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今年年初至今，隨著復工復產的節(jié)奏加快，多家造紙企業(yè)宣布漲價。

(相關資料圖)

繼江蘇凱盛紙業(yè)宣布對旗下灰紙板價格上調50元/噸后，冠豪高新（600433）日前也發(fā)布通知函，自3月5日起，在現(xiàn)有價格基礎上，熱升華轉印紙全系列產品價格統(tǒng)一上調1000元/噸。五洲特紙（605007）也發(fā)布提價函，決定自3月5日起，數(shù)碼紙銷售價格在目前定價基礎上上調1000元/噸。

漲價函出爐之際，近期多家造紙業(yè)上市公司相繼發(fā)布業(yè)績下降預告。從降幅來看，晨鳴紙業(yè)（000488）最大。

理文造紙預計2022年利潤較上年下跌約60%，博匯紙業(yè)（600966）預計歸母凈利潤較上年同期減少83%至87%；晨鳴紙業(yè)預計凈利下滑90.32%至92.25%。

成本上升更快

晨鳴紙業(yè)預告顯示，2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤1.6億元—2億元，同比下降90.32%—92.25%。其在公告中表示，原材料上漲導致公司毛利率下降，已針對相關產品進行提價，并積極拓展海外市場，豐富產品種類。

全年業(yè)績下滑已有先兆。從2022年三季報可以看出，雖然晨鳴紙業(yè)營業(yè)收入并未出現(xiàn)大幅下降，但凈利潤已經出現(xiàn)大幅下降。

其三季報顯示，2022年前三季度公司主營收入253.56億元，同比下降1.57%；歸母凈利潤2.41億元，同比下降88.98%；扣非凈利潤1.55億元，同比下降92.07%；其中第三季度，公司單季度主營收入86.8億元，同比上升1.06%；單季度歸母凈利潤1043.44萬元，同比下降93.53%；單季度扣非凈利潤-1827.26萬元，同比下降93.99%。

從歷史數(shù)據和企業(yè)年報披露看，紙漿成本是造紙企業(yè)最主要的成本項。紙漿作為造紙原材料影響紙廠的成本，進而影響企業(yè)的業(yè)績波動；晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)（002078）等上市公司的年報數(shù)據顯示，原材料占造紙的成本60%以上，部分紙種可超過80%。

數(shù)據顯示，2022年全年針葉漿、闊葉漿、化機漿、本色漿的價格分別上漲21.73%、26.46%、20.51%和4.6%。不過，成品紙中，白卡紙、雙膠紙、雙銅紙和生活用紙的同期漲幅分別為-11.2%、18.7%、3.71%和-12.76%。

中信建投（601066）期貨表示，2022年供應端的強議價權導致下游紙的價格走弱時，無法傳遞給上游。但是頭部紙廠受到的負面影響會相應較少。首先是頭部紙廠相對于消費者會有部分的議價權，相對于均價可以有部分的溢價。其次是自建的林漿紙一體化的紙漿產能可以讓紙廠再降低成本。

晨鳴紙業(yè)雖然尚未發(fā)布2022年年報，但中信建投期貨稱，從同行業(yè)其他發(fā)布業(yè)績快報的公司來看，的確存在2022年營業(yè)收入上升，但是成本上升更快導致利潤下降的現(xiàn)象。晨鳴紙業(yè)2021年披露的林漿紙一體化的產能為430萬噸。如果按照年報拆分成本結構的話，無論是制漿還是造紙，原材料的占比都超過60%。因此紙漿和木片的價格波動會直接影響成本。

監(jiān)管問詢函

據了解，造紙行業(yè)作為典型的中游制造業(yè)，呈現(xiàn)“長鏈條、重資產、需求多樣”的行業(yè)特征，從植物纖維到終端消費品，最大的特點是可循環(huán)發(fā)展，產業(yè)鏈從上游到下游依次可劃分為：制漿、造紙和紙制品。

造紙企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模就會傾向于林漿紙一體化產能布局，從而改變企業(yè)增收不增利的情況。從產業(yè)鏈的形態(tài)可以看出，林漿紙一體化模式運作，對于造紙企業(yè)來說是極其重要。

壽光美倫是晨鳴紙業(yè)林漿紙一體化模式的重要一部分。近期，后者因增持前者股份，于2023年2月8日收到深交所公司管理部下發(fā)的《關于對山東晨鳴紙業(yè)集團股份有限公司的問詢函》。

晨鳴紙業(yè)通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式增持壽光美倫。增持前，晨鳴紙業(yè)直接持有壽光美倫62.49%股權，壽光美倫為晨鳴紙業(yè)合并報表范圍內的控股子公司，增持后，晨鳴紙業(yè)直接持有壽光美倫63.68%股權，通過晨融基金間接控制壽光美倫5.44%股權，直接及間接控制壽光美倫的股權比例將增加至69.12%。

