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7月28日，券商板塊成市場(chǎng)最關(guān)注的焦點(diǎn)。截至收盤，申萬非銀金融以6.45%的漲幅領(lǐng)漲31個(gè)行業(yè)。整個(gè)上市券商板塊內(nèi)，逾10只股票漲停。

(資料圖片)

盡管證券板塊本周二就已經(jīng)大漲，太平洋證券甚至出現(xiàn)了4天3板，但至今日，券業(yè)龍頭中信證券（600030）沖擊漲停板、機(jī)構(gòu)“愛股”東方財(cái)富（300059）大漲逾10%，前者貢獻(xiàn)了102億交易額、后者貢獻(xiàn)了165億交易額，引發(fā)了市場(chǎng)高度關(guān)注。

賣方保守點(diǎn)評(píng)證券板塊

板塊行情崛起，到底是“?；?，速歸”，還是“資金博弈”，從今日盤后各家機(jī)構(gòu)點(diǎn)評(píng)來看，仍然對(duì)行情判斷偏保守。

中金公司（601995）認(rèn)為，本次上漲是政策預(yù)期開始起變化，政策層面自上而下的積極信號(hào)催化了券商板塊的估值修復(fù)行情。

基于團(tuán)隊(duì)此前的研究框架，券商股的走勢(shì)短期看市場(chǎng)流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好、中期看政策導(dǎo)向、長(zhǎng)期則體現(xiàn)為公司戰(zhàn)略及執(zhí)行所帶來的經(jīng)營(yíng)差異。

中金公司在此前發(fā)布的《剖析證券公司的ROE提升之路》的報(bào)告中提示，短期持續(xù)寬松的貨幣環(huán)境有望推動(dòng)券商股實(shí)現(xiàn)絕對(duì)及相對(duì)收益；而長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化、資本效率提升、成本管控加強(qiáng)將推動(dòng)優(yōu)質(zhì)公司ROE中樞提升?！霸诙唐诹鲃?dòng)性和長(zhǎng)期發(fā)展有所支撐的背景下，當(dāng)前的重要變化在于政策預(yù)期自上而下的信號(hào)更加明顯。”

中金公司認(rèn)為，復(fù)盤過去2012年和2018年兩次較為明顯的政策驅(qū)動(dòng)的行情，從首次政策發(fā)聲到后續(xù)工具箱的不斷落地、券商板塊整體錄得較為持續(xù)且較高幅度的收益。

其中，2012年1月-2013年2月：以2011年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出“發(fā)揮好資本市場(chǎng)的積極作用、完善多層次資本市場(chǎng)”為起點(diǎn)，接著2012年1月全國(guó)金融工作會(huì)議提出“深化金融機(jī)構(gòu)改革、加強(qiáng)資本市場(chǎng)建設(shè)”、2012年5月召開創(chuàng)新大會(huì)，鼓勵(lì)券商融資類業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、及其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，并伴隨后續(xù)一系列業(yè)務(wù)試點(diǎn)的放開。券商指數(shù)從2011年低位至2013年2月，板塊漲幅55%、跑贏滬深300指數(shù)。

而2018年10月-2019年4月：受當(dāng)年股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷影響，券商板塊于2018年10月中跌至歷史底部；后續(xù)10月底的政治局會(huì)議提出“圍繞資本市場(chǎng)改革，加強(qiáng)制度建設(shè)，激發(fā)市場(chǎng)活力”，同期紓困基金密集啟動(dòng)，11月提出設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，2019年起再融資、并購(gòu)重組規(guī)則等均有所放開。從2018年10月低點(diǎn)-2019年4月，券商指數(shù)修復(fù)，漲幅87%、跑贏滬深300指數(shù)。

中金公司認(rèn)為，當(dāng)前板塊估值及持倉(cāng)仍處于低位，政策信號(hào)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的正反饋催化板塊的彈性及修復(fù)空間明顯。

東吳證券（601555）也認(rèn)為，政策面基本面同現(xiàn)升勢(shì)，建議低位配置券商。

東吳證券稱，資本市場(chǎng)持續(xù)深化改革，券商展業(yè)環(huán)境不斷優(yōu)化：1）政治局會(huì)議明確提及“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，重視程度超出預(yù)期，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有系列改革引發(fā)市場(chǎng)刺激。2）全面注冊(cè)制持續(xù)推進(jìn)，推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，利好券商投行業(yè)務(wù)鏈。3）股權(quán)再融資迅速降溫，券商杠桿有望實(shí)現(xiàn)擴(kuò)容。4）行業(yè)馬太效應(yīng)疊加國(guó)央企剝離非主業(yè)趨勢(shì)，券業(yè)或迎來并購(gòu)風(fēng)潮。

此外，證券行業(yè)景氣度處于向上修復(fù)通道，預(yù)計(jì)2023H1業(yè)績(jī)穩(wěn)增。而當(dāng)前券商估值逼近板塊二十年的底部（截至2023年7月27日，證券板塊PB估值為1.21x，處于歷史分位數(shù)4.03%），下行空間有限；預(yù)計(jì)隨著行業(yè)景氣度回升以及資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，證券板塊將迎來估值修復(fù)。

