年時，美國私人消費(fèi)占比已經(jīng)從62%提升至66%。

參考美國歷史發(fā)展數(shù)據(jù)，荀玉根認(rèn)為，目前中國消費(fèi)占GDP比重已經(jīng)與1980年的美國較為接近，在未來消費(fèi)轉(zhuǎn)型過程中，中國消費(fèi)行業(yè)規(guī)模還勢必會繼續(xù)擴(kuò)大。

此外，人均GDP變化也能反映我國的科技和消費(fèi)行業(yè)在未來還有很大的成長空間。數(shù)據(jù)顯示，美國在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的1980~2000年期間，人均GDP從12547美元升至36305美元，而處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型初期的中國，2020年的人均GDP還僅為10504美元，這也意味著，我國的人均消費(fèi)能力未來上升空間也很大。

核心資產(chǎn)的市值規(guī)模加速成長

隨著國內(nèi)科技和消費(fèi)行業(yè)的持續(xù)成長，二級市場上牛股集中出現(xiàn)在消費(fèi)、科技領(lǐng)域是符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的，這一點(diǎn)也反映出投資者的投資行為更趨理性。

數(shù)據(jù)顯示，2016年以來，藍(lán)籌股明顯得到更多的長線資金青睞。表面上，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近5年的表現(xiàn)是要好于上證指數(shù)和深證指數(shù)的(上證指數(shù)上漲0.76%，深證指數(shù)上漲17.2%，創(chuàng)業(yè)板指上漲22.29%)，但事實上，觀察創(chuàng)業(yè)板2015年6月以來的表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)其先是大跌近70%，后又快速上升1.5倍，暴漲暴跌現(xiàn)象依然明顯。對比來看，期間反映績優(yōu)藍(lán)籌股表現(xiàn)的滬深300指數(shù)2016年以來則是持續(xù)穩(wěn)步上行，雖然在2018年經(jīng)歷了中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的非理性調(diào)整(下跌了30%左右)，但隨后指數(shù)企穩(wěn)上行，至今已累計上漲超過70%，波動率明顯小于代表小盤股的創(chuàng)業(yè)板指。

值得重視的是，一邊是指數(shù)表現(xiàn)相對穩(wěn)定，另一邊是滬深300成份股占全部A股的市值權(quán)重在持續(xù)擴(kuò)大中，即使是上市公司家數(shù)持續(xù)大幅增長下，也未改變其占比提升趨勢。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年初時，滬深300標(biāo)的公司的總市值為34.07萬億元，占全部A股總市值比重達(dá)54.6%，而到了2021年初時，總市值已升至50.78萬億元，占全部A股總市值權(quán)重升至58.52%。若進(jìn)一步考慮到期間A股市場上市公司數(shù)量的變化，即2018年初時只有3422家，2021年初已增至4119家情況，則滬深300藍(lán)籌標(biāo)的公司市值占比權(quán)重實際上已從2018年初的54.6%提升至2021年初的64.64%。這種數(shù)據(jù)上的變化，很明顯地反映出市場資金的持股態(tài)度已經(jīng)越來越偏好于績優(yōu)藍(lán)籌，而數(shù)量越來越多的中小盤股則被資金選擇性淡忘。

圖4：滬深300藍(lán)籌公司市值占全部A股市值情況

在資金扎堆藍(lán)籌的同時，可以看到藍(lán)籌股的估值自2016年開始逐步得到溢價，特別是2019年以來，代表市場核心藍(lán)籌的滬深300標(biāo)的估值加速增長。譬如韋爾股份，2016年至今公司股價累計漲幅為2811.81%，其中2016~2018年累計上漲了191.01%，而2019年至今則累計上漲了900.58%;隆基股份2016年至今累計上漲1360.04%，2016~2018和2019年至今的階段漲幅分別為81.5%和704.42%。

此外，我們還統(tǒng)計了代表核心資產(chǎn)的茅指數(shù)標(biāo)的股(剔除2019年后上市的金山辦公、中芯國際、金龍魚)，可發(fā)現(xiàn)38家公司中有35家也都是自2019年以來市值加速擴(kuò)張的。

表5：茅指數(shù)公司2016年以來的階段表現(xiàn)

