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今年上半年，股市大嗨，券商大賺。

截至發(fā)稿，41家A股上市券商中，已有中信證券、東吳證券、華西證券、浙商證券、東北證券、華林證券、國海證券、長城證券8家上市券商公布半年報，合計實現(xiàn)營業(yè)收入超614億元，實現(xiàn)凈利潤逾177億元。

其中，“券商一哥”中信證券遙遙領先，實現(xiàn)營業(yè)收入377.21億元，同比增長41.05%;實現(xiàn)歸母凈利潤121.98億元，同比增長36.66%。中小券商表現(xiàn)分化，浙商證券營收(58.84%)、華林證券凈利(44.93%)增速，同比增長暫列第一;東北證券和國海證券的營收、凈利分別出現(xiàn)同比下滑。

靚麗業(yè)績與股價背離。自今年以來，Wind券商指數(shù)累計下跌6.9%。截至8月23日收盤，僅東方證券等8家券商股今年實現(xiàn)上漲，其余40余只券商股均出現(xiàn)不同程度下跌。行業(yè)龍頭中信證券業(yè)績穩(wěn)居第一，股票市值卻“輸給”東方財富，股價年初至今已下跌逾15%。

“一哥”業(yè)績遙遙領先

近日，“券商一哥”中信證券公布半年大考“成績單”。今年上半年，中信證券實現(xiàn)營業(yè)收入377.21億元，同比增長41.05%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤121.98億元，同比增長36.66%。

歸母凈利潤方面，對比同期來看，2020上半年并未出現(xiàn)超百億元的券商。目前僅中信證券一家券商，上半年凈利潤超百億元。即使結合此前行業(yè)陸續(xù)公布的券商業(yè)績快報來看，也僅有中信證券單家達到這一標準。

如將時間拉長到全年度，2020全年，中信證券實現(xiàn)凈利潤149億元，彼時共有中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券、廣發(fā)證券5家券商凈利潤超百億元。

也就是說，中信證券今年上半年的盈利收入，已逼近2020全年的收入水平。平安證券預測，中信證券2021年歸母凈利潤將達206億元，同比增長38%。

由于證券公司財報尚在持續(xù)披露中，目前已公布半年報的券商家數(shù)比例不到兩成，所以行業(yè)全貌浮出水面仍然有待時日。

從營業(yè)收入構成來看，中信證券的收入結構較為均衡：

第一收入來源于證券投資業(yè)務，實現(xiàn)收入97.68億元，同比增長9.49%;其次則是經(jīng)紀業(yè)務，實現(xiàn)收入92.48億元，同比增長40.67%;資產(chǎn)管理業(yè)務實現(xiàn)收入63.6億元，同比增長55.88%;證券承銷業(yè)務實現(xiàn)收入26.16億元，同比增長23.05%。

東興證券非銀分析師劉嘉瑋表示，“中信證券全業(yè)務線優(yōu)勢突出，無明顯短板，且有能力借大財富管理之勢擴大基礎客群規(guī)模并實現(xiàn)高效導流和業(yè)務協(xié)同，不斷夯實自身優(yōu)勢，持續(xù)享有并擴大估值溢價空間。”

中小券商表現(xiàn)分化

截至8月23日，41家A股上市券商中，已有中信證券、東吳證券、華西證券、浙商證券、東北證券、華林證券等8家上市券商公布半年報，合計實現(xiàn)營業(yè)收入614.26億元，實現(xiàn)凈利潤177.5億元。

數(shù)據(jù)來源：券商半年報，國際金融報記者制表

部分中小券商增速表現(xiàn)亮眼。今年上半年，在已公布業(yè)績的上市券商中，營收、凈利增速同比增長暫列第一的分別是：

浙商證券實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長58.84%，系公司自營業(yè)務、投資銀行業(yè)務、浙期實業(yè)現(xiàn)貨銷售業(yè)務實現(xiàn)的營業(yè)收入同比增長較多;華林證券實現(xiàn)凈利潤4.12億元，同比增長44.93%。

