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近一年來，新能源汽車產(chǎn)銷量持續(xù)創(chuàng)下新高，原材料供需矛盾日益突出，漲價壓力下，“變廢為寶”的動力電池回收行業(yè)價值鏈獲得重估，景氣度開始攀升，引來產(chǎn)業(yè)資本競相入局。

在原材料看漲行情下，廢舊電池回收價格也水漲船高，目前三元材料回收折扣系數(shù)已經(jīng)從去年年中的7折左右跳漲至140%，磷酸鐵鋰正極廢粉更是在一個月內(nèi)實現(xiàn)翻漲。動力電池回收企業(yè)的利潤空間雖然得以提升，但過高的價格將帶來庫存和現(xiàn)金流等一系列風險。

行業(yè)長期發(fā)展不能僅憑原材料漲價一時助陣。大潮褪去后，新一輪行業(yè)洗牌必然來襲，擁有渠道和技術優(yōu)勢的回收企業(yè)將在競爭中勝出。對于整個行業(yè)而言，回收鏈條上的權責關系有待理順，以解決無序競爭及其帶來的環(huán)境污染等問題，以此來迎接更大規(guī)模的退役潮到來。

回收價格水漲船高

“價格漲得太快了！現(xiàn)在整個回收市場的價格體系是錯亂的?！焙享樔A鋰業(yè)有限公司副總經(jīng)理趙衛(wèi)奪告訴證券時報·e公司記者，“去年1月份，磷酸鐵鋰正極廢粉才4000元/噸，今年1月份漲到4萬元/噸，更夸張的是，2月份直接翻番，現(xiàn)在的價格已達8萬元/噸左右?！?/p>

回收端價格上升源自于以鎳、鈷、鋰為代表的動力電池原材料價格的飆漲。近一年來，電池級碳酸鋰從5萬元/噸一路狂奔，目前報價突破50萬元/噸，達去年同期的10倍；國內(nèi)電解鈷、電解鎳當前報價達57萬元/噸、22萬元/噸，同比漲幅分別約60%、80%。“原材料資源緊缺，疊加雙碳目標，明顯感覺到產(chǎn)業(yè)鏈對鋰電池回收端的關注度提升了?！?趙衛(wèi)奪表示。

目前市面上主流的廢舊電池分為三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池兩種，三元鋰電池一般用于再生利用，將廢舊電池中有價值的金屬材料提取出來，產(chǎn)成品包括硫酸鎳、硫酸鈷、碳酸鋰等，磷酸鐵鋰電池主要用于儲能電站、低速電動車、電動工具等梯次利用場景，而隨著碳酸鋰價格的上漲，越來越多的企業(yè)將回收來的磷酸鐵鋰電池直接用于再生提鋰。

據(jù)介紹，三元電池的回收定價以上海有色網(wǎng)的鈷、鎳價格為參照，并在此基礎上乘以一定的系數(shù)，鋰元素在回收過程中雖不參與計價，但會在很大程度上影響系數(shù)；磷酸鐵鋰電池因為主要提煉鋰元素，其回收價格則按鋰點計價，以金屬鋰的價格為參照，目前的采購系數(shù)大概為6-7折?！叭ツ?月份的時候，三元鋰電池回收整體的折扣系數(shù)還在65%~75%，去年年底達到100%以上，出現(xiàn)倒掛，現(xiàn)在平均水平已經(jīng)攀升到120%-130%了，如果是三元正極片，因為碳酸鋰的含量更高，采購系數(shù)甚至可以達到140%?！碧炱婀煞荩?02009）相關負責人告訴證券時報·e公司記者，采購系數(shù)的變化實際上體現(xiàn)了整個市場的供需關系，以及除了鈷、鎳之外其他金屬市場價格的變化情況。