當(dāng)然，通過觀察還能發(fā)現(xiàn)，近年來A股上市公司市值兩極分化趨勢也愈發(fā)明顯。2016年初時，市場剔除銀行和“兩桶油”后，尚未有萬億市值規(guī)模的公司，而如今貴州茅臺、中國平安、五糧液、寧德時代均站在萬億市值以上，特別是貴州茅臺的市值更是早已突破2萬億元大關(guān)(今年2月10日股價調(diào)整前，總市值曾高達(dá)32673.7億元)。同樣是在2016年初，兩市并沒有10億元以下規(guī)模的公司，2018年初時也只有朗博科技一家，但目前最新情況是，在市場持續(xù)上漲下，兩市仍有13家公司總市值不足10億元情況，而市值規(guī)模最低的退市富控甚至已不足2億元。

圖5：A股市場市值兩極公司衍生情況

在過去幾年，隨著行業(yè)集中度的提升，龍頭公司占據(jù)了更大的市場份額，業(yè)績表現(xiàn)也更優(yōu)異。介于茅指數(shù)標(biāo)的構(gòu)成正是消費(fèi)、醫(yī)藥以及科技制造等領(lǐng)域擁有較強(qiáng)成長性及技術(shù)實力的龍頭公司，他們的持續(xù)走強(qiáng)也代表了中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大方向，這一點(diǎn)顯然與美股市場持續(xù)走強(qiáng)的龍頭公司反映當(dāng)時美國經(jīng)濟(jì)階段是相互印證的。

資料顯示，體現(xiàn)美藍(lán)籌股表現(xiàn)的標(biāo)普500指數(shù)自1980年以來一直呈現(xiàn)出長牛走勢。從區(qū)間行業(yè)表現(xiàn)來看，消費(fèi)和科技股成為主角，其中，1980~1987年間，消費(fèi)行業(yè)領(lǐng)漲，期間漲幅前十的公司中有7家屬于消費(fèi)行業(yè)，如沃爾瑪、福特公司等。1988~2000年間，消費(fèi)向科技轉(zhuǎn)移，信息技術(shù)行業(yè)表現(xiàn)最優(yōu)，涌現(xiàn)出思科、甲骨文、微軟、高通等科技龍頭。2002~2007年間地產(chǎn)能源表現(xiàn)更強(qiáng)，而2009年至今，市場主線重回科技、消費(fèi)，涌現(xiàn)出“FAANG”為代表的偉大企業(yè)。值得一提的是，盡管在標(biāo)普500長牛途中的各個階段的領(lǐng)漲企業(yè)是在不斷變化的，但消費(fèi)+科技卻始終是故事的主角。

A股機(jī)構(gòu)持股比例持續(xù)攀升

同樣能體現(xiàn)出A股市場趨向美股市場的特征還有A股機(jī)構(gòu)投資力量的壯大，其貢獻(xiàn)權(quán)重近年來一直在持續(xù)增長，反過來也意味著市場中散戶群體的影響在逐步弱化。

還是先以美股市場進(jìn)行分析，可以看到自20世紀(jì)70年代以來，美國股票市場的投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化，個人投資者持股比例持續(xù)下滑，機(jī)構(gòu)投資者持股比例穩(wěn)步上升，特別是養(yǎng)老金和公募的崛起，讓美股居民和非營利機(jī)構(gòu)的持股比例在20世紀(jì)70年代和本世紀(jì)初兩個階段出現(xiàn)了快速下滑。具體來看，60年代初期居民和非營利機(jī)構(gòu)在美股的持股占比為85%，從70年代開始隨著養(yǎng)老金入市，個人占比加速下滑，截至1985年最低下降至45%。之后雖有小幅回升，但從90年代開始又重回下降通道，最低在2008年降至35%，之后基本保持在35%~40%區(qū)間內(nèi)。

圖6：美股機(jī)構(gòu)投資者變動趨勢

注：圖片來源招商證券

對比來看，A股市場目前也在經(jīng)歷類似的過程，投資者結(jié)構(gòu)由高度散戶化向機(jī)構(gòu)化方向轉(zhuǎn)移。資料顯示，自股改完成以來，一般投資人(散戶)在市場中所占權(quán)重已經(jīng)從股改前的80%以上下滑到如今的40%以下。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在機(jī)構(gòu)持股中，產(chǎn)業(yè)資本為主的一般法人持股(大股東及其關(guān)聯(lián)方)在股改完成后，一直是持股規(guī)模最高的投資者。以2015年以來情況看，在2015年至2018年期間，一般法人持股占全部A股流通市值的比重在持續(xù)上升中，最高時曾達(dá)到53%左右，而到了2019年之后，這一占比情況出現(xiàn)了持續(xù)下滑，最新占比已不足45%。相對的，在剔除一般法人持股后，可以發(fā)現(xiàn)公私募基金、券商、社?；?、QFII、保險等機(jī)構(gòu)的合計持股占比自2015年以來一直在持續(xù)抬升中，2016年末的持股市值占總流通市值比還只有10.2%，等到了2020年末，已上升至16.23%。另據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，國內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總體量已從2015年的37.31萬億元上升至2020年的58.99萬億元,這一上漲幅度充分顯示機(jī)構(gòu)隊伍的壯大。

