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生意社數(shù)據(jù)顯示，2月6日至2月13日，國內(nèi)磷礦石市場行情整體迎來上漲運行。氣候逐步回溫，磷礦石下游需求逐漸開啟，礦場陸續(xù)開工，部分地區(qū)磷礦石業(yè)者上調(diào)中高端品位磷礦石價格，其中貴州地區(qū)上調(diào)幅度10-30元/噸附近，四川地區(qū)上調(diào)20元/噸附近。截止2023年2月13日，國內(nèi)30%品位磷礦石市場價格參考1050-1100元/噸附近，28%品味磷礦石價格參考在950-980元/噸附近。32%品位磷礦石參考價格1180-1250元/噸附近。

近期，7家磷肥及磷化工上市公司披露2022年業(yè)績預(yù)告或快報。由于行業(yè)持續(xù)保持景氣周期、銷售價格上升，多家公司業(yè)績大幅預(yù)增。

【資料圖】

首創(chuàng)證券（601136）認為，新一輪全球資源通脹的根源為產(chǎn)能周期，不僅包含煤炭、油氣等化石能源，還包括磷礦、鉀礦、鈦礦等礦產(chǎn)資源，均是由過去5-10年間資本開支不足導(dǎo)致供給緊張，而新產(chǎn)能的釋放需要較長時間，所以未來2-3年化工源頭供應(yīng)端緊張局面難以緩解。需求端，海外美元加息周期臨近尾聲，國內(nèi)疫情精準調(diào)控，對經(jīng)濟社會活動的影響邊際弱化，穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力，效果將逐步顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟及需求仍處于復(fù)蘇的大趨勢中，化工行業(yè)景氣有望在高位起伏。

產(chǎn)業(yè)鏈：市場結(jié)構(gòu)新方向

中國是全球第一大磷化工生產(chǎn)國，我國已建立起較為完善的磷化工生產(chǎn)體系，從資源開采到基礎(chǔ)原料的生產(chǎn)，從各種大宗磷化工產(chǎn)品生產(chǎn)，到精細的無機、有機磷化工產(chǎn)品的生產(chǎn)，已基本滿足國內(nèi)各行業(yè)的需求，并有大量產(chǎn)品出口。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度來看，磷礦石處于磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的上游，是產(chǎn)業(yè)鏈的起點，具有不可再生、不可替代的特點。

產(chǎn)業(yè)鏈中游包括磷酸、黃磷等，磷酸的生產(chǎn)分為熱法工藝和濕法工藝兩種，熱法磷酸是由黃磷制得，熱法磷酸的生產(chǎn)對磷礦的品位要求高，生產(chǎn)過程能耗高、污染大，但熱法磷酸純度較高；與熱法磷酸相比，濕法磷酸能耗低、成本低，但雜質(zhì)較多，工藝具有較高的技術(shù)壁壘，僅部分企業(yè)掌握相關(guān)工藝。

下游主要是磷酸鹽、磷肥等，最終應(yīng)用領(lǐng)域有農(nóng)業(yè)、養(yǎng)殖、食品、醫(yī)藥、新能源、電子等行業(yè)。磷復(fù)肥是磷礦石的主要下游需求領(lǐng)域，占比約七成。其他產(chǎn)品如草 甘膦、磷酸鹽等占比相對較小。

目前，中國磷化工產(chǎn)品主要以農(nóng)業(yè)領(lǐng)域為主，全球超過50%的草甘膦產(chǎn)能都在中國，2020年我國63%的磷礦石用于生產(chǎn)磷肥，19%用于磷酸鹽，10%用于黃磷。受益于動力電池和儲能等新能源領(lǐng)域?qū)α姿徼F鋰的需求大幅提升，未來，磷化工市場結(jié)構(gòu)將從傳統(tǒng)農(nóng)藥、化肥領(lǐng)域逐步向磷酸鐵鋰延伸。