回收企業(yè)70%成本來自于原材料，目前采購系數(shù)嚴重倒掛顯然會增加運營成本。但即便是這樣，依然難以阻擋行業(yè)“搶電池”的熱情。“按照現(xiàn)在的市場需求和產(chǎn)能釋放情況，我們預計今年碳酸鋰價格應該不會大幅下降，還會維持在高位?！比A東地區(qū)一位鋰電產(chǎn)業(yè)鏈投資人士表示，電池回收企業(yè)依然有利可圖。

天奇股份相關負責人告訴記者，目前回收端因為原材料采購成本上漲，毛利率可能會有所下滑，但碳酸鋰等產(chǎn)成品價格也在同步上漲，整體的盈利空間有所提升。

“在碳酸鋰價格上行的過程當中，回收企業(yè)普遍都有錢賺，無非就是賺多賺少?！壁w衛(wèi)奪坦言，但因為市場景氣度較高，目前搶貨的氛圍比較濃烈，電池回收價格被哄抬，專業(yè)回收企業(yè)因為固定成本較高，反而會有“劣幣驅(qū)逐良幣”的情況發(fā)生。

心態(tài)浮躁埋下風險慌

動力電池回收行業(yè)的高景氣度從一組數(shù)據(jù)可見一斑。企查查數(shù)據(jù)顯示，我國目前現(xiàn)存動力電池回收企業(yè)3.85萬家，其中2020年新增動力電池回收相關企業(yè)3321家，同比增長142.94%；2021年新增2.44萬家，同比增長635.17%。

據(jù)趙衛(wèi)奪介紹，2021年新增的2萬多家回收企業(yè)中，有大批量的中間貿(mào)易商，他們并不做加工冶煉，只在電池的流通過程中賺取差價。

天奇股份也曾在接待投資者調(diào)研中表示，根據(jù)公司采購情況初步統(tǒng)計，約70%的原料來自社會貿(mào)易商，30%來自電池廠。

趙衛(wèi)奪指出，價格看漲的情況下，有的中間貿(mào)易商會囤積大量的電池或者廢料，甚至在一定區(qū)域內(nèi)形成價格壟斷優(yōu)勢，還有的電池廠或者材料廠存在捂貨不出的情況，這都在一定程度上營造了回收市場的恐慌情緒，拉升電池回收的市場價格和預期。

據(jù)前述投資人士觀察，現(xiàn)在電池回收行業(yè)整體心態(tài)比較浮躁?！坝行┢髽I(yè)在去年低位的時候買進原材料，短期內(nèi)價格猛漲，輕輕松松就能賺一大筆差價，比辛辛苦苦賺加工費強多了，無形中消磨了從事冶煉加工實業(yè)的斗志；還有之前主營做梯次利用或者再生利用的企業(yè)，看到廢舊電池價格高漲，甚至會單獨成立貿(mào)易公司，直接低進高出賺貿(mào)易的差價。”

“目前動力電池回收行業(yè)水夠大夠深，入局者大多都有錢賺，但一旦材料和電池價格降下來，一定會有一批不夠扎實，企圖賺快錢的企業(yè)被清洗出去?！?高點（深圳）科技有限公司副總經(jīng)理李梁坦言，回收企業(yè)維持穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營需要固定資產(chǎn)和團隊，這些都屬于固定開支，另外還需要保持連續(xù)生產(chǎn)的最低庫存。鎳、鈷、鋰都屬于小金屬，市場行情波動比較大，價格一旦開始掉頭向下，回收企業(yè)手中的庫存會急速下跌，但產(chǎn)線又不能不開工，生產(chǎn)越多可能意味著虧得越多，而倘若不生產(chǎn)，庫存貶值的風險會更高。

“一般來說，回收企業(yè)在回收電池或廢料時，都要求現(xiàn)款現(xiàn)貨，而在出售產(chǎn)成品時，面對大型材料廠或電池廠，因話語權不夠強通常會有一定的賬期，對于規(guī)模不是很大的回收企業(yè)來說，回收電池的價格上漲意味著更大的資金占用?！壁w衛(wèi)奪告訴證券時報·e公司記者，而從廢料或退役電池采購，到生成硫酸鎳、硫酸鈷、碳酸鋰等產(chǎn)成品的出貨周期是一到兩周，一旦碳酸鋰價格出現(xiàn)下滑，這將給回收企業(yè)帶來巨大的現(xiàn)金流風險。

