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證券時(shí)報(bào)記者余世鵬

4月12日起，為期三天的第108屆全國(guó)糖酒商品交易會(huì)（下稱(chēng)“糖酒會(huì)”）在成都舉行。本屆糖酒會(huì)刷新了全國(guó)糖酒會(huì)的展覽規(guī)模紀(jì)錄，總體展覽面積32萬(wàn)平方米，吸引國(guó)內(nèi)外6517家知名企業(yè)參展。作為疫后首次糖酒會(huì)，酒企、經(jīng)銷(xiāo)商、消費(fèi)者、行業(yè)專(zhuān)家等各路人馬聚首，產(chǎn)業(yè)論壇、經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)等最新信息，無(wú)疑是觀察疫后消費(fèi)行業(yè)復(fù)蘇、了解食品飲料供銷(xiāo)趨勢(shì)的絕佳機(jī)會(huì)。

證券時(shí)報(bào)記者從業(yè)內(nèi)獲悉，招商基金、長(zhǎng)城基金、創(chuàng)金合信基金、諾德基金、嘉實(shí)基金等公募抽調(diào)人馬，提前奔赴現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研。其中招商基金從春節(jié)后就開(kāi)始籌備此次調(diào)研，招商中證白酒基金基金經(jīng)理侯昊更是提前一周就到了成都，在糖酒會(huì)開(kāi)始前已在成都進(jìn)行了18場(chǎng)直播。

(資料圖)

“人潮洶涌，廠商態(tài)度積極”是基金公司對(duì)本次展會(huì)的直觀反應(yīng)。相關(guān)投研人士看到，酒類(lèi)市場(chǎng)正在緩慢恢復(fù)中，銷(xiāo)售數(shù)據(jù)比較積極，但市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)更多是去庫(kù)存。他們預(yù)判，酒類(lèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)或?qū)⑦M(jìn)入結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，支持經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)現(xiàn)有效動(dòng)銷(xiāo)將是上半年關(guān)鍵詞，預(yù)計(jì)“五一”前后板塊有階段性機(jī)會(huì)，全年白酒仍有望出現(xiàn)絕對(duì)收益。

糖酒會(huì)現(xiàn)場(chǎng)人潮洶涌

實(shí)地走訪結(jié)合線(xiàn)上直播，是基金公司參與糖酒會(huì)的主流方式。

以長(zhǎng)城基金為例，該公司推出“長(zhǎng)城行業(yè)調(diào)研團(tuán)”消費(fèi)觀察專(zhuān)場(chǎng)，以“走進(jìn)糖酒會(huì)，煙火氣里覓新機(jī)”為主題從4月6日至4月14日推出6場(chǎng)直播活動(dòng)。其中在4月12日和13日，長(zhǎng)城基金與四川廣播電視臺(tái)聯(lián)手直播，通過(guò)長(zhǎng)城基金量化與指數(shù)投資部總經(jīng)理雷俊、研究部消費(fèi)組組長(zhǎng)柴程森在現(xiàn)場(chǎng)邊逛邊講，分析糖酒會(huì)特點(diǎn)和各消費(fèi)細(xì)分行業(yè)投資價(jià)值。其他直播場(chǎng)次，長(zhǎng)城基金則聯(lián)合華創(chuàng)證券、開(kāi)源證券等賣(mài)方機(jī)構(gòu)，圍繞今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)行業(yè)和白酒板塊的投資機(jī)遇展開(kāi)討論。