2021年上半年，受益于國內(nèi)證券市場整體活躍度提升，多家券商營收凈利實現(xiàn)雙雙增長，但也有少數(shù)券商交出的“答卷”未達預期。

東北證券實現(xiàn)營業(yè)收入29.26億元，同比下降20.71%。對此，東北證券表示，上半年，受控股子公司渤海期貨現(xiàn)貨交易規(guī)模和報表列報方式影響，本年度渤海期貨根據(jù)市場變化調整現(xiàn)貨交易業(yè)務策略，降低現(xiàn)貨交易業(yè)務規(guī)模，使得現(xiàn)貨交易業(yè)務收入和成本同時減少。如以渤海期貨現(xiàn)貨交易業(yè)務凈收入計算，東北證券營業(yè)收入較上年同期增加6.32%。

國海證券實現(xiàn)歸母凈利潤4.6億元，同比下降23.97%。對此，國海證券表示，受上半年債券市場利率中樞下移，波動幅度收窄，信用分化加劇等因素影響，公司固定收益投資等相關業(yè)務收入同比下降，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下滑。

股價業(yè)績出現(xiàn)背離

從已公布的中報、業(yè)績預告來看，上市券商業(yè)績整體向好，大多數(shù)券商凈利潤增幅超過去年同期20%。中證協(xié)公布的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，139家證券公司上半年實現(xiàn)凈利潤902.79億元，同比增長8.58%。

一手是靚麗大增的業(yè)績，一手是讓股民“痛心疾首”的股價。

自今年以來，Wind券商指數(shù)累計下跌6.9%。截至8月23日收盤，僅東方證券等8家券商股今年實現(xiàn)上漲，其余40余只券商股均出現(xiàn)不同程度下跌。

其中，中泰證券、中銀證券、國聯(lián)證券、中信建投、國金證券、第一創(chuàng)業(yè)等多只券商股，年初至今下跌幅度超過30%。

行業(yè)整體股價與業(yè)績背離，“結構性”背離的情況亦有出現(xiàn)。如作為行業(yè)龍頭，中信證券業(yè)績第一，但股票市值2972億元卻“輸給”東方財富的3259億元。中信證券股價最新24.43元/股，年初至今已下跌逾15%。

今年以來，頭部券商招商證券股價跌幅超20%，其8月初股價跌幅一度近50%。

8月3日，在投資者關系平臺上，有股民提問稱：“公司出什么問題了嗎?主力天天流出，從年初28元到現(xiàn)在的16元，跌了近一半市值”。

對此，招商證券董秘解釋，公司股價受宏觀經(jīng)濟、政策環(huán)境、市場供求、市場情緒、公司基本面等各種因素影響，出現(xiàn)波動是正?，F(xiàn)象。

估值仍有向上空間

“券商的問題在于業(yè)績波動性比較大，很可能業(yè)績好這一預期難以具備持續(xù)性。市場對這個還是心存顧慮的。還有些券商再融資出現(xiàn)破發(fā)、實際募資額不及預期等問題，表明市場對股價并不是很買賬。”上海某資深股民對《國際金融報》記者表示。

“A股行情和券商的業(yè)績關聯(lián)度比較大，券商股估值一直不是很高。不過，從長期來看，券商股并不悲觀。股市為實體經(jīng)濟融資的功能將得到進一步發(fā)揮，資本市場有望迎來諸多紅利政策，券商作為股市的資本中介，應是具有良好的發(fā)展前景。”該股民進一步說。

中航證券非銀分析師薄曉旭表示，當前，券商PB估值為1.76倍，結合行業(yè)2021年上半年業(yè)績的高增長，預計估值仍有一定修復空間。市場交投持續(xù)活躍，自7月20日之后，成交額連續(xù)突破1.2萬億元，僅8月18日一天不及1.2萬億元。市場的高度活躍對券商經(jīng)紀業(yè)務帶來較大收益。

國盛證券研報認為，當前交易持續(xù)活躍，券商板塊景氣度較高，中報業(yè)績具備確定性，凈利潤高增長將持續(xù)催化板塊表現(xiàn)。在財富管理大背景下，券商代銷收入及基金保有量快速增長，此外大部分券商均有參控股公募基金，對公司利潤貢獻持續(xù)提升，參考海外機構對公募業(yè)務進行估值重構，當前券商仍有較大的估值向上空間。