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回顧2022年，在疫情防控、地緣政治等多重因素的疊加下，醫(yī)藥行業(yè)不斷震蕩調(diào)整，已完成了估值的回歸與再平衡。展望2023年，隨著疫情管控政策持續(xù)優(yōu)化，市場(chǎng)預(yù)期逐步修復(fù)，醫(yī)藥行業(yè)也將圍繞復(fù)蘇開(kāi)啟發(fā)展新起點(diǎn)。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，自2022年底以來(lái)，港股醫(yī)療保健板塊開(kāi)始呈現(xiàn)出明確回暖態(tài)勢(shì)，其中不乏已經(jīng)出現(xiàn)了許多值得關(guān)注的投資機(jī)會(huì)。

(資料圖片僅供參考)

數(shù)據(jù)來(lái)源：富途牛牛

在港股醫(yī)藥市場(chǎng)中，四環(huán)醫(yī)藥作為一家老牌藥企，近幾年不斷優(yōu)化商業(yè)模式和發(fā)展戰(zhàn)略，逐步剝離仿制藥業(yè)務(wù)，如今不僅已擁有高價(jià)值的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)，同時(shí)還在打造高增長(zhǎng)的醫(yī)美業(yè)務(wù)，已然完成了一場(chǎng)成長(zhǎng)蛻變。據(jù)悉，四環(huán)醫(yī)藥于近期的格隆匯大中華區(qū)卓越上市公司評(píng)選中榮獲“年度轉(zhuǎn)型先鋒公司”獎(jiǎng)項(xiàng)，實(shí)力和資質(zhì)亦成功得到市場(chǎng)的認(rèn)可。

1、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)型升級(jí)成效顯著

過(guò)去一年中，四環(huán)醫(yī)藥先后明確表示，剝離業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期或不符合公司長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的仿制藥及其他非核心傳統(tǒng)醫(yī)藥類業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，將重心聚焦在成長(zhǎng)性更高的創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)板塊和增長(zhǎng)性更高的醫(yī)美板塊，提升運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力。

在筆者看來(lái)，在政策驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新的大環(huán)境下，四環(huán)醫(yī)藥逐步剝離仿制藥業(yè)務(wù)是一個(gè)明智的戰(zhàn)略選擇。

這既能依托過(guò)去在仿制藥業(yè)務(wù)上積累的豐富渠道資源和對(duì)行業(yè)的深刻認(rèn)識(shí)，為四環(huán)醫(yī)藥后續(xù)在創(chuàng)新藥領(lǐng)域中的發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)支撐，又能出清盈利能力不高的仿制藥業(yè)務(wù)，帶來(lái)直接的現(xiàn)金流入，提升四環(huán)醫(yī)藥自身的財(cái)務(wù)水平和盈利能力。

為了更快的向創(chuàng)新藥領(lǐng)域升級(jí)發(fā)展，四環(huán)醫(yī)藥將軒竹生物和惠升生物兩大生物制藥板塊各自成立業(yè)務(wù)平臺(tái)，分別聚焦腫瘤、消化、NASH等領(lǐng)域和糖尿病領(lǐng)域，展現(xiàn)出強(qiáng)勁研發(fā)硬實(shí)力和全面管線布局能力。

值得注意的是，當(dāng)前四環(huán)醫(yī)藥也正推進(jìn)軒竹生物分拆上市及惠升生物獨(dú)立融資的進(jìn)程。

據(jù)悉，去年9月，軒竹生物已向上交所遞交招股書(shū)。同時(shí)，惠升生物也于去年12月完成A+輪融資事件，投后估值約為55.8億元。強(qiáng)勁的自我融資能力亦是體現(xiàn)出資本市場(chǎng)對(duì)其在創(chuàng)新藥領(lǐng)域中布局和實(shí)力的肯定。

若兩大子公司日后成功登陸資本市場(chǎng)，不僅能夠獲得投資人的資金加持，推動(dòng)公司在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的研發(fā)進(jìn)展，還能助力母公司四環(huán)醫(yī)藥在醫(yī)美板塊及其他領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，驅(qū)動(dòng)四環(huán)醫(yī)藥內(nèi)在價(jià)值持續(xù)釋放。

可以明確的是，無(wú)論是剝離仿制藥業(yè)務(wù)還是將子公司分拆上市，四環(huán)醫(yī)藥走的每一步都踩在行業(yè)發(fā)展的鼓點(diǎn)上，其背后的價(jià)值邏輯也正發(fā)生著改變。

盡管短期的戰(zhàn)略選擇使四環(huán)醫(yī)藥的業(yè)績(jī)面臨階段性的承壓，但長(zhǎng)期而言，在這樣的結(jié)構(gòu)優(yōu)化下，創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)不斷商業(yè)化、仿制藥業(yè)務(wù)逐步變現(xiàn)，四環(huán)醫(yī)藥的價(jià)值爆發(fā)或?qū)⒊蔀楸厝悔厔?shì)。

