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□記者 張柳靜

近期，A股上市券商年報(bào)正在密集披露。同花順（300033）統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月1日，已有26家上市券商業(yè)績出爐。其中，凈利潤超百億的券商有9家，中信證券（600030）2021年凈賺230億元，目前位居盈利榜首位。在業(yè)內(nèi)人士看來，未來對于大型券商來說，將在國家打造航母級券商的戰(zhàn)略方向上深入發(fā)展；對于中小券商來說，各家的展業(yè)方向及能力將受益于新的藍(lán)海市場，賺取差異化收益。

券商龍頭凈賺230億元

從2021年的業(yè)績來看，中信證券盈利遙遙領(lǐng)先，穩(wěn)坐券商龍頭位置。年報(bào)顯示，中信證券2021年實(shí)現(xiàn)營收765.24億元，同比增長40.71%；凈利潤229.79億元，同比增長55.01%，基本每股收益1.77元。

從年報(bào)來看，無論是在投行業(yè)務(wù)還是資管規(guī)模上，中信證券仍然保持市場第一的位置。2021年，境內(nèi)股權(quán)融資方面，該公司完成A股主承銷項(xiàng)目194單，主承銷金額3319.17億元(現(xiàn)金類及資產(chǎn)類)，同比增長5.84%，市場份額18.26%，排名市場第一。另外，隨著注冊制改革推進(jìn)，中信證券繼續(xù)加大科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等IPO客戶覆蓋力度，完成IPO項(xiàng)目68單，合計(jì)募資859.22億元，市場份額15.83%，排名市場第一。

國泰君安（601211）則暫居第二，去年總營收、凈利分別為426.69億元、150.13億元，同比分別增長21.22%及34.98%。華泰證券（601688）、招商證券（600999）、海通證券（600837）、中國銀河（601881）證券等7家頭部券商去年歸母凈利潤也超過100億元，東方證券（600958）歸母凈利潤超50億元。其中，中金公司（601995）是首次邁進(jìn)凈利潤百億陣營，2021年?duì)I收301.31億元，同比增長27.35%；歸母凈利潤107.78億元，同比增長49.54%。

從歸母凈利潤增幅來看，中原證券（601375）由于2020年度的基數(shù)較低，2021年凈利同比增長超385%，為5.06億元。中原證券表示，增長原因主要為投行業(yè)務(wù)以及一、二級市場投資業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等主體業(yè)務(wù)收入同比增長。

此外，券商的馬太效應(yīng)仍在加劇。中原證券、財(cái)達(dá)證券（600906）、南京證券（601990）去年的營收則在20億~50億元之間，歸母凈利潤在5億~10億元之間。

對此，中郵證券分析師王澤軍指出，對于大型券商來說，將在國家打造航母級券商的戰(zhàn)略方向上深入發(fā)展；對于中小券商來說，各家的展業(yè)方向及能力將受益于新的藍(lán)海市場，賺取差異化收益。

財(cái)富管理業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力

記者梳理年報(bào)發(fā)現(xiàn)，財(cái)富管理業(yè)務(wù)成為上市券商的一大發(fā)力點(diǎn)。比如，2021年，中金公司財(cái)富管理分部營業(yè)收入增加19.20億元，同比增長34.17%，主要是由于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)及傭金收入及融資融券利息收入增加。

中金公司表示，在過去一年，該業(yè)務(wù)完成全面整合，產(chǎn)品配置業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)跨越式增長，產(chǎn)品保有量突破3000億元，同比增長近90%，繼續(xù)推動買方投顧轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新推出“微50”低門檻配置類產(chǎn)品，買方投顧資產(chǎn)近800億元，同比增長超180%。

廣發(fā)證券（000776）在年報(bào)中表示，公司2021年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成效顯著。2021年，廣發(fā)證券股票基金成交金額21.31萬億元（雙邊統(tǒng)計(jì)），同比增長22.92%；公司代銷金融產(chǎn)品保有規(guī)模較上年增長17.32%；代銷的非貨幣市場公募基金保有規(guī)模在券商中位列第三。

華泰證券亦表示，公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)2021年收入162.87億元，在總營收中占比42.97%，同比增長3.28%。華泰證券解釋稱，財(cái)富管理業(yè)務(wù)增長主要是因?yàn)楣墒薪煌痘钴S，融資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金和融資融券利息收入增長。截至報(bào)告期末，據(jù)內(nèi)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司的基金投資顧問業(yè)務(wù)授權(quán)資產(chǎn)195.11億元、參與客戶數(shù)量72.21萬戶。

