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深度 獨立 穿透

(資料圖片)

順勢乘勢最重要！

作者：夏逢

編輯：茂貞

風(fēng)品：彥規(guī)

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

半年報秀肌，幾家歡喜幾家憂。

放眼萬眾矚目的醫(yī)藥圈，分化分層之態(tài)尤為突出。既有云南白藥、片仔癀、以嶺藥業(yè)等凈利超10億的，也有智翔金泰、賽諾醫(yī)療、奧賽康、龍津藥業(yè)、南華生物等虧損者。

強(qiáng)者恒強(qiáng)、兩極分化中，如何盡快扭轉(zhuǎn)頹態(tài)、奮起直追，應(yīng)是掉隊企業(yè)的一道靈魂考題。

接上文：

較勁時刻，尤驗內(nèi)外信心。

4月6日，控股股東群星投資、實際控制人樊獻(xiàn)俄，因“因企業(yè)經(jīng)營和股東資金需求”，計劃自2023年5月4日-11月3日，通過集中競價、大宗交易方式合計減持不超過2403萬股，占本公司總股本6%。

這并非群星投資首次減持。此前2022年8月-2023年2月，其就已集中競價減持400.5萬股，減持比1%。此外，持股5%以上的股東立興實業(yè)也合計減持796.9萬股，減持比1.99%。

值得注意的是，2022年9月27日-11月15日，龍津藥業(yè)股價翻倍，累計上漲100.35%，成交金額162億元，換手率314.21%。由此被一些輿論質(zhì)疑“高位套現(xiàn)”？　　

4

季虧加劇、

負(fù)債率高企 應(yīng)收賬款超2億

比虧損更慘的，當(dāng)屬南華生物的退市風(fēng)險。

其業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計2023上半年歸屬于上市公司股東的凈利虧損800萬元~1150萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

追其原因，受公司終止供熱業(yè)務(wù)運營影響，節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)收入下降；受市場環(huán)境不穩(wěn)定，公司細(xì)胞檢測與存儲業(yè)務(wù)開展放緩；營收下降，期間費用未能同步有效下降，降低了盈利水平。

公開信息顯示，南華生物主要從事生物醫(yī)藥和節(jié)能環(huán)保兩板塊業(yè)務(wù)。前者主要包括干細(xì)胞、免疫細(xì)胞儲存及技術(shù)服務(wù)、干細(xì)胞應(yīng)用研究、醫(yī)療器械采購和銷售等；后者主要包括對外開展EMC合同能源管理業(yè)務(wù)、污水處理業(yè)務(wù)，主要通過控股孫公司城光節(jié)能具體運營。

細(xì)分看，生物醫(yī)藥業(yè)是營收大頭。2022年主營業(yè)務(wù)中，細(xì)胞儲存及檢測收入同比增長18.60%，占營收67.85%；節(jié)能產(chǎn)業(yè)銷售及服務(wù)0.49億元，同比增長65.57%，占營收24.63%；EMC及工程建設(shè)為0.08億元，同比增長34.65%，占比4.06%。

而2023年Q1，主營收入3473.96萬元，同比下降46.41%；歸母凈利潤-197.6萬元，同比下降1335.77%；扣非凈利潤-349.14萬元，同比下降3374.87%；

對比上半年預(yù)報，二季度虧損仍有加重跡象。拉長維度，南華生物已連虧兩年。從2014年起，扣非凈利僅2020年為正，其余8年均告負(fù)。

追其原因，高企負(fù)債率不是加分項。2020年至2023年Q1，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.82%、83.27%、85.56%和85.51%。

截至2023年3月31日，公司短期借款金額 6099.94 萬元，均為一年內(nèi)到期需償還的借款。

其次，公司供應(yīng)商與客戶重疊，甚至今年5月引發(fā)深交所問詢。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞，宏源熱力是公司2020第一大客戶。公司對其銷售額為7176萬元，占年度銷售總額比40.87%。

而到了2021年、2022年，宏源熱力從第一大客戶，變身為第一大供應(yīng)商。2022年公司對其采購金額為2857萬元，占年度采購總額比26.64%。

對此，南華生物表示，宏源熱力與公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，設(shè)備銷售及安裝是正常業(yè)務(wù)之一，同時為運營供熱業(yè)務(wù)，需要租賃宏源熱力的管網(wǎng)，雙方交易有商業(yè)實質(zhì)，不存在自買自賣情形。

孰是孰非，不做評價，留給時間作答。

能夠肯定的是，應(yīng)收賬款較高不是加分項。截至2022年末，公司應(yīng)收賬款賬面余額2.03億元，壞賬準(zhǔn)備4414萬元，公司將宏源熱力賬面余額為7009萬元的應(yīng)收賬款壞賬計提比例由20%增至50%，披露的計提理由為“款項逾期，信用狀況發(fā)生變化”。

對此，南華生物表示，宏源熱力仍處于持續(xù)運營中，有一定還款能力，宏源熱力將在岷縣投資建成的一批管網(wǎng)、熱源換熱站等供熱資產(chǎn)設(shè)施作為公司應(yīng)收款項提供抵押擔(dān)保，宏源熱力信用狀況與商業(yè)銀行次級貸款主體信用狀況類似，因此公司按照50%計提壞賬損失，計提充分且合理。

