深度 獨(dú)立 穿透
野心源于實(shí)力
(相關(guān)資料圖)
作者：李晴雨
編輯：沈禾
風(fēng)品：陳梓軒
來(lái)源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院
科創(chuàng)板IPO，又見主動(dòng)撤單。
6月2日，聯(lián)川生物審核狀態(tài)變更為“終止”，顧慮在哪里呢？
1
市場(chǎng)份額較低、補(bǔ)助考量
招股書顯示，聯(lián)川生物專注于基因科技領(lǐng)域，現(xiàn)階段主要依托高通量測(cè)序技術(shù)和生物信息技術(shù)，為生命科學(xué)和醫(yī)學(xué)研究客戶提供科研服務(wù)及解決方案。
產(chǎn)品類型圍繞分子生物學(xué)中心法則劃分為翻譯轉(zhuǎn)錄組、表觀調(diào)控組、微生物與基因組及蛋白與代謝組四大主要模塊。
2019年至2021年，公司營(yíng)收為7861萬(wàn)元、1.525億元、2.046億元，凈利為-429.3萬(wàn)元、2278萬(wàn)元、3739萬(wàn)元。營(yíng)收凈利節(jié)節(jié)高升，值得肯定。
只是細(xì)觀，盈利成色仍值考量：
報(bào)告期內(nèi)，公司確認(rèn)當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為351.47萬(wàn)元、1560.64萬(wàn)元和1078.06萬(wàn)元。若未來(lái)不能持續(xù)獲得補(bǔ)助，可能對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>
上升到行業(yè)層面，相比諾禾致源、華大基因、貝瑞基因等已上市公司競(jìng)品，聯(lián)川生物規(guī)模也顯羸弱。
以主要營(yíng)收來(lái)源科學(xué)研究技術(shù)服務(wù)為例，2021年，諾禾致源類似業(yè)務(wù)（生命科學(xué)基礎(chǔ)科研服務(wù)和醫(yī)學(xué)研究與技術(shù)服務(wù)）營(yíng)收約9.29億元，華大基因類似業(yè)務(wù)（多組學(xué)大數(shù)據(jù)服務(wù)與合成業(yè)務(wù)）收入約6.42億元；貝瑞基因基礎(chǔ)科研服務(wù)收入約3.15億元。
聯(lián)川生物坦言，“公司的市場(chǎng)占有率相比諾禾致源、華大基因等國(guó)內(nèi)領(lǐng)先基因檢測(cè)企業(yè)存在一定差距?！?/p>
2
基因檢測(cè)技術(shù)被質(zhì)疑
檢測(cè)環(huán)節(jié)曾“委外”
“含科量”足不？
另一廂，還存依賴供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)。
目前，全球測(cè)序儀市場(chǎng)可供商業(yè)測(cè)序使用的測(cè)序平臺(tái)主要由Illumina、Thermo Fisher和華大智造三家企業(yè)提供，公司尚未自行開發(fā)測(cè)序儀器向基因測(cè)序產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸。
2022年6月29日，公司IPO申請(qǐng)獲受理；當(dāng)年7月22日，收到上交所首輪問(wèn)詢；2023年3月31日更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；2023年6月2日，宣布主動(dòng)撤單。
也基于此，有輿論認(rèn)為，此番撤單或與問(wèn)詢相關(guān)。
首輪問(wèn)詢中，業(yè)務(wù)和相關(guān)核心技術(shù)是問(wèn)詢焦點(diǎn)。上交所就公司基因檢測(cè)科研技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)及技術(shù)、合成生物學(xué)及技術(shù)、分子診斷試劑業(yè)務(wù)等進(jìn)行重點(diǎn)問(wèn)詢。
眾所周知，基因業(yè)是生物科技產(chǎn)業(yè)的一個(gè)分支。以聯(lián)川生物為代表的測(cè)序服務(wù)供應(yīng)商，處于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中游，特點(diǎn)是承接和整合測(cè)序行業(yè)的各種上游成果與技術(shù)，為下游客戶提供針對(duì)性的、成本經(jīng)濟(jì)的測(cè)序服務(wù)。
行業(yè)分析師于盛梅表示，基因測(cè)序服務(wù)承上啟下，紐帶作用不容否認(rèn)，但也易讓企業(yè)背負(fù)“含科量”不足質(zhì)疑。服務(wù)商環(huán)節(jié)往往陷于“同平臺(tái)、同流程、同質(zhì)化”的操作，雖也不乏細(xì)節(jié)經(jīng)驗(yàn)積累的操作優(yōu)化，可進(jìn)入門檻相對(duì)較低，這對(duì)沖刺科創(chuàng)板的聯(lián)川生物而言，不算加分項(xiàng)。
