作者：徐風，編輯：小市妹
從葛蘭封神的那一刻起，圍繞她的爭議就從未間斷，結局似乎也早已注定。
(資料圖)
未來能否用“翻盤”回擊質疑，是擺在她面前的最大考驗。
【從“醫(yī)藥女神”到“葛韭菜”】
明星基金經(jīng)理葛蘭正處在水逆時刻。
葛蘭重倉的CXO不斷走低，長春高新的陰霾還未走出，又掉入了通策醫(yī)療和恩捷股份的坑，業(yè)績排名更是近乎墊底。
據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至12月12日，葛蘭操盤的核心中歐醫(yī)療健康混合A近一年下跌了近30%，在同類基金中排名2184位，位列后14%。兩只新發(fā)基金中歐研究精選和中歐阿爾法凈值分別跌至0.7和0.8附近，“醫(yī)藥女神”跌落神壇。
縱觀葛蘭的成長歷程，在7年的職業(yè)基金經(jīng)理生涯中，從崛起到巔峰再到滑落，只用了短短3年。
葛蘭真正“起飛”是2019年。彼時正值“漂亮50”崛起之際，醫(yī)藥又是公認的長期價投賽道，葛蘭憑借通策醫(yī)療、泰格醫(yī)藥等牙科、CXO龍頭，凈值實現(xiàn)了第一次大飛躍。數(shù)據(jù)顯示，2019年中歐醫(yī)療健康漲幅高達75.23%。
▲來源：Wind
而2020年更是葛蘭的封神之年。疫情成為醫(yī)藥板塊催化劑，當家的中歐醫(yī)療健康也成為了風口上的豬。葛蘭更因重倉了年度大牛股“手套茅”英科醫(yī)療一炮而紅。最終基金上漲勢頭一直延續(xù)到2021年6月底，最高漲幅達348.29%。
在投資風格上，葛蘭以高成長股為主，操作則表現(xiàn)為“穩(wěn)準狠”。股票研究不僅精準到位，也勇于重倉持有，敢于清倉。
如對CXO的看好并重倉介入，挖掘出長春高新、通策醫(yī)療等階段大牛、2017年對東阿阿膠的高位清倉、信立泰2018年初遇集采利空的果斷清倉等。
隨著基金漲幅見頂，葛蘭也登上了職業(yè)生涯頂峰。而牛市有多光鮮，熊市就有多慘烈，CXO成就了葛蘭，但也將其拖入了深淵。
眾所周知，集采是近年來醫(yī)藥行業(yè)面臨的最大不確定因素，也是葛蘭重倉CXO和長春高新等消費醫(yī)療的主要原因。但由于CXO受監(jiān)管趨嚴及海外“實體清單”影響，CXO的避風港效應逐步消散，自然葛蘭也未能幸免。
另外，在投資風格上葛蘭也在面臨新挑戰(zhàn)。隨著基金規(guī)模不斷擴大，葛蘭投資風格悄然改變，由挖掘成長股轉為集中頭部龍頭的策略。
船大難掉頭，受單個股票持倉市值不超其總市值10%限制，中小市值公司對凈值的帶動作用越來越弱，葛蘭想再次依靠成長股復制當年增長神話的難度也在不斷加大。當前幾大重倉股仍然集中在CXO頭部個股上。
屋漏偏逢連夜雨，隨著重倉股長春高新和通策醫(yī)療等的接連暴雷，更是加重了凈值壓力。中歐醫(yī)療健康累計漲幅從高點的348.29%回落至今年9月的132.8%，回撤幅度達61.87%，超過了近年來偏股混合型基金54.69%的回落幅度。
此時基民對葛蘭的稱謂也由“醫(yī)藥女神”改為“葛大媽”，甚至“葛韭菜”。事實上，圍繞葛蘭的爭議從未停止。
【“激進派”選手】
作為價值派代表，葛蘭在操作上的激進聲音不絕于耳。持續(xù)的高倉位運作和不注重擇時，為大幅回撤埋下隱患。
被吐槽最多的當屬重倉了。對于看好的股票，葛蘭往往會重倉買入。盡管自2021年6月以來中歐健康醫(yī)療混合前十大持股占比不斷下降，但當下仍在50%以上。
▲來源：Wind
但重倉問題在于波動大，能夠喜提大牛股固然是皆大歡喜，而一旦遇到熊市或踩雷，不僅賬面蒙受巨大損失，名譽更是直線掃地。而葛蘭就屬于后者。
如對長春高新的操作上，葛蘭曾經(jīng)的“穩(wěn)準狠”風格不再，在基本面扭轉的第一時刻，葛蘭變得猶豫踟躕，沒有像處理東阿阿膠那般果斷，更沒有第一時間減倉，曾經(jīng)的“代表作”光環(huán)消失殆盡。
據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2017年3季度長春高新便成為了中歐醫(yī)療健康的第7大重倉股，持股數(shù)量為21.3萬股，此后一路加倉，至2018年3季度已成為第一大持倉，持股數(shù)量翻倍，達50.3萬股。
到2021年2季度，長春高新持倉量達到了621.1萬股的最高峰，股價也達到了521.4元的歷史最高價?；仡^來看，葛蘭一路加倉自然收獲不菲，僅按2017年3季度至2021年2季度的收盤價計算，區(qū)間股價漲幅高達441.05%。
然而，或許是操作風格的慣性使然，在2021年5月長春高新就已傳出集采的消息，并已體現(xiàn)在了股價上，而葛蘭對長春高新較為頻繁的倉位變動甚至有“殺跌追漲”的意味。
