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生產(chǎn)衛(wèi)生用品的可靠護(hù)理借創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制東風(fēng)擬上市融資，雖然報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收和業(yè)績(jī)保持了持續(xù)高增長(zhǎng)，但若仔細(xì)分析數(shù)據(jù)背后的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系，可發(fā)現(xiàn)招股書(shū)中的數(shù)據(jù)有明顯不實(shí)的嫌疑，不排除有人為調(diào)整的可能。

在創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制背景下，杭州可靠護(hù)理用品股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“可靠護(hù)理”)近日發(fā)布了招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿，擬在創(chuàng)業(yè)板IPO?？煽孔o(hù)理的主要產(chǎn)品是紙尿褲、拉拉褲、護(hù)理墊等成人失禁用品、嬰兒護(hù)理用品等。

招股書(shū)顯示，可靠護(hù)理在報(bào)告期三年內(nèi)(2017年、2018年和2019年)的大部分收入來(lái)自上述主要產(chǎn)品的ODM代工業(yè)務(wù)，收入和利潤(rùn)雖然持續(xù)增長(zhǎng)，但增幅并不同步。深入分析可發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)成本和收入都有一定異常，不排除人為對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)有“調(diào)節(jié)”的可能，而采購(gòu)真實(shí)情況與財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的不符，恰好佐證了成本與收入的異常。

主營(yíng)成本有重大差錯(cuò)嫌疑

招股書(shū)顯示，可靠護(hù)理2018年和2019年的營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)15.16%和29.52%的增長(zhǎng)，同期的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也增長(zhǎng)了32.06%和63.08%，僅從兩項(xiàng)增長(zhǎng)率來(lái)看，兩者之間有明顯差距。雖然中間的差異，招股書(shū)也做了比較詳細(xì)的說(shuō)明，但《紅周刊》記者從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)勾稽角度進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，其原材料成本數(shù)據(jù)存在明顯異常，讓人懷疑其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增幅明顯大于收入增幅的情況不合理。

2019年，可靠護(hù)理向前五大原材料供應(yīng)商的采購(gòu)金額有21917.84萬(wàn)元，占當(dāng)期總采購(gòu)金額的27.10%(如表1所示)，由此可測(cè)算出2019年總采購(gòu)額為80877.64萬(wàn)元。根據(jù)招股書(shū)，2019年的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中原材料金額為75082.56萬(wàn)元，比同期總采購(gòu)額少了5795.08萬(wàn)元，這就相當(dāng)于該年度采購(gòu)中有相同規(guī)模原材料在生產(chǎn)過(guò)程中由于未完成銷(xiāo)售等原因而還沒(méi)有結(jié)轉(zhuǎn)到主營(yíng)業(yè)務(wù)成本當(dāng)中，理論上這將留在存貨當(dāng)中，以原材料及原材料成本的形式體現(xiàn)為不同存貨項(xiàng)目金額的增長(zhǎng)。

在2019年年末的存貨構(gòu)成中，可靠護(hù)理原材料有5671.47萬(wàn)元，另外還有101.22萬(wàn)元的原材料跌價(jià)準(zhǔn)備，由此可知該年末原材料存貨的賬面原值有5772.69萬(wàn)元，而2018年年末相同項(xiàng)目的金額為4849.69萬(wàn)元，前后兩年金額對(duì)比，可知2019年原材料存貨新增了923萬(wàn)元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于主營(yíng)業(yè)務(wù)成本與總采購(gòu)額之間的差額5795.08萬(wàn)元，也就是說(shuō)，2019年年末存貨的其他項(xiàng)目的原材料成本應(yīng)該出現(xiàn)4872.08萬(wàn)元的增長(zhǎng)才合理。

在存貨構(gòu)成中，除了原材料存貨之外，公司2019年年末還有在途物資1600.20萬(wàn)元、在產(chǎn)品11.02萬(wàn)元、庫(kù)存商品3957.17萬(wàn)元和發(fā)出商品2188.64萬(wàn)元。由于招股書(shū)信披內(nèi)容有限，并沒(méi)有詳細(xì)說(shuō)明這些存貨項(xiàng)目的成本結(jié)構(gòu)情況，在此無(wú)法準(zhǔn)確測(cè)算出其中所包含的原材料成本有多少。但上述幾個(gè)存貨項(xiàng)目的合計(jì)金額有7757.03萬(wàn)元，而2018年年末相同存貨項(xiàng)目的合計(jì)金額為6758.36萬(wàn)元，前后對(duì)比可知，2019年這幾類(lèi)存貨的金額合計(jì)增長(zhǎng)了998.67萬(wàn)元。這個(gè)規(guī)模的增長(zhǎng)顯然與前述分析發(fā)現(xiàn)的4872.08萬(wàn)元差距金額不相等，出現(xiàn)了3873.41萬(wàn)元的異常。

值得注意的是，在存貨的各構(gòu)成項(xiàng)目中，除了原材料之外，其余各類(lèi)存貨不但包含原材料成本，還包括直接人工、制造費(fèi)用等，也就是說(shuō)，原材料成本增長(zhǎng)金額比總體合計(jì)金額要小一些。如果考慮這方面的影響，那么該采購(gòu)與成本之間的差異肯定會(huì)不止3873.41萬(wàn)元，實(shí)際結(jié)果要比這個(gè)規(guī)模更大。