招股書中，聯(lián)川生物自述優(yōu)勢(shì)為：作為承接上游測(cè)序技術(shù)向下游應(yīng)用場(chǎng)景轉(zhuǎn)化的重要角色，公司在實(shí)驗(yàn)環(huán)節(jié)和生物信息分析環(huán)節(jié)不斷探索和改進(jìn)，積累了大量服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，建立了高效有序的測(cè)序?qū)嶒?yàn)和信息分析環(huán)節(jié)，形成了自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
考量在于，聯(lián)川生物一部分業(yè)務(wù)是通過(guò)“委外”完成的，且測(cè)序外包給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。如2021年為例在主要原材料及采購(gòu)方面，委外服務(wù)采購(gòu)金額達(dá)4580.73萬(wàn)元，占比46.88%。
2019年～2022年，諾禾致源均為聯(lián)川生物的前五大委外供應(yīng)商之一，主要采購(gòu)內(nèi)容為上機(jī)測(cè)序環(huán)節(jié)服務(wù)等，采購(gòu)金額703.22萬(wàn)元、1080.89萬(wàn)元、213.65萬(wàn)元、223.31萬(wàn)元。
上交所問(wèn)詢函指出，華大基因、貝瑞基因以及主要客戶類型與聯(lián)川生物接近的諾禾致源，其測(cè)序環(huán)節(jié)均主要采用自測(cè)方式進(jìn)行，并通過(guò)實(shí)驗(yàn)室新建及擴(kuò)建項(xiàng)目以滿足不同地區(qū)客戶需求。2019年～2021年，聯(lián)川生物的測(cè)序環(huán)節(jié)則主要采用外包，2021年下半年開始逐步用自測(cè)代替委外測(cè)序，但產(chǎn)能仍不足以覆蓋全部業(yè)務(wù)。
對(duì)此，上交所問(wèn)詢“發(fā)行人將測(cè)序環(huán)節(jié)委外的情況下同行業(yè)公司向發(fā)行人采購(gòu)測(cè)序服務(wù)的原因與合理性”。
保薦機(jī)構(gòu)回復(fù)稱，聯(lián)川生物在高通量測(cè)序業(yè)務(wù)中存在將個(gè)別服務(wù)類型實(shí)驗(yàn)環(huán)節(jié)委外的情形，但隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，越來(lái)越多委外的服務(wù)環(huán)節(jié)改由自行完成，降低因委外服務(wù)可能為公司帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
3
2.6億工程款追問(wèn) IPO再造？
聚焦 6.08 億元募資，計(jì)劃用于投入“基因科技產(chǎn)品及服務(wù)平臺(tái)擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)項(xiàng)目”、“分子診斷試劑研發(fā)項(xiàng)目”、“DNA 合成平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目”、“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。
考量在于，報(bào)告期各期末，聯(lián)川生物固定資產(chǎn)金額分別為1,224.23萬(wàn)元、1,641.89萬(wàn)元和2,353.64萬(wàn)元，主要固定資產(chǎn)為實(shí)驗(yàn)儀器等機(jī)器設(shè)備。不難看出，公司屬于技術(shù)密集型的“輕資產(chǎn)”公司。
而投資規(guī)模最大的基因科技產(chǎn)品及服務(wù)平臺(tái)擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)項(xiàng)目，擬投入的3.5億元中直接工程費(fèi)用達(dá)2.644億元，主要為辦公樓的建設(shè)及裝修費(fèi)用。
另一廂，截至2021年末，聯(lián)川生物負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)為5.108億元。對(duì)比超6億的募資額是否頗有“再造”之感。
只是，當(dāng)下實(shí)力能配不上這份“野心”么？
本文為首財(cái)原創(chuàng)
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