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上市信息披露越充分 企業(yè)科創(chuàng)含量越有保障

嚴格的審核問詢過程和充分的信息披露，將在最大限度上識別出濫竽充數(shù)的冒牌貨，以保證科創(chuàng)板擬上市企業(yè)的科創(chuàng)含量。

繼3月22日公布科創(chuàng)板首批受理的9家企業(yè)名單后，上海證券交易所于3月27日公布第二批8家科創(chuàng)板申請受理企業(yè)名單。此前公布的第一批受理名單，曾引起市場熱議，也引起不少質疑，質疑焦點主要集中在一些企業(yè)雖然身處高技術產業(yè)或戰(zhàn)略新興產業(yè)，但本質上并不是科技企業(yè)，談不上擁有什么核心技術。這樣的企業(yè)，顯然有違科創(chuàng)板設立的初衷。

質疑的出現(xiàn)，主要源于混淆了“受理”與“獲批”。首批被受理并不等于首批獲批上市，上市申請被上交所受理與正式在科創(chuàng)板上市之間，還有很長的路要走。根據(jù)相關制度規(guī)定，科創(chuàng)板股票上市流程包括申請、受理、審核、上市委員會會議審議、報送證監(jiān)會、證監(jiān)會注冊、發(fā)行上市等幾個環(huán)節(jié)。企業(yè)上市申報被受理只是剛邁出第一步，隨時可能在其他環(huán)節(jié)被“挑落馬下”。

上交所在3月27日發(fā)布的答記者問中明確表示，上交所對科創(chuàng)板企業(yè)的發(fā)行上市審核包括受理和審核問詢兩個主要環(huán)節(jié)。受理環(huán)節(jié)，僅是對企業(yè)申請文件的齊備性、中介機構資質等予以核對，相當于申報企業(yè)獲得了“準考證”，可以進入考場考試，并不代表一定能夠通過考試。

盡管如此，我們還是可以通過被受理企業(yè)的招股書發(fā)現(xiàn)一些問題，看看第二批受理企業(yè)成功登陸科創(chuàng)板的可能性有多大。首先，從毛利率來看，第二批8家企業(yè)的2018年毛利率超過50%的有6家，分別是華興源創(chuàng)、微芯生物、特寶生物、國盾量子、虹軟科技、世紀空間;另兩家貝斯達和光峰科技的2018年毛利率也超過40%。最高的兩家虹軟科技和微芯生物的毛利率更是超過90%。

科創(chuàng)含量也是審核標準中的關鍵一條。與首批9家受理企業(yè)相比，第二批8家企業(yè)的知名度、市場影響力和科技水平都更高，所處行業(yè)基本滿足證監(jiān)會提出的“重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術產業(yè)和戰(zhàn)略性新興產業(yè)”要求。

衡量企業(yè)的科技創(chuàng)新能力，研發(fā)投入是最受關注的指標。總體來看，第二批8家企業(yè)2018年研發(fā)投入合計7.5億元左右，總體占營收比例為15.7%。其中，微芯生物2016年至2018年研發(fā)投入占營收比例分別為60.52%、62.01%和55.85%;國盾量子分別為23.41%、25.89%、36.35%;虹軟科技分別為34.59%、31.43%和32.42%。

上述數(shù)據(jù)顯示，8家公司的“科創(chuàng)”屬性較強。從目前披露的消息來看，至少還沒出現(xiàn)江蘇北人那樣的披著“科創(chuàng)”馬甲、實際只是銷售公司的“掛羊頭賣狗肉”現(xiàn)象。但研發(fā)投入占營收比例只是衡量“科創(chuàng)”含量的一個初步指標，要想在科創(chuàng)板上市，企業(yè)還要針對市場廣泛關注的科創(chuàng)代表性、技術能力、企業(yè)質量等問題交上一份令人滿意的答卷，才有可能在后續(xù)的多輪問詢中脫穎而出。

科創(chuàng)板試行注冊制改革，關鍵要看以信息披露為核心的審核問詢過程。審核問詢過程是不斷提問、回答的過程，在這樣的交鋒中，擬上市企業(yè)的信息將得到充分披露，問詢的關鍵環(huán)節(jié)也將對全市場公開，投資者可對申報企業(yè)情況進行全面透徹的了解，為企業(yè)給出一個合理的估值。

上交所強調，在擬上市企業(yè)的引導上，優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略、擁有關鍵核心技術、科技創(chuàng)新能力突出、主要依靠核心技術開展生產經(jīng)營、具有穩(wěn)定的商業(yè)模式、市場認可度高、社會形象良好、具有較強成長性的企業(yè)。嚴格的審核問詢過程和充分的信息披露，將在最大限度上識別出濫竽充數(shù)的冒牌貨，以保證科創(chuàng)板擬上市企業(yè)的科創(chuàng)含量，讓科創(chuàng)板真正成為推動科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的動力。