“當前原材料價格處于高位，正規(guī)回收企業(yè)最安全的做法就是快進快出，以銷定產(chǎn)，以在手訂單為導向采購上游原材料，這樣雖然未必能賺到庫存差價，但可以把風險降到最低?！鼻笆鐾顿Y人士表示。

技術為主

電池回收領域引來各路玩家，幾乎貫通了新能源汽車的產(chǎn)業(yè)鏈條，涉及整車廠、電池廠、材料廠和第三方回收企業(yè)等不同背景。其中整車廠和電池廠掌握資源，是材料廠和回收企業(yè)爭相綁定的對象。

材料廠最有動力做回收業(yè)務，因為提取的金屬可以直接作為原材料，進而帶來成本優(yōu)勢。一個可供對比的案例是，主營回收業(yè)務的格林美（002340）將硫酸鎳、硫酸鈷等資源用于生產(chǎn)正極材料，2021年中報顯示，其三元前驅(qū)體和四氧化三鈷毛利率分別達到25.63%和20.66%，而同期正極廠商中偉股份（300919）兩種產(chǎn)品毛利率分別為12.45%和12.01%。

在原材料漲價的背景下，保供的緊迫性更加促使材料廠下場回收。其中一種方式是自建回收產(chǎn)線，例如三元材料廠華友鈷業(yè)（603799）旗下有循環(huán)科技和再生資源兩家回收企業(yè)，目前具備年處理廢舊電池料6.5萬噸產(chǎn)能；另一種是以投資或戰(zhàn)略合作等方式綁定第三方回收企業(yè)的資源，例如容百科技近期與格林美達成協(xié)議，將投資格林美旗下電池回收公司動力再生，并在未來5年內(nèi)向后者采購前驅(qū)體不低于30萬噸。

電池廠涉足的方式與材料廠類似，頭部企業(yè)都在斥重金培育自己的回收板塊。寧德時代（300750）控股子公司廣東邦普負責電池循環(huán)業(yè)務，位于宜昌的邦普一體化新能源產(chǎn)業(yè)項目去年底開工建設，總投資達320億元。國軒高科（002074）也將120億元的項目落地合肥，包括動力鋰電池上游原材料及電池回收等項目生產(chǎn)基地。此外，孚能科技、蜂巢能源等電池廠則通過與投資合作等方式切入回收產(chǎn)業(yè)鏈。

第三方回收企業(yè)背景多元，除了上述專門從事資源循環(huán)利用的格林美，還有主營PCB等化學品的光華科技（002741）、汽車智能裝備提供商天奇股份、環(huán)保企業(yè)高能環(huán)境（603588）和旺能環(huán)境（002034）等。

不同行業(yè)的公司與回收鏈條的聯(lián)系緊密程度有所差異。證券時報·e公司記者注意到，光華科技本身有一塊三元正極材料業(yè)務，且近期在與奧動新能源、松下、力神電池等公司建立合作；天奇股份依托主業(yè)與車企聯(lián)系密切，長期覆蓋汽車拆解、再制造等后市場業(yè)務；環(huán)保企業(yè)多以收購方式切入電池回收，且相對入局較晚。

“第三方回收企業(yè)雖然具備專業(yè)能力，但是缺少回收渠道，需要和電池廠、整車廠談合作，還需要為回收出來的資源或梯次利用的電池尋找出路，要做的工作很多?！闭驿囇芯縿?chuàng)始人墨柯對證券時報·e公司記者表示，供應渠道和下游銷路要靠著一邊，回收業(yè)務的發(fā)展前景才會更好。

