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洛娃科技違約疊加10億回售沖擊 亮麗財報遭機構質疑

本報記者 李維 北京報道

洛娃科技實業(yè)集團有限公司(下稱洛娃科技)的3億元短期融資券違約事件仍然在債券市場發(fā)酵。

12月10日，國泰君安固收團隊發(fā)布報告直指洛娃科技的財務數據真實性存疑，并認為洛娃科技的募集資金可能用于大規(guī)模境外投資，不過其認為從洛娃科技的可變現(xiàn)資產來看，實際兌付的可能性仍然很大。

一位洛娃科技人士同日表示，公司有理由盡快籌措資金對違約債券進行兌付。

然而據21世紀經濟報道記者以回售權行使統(tǒng)計，即便解決了眼前的3億元短融兌付危機，洛娃科技3個月之內仍面臨規(guī)模達15億元債券到期兌付壓力，其中10億元15洛娃01(136125.SH)的行權日就在18天后的12月28日。

財務真實性疑云

12月7日，承銷行民生銀行發(fā)布公告稱，17洛娃科技CP001兌付資金未能按時劃撥，構成實質違約，并同時觸發(fā)18洛娃科技MTN001的交叉違約。

據洛娃科技財報顯示，截至今年三季末，洛娃科技流動資產合計達91.93億元，其中貨幣資金高達41.50億元，同時第三季度經營活動現(xiàn)金流入合計達24.39億元，其難以兌付3億元的短融到期，的確讓市場頗感意外。

而對于這一違約，部分賣方機構罕見地對其財務真實性提出了質疑。

例如國泰君安固收團隊就指出，看似賬面貨幣資金充裕的洛娃科技卻發(fā)生違約，這可能意味著其財務數據的真實性存在問題。

“財報上顯示公司貨幣資金充裕，截至2018年9月末，洛娃科技合并報表上貨幣資金有41.50億，占總資產的22.72%，且大部分為銀行存款，受限的借款保證金僅占5.48億。即使是母公司報表層面，貨幣資金仍有28.12億。照理來說應對本次‘17洛娃科技CP001’的3.225億本息償付應該綽綽有余，不應該發(fā)生違約。”國泰君安證券指出。

“如果洛娃科技的財務數據真實可信，則公司的自造血能力十分可觀，甚至不使用公司的原有貨幣資金儲備就能兌付債券，不至于出現(xiàn)‘17洛娃科技CP001’的違約事件。財務數據的光鮮是事實還是假象值得探究。”國泰君安證券稱。

有業(yè)內人士表示，有企業(yè)為了發(fā)債或申請貸款，會在會計期末時點高息舉債來做大貨幣資金或流動資產規(guī)模。

“有的企業(yè)報表看上去現(xiàn)金和現(xiàn)金流情況尚可，但有時存在短期拆借資金來做報表的可能性。”12月10日，東北一家國有大行公司業(yè)務部人士表示。

記者發(fā)現(xiàn)，截至今年三季末，洛娃科技的流動負債為25.87億元，不但未較去年同期出現(xiàn)增加，甚至低于2017年一季度末以來的任意一個會計期末時點。

國泰君安證券則認為，洛娃科技可能將債券募集資金用于境外收購，進而對其流動資金構成擠占。

“洛娃科技在2017年于美國、法國進行大規(guī)模兼并、收購;應收賬款占用資金。公司合并報表賬面有其他應收款15.43億和應收賬款11.49億，占用大量資金。”

洛娃科技的境外收購的確不斷，例如去年洛娃科技曾收購美國攀柔莎、法國夏特拉爾等公司控股權來擴大其日化業(yè)務，同時還耗資對其生產線進行擴建。例如去年底收購的法國夏特拉爾1802公司后，洛娃科技就宣布對生產線進行改造和擴建。

后續(xù)兌付壓力將至

雖然國泰君安證券認為洛娃科技的財務真實性存疑，但在其看來，相關債券最終完成兌付的可能性仍然較大。

“從洛娃科技本身的可變現(xiàn)資產來看，實現(xiàn)兌付的可能性還是很大的，當然這些分析的前提是公司的財務數據真實可信和信息披露合規(guī)，不排除洛娃科技本身的償債態(tài)度并不積極的可能性。”國泰君安證券表示。

事實上，洛娃科技的還款意愿并不消極。其此前公告表示，其將于12月20日前兌付本息剩余部分的3億元。

12月10日，洛娃科技一位人士向21世紀經濟報道記者表示，公司有足夠的動力和能力籌措資金對相關違約債券資金進行償兌，而在此前一日，洛娃科技董事長胡克勤也對外解釋稱違約的發(fā)生與一家銀行未能如期撥付貸款有關。

據Wind數據顯示，洛娃科技的授信額度的確在2018年呈收緊趨勢。截至今年一季度末，洛娃科技22.23億元授信額度中，有21.70億元已被使用，而未使用部分僅剩0.53億元，剩余額度創(chuàng)下2017年以來最低值。

“目前主要是公司的現(xiàn)金流出現(xiàn)了問題，其他渠道的資金正在收緊，進而對原本計劃還款的現(xiàn)金造成了擠占，但顧及到公司的品牌形象和未來的融資及資本運作，公司沒有理由拖欠這筆欠款。”上述洛娃科技人士亦指出，“公司正在同多方接觸，爭取盡快妥善化解兌付問題。”

事實上，擺在洛娃科技面前的難關并非僅有眼前的已逾期債券，未來洛娃科技還將有數十億債券在一年內到期。

21世經濟報道統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，除已違約的3億元短期融資券外，截至12月10日洛娃科技尚有三只一般公司債、兩筆中期票據和一筆PPN尚未到期或兌付，合計規(guī)模達44.50億元(含已交叉違約的18洛娃科技MTN001)，其中29.50億元將于一年內到期，而近3個月內就有12月28日債權持有人可行使回售權的15洛娃01和明年2月24日到期的16洛娃科技PPN兩只，合計本金規(guī)模就達15億元。

國泰君安證券表示，從洛娃債違約來看，應當對大規(guī)模境外投資對債券發(fā)行人財務狀況可能帶來的影響有所警惕。

“一方面洛娃科技的境外投資對公司發(fā)展是否有益處值得思考，抑或僅僅是公司實控人胡克勤的個人偏好和投資風格。”國泰君安證券指出，“另一方面，由于境外投資的區(qū)域特點，而使審計和信評機構追蹤企業(yè)經營財務狀況的難度系數增大，相關信息的準確、真實性的審核也愈發(fā)困難。出于以上兩方面的考量，應警惕企業(yè)的大規(guī)模境外投資行為，從投資的有效性和必要性入手，分析該投資的合理性和對公司資金占用以及償債能力的影響。”