圖：磷化工產(chǎn)業(yè)鏈，來源：東莞證券

2023磷礦石或供需失衡

需求端方面，根據(jù)Mosaic數(shù)據(jù)顯示，全球磷肥需求從2010年的6500萬噸增長至2020年的7600萬噸，2010-2020年CAGR為2.22%。根據(jù)聯(lián)合國預(yù)測，到2025年全球人口數(shù)量將達到95億，屆時全球磷肥需求有望增長至8300萬噸。根據(jù)IFA預(yù)測，2021年全球磷肥消費量增速將達到7.1%，后續(xù)呈穩(wěn)定增長態(tài)勢。

東莞證券指出，磷肥作為磷礦石下游最大的應(yīng)用領(lǐng)域，需求具有剛性特點。全球大豆、玉米、小麥的合計庫存量近年來連續(xù)下行，且各國對糧食安全的重視程度不減，或?qū)θ蚣Z食價格形成支撐，從而使得農(nóng)民的種糧積極性得以維持，利好全球化肥需求保持平穩(wěn)。國內(nèi)來看，目前化肥法檢政策使得磷肥出口受限，國內(nèi)供應(yīng)充足，磷肥國內(nèi)外價差較大。我們認為，當(dāng)前磷酸一銨、磷酸二銨行業(yè)庫存量較低，后續(xù)春耕備肥的啟動有望提振國內(nèi)化肥需求，利好磷酸一銨、磷酸二銨價格上漲。

磷礦石增量需求方面，磷酸鐵鋰正極材料對磷礦石的需求有望保持快速增長。百川盈孚預(yù)計 2023 年磷酸鐵新增產(chǎn)能或超過 200 萬噸，考 慮產(chǎn)能爬坡等情況，假設(shè) 2023 年新增 120 萬噸磷酸鐵產(chǎn)量，對應(yīng)新增約480萬噸磷礦石需求。

東莞證券指出，預(yù)計 2023 年國內(nèi)磷礦石新增產(chǎn)能約 600 萬噸，但實際新增產(chǎn)量將低于名義產(chǎn)能。根據(jù)部分上市公司披露的公告，國內(nèi)規(guī)劃的磷礦石遠期新增產(chǎn)能較多，但考慮到磷礦石 產(chǎn)能建設(shè)周期長，以及行業(yè)環(huán)保政策等的約束，磷礦石短期供給增長速度或維持在可控水平。根據(jù)公開信息，2023 年國內(nèi)磷礦石新增產(chǎn)能預(yù)計約 600 萬噸。然而受產(chǎn)能爬坡、部分地區(qū)礦票發(fā)放額度、環(huán)保政策、落后產(chǎn)能退出等因素的影響，磷礦石實際新增產(chǎn)量將低于名義新增產(chǎn)能。

機構(gòu)策略：這類標的有望充分受益

首創(chuàng)證券研報指出，疫情、戰(zhàn)爭等沖擊引發(fā)各國對糧食問題的高度關(guān)注，糧食價格的上漲帶動化肥等需求向好，疊加俄烏沖突以及歐美制裁等因素造成的全球范圍內(nèi)供需錯配，化肥景氣度有望維持高位，同時新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展帶來磷化工新增需求，建議關(guān)注云天化（600096）、興發(fā)集團（600141）、湖北宜化（000422）。

開源證券指出，我們看好磷礦石行業(yè)迎來價值重估，企業(yè)配套優(yōu)質(zhì)磷礦資源且獲得磷肥出口配額有望充分受益。受益標的：云天化（磷礦石1,450萬噸/年，2021年磷銨出口量全國占比20%左右）、興發(fā)集團（預(yù)計2022年底磷礦石產(chǎn)能達到615萬噸/年，磷銨100萬噸/年且配套濕法磷酸68萬噸+凈化磷酸10萬噸）、川恒股份（002895）（磷礦石300萬噸/年，在建250萬噸/年，半水濕法磷酸工藝成本優(yōu)勢顯著）等。

東莞證券認為，由于磷酸鐵新增產(chǎn)能有望加快釋放，對上游磷礦石需求將明顯增長，在磷礦石供需偏緊的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將向上游轉(zhuǎn)移，個股方面建議關(guān)注磷礦石自給率高、一體化程度高、具有技術(shù)和成本優(yōu)勢的磷化工企業(yè)，如興發(fā)集團、云天化、川恒股份和川發(fā)龍蟒（002312）。