話雖如此，持續(xù)虧態(tài)疊加負(fù)債率高企，南華生物想必壓力自知。

2022年2月6日，深交所要求公司擬說明是否可能在2021年年度報告披露后觸及股票交易被實施退市風(fēng)險警示的情形。

拉長維度，這已不是首次在退市邊緣徘徊。

2016年4月，因連續(xù)兩年凈利為負(fù)，南華生物股票簡稱變更為“*ST生物”，被實施退市風(fēng)險警告；

2019年，因連續(xù)兩年凈利為負(fù)，2019年5月6日開始，南華生物再被實施“退市風(fēng)險警示”，股票簡稱變?yōu)椤?ST生物”。

2020年6月，南華生物公告稱，其符合撤銷退市風(fēng)險警示的條件，但由于主營業(yè)務(wù)盈利能力較弱，公司摘星不摘帽。

那么，伴隨此次半年報預(yù)虧，新“保殼戰(zhàn)”又有多遠(yuǎn)呢？

5

一聲警鐘、一場鏖戰(zhàn)

大浪淘沙、不進(jìn)則退。

一番簡單梳理，三家企業(yè)的煩惱有個性亦有共性。當(dāng)然，一切過往皆為序章。相比預(yù)虧的遺憾，三者能否以此為鑒，知恥后勇、敲響精進(jìn)警鐘或才是更可貴看點。

作為消化道龍頭企業(yè)，在中國抗消化性潰瘍質(zhì)子泵抑制劑注射劑產(chǎn)品的細(xì)分領(lǐng)域，奧賽康市占率第一。

2023年以來，企業(yè)多款研發(fā)新品陸續(xù)上市。如1月7日，奧賽康全資子公司江蘇奧賽康，研發(fā)的哌柏西利膠囊收到國家藥監(jiān)局簽發(fā)《藥品注冊證書》，獲批上市。

再如3月23日，奧賽康全資子公司江蘇奧賽康的塞瑞替尼膠囊收到國家藥監(jiān)局核準(zhǔn)簽發(fā)的《藥品注冊證書》獲批上市，也是國內(nèi)首仿。

背后離不開公司持續(xù)戰(zhàn)略。2020-2022年分別為4.08億元、4.14億元、7.23億元，占營收比達(dá)10.79%、13.33%、38.61%。截至2022年末，公司主要在研項目43項，已公開披露11款重點在研化學(xué)、生物創(chuàng)新藥，其中8款1類新藥處于獲批臨床及以上階段。

再看龍津藥業(yè)，目前已擁有約60人的研發(fā)團(tuán)隊，先后承擔(dān)了“國家重大新藥創(chuàng)制”專項項目2 項、國家重點研發(fā)計劃項目1 項，國家中藥標(biāo)準(zhǔn)化項目1項。

同時，發(fā)力渠道建設(shè)，今年6月子公司龍津梵天將向參股公司上海柔以時生物科技有限公司增資3,000萬元，持股比由10%增至75.61%。

據(jù)悉，標(biāo)的公司主要經(jīng)營功能性個護(hù)美妝產(chǎn)品，擁有成熟的品牌運營和電商渠道建設(shè)經(jīng)驗，收入增長較快。增資完成后，將作為大健康業(yè)務(wù)的品牌運營主體、以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模和綜合競爭力。

除了自身努力，所處的中藥板塊紅利亦不能小視。

近兩年，行業(yè)利好政策密集發(fā)布，監(jiān)管層明確將適宜的中藥和中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)項目納入醫(yī)保。今年以來，各地更陸續(xù)出臺政策，助推中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

聚焦中藥配方顆粒市場，成熟產(chǎn)業(yè)化有望讓其實現(xiàn)快增。有券商研報指出，預(yù)計我國未來配方顆粒的替代率約為50%，將開啟千億市場。

再看南華生物，是目前國內(nèi)唯一一家國資控股的干細(xì)胞、免疫細(xì)胞及組織工程產(chǎn)業(yè)主板上市公司。創(chuàng)建了科創(chuàng)中國細(xì)胞與再生醫(yī)學(xué)創(chuàng)新基地——1258科研平臺。

2021年11月，由南華生物投建的臨床級細(xì)胞生產(chǎn)基地正式投產(chǎn)試運營，年儲存規(guī)?？蛇_(dá)千萬人份干細(xì)胞和免疫細(xì)胞，預(yù)計年產(chǎn)值超十億元。

2022年1月，南華生物與國家干細(xì)胞轉(zhuǎn)化資源庫共同建設(shè)“國家干細(xì)胞轉(zhuǎn)化資源庫湖南臨床研究中心”。

2023年7月11日，南華生物用于補(bǔ)充流動資金的定增2.76億項目，獲得審核通過。對于降低負(fù)債率、業(yè)務(wù)精進(jìn)培育，最終改善盈利能力，應(yīng)是一個重大利好。

不過，資本并非萬能藥。較扎實的基本面、市場積累，讓奧賽康、龍津藥業(yè)、南華生物不缺反轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)手，但能否真正打破頹勢、把期許變成現(xiàn)實盈利能力，仍是一場鏖戰(zhàn)、考驗三企的轉(zhuǎn)型力度、精準(zhǔn)性、改革決心。

中報預(yù)虧，是一記警鐘，更是一記號角。能否知恥后勇、快馬加鞭呢？

本文為首財原創(chuàng)