2、聚焦醫(yī)美，打造現(xiàn)金流新引擎

四環(huán)醫(yī)藥在成長(zhǎng)過(guò)程中并不局限于創(chuàng)新藥領(lǐng)域，還將目光放向了具有較高增長(zhǎng)性的醫(yī)美板塊。

如今，隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)美監(jiān)管趨于規(guī)范，假貨、水貨逐步出清，擁有合規(guī)資質(zhì)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品將占據(jù)更大的市場(chǎng)份額，背后擁有合規(guī)產(chǎn)品的公司也將受益取得更好的發(fā)展。

四環(huán)醫(yī)藥堅(jiān)持“自研+BD”的商業(yè)模式，成功打造出涵蓋“填充+塑性+支撐+補(bǔ)充+光電設(shè)備+體雕+護(hù)膚品”的輕醫(yī)美全生命周期產(chǎn)品組合，能夠滿足不同年齡客戶群體的多種需求。目前，其醫(yī)美產(chǎn)品管線中擁有包括一代“童顏針”、二代“少女針”等十余款I(lǐng)II類醫(yī)療器械產(chǎn)品和數(shù)十款I(lǐng)I類醫(yī)療器械產(chǎn)品。

以肉毒毒素產(chǎn)品樂(lè)提葆?為例，自上市以來(lái)，樂(lè)提葆?銷售實(shí)現(xiàn)迅速放量，廣泛獲得市場(chǎng)和客戶認(rèn)可，為四環(huán)醫(yī)藥提供了全新的增長(zhǎng)動(dòng)能。

截至2022年7月31日，樂(lè)提葆?的銷售渠道已覆蓋29個(gè)省份，包含超280個(gè)城市及2920家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。同時(shí)，樂(lè)提葆?50U品種也已于去年開(kāi)始銷售，開(kāi)辟小劑量市場(chǎng)。

相信未來(lái)隨著玻尿酸等新爆品陸續(xù)上市，依托于自身豐富的渠道資源，不難預(yù)想，四環(huán)醫(yī)藥的盈利能力將會(huì)大幅釋放，業(yè)績(jī)也將會(huì)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式提升。

3、結(jié)語(yǔ)

由此，仿制藥業(yè)務(wù)作為四環(huán)醫(yī)藥過(guò)去的“現(xiàn)金牛”，已經(jīng)逐步完成了使命，“創(chuàng)新藥+醫(yī)美”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略使四環(huán)醫(yī)藥已經(jīng)完成了初步蛻變。

截至2022年6月30日，四環(huán)醫(yī)藥的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物加理財(cái)產(chǎn)品結(jié)余為人民幣52.46億元，且2022年合共派息近13.2億元，其中包括2021年末期現(xiàn)金股息人民幣每股普通股1.3分及特別現(xiàn)金股息每股普通股人民幣9.5分，以及2022年中期派發(fā)中期現(xiàn)金股息每股普通股人民幣0.1分及特別現(xiàn)金股息每股普通股人民幣3.2分。充沛現(xiàn)金流以及穩(wěn)定的高分紅亦是體現(xiàn)出公司指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的潛能。

展望未來(lái)，四環(huán)醫(yī)藥將繼續(xù)重心聚焦在高增長(zhǎng)醫(yī)美領(lǐng)域及高價(jià)值創(chuàng)新藥及生物制藥領(lǐng)域，對(duì)仿制藥業(yè)務(wù)進(jìn)行優(yōu)化整合，剝離業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的仿制藥業(yè)務(wù)及其他非核心大健康業(yè)務(wù)。

在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，四環(huán)醫(yī)藥將持續(xù)促進(jìn)軒竹生物及惠升生物兩大創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)平臺(tái)發(fā)展。在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)自主研發(fā)進(jìn)展的同時(shí)，引進(jìn)行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)及重磅產(chǎn)品，加速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品兌現(xiàn)其高價(jià)值。

在醫(yī)美領(lǐng)域，四環(huán)醫(yī)藥通過(guò)全面產(chǎn)品矩陣和“自研+BD”雙引擎驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行并購(gòu)整合或產(chǎn)品代理引進(jìn)，不斷擴(kuò)大在醫(yī)美領(lǐng)域的布局，推進(jìn)規(guī)模與質(zhì)量的同步升級(jí)，實(shí)現(xiàn)打造國(guó)內(nèi)醫(yī)美領(lǐng)先平臺(tái)的目標(biāo)。

相信隨著市場(chǎng)復(fù)蘇及板塊回暖，四環(huán)醫(yī)藥通過(guò)對(duì)醫(yī)美業(yè)務(wù)發(fā)展的管理聚焦和業(yè)務(wù)擴(kuò)大、激勵(lì)和鼓勵(lì)生物制藥板塊的發(fā)展壯大及獨(dú)立融資，其內(nèi)在價(jià)值不斷釋放，正在開(kāi)啟高質(zhì)量發(fā)展的新起點(diǎn)。