值得一提的是，當前電池廠產(chǎn)生的廢料、邊角料等回收資源更受市場歡迎，因為這些材料品質(zhì)和一致性相對較高，為回收企業(yè)省去了拆解成本，能產(chǎn)生更高的收益率。

在技術方面，多位業(yè)內(nèi)人士認為關鍵在于降低成本和提高回收率。一位鋰電行業(yè)分析師告訴證券時報·e公司記者，目前鎳、鈷的回收率比較高，難點在鋰的提取。

據(jù)趙衛(wèi)奪介紹，目前主流的濕法冶煉工藝，三元材料中提鋰順序一般在鈷、鎳之后，鋰的回收率平均為70~75%，工藝好一些的能超80%，但純度只有80~85%，若產(chǎn)出電池級碳酸鋰，還需要經(jīng)過一道加工工序；而如果采用濕法優(yōu)先提鋰工藝，三元材料中鋰的回收率能達到95%，磷酸鐵鋰材料鋰的回收率也能達到92%，且純度更高，產(chǎn)出的碳酸鋰和磷酸鐵可直接返回至電池生產(chǎn)系統(tǒng)。”在原材料成本接近的情況下，回收率越高、產(chǎn)成品附加值越高，就意味著更大的利潤空間。”

如何應對市場不同需求進行柔性化生產(chǎn)也是回收企業(yè)重要的技術能力。天奇股份相關負責人舉例稱，如在電池行業(yè)景氣度高時可生產(chǎn)應用于電池材料的硫酸鈷，在電池行業(yè)景氣度下降時可以轉(zhuǎn)產(chǎn)應用于磁性材料行業(yè)、陶瓷色釉料行業(yè)、橡膠或合金粘結(jié)劑行業(yè)等不同行業(yè)的產(chǎn)品。此外，電池回收的原料端都是多種類電池混合的非標品，如何生產(chǎn)出與新料產(chǎn)品品質(zhì)一致的標準品，這也是回收行業(yè)重要的技術壁壘。

“工廠能力和渠道建設是相輔相成的，兩者互相結(jié)合才能實現(xiàn)整體企業(yè)經(jīng)營的價值最大化?，F(xiàn)階段來講，我們覺得工廠能力是基礎，在回收渠道的市場競爭中，只有工藝水平足夠成熟，才有確保在渠道方面贏得足夠的合作伙伴?！碧炱婀煞菹嚓P負責人表示。

“從投資的角度看，正極材料廠商不會受到太多關注，因為回收業(yè)務只是作為它們原材料來源的一個補充。第三方回收企業(yè)中，一些公司原本主業(yè)利潤比較低，回收作為一個單獨的板塊，能夠貢獻較大的業(yè)績彈性，就會被資金熱炒。但總體來說，現(xiàn)在回收行業(yè)都是當作半個周期股在炒，對金屬價格走勢的依賴比較強?！鄙鲜鲣囯娦袠I(yè)分析師表示。

渠道為王

盡管金屬漲價推火了動力電池回收，但行業(yè)整體仍處于初級發(fā)展階段，無論是完善回收網(wǎng)絡還是退役電池上量都需要更多時間。

爭搶渠道成為回收企業(yè)競爭關鍵，恰恰折射出目前的渠道建設尚不完全。證券時報·e公司記者曾在去年觀察到，大部分退役電池實際上流入了非正規(guī)的小作坊，而這一亂象至今仍未得到根本扭轉(zhuǎn)。

“怎么把電池收上來，是一個很大的問題，”墨柯直言，小作坊一般是將能夠再利用的電池挑出來，加工成農(nóng)藥噴灑機、捕魚工具等細分領域的電池，不能梯次利用的大多都隨意棄置了，即使賣出去，正規(guī)回收企業(yè)也不敢收渠道不明的電池。

而從資源再利用的角度來說，目前回收行業(yè)對于原材料的支撐力度微乎其微。前述投資人士表示，以碳酸鋰為例，當前通過回收渠道再生的碳酸鋰只占整個市場的4~5%左右。