圖7:2015年以來歷年年末機(jī)構(gòu)資金持股市值占全A公司流通市值的比重變動

表6：2015年以來國內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總體量變化

圖8：2020年各類產(chǎn)品的管理規(guī)模

在A股市場機(jī)構(gòu)化程度持續(xù)提升的背后，公募基金的快速發(fā)展顯然是功不可沒的。自1998年成立了第一批封閉式基金、2001年成立第一只開放式基金以來，公募基金規(guī)模一直持續(xù)擴(kuò)大中。若對2016年至今歷年年末公募基金持股在市場中占比進(jìn)行統(tǒng)計，可發(fā)現(xiàn)除了2017年出現(xiàn)過下滑外，公募基金持股占A股流通市值的比重一直在持續(xù)提升中，尤其是2019年和2020年，在大量居民資金通過基金入市的熱潮下，公募基金規(guī)模出現(xiàn)了爆發(fā)式增長。據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月底，最新公募基金產(chǎn)品數(shù)量為8061只，公募規(guī)模為22.91萬億元，較4月底增長4000億元，環(huán)比增長1.79%，與去年同期相比增長29.84%。

圖9：公募基金2016年以來持股市值占全A流通市值的比重變動

同樣，同為機(jī)構(gòu)資金之一的私募基金發(fā)展也是非常迅速的，其對A股市場資金機(jī)構(gòu)化的提升也有明顯貢獻(xiàn)。資料顯示，自2004年2月深國投推出了我國首只證券類信托計劃——“深國投·赤子之心(中國)集合資金信托計劃”以來，私募基金在政策扶持下得到了快速發(fā)展。2010年時，行業(yè)規(guī)模就已突破千億。截至今年5月末，存續(xù)私募基金產(chǎn)品數(shù)量更是達(dá)到10.63萬只，存續(xù)私募基金總規(guī)模達(dá)17.82萬億元。

A股國際化進(jìn)程加速，外資“話語權(quán)”不斷提升

在二級市場中，除了公私募基金力量在不斷壯大，外資的“話語權(quán)”其實也是在不斷提升中。

統(tǒng)計2016年以來A股市場上QFII的持股，可以看到其每年持股占市場流通市值的比重分別為0.31%、0.33%、0.32%、0.37%、0.42%，除了2018年較2017年有過小幅的下降外，其余年份持股比重均在不斷放大，尤其是2019年、2020年兩年，持股占比明顯放大。

圖10：QFII2016年以來持股市值占全A流通市值的比重變動

除了較早前進(jìn)駐A股市場的QFII資金持股占比的提升，近年來，隨著A股國際化水平不斷提高，特別是滬港通、深港通開通后，北上資金動向也成為外資投資A股的一個重要參考錨。2019年10月11日，證監(jiān)會發(fā)言人在例行新聞發(fā)布會上表示，將在2020年逐步取消證券公司、基金管理公司、期貨公司的外商持股比例限制。這表明，中國資本市場對外開放的步伐將進(jìn)一步加快,而外資大量涌入無形之中會大幅提升A股機(jī)構(gòu)資金影響權(quán)重。

統(tǒng)計2018~2020年末外資持有A股的情況，2018年末時，外資合計持股市值還僅為7914.46億元，而到了2020年末，則已升至26044.92億元。今年以來，雖然春節(jié)后市場出現(xiàn)了一波較大幅度的回撤，但外資合計持有A股的市值依然在繼續(xù)擴(kuò)張，若以6月23日的股價統(tǒng)計，外資合計持股市值已升至28799.11億元，持股市值占全A流通市值的比重也由2008年末的2.26%升至目前的4.17%。

表7：外資持股市值占全A流通市值比重變動

其實，外資對A股市場投資風(fēng)格的影響不僅在于其帶來了大量的增量資金，更在于其一定程度上改變了市場的投資者結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化了市場投資人的價值投資理念。從他們持倉來看，A股市場上的績優(yōu)成長股被他們大量配置。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前外資共持有1715只A股公司，總市值規(guī)模在百億以上的有1133只，占比66.06%。而兩市全部4356家A股公司中，百億市值規(guī)模的公司有1398家，占比僅32.09%。此外，A股市場中近八成的百億規(guī)模以上公司得到了外資的持倉。統(tǒng)計外資對于個股的持倉，有54家公司被持股市值超過百億元，目前外資持有規(guī)模最大的公司為白酒龍頭貴州茅臺，最新持股市值為1949.13億元。