深交所提出質疑：增持前，晨鳴紙業(yè)已實現(xiàn)對壽光美倫絕對控股，本次交易僅對壽光美倫直接增加1.19%持股比例，間接增加5.44%持股比例，其必要性何在。

對此，晨鳴紙業(yè)回復，一是符合壽光美倫之前投資者資本市場退出的約定，二是有利于優(yōu)化公司資本結構，增強公司流動性，三是實施公司經營發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措。

晨鳴紙業(yè)稱，壽光美倫于2009年由公司投資設立，自設立以來，一直是公司制漿造紙主業(yè)資產的核心組成部分和經營發(fā)展戰(zhàn)略的重要實施載體，公司堅定不移地實施漿紙一體化戰(zhàn)略，經過十余年的發(fā)展，壽光美倫現(xiàn)擁有漿紙產能共約260萬噸，占公司漿紙總產能的比例達20%以上。

紙漿主要靠進口

數(shù)據顯示，2022年，針葉木漿和闊葉木漿現(xiàn)貨價格整體呈現(xiàn)震蕩上行走勢。截至2022年12月31日，針葉木漿山東地區(qū)市場均價為7340元/噸，較2022年1月1日均價5950元/噸上漲了23.36%；闊葉木漿山東地區(qū)市場均價為6446元/噸，較2022年1月1日均價5070元/噸上漲了27.14%。

隨著木漿價格上漲，國內造紙行業(yè)去年過得并不如意。據國家統(tǒng)計局數(shù)據顯示，2022年1—11月，規(guī)模以上造紙和紙制品業(yè)企業(yè)營業(yè)收入13765.2億元，同比增長1.2%，營業(yè)成本12168.6億元，同比增加4.1%，利潤總額478億元，同比減少38.6%。截至2022年11月，造紙和紙制品虧損單位企業(yè)數(shù)量為1936個，同比增長37.5%。企業(yè)虧損數(shù)量創(chuàng)近3年之最。

“2022年紙漿整體受到供應擾動比較大。國內紙漿供給主要來源于海外，進口國家包括加拿大、美國、智利、芬蘭等，需求端歐美受到通脹影響，商品需求旺盛，供應端受到加拿大洪水、芬蘭罷工等影響，2022年整體進口漿價基本處于上行周期?！?/p>

針葉林供給縮減成為新的常態(tài)。趙曉君稱，2022全年累計減少126萬噸，而2021年縮量為44萬噸，這也意味著兩年來，針葉林供給較2020年減少了170萬噸。對于國內來說，2022年，供應占主導地位比較明顯。與此同時，造紙企業(yè)的主要成本來源于紙漿，以及其他的一些人力環(huán)保成本，因此漿價波動對企業(yè)的利潤影響非常明顯。

對于去年的造紙行業(yè)，其上下游供需關系主要是兩條邏輯，一是林漿紙產業(yè)的上游原材料是鋸木的副產品，以及小口徑的漿材，但是由于北美的新建住房的下降，對于針葉木鋸木的需求量減少，導致鋸木廠停工。因此，縮減了造紙原材料的供應。

針葉木鋸材主要的使用場景是新建住房的框架結構以及外立面，鋸材的邊角料會作為原材料用于紙漿的生產。中信建投期貨表示，從去年美國新建住房許可的下降數(shù)量，可以推測北美對于針葉木鋸材的需求偏弱仍將持續(xù)。因此，造紙纖維價格的上漲仍將持續(xù)。

不過，經歷過2022年洗禮，進入2023年造紙行業(yè)是否會有所轉變呢？東吳證券表示，春節(jié)后復工復產復學速度加快，大宗紙開啟提價，看好需求的底部反轉。與此同時，針葉漿外盤報價維持穩(wěn)定，智利Arauco等國際大廠擴產產能預計今年一季度末陸續(xù)到港，緩解全球紙漿供應緊缺，疊加海運費用回落，成本下行，看好紙企盈利能力釋放。

“由于造紙所需的紙漿種類有一定差異，每個種類還有一定的細分品牌，對應不同的價格，會受到各自原產地供需的影響，國內期貨市場的交割標的主要是俄羅斯針葉為主，品級差別巨大，且沒有交割升貼水，因此很難一概而論的討論套期保值的效果?！壁w曉君稱。

2023年紙漿價格仍然維持震蕩格局，由于闊葉紙漿增量明顯，針葉紙漿盡管受到供應預期支撐，但難以走出獨立行情，而下半年海外針葉紙漿有一定投產預期，加之海外需求可能會因為加息周期面臨一定程度衰退，導致紙漿價格有進一步下行的動能。