類(lèi)似情況在2018年也有體現(xiàn)?？煽孔o(hù)理在這一年度向前五大原材料供應(yīng)商的采購(gòu)金額為16974.71萬(wàn)元，占當(dāng)期總采購(gòu)金額的28.06%，由此測(cè)算出總采購(gòu)金額為60494.33萬(wàn)元，比同期主營(yíng)業(yè)務(wù)成本當(dāng)中的原材料57756.12萬(wàn)元多出了2738.21萬(wàn)元，這意味著存貨相關(guān)項(xiàng)目有相同規(guī)模的增長(zhǎng)。

然而，在2018年年末存貨中，原材料4770.38萬(wàn)元及其跌價(jià)準(zhǔn)備79.31萬(wàn)元合計(jì)4849.69萬(wàn)元，與上一年年末的合計(jì)金額5266.45萬(wàn)元相比，不但沒(méi)有增加，反而減少了416.76萬(wàn)元，一增一減，其余存貨項(xiàng)目的原材料成本至少應(yīng)該增加3154.97萬(wàn)元才合理。

可奇怪的是，2018年年末的在途物資、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品和發(fā)出商品整體合計(jì)6758.36萬(wàn)元，跟上一年年末的合計(jì)金額7252.95萬(wàn)元相比，也出現(xiàn)了494.59萬(wàn)元的減少，而不是大幅增加。由此可見(jiàn)，其中的原材料成本部分應(yīng)該是減少的，進(jìn)而意味著采購(gòu)和成本之間的差異金額至少會(huì)有3649.56萬(wàn)元。

綜合上述對(duì)2018年和2019年的采購(gòu)與主營(yíng)業(yè)務(wù)成本之間的分析，連續(xù)兩年都出現(xiàn)數(shù)千萬(wàn)元的差異，不難排除可靠護(hù)理在報(bào)告期的原材料采購(gòu)或者主營(yíng)業(yè)務(wù)成本之中存在重大錯(cuò)報(bào)或漏報(bào)的可能，進(jìn)而也讓人對(duì)其營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較少的情況下，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的情況產(chǎn)生質(zhì)疑。

營(yíng)業(yè)收入或不實(shí)

除了上述可疑點(diǎn)外，可靠護(hù)理在報(bào)告期三年的營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)也存在諸多異常情況，而這很可能跟上述分析發(fā)現(xiàn)的成本異常問(wèn)題有關(guān)。

2019年，可靠護(hù)理營(yíng)收錄得117372.63萬(wàn)元，其中49163.15萬(wàn)元是境外收入(如表2所示)，因此只需要考慮境內(nèi)收入部分的增值稅問(wèn)題。2019年4月1日起，可靠護(hù)理適用的增值稅稅率從16%下調(diào)至13%，從月均營(yíng)收角度按這兩檔稅率測(cè)算，全年增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅額有9378.80萬(wàn)元，由此推算出全年含稅營(yíng)收達(dá)到126751.44萬(wàn)元。

同期的合并現(xiàn)金流量表顯示，2019年可靠護(hù)理的“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”有124615.62萬(wàn)元，若考慮預(yù)先收到現(xiàn)金而在本年度結(jié)算所導(dǎo)致的預(yù)收款項(xiàng)減少122.25萬(wàn)元的影響，則與2019年度收入相關(guān)的現(xiàn)金流量流入了124737.87萬(wàn)元。

將2019年含稅營(yíng)收126751.44萬(wàn)元跟同期相關(guān)現(xiàn)金流量流入124737.87萬(wàn)元勾稽，不難發(fā)現(xiàn)，這年的營(yíng)收絕大部分是收到了現(xiàn)金，而未收現(xiàn)的2013.57萬(wàn)元理論上是需要體現(xiàn)為應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款有相同規(guī)模的增長(zhǎng)。

資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)顯示，2019年年末可靠護(hù)理的應(yīng)收票據(jù)僅有99.76萬(wàn)元，而應(yīng)收賬款則有18961.77萬(wàn)元，此外還計(jì)提了1042.82萬(wàn)元的壞賬準(zhǔn)備，由此可知，2019年應(yīng)收款項(xiàng)賬面原值有20104.35萬(wàn)元，跟2018年年末相同項(xiàng)目的20296.01萬(wàn)元金額對(duì)比，不但沒(méi)有增長(zhǎng)，反而出現(xiàn)了191.67萬(wàn)元的減少。由此可知，2019年可靠護(hù)理的含稅營(yíng)業(yè)收入當(dāng)中，有2205.23萬(wàn)元的部分在財(cái)務(wù)報(bào)表當(dāng)中是不存在數(shù)據(jù)支持的。