如在2021年3季度減倉長春高新至510萬股后，2021年4季度又加倉至599.2萬股，而此時的持倉市值已由巔峰時期的26.21億跌至16.26億，跌幅達37.96%。
但此刻不同以往，長春高新的股價反彈僅僅只是下跌中繼，在2022年1季度單季又迎來了38.27%的跌幅。此時的葛蘭沒有猶豫，直接將長春高新踢出了前20大持倉之列。
不僅長春高新，葛蘭在面對“心頭好”CXO的下跌時，依舊如以往般自信，采取了逆勢加倉策略，直接加劇了凈值的虧損。
在對藥明康德的操作上，2019年4季度藥明康德首次出現(xiàn)在中歐醫(yī)療的前十大重倉股中，持股32.83萬股，到2021年3季度藥明康德股價最高達到171.97元的頂峰時，持倉高達4090.94萬股，并成為基金的第一大重倉股。
但在藥明康德股價持續(xù)下跌時，葛蘭非但沒有減倉，而是選擇了加倉硬抗。到2022年3季度，對藥明康德的持倉又增至6188.5萬股，而股價在這期間最大跌幅已超60%。
同樣逆勢不斷加倉的例子還有普利制藥、歐普康視、我武生物和通策醫(yī)療等。
從葛蘭近年來的對幾大重倉股的操作來看，顯然沒有了中小規(guī)模時對重倉股大幅減倉甚至清倉的那股“狠”勁。逆勢加倉或重倉不僅放大了賬面損失，也讓投資者更加質疑葛蘭的風控能力。
然而，葛蘭的中歐醫(yī)療健康并沒有因為巨大回撤而規(guī)?？s水，反而在基民的一片罵聲中不斷創(chuàng)新高。2021年底，葛蘭在管基金規(guī)模超越張坤晉級“千億頂流”。而在“后千億”規(guī)模下，葛蘭還能再造奇跡嗎？
【能否重登神壇？】
基金規(guī)模再創(chuàng)新高不難理解，新基民不斷入市抄底，被套基民越跌越買，加力補倉，為葛蘭的激進買單。
據(jù)中歐基金公告，2020年中歐醫(yī)療健康的投資者約318.34萬戶，到2022年中報，這一數(shù)額已高達726.61萬戶，其中個人投資者占比高達99.68%。
而葛蘭被詬病最多的地方，不僅是凈值大幅下降，更在于基金吸血。即便在基金面臨較大下跌風險時，也沒有像張坤那般及時提出限購舉措，即便基金大把虧損，但管理費收到手軟。
據(jù)中歐基金2022年中報，葛蘭管理的9只基金上半年合計虧損達112.5億，但收取的管理費合計超7億。
今年9月，市場曾一度傳出了葛蘭因業(yè)績不理想而離職的傳聞。雖然后經(jīng)中歐基金澄清，但也從側面反映出市場對于葛蘭的質疑。
面臨輿論壓力，葛蘭唯一能做的就是用業(yè)績自證。而葛蘭也在積極擴展自己的能力覆蓋范圍。
與張坤的易方達藍籌精選不同，葛蘭的醫(yī)療主題基金只能投在醫(yī)療領域。而葛蘭也意識到了單一領域不能有效分散風險及賽道投資的局限性，跳出醫(yī)藥圈或許才是更好選擇。
如當前大熱的新能源板塊，對于清華大學工科“科班”出身且曾有券商新能源研究經(jīng)歷的葛蘭，自然不能錯過這一領域的投資機會。
2020年和2021年葛蘭先后發(fā)行了中歐阿爾法和中歐研究精選兩只基金，可謂是葛蘭的拓荒之舉。
中歐阿爾法顧名思義，側重為投資者獲取更高的市場收益；而中歐研究精選則更偏向于穩(wěn)健。細看兩只基金持倉，雖然定位不同，但卻異曲同工，甚至有“大雜燴”之感。
此時的葛蘭已經(jīng)沒有了剛踏入職業(yè)經(jīng)理征途的銳氣，兩只基金還是熟悉的配方：均以投資主流賽道頭部公司的穩(wěn)健型為主。
如強調收益的中歐阿爾法前十大重倉股均為新能源和消費白馬龍頭，如隆基綠能、貴州茅臺等，持倉風格反而十分類似易方達張坤的藍籌精選混合，不同的是后者重倉了消費和互聯(lián)網(wǎng)龍頭。
中歐研究精選更是如此，但所涉及領域更加廣泛，聚焦新老能源、消費、醫(yī)藥，前十大重倉股甚至納入了中海油這樣的超級現(xiàn)金奶牛。為突出穩(wěn)健性，葛蘭調低了前十大重倉股占比，僅為44.58%，也是葛蘭旗下幾大基金中占比最低的。
▲葛蘭兩只新基金十大重倉股
需要注意的是，上述三大基金除前十大重倉股配置的行業(yè)外，還配有北方華創(chuàng)、兆易創(chuàng)新等科技股，真正契合了“混合”二字。
可以說，當前葛蘭已覆蓋了醫(yī)藥、新能源、消費和科技四大主流賽道，全面完成了出圈計劃。
而葛蘭能否再次重返巔峰，縱觀基金歷史風云，本就不存在所謂的封神論，輝煌時刻皆因時勢。但毫無疑問的是，醫(yī)藥將長期受益于老齡化，葛蘭在醫(yī)療領域仍有很大的發(fā)揮空間。其所涉及的新能源等賽道同樣如此。
盡管在管基金均處在低谷期，但葛蘭已為未來的全面沖刺做好了準備。從長周期看，葛蘭仍具有再次翻身的機會，只是時間上可能會等的有點久。
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