表8：外資重倉前20位的公司

退市常態(tài)化已在路上

A股市場持續(xù)向“美股化”方向轉(zhuǎn)變，除了上述特征外，退市公司家數(shù)持續(xù)增多也是一個重要特征。

觀察美股市場的歷史退市情況，2017年多倫多大學(xué)克雷格·多伊奇教授在《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》雜志發(fā)表的對美國股市退市制度研究文章中的數(shù)據(jù)顯示，從1975~2012年的38年間，美國三大股市(NYSE、NASDAQ、AMEX)IPO總計為15922家，退市總計為17303家(含并購及主動退市)，也就是說，38年間美股年均IPO公司數(shù)為419家，年均退市公司數(shù)為455家，退市公司數(shù)量大于IPO公司數(shù)。而統(tǒng)計2013年以來美股市場歷年的IPO公司數(shù)量和摘牌公司數(shù)量，2013年、2016年美股市場也再次出現(xiàn)了退市公司家數(shù)多于IPO公司家數(shù)的情況。

相比之下，在退市新政推出之前，A股市場的退市公司可謂是稀奇之物。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自1999年以來，國內(nèi)資本市場共有153家公司被強(qiáng)制退市，其中在1999~2018年的20年間，只有2004年、2005年、2006年、2007年和2015年的退市公司家數(shù)達(dá)到或超過了10家，其余年份均只有個位數(shù)的公司退市資本市場，而2000年更是實現(xiàn)了零退市。

圖11：A股歷年完成退市公司數(shù)量

2020年11月2日，《健全上市公司退市機(jī)制實施方案》(簡稱“退市新規(guī)”)獲審議通過，滬深交易所也于2020年12月31日發(fā)布實施新修訂的退市制度。與過去相比，退市新規(guī)設(shè)置了財務(wù)類紅線、交易類紅線、規(guī)范類紅線、重大違法類紅線，退市標(biāo)準(zhǔn)更具可執(zhí)行性、包容性，退市流程大幅簡化。其中，組合類財務(wù)指標(biāo)替代單一財務(wù)指標(biāo)，“面值退市”指標(biāo)改為“1元退市”指標(biāo)，取消交易類退市情形的退市整理期設(shè)置等。

在退市新規(guī)實施以來，A股多元化退市渠道變得更加暢通了，“僵尸企業(yè)”在加速出清。目前年內(nèi)已完成退市的13家公司，5家觸及財務(wù)類退市指標(biāo);7家觸及面值退市指標(biāo);1家被“吸收合并”而退市。此外，6月2日晚間，深交所還宣布*ST北訊、*ST斯太、天翔環(huán)境3家公司也將被終止上市。

對于目前A股市場的上市公司退市情況，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新向《紅周刊》記者表示，預(yù)計今年全年A股的退市公司數(shù)量將在30家左右。

在新一輪退市制度發(fā)揮效力以及嚴(yán)監(jiān)管形勢下，A股“不死鳥”公司、“久拖不退”、花樣“保殼”等退市難題或正得到有效緩解。當(dāng)然，相比美股市場，A股的常態(tài)化退市仍有很大的上升空間，今年以來，美股市場已有155家公司被強(qiáng)制摘牌退出了資本市場的“舞臺”。

董登新表示，A股市場未來退市數(shù)量逐年增高已經(jīng)成為大勢所趨，退市新規(guī)下的市場化程度較以前提高，投資者的風(fēng)險意識逐漸增強(qiáng)，沒有人愿意去賭垃圾股，面值、市值退市會成為未來最重要的退市通道。

不過，董登新同時還表示，A股基本不會出現(xiàn)如美股市場年內(nèi)退市公司數(shù)量高于IPO公司數(shù)量的情況，監(jiān)管層還是會對散戶有一定的保護(hù)。且美股市場這種出大于進(jìn)的情況也并非常態(tài)，而是一個階段的特有現(xiàn)象，近幾年美股市場的IPO公司數(shù)量已經(jīng)明顯高于退市公司的數(shù)量了。(作者：劉增祿)

圖12：2013年以來美股市場歷年退市公司和IPO公司的數(shù)量對比