同樣的情況也發(fā)生在2018年?？煽孔o(hù)理在2018年的營(yíng)業(yè)收入錄得90624.15萬(wàn)元，除了42971.30萬(wàn)元的境外收入不考慮增值稅之外，全年的含稅營(yíng)業(yè)收入有98407.45萬(wàn)元。同期，“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為91257.26萬(wàn)元，結(jié)合預(yù)收款項(xiàng)減少額106.79萬(wàn)元，可知與這年收入相關(guān)的現(xiàn)金流量流入了91364.05萬(wàn)元。2018年年末，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款及其壞賬準(zhǔn)備合計(jì)為20296.01萬(wàn)元，相比上一年年末同類(lèi)項(xiàng)合計(jì)的19039.33萬(wàn)元增加了1256.68萬(wàn)元。綜合現(xiàn)金流量及應(yīng)收款項(xiàng)的情況，兩方面數(shù)據(jù)合計(jì)只跟92620.73萬(wàn)元營(yíng)收相匹配，與上述的含稅營(yíng)業(yè)收入98407.45萬(wàn)元仍存在5786.72萬(wàn)元的差異。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)不支持采購(gòu)情況

跟收入、成本相關(guān)，可靠護(hù)理在報(bào)告期三年的采購(gòu)數(shù)據(jù)也存在重大異常，而這個(gè)異常同樣在招股書(shū)中找不到合理可信的解釋。

前文提到，根據(jù)可靠護(hù)理在2019年向前五大原材料供應(yīng)商采購(gòu)額21917.84萬(wàn)元及其占當(dāng)期總采購(gòu)額的比例27.10%可測(cè)算出全年總采購(gòu)額為80877.64萬(wàn)元(如表3)。在此基礎(chǔ)上，以2019年4月1日起稅率下調(diào)為界，前后兩個(gè)期間從月均采購(gòu)額的角度按不同稅率測(cè)算，可知增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額有11120.68萬(wàn)元。由此推算出，2019年含稅總采購(gòu)金額達(dá)到了91998.31萬(wàn)元。

在這樣的采購(gòu)規(guī)模之下，2019年可靠護(hù)理“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為80973.60萬(wàn)元，沖抵預(yù)收款項(xiàng)增加而多流入的234.63萬(wàn)元現(xiàn)金，則該年度采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金流量流出了80738.97萬(wàn)元，跟含稅總采購(gòu)額91998.31萬(wàn)元相差11259.35萬(wàn)元，這是未支付現(xiàn)金的那部分采購(gòu)，理論上，這將體現(xiàn)為相同規(guī)模的應(yīng)付款項(xiàng)的增加。

可靠護(hù)理的合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2019年年末應(yīng)付票據(jù)26868.67萬(wàn)元和應(yīng)付賬款24648.40萬(wàn)元合計(jì)為51517.06萬(wàn)元，跟2018年年末的應(yīng)付款項(xiàng)相比較，新增了10812.99萬(wàn)元，這一結(jié)果和上述未付現(xiàn)的11259.35萬(wàn)元含稅采購(gòu)額相差了446.36萬(wàn)元。

如果上述對(duì)2019年采購(gòu)情況的分析結(jié)果差異僅幾百萬(wàn)元，是在可接受的合理范圍之內(nèi)，那么用同樣的方法分析2018年的采購(gòu)情況，則差異就超出合理范圍了。

2018年，根據(jù)可靠護(hù)理向前五大原材料供應(yīng)商的采購(gòu)額及其占比，可測(cè)算出該年度總的采購(gòu)額為60494.33萬(wàn)元，再考慮這年增值稅稅率下調(diào)等因素的影響，進(jìn)項(xiàng)稅額大約10687.33萬(wàn)元，則全年含稅總采購(gòu)額為71181.67萬(wàn)元。

現(xiàn)金流量表顯示，2018年“購(gòu)買(mǎi)商品、提供勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為64545.20萬(wàn)元，沖抵預(yù)付款項(xiàng)增加的72.50萬(wàn)元所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流出，則該年度采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金流量流出64472.71萬(wàn)元。由此可知，2018年含稅總采購(gòu)額當(dāng)中，還有6708.96萬(wàn)元是未支付現(xiàn)金的。

然而，2018年年末應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付款項(xiàng)合計(jì)為40704.07萬(wàn)元，而上一年年末為39708.08萬(wàn)元，前后兩年金額對(duì)比可知，2018年應(yīng)付款項(xiàng)只增長(zhǎng)了995.99萬(wàn)元，遠(yuǎn)低于未付現(xiàn)的含稅采購(gòu)額，差異高達(dá)5712.97萬(wàn)元。

綜合招股書(shū)所披露的長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)置等其他信息，我們找不到對(duì)上述采購(gòu)異常情況形成合理解釋的數(shù)據(jù)或相關(guān)說(shuō)明。用同樣的方法分析2018年和2019年的采購(gòu)情況，在前一年度出現(xiàn)數(shù)千萬(wàn)元差異的情況之后，后一年度僅差異數(shù)百萬(wàn)元，不論如何，都容易讓人懷疑這兩年的采購(gòu)情況至少有一年的相關(guān)信息和數(shù)據(jù)是有問(wèn)題的，而這又恰好跟收入、成本的問(wèn)題相關(guān)聯(lián)，形成相互佐證的關(guān)系。