與長(zhǎng)城基金相比，招商基金的“大師兄帶隊(duì) 有酒有故事”系列直播高達(dá)18場(chǎng)。證券時(shí)報(bào)記者獲悉，招商基金在春節(jié)后就開(kāi)始籌備本次參展活動(dòng)，侯昊和招商基金互金部門(mén)若干人員上周就抵達(dá)成都，從4月6日就開(kāi)始直播，18場(chǎng)直播除侯昊外，還有來(lái)自國(guó)海證券、中泰證券（600918）、中國(guó)酒類(lèi)流通協(xié)會(huì)、和君咨詢(xún)酒水事業(yè)部等領(lǐng)域?qū)I(yè)人士。侯昊管理的招商中證白酒基金成立于2015年5月，是一只跟蹤中證白酒指數(shù)的指數(shù)基金。2022年年報(bào)顯示，招商中證白酒基金持有人近830萬(wàn)人，基金規(guī)模超680億元。因具有廣泛的基民基礎(chǔ)，侯昊一直以來(lái)被稱(chēng)為“大師兄”。此外，創(chuàng)金合信基金有消費(fèi)行業(yè)基金經(jīng)理和消費(fèi)行業(yè)研究員到場(chǎng)，嘉實(shí)基金派出參會(huì)的是消費(fèi)投研團(tuán)隊(duì)。

“本次糖酒會(huì)酒類(lèi)廠商參展熱情非常大，主要的酒類(lèi)展區(qū)人潮洶涌，有的酒類(lèi)展需要臨時(shí)控制人流，說(shuō)明從廠家到經(jīng)銷(xiāo)商都對(duì)未來(lái)市場(chǎng)有信心?！眲?chuàng)金合信基金消費(fèi)行業(yè)研究員劉毅恒對(duì)記者表示。侯昊則說(shuō)到，作為疫后首次糖酒會(huì)，酒企、經(jīng)銷(xiāo)商、資本市場(chǎng)關(guān)注度與參與度均達(dá)到新高度，渠道調(diào)研、產(chǎn)業(yè)論壇、經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)等多方面迎來(lái)密集反饋，需求復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。諾德基金研究員姜祿彥對(duì)記者表示，糖酒行業(yè)情況基本符合春糖前預(yù)期，廠商態(tài)度偏積極。

銷(xiāo)售數(shù)據(jù)比較積極

仍以去庫(kù)存為主

先看熱鬧再看門(mén)道。通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)多方走訪后，公募投研人士看到了消費(fèi)市場(chǎng)在持續(xù)恢復(fù)，試圖從格局演化中尋求投資大趨勢(shì)。

姜祿彥分析，因?yàn)榻衲?月是淡季且1-2月已有一定回補(bǔ)消費(fèi)，3月環(huán)比回落就體現(xiàn)得較為明顯。廠商的積極態(tài)度是來(lái)自對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的積極態(tài)度?！拔覀冋J(rèn)為，縱向?qū)Ρ刃袠I(yè)自身，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和行業(yè)規(guī)?；鶖?shù)越來(lái)越大，白酒行業(yè)的確是銷(xiāo)量下滑、收入利潤(rùn)增速放緩；但橫向?qū)Ρ绕渌袠I(yè)，因?yàn)榘拙菩袠I(yè)或頭部酒企的收入利潤(rùn)增速依然快于或遠(yuǎn)快于GDP增速，即這些酒企增速依然快于或遠(yuǎn)快于社會(huì)平均水平?！?/p>

劉毅恒說(shuō)，從廠商交流內(nèi)容以及幾個(gè)行業(yè)論壇的業(yè)內(nèi)分享來(lái)看，酒類(lèi)市場(chǎng)正在緩慢恢復(fù)中，釋放的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)都比較積極；但行業(yè)內(nèi)部大都已認(rèn)識(shí)到了當(dāng)前酒類(lèi)市場(chǎng)的困境，即市場(chǎng)雖有所恢復(fù)，但一季度白酒并沒(méi)有市場(chǎng)意義上的開(kāi)門(mén)紅，市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)更多是去庫(kù)存，而不是傳導(dǎo)到企業(yè)新增銷(xiāo)售。

雷俊在12日直播中直言，白酒行業(yè)在經(jīng)歷此前深度調(diào)整后，部分經(jīng)營(yíng)能力較差的小企業(yè)被市場(chǎng)淘汰，行業(yè)加速出清，高端白酒與次高端白酒頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，其中次高端白酒市場(chǎng)整體呈擴(kuò)容態(tài)勢(shì)。從市場(chǎng)份額來(lái)看，近幾年我國(guó)次高端白酒營(yíng)業(yè)總收入在規(guī)模以上白酒企業(yè)中的占比有所增加。