不確定哪里會有更多廢舊電池，回收企業(yè)只能多渠道布局以保萬無一失。在李梁看來，目前回收企業(yè)基本處于各自為戰(zhàn)的狀態(tài)，尤其是材料價格向好的情況下，各家都有自己賺錢的“獨門暗器”，但并沒有形成產(chǎn)業(yè)合力，無序競爭十分嚴重，在某種程度上也造成了資源浪費。

由于最靠近資源并擁有技術，未來電池廠在鏈條上的作用將會凸顯。李梁表示，隨著換電模式、終身質(zhì)保等服務的推出和演化，電池會從分散的各個角落逐步集中到整車廠和電池廠，而由于整車廠一般會把電池的售后交給電池廠，電池廠將成為梯次利用當仁不讓的主體。首先電池廠具有技術優(yōu)勢，可以輕松破解很多拆解難題；其次電池廠能夠精準地對電池進行殘值評估，實現(xiàn)價值最大化。處于回收利用產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，應更多地考慮如何與電池廠抱團。

那么渠道應該由誰來負責搭建？按照生產(chǎn)責任延伸制度，整車企業(yè)應當是責任主體。雖然目前車企依托4S店及維修點，布設了萬余個回收網(wǎng)點，但根據(jù)此前證券時報·e公司記者的調(diào)查情況，基本處于形同虛設的狀態(tài)，整車廠缺乏動力。

問題癥結(jié)在于回收鏈條中的權責關系存在錯位。墨柯表示，雖然車企是回收主體，但賣出去的車所有權在消費者手里，消費者有權處理電池去向，這就給非正規(guī)企業(yè)以可乘之機，因為它們生產(chǎn)合規(guī)成本低，能拿出更高的收購價格。

“車企的特長在于整車制造與系統(tǒng)匹配，生產(chǎn)供應、二次利用及回收等環(huán)節(jié)是電池企業(yè)的專長，但卻被排除在回收體系之外；第三方回收再生企業(yè)具有很強的技術特性，但不掌握資源，也無法承擔起回收主體職責。”趙衛(wèi)奪表示。

實際上，監(jiān)管方面已經(jīng)嘗試對電池回收行業(yè)進行規(guī)范。截至目前，工信部已累計公布了三批動符合《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單，俗稱行業(yè)“白名單”，正規(guī)軍已擴容至47家。據(jù)業(yè)內(nèi)人士反映，目前比亞迪（002594）、北汽、上汽、寧德時代、國軒高科等代表性電池廠及整車廠，以及深圳、揚州、合肥等公交集團，在退役電池及邊角廢料回收招標時明確要求競買方為“白名單”內(nèi)企業(yè)。

“目前國家出臺的各項文件大多數(shù)為引導性或推薦性指導文件，多為行業(yè)自律調(diào)控，對于經(jīng)營規(guī)范的骨干企業(yè)有參考指導作用，但對于大多數(shù)小作坊來說并沒有任何約束作用。”對此，趙衛(wèi)奪建議升級廢舊動力電池回收、運輸、儲存等方面的條例標準，加大對行業(yè)的規(guī)范力度，對無序競爭行為起到威懾效果。

形成行業(yè)規(guī)范后，市場還需要靜候更大規(guī)模的退役潮到來。根據(jù)東吳證券研報，預計2022年鋰電池回收利用需求為83GWh，至2035年可達1318GWh，若以2022年2月9日的金屬價格測算，2035年行業(yè)市場空間將達2946億元，2020-2035年復合增長率為18%。

上述鋰電分析師表示，當前回收渠道里的動力電池質(zhì)量還比較低，大多用在早期的電動大巴車、運營車上，金屬含量不高。等到3-5年后退役電池數(shù)量提升，正規(guī)企業(yè)就能依靠規(guī)模效應享受到合理利潤，行業(yè)格局自然會逐漸清晰。