不過，也有賣方分析師激進(jìn)地表示：“如果夠勇敢的話，可以沖進(jìn)去，但要做好隨時(shí)退出的準(zhǔn)備?！?/p>

此前的政治局會(huì)議明確表示要活躍資本市場(chǎng)，券商成為受益板塊。而此次會(huì)議后，市場(chǎng)認(rèn)為政策底已經(jīng)出來了。

“回顧前幾次政策底，券商也都有表現(xiàn)，帶動(dòng)人氣，但都是炒作一波或者兩波上去，然后開始一直慢慢陰跌。如果夠勇敢的話，可以沖進(jìn)去，但要做好隨時(shí)退出的準(zhǔn)備?！痹撁治鰩煼Q。

政策波動(dòng)或創(chuàng)造超額收益

今日，除了證券板塊大漲之外，其他行業(yè)板塊也出現(xiàn)了不同程度的上漲。

對(duì)于本次市場(chǎng)表現(xiàn)，弘則研究認(rèn)為，要從博弈的思維去理解市場(chǎng)。

弘則研究稱，年初到現(xiàn)在，影響人民幣資產(chǎn)的兩條宏觀主線分別是：美聯(lián)儲(chǔ)加息（流動(dòng)性）和國(guó)內(nèi)基本面（盈利）。原本市場(chǎng)想賺這兩部分的錢，但這兩個(gè)因素都沒有太大變化，所以只能賺交易對(duì)手方的錢。而政策的波動(dòng)，構(gòu)成了交易對(duì)手方博弈的窗口。

弘則研究稱，當(dāng)下買的人，賺的不是中長(zhǎng)期變化的錢，而是后續(xù)細(xì)節(jié)政策落地、后面再進(jìn)場(chǎng)的人的錢。不管后續(xù)細(xì)節(jié)落地政策是強(qiáng)是弱，彼時(shí)可能都會(huì)有第一波止盈的動(dòng)作。而從現(xiàn)在到政策細(xì)節(jié)落地、再到政策效果被證實(shí)，都需要時(shí)間。

政策改善對(duì)行業(yè)板塊的影響，在今日教育板塊上亦有所體現(xiàn)。

今日，受重倉(cāng)股上漲影響，教育ETF（513360）日內(nèi)上漲4.45%。成分股中，東方甄選以28.82%的漲幅領(lǐng)漲，新東方上漲6.93%。此外，職教股延續(xù)近期漲勢(shì)，中國(guó)東方教育漲8.68%，中教控股漲5.54%。

消息面上，新東方于近日發(fā)布了2023財(cái)年第四季度業(yè)績(jī)報(bào)告，新東方凈營(yíng)收同比上升64.2%至8.61億美元，新東方股東應(yīng)占凈利潤(rùn)同比上升115.3%至2900萬美元。對(duì)于凈營(yíng)收同比大增，新東方表示，主要由于公司的教育新業(yè)務(wù)以及東方甄選自營(yíng)產(chǎn)品及直播電商業(yè)務(wù)帶動(dòng)收入增加。

盡管7月26日午間，東方甄選抖音自營(yíng)店被關(guān)停，但當(dāng)晚19點(diǎn)，東方甄選App宣布自營(yíng)產(chǎn)品全場(chǎng)85折促銷，掀起了一波搶購(gòu)熱潮。據(jù)東方甄選工作人員透露，促銷活動(dòng)第二天，日交易額突破了3000萬元。東方甄選APP獨(dú)立平臺(tái)起量迅速，亦成為市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。

政策面上，近日，教育部辦公廳印發(fā)關(guān)于加快推進(jìn)現(xiàn)代職業(yè)教育體系建設(shè)改革重點(diǎn)任務(wù)的通知，部署十一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，加快構(gòu)建央地互動(dòng)、區(qū)域聯(lián)動(dòng)、政行企校協(xié)同的職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展新機(jī)制，有序有效推進(jìn)現(xiàn)代職業(yè)教育體系建設(shè)改革。

海通證券指出，《職業(yè)教育產(chǎn)教融合賦能提升行動(dòng)實(shí)施方案》提出，到2025年，國(guó)家產(chǎn)教融合試點(diǎn)城市達(dá)到50個(gè)左右，在全國(guó)建設(shè)培育1萬家以上產(chǎn)教融合型企業(yè)。綜合近年來職教相關(guān)政策，其認(rèn)為，2025年為職教發(fā)展成果驗(yàn)收年，2023、2024年或?yàn)榇罅Πl(fā)展職教的政策密集推動(dòng)期，職教發(fā)展有望得到政策大力支持。

國(guó)盛證券提示，應(yīng)重視民辦高教估值修復(fù)機(jī)會(huì)。國(guó)盛證券稱，前期板塊估值錯(cuò)殺與政策擔(dān)憂提供高安全邊際，目前板塊內(nèi)涵式、高質(zhì)量發(fā)展基調(diào)已基本確定，內(nèi)生模式下行業(yè)龍頭已逐步驗(yàn)證業(yè)績(jī)成長(zhǎng)穩(wěn)健性與持續(xù)性，隨政策導(dǎo)向逐漸明朗，估值與情緒有望穩(wěn)步提升，可優(yōu)選成長(zhǎng)性領(lǐng)先、旗下院校質(zhì)地優(yōu)勢(shì)突出的行業(yè)龍頭布局。