侯昊對(duì)白酒的最新預(yù)判顯示，3月中旬以來(lái)行業(yè)逐步進(jìn)入淡季，邊際趨于平穩(wěn)，5-6月隨著宴席場(chǎng)景回補(bǔ)，需求表現(xiàn)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注白酒批價(jià)情況，整體批價(jià)尤其是高端酒保持平穩(wěn)，淡季內(nèi)酒企會(huì)陸續(xù)開(kāi)啟控貨挺價(jià)，加強(qiáng)價(jià)格管控，主要酒企庫(kù)存保持良性，強(qiáng)化終端與消費(fèi)者層面活動(dòng)進(jìn)一步拉動(dòng)動(dòng)銷(xiāo)。

公募投研：

白酒投資向中端演繹

基于上述現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，公募投研進(jìn)一步給出最新布局策略。

雷俊表示，受春糖催化，白酒投資基本面將繼續(xù)從兩端（高端宴請(qǐng)送禮、低端自飲場(chǎng)景）向中端（次高端宴席場(chǎng)景）演繹，故預(yù)計(jì)下一階段次高端可接力復(fù)蘇，有望重現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，更看好業(yè)績(jī)向上彈性較高、可深度全國(guó)化的品種。“目前白酒消費(fèi)以大眾消費(fèi)為主，消費(fèi)者更加注重白酒品質(zhì)，‘少喝酒、喝好酒’是消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，次高端白酒未來(lái)有較大的發(fā)展空間?！?/p>

“白酒市場(chǎng)增長(zhǎng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，支持經(jīng)銷(xiāo)商實(shí)現(xiàn)有效動(dòng)銷(xiāo)將是上半年關(guān)鍵詞，預(yù)計(jì)‘五一’前后板塊有階段性機(jī)會(huì)，全年來(lái)看，白酒仍有望出現(xiàn)絕對(duì)收益，行業(yè)逐漸走出低谷，并形成新一輪去化出清。”劉毅恒分析，從各酒廠動(dòng)作來(lái)看，都在強(qiáng)調(diào)支持經(jīng)銷(xiāo)商，且更關(guān)注去庫(kù)存。誰(shuí)率先去庫(kù)存，才有提價(jià)的底氣。但從與幾個(gè)二線(xiàn)酒企交流來(lái)看，銷(xiāo)售壓力仍然非常大。相較之下，經(jīng)銷(xiāo)商更加理性，即便是名酒新品也不再會(huì)盲目接貨，只有看到明顯的市場(chǎng)機(jī)遇才會(huì)有所布局。從具體品類(lèi)來(lái)看，醬酒在回歸理性，中高端、百元醬酒明顯增多，清香型酒沒(méi)有抱團(tuán)，還是主流幾個(gè)品牌比較熱。濃香型酒依然在做基礎(chǔ)工作。

侯昊認(rèn)為，到中秋前，品牌酒企庫(kù)存有望到更好的狀態(tài)，名酒企業(yè)多方面提升競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化數(shù)字系統(tǒng)，改善費(fèi)用率和渠道管控力，持續(xù)優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)打法；二季度低基數(shù)疊加商務(wù)和宴席需求釋放，白酒復(fù)蘇節(jié)奏有望逐步兌現(xiàn)，對(duì)板塊預(yù)期和情緒形成積極提振。

“在糖酒會(huì)的反饋下，二季度是比較適合再次布局的投資階段?！苯搹┍硎荆诮?jīng)濟(jì)復(fù)蘇主基調(diào)下，消費(fèi)依然是宏觀經(jīng)濟(jì)相對(duì)最可靠的抓手。今年二季度可能是全年消費(fèi)氛圍的較低點(diǎn)，五一和端午等節(jié)日對(duì)需求的拉動(dòng)相對(duì)弱于春節(jié)和中秋，商務(wù)消費(fèi)處于一個(gè)緩慢但逐步恢復(fù)的階段，三季度有中秋旺季的催化，對(duì)下半年行情比較樂(lè)觀。