對此，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍向記者表示，財(cái)富管理業(yè)務(wù)是券商的一個(gè)新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)?！霸谫Y管新規(guī)出來之后，財(cái)富管理成為各個(gè)機(jī)構(gòu)爭相發(fā)展的重點(diǎn)。另外，當(dāng)前大量的居民儲蓄也需要尋找財(cái)富增值的途徑?；诖?，券商也抓住了這個(gè)機(jī)遇，大力發(fā)展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，并且有不少券商已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了較好的盈利。”

“當(dāng)前券商的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型整體發(fā)展迅速，頭部券商基本完成布局，從產(chǎn)品線的完善到投顧隊(duì)伍的建設(shè)，再到財(cái)富部門的搭建。中小型券商則緊跟其后。”私人財(cái)富管理師武蘇偉說。

機(jī)構(gòu)仍堅(jiān)定看好券商板塊

在業(yè)績普遍向好的情況下，對于投資者來說，券商板塊的投資機(jī)遇又如何呢？記者梳理研報(bào)發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)普遍看好券商板塊，認(rèn)為當(dāng)前券商板塊估值與業(yè)績、資產(chǎn)質(zhì)量仍不匹配，有較大的反彈空間。

中郵證券認(rèn)為，券商板塊低估值顯現(xiàn)配置價(jià)值。近期兩市日均成交額達(dá)萬億規(guī)模已成常態(tài)，券商短期經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)壓力得以緩解，同時(shí)近年來券商行業(yè)的改革創(chuàng)新如基金投顧、資管新規(guī)、推行全面注冊制等舉措將極大地穩(wěn)定券商行業(yè)的業(yè)績波動，短期行情波動不改證券行業(yè)中長期業(yè)績向好勢頭。

長期來看，中郵證券認(rèn)為證券行業(yè)的業(yè)績增長支撐邏輯在于：一是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理模式轉(zhuǎn)型所帶來的業(yè)績增量。二是創(chuàng)新型業(yè)務(wù)孕育的新市場所貢獻(xiàn)的業(yè)績增量，例如融券規(guī)模擴(kuò)大、場內(nèi)外衍生品業(yè)務(wù)需求旺盛、券商基金模式的探索和“投行+投資”雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式的普及等，均會抬升券商的業(yè)績水平。

信達(dá)證券也認(rèn)為，券商具備較高反彈確定性?！叭虡I(yè)績穩(wěn)增長、資產(chǎn)質(zhì)量提升，穩(wěn)增長目標(biāo)或帶來寬松流動性，共同形成板塊上漲驅(qū)動力。從已披露業(yè)績快報(bào)的上市券商來看，七成以上券商歸母凈利潤增速超過20%，半數(shù)超30%。”

華西證券（002926）還表示，券商板塊具備較強(qiáng)的beta屬性，因此A股流動性、成交活躍度、市場情緒都會在板塊行情上放大呈現(xiàn)。預(yù)計(jì)未來2~3個(gè)季度或處于寬流動性到寬信用階段。

前海基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，目前券商整體估值較低，主要還是行情不佳，因?yàn)槿淌切星榈娘L(fēng)向標(biāo)，一般是在行情啟動時(shí)才會有比較好的表現(xiàn)。現(xiàn)在A股市場整體上還是處于低位期，所以表現(xiàn)還需要有待時(shí)日。

業(yè)內(nèi)聲音

財(cái)富管理轉(zhuǎn)型有兩大核心

如今，各大券商都在布局財(cái)富管理業(yè)務(wù)。那么，這一業(yè)務(wù)在推進(jìn)過程中又存在哪些難題？

對此，私人財(cái)富管理師武蘇偉分析稱，“財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的推進(jìn)困難主要體現(xiàn)在兩方面：一是投資者對過往固收產(chǎn)品的慣性投資思維需改變，投資者教育依然任重道遠(yuǎn)；二是產(chǎn)品線還需要繼續(xù)完善，滿足投資者對收益性、流動性、安全性等需求，且對健康、生活等高端財(cái)富管理等增值服務(wù)需要布局?！?/p>

《螞蟻金服》作者由曦也向記者表示，券商轉(zhuǎn)型財(cái)富管理有兩個(gè)核心點(diǎn)：一是解決數(shù)字化經(jīng)營問題，這是體驗(yàn)層面的，包括獲客、活客；二是產(chǎn)品能否真正給客戶帶來價(jià)值，這也是券商需要不斷摸索的問題。