伴隨制約平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的外部因素逐步解除，疊加南下資金的持續(xù)涌入，具備估值吸引力的港股科技板塊近期被市場(chǎng)一致看好，回暖預(yù)期不斷升溫。
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而對(duì)于在經(jīng)歷了因“解禁”預(yù)期引發(fā)一場(chǎng)震蕩的商湯來(lái)說(shuō)，價(jià)值底部或也已經(jīng)出現(xiàn)。
首次回購(gòu)的意義
近日，商湯開(kāi)啟了上市以來(lái)的首次回購(gòu)，7月19日盤(pán)后，商湯公告，當(dāng)日斥資1407萬(wàn)港元回購(gòu)670萬(wàn)股。
從市場(chǎng)背景來(lái)看，商湯的這筆回購(gòu)動(dòng)作響應(yīng)了港股市場(chǎng)今年以來(lái)掀起的回購(gòu)熱潮。受困于市場(chǎng)環(huán)境低迷，今年港股市場(chǎng)多家上市公司展開(kāi)了回購(gòu)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，年內(nèi)港股市場(chǎng)上已有156家上市公司出手回購(gòu)。其中，友邦保險(xiǎn)、騰訊控股、匯豐控股、小米集團(tuán)等位居回購(gòu)榜前列。
科技板塊無(wú)疑是這輪回購(gòu)潮的“集中地”。最典型的莫過(guò)于近期回購(gòu)動(dòng)作頻頻的騰訊，統(tǒng)計(jì)顯示其自6月28日至7月14日已經(jīng)連續(xù)12日展開(kāi)密集回購(gòu)動(dòng)作，回購(gòu)資金高達(dá)4.6億美元。
上市公司展開(kāi)回購(gòu)，從某種程度上反映了其認(rèn)為公司被市場(chǎng)低估，具備一定的投資價(jià)值。一方面展現(xiàn)的是對(duì)公司知根知底的內(nèi)部人對(duì)其股票價(jià)值、業(yè)務(wù)前景、戰(zhàn)略及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的信心。另一方面，通過(guò)自有資金展開(kāi)回購(gòu)，也側(cè)面體現(xiàn)了公司現(xiàn)金流狀況良好，這在當(dāng)下嚴(yán)峻的外部環(huán)境下顯得尤為難得。
從商湯方面來(lái)看，其在面臨解禁帶來(lái)的股價(jià)大幅波動(dòng)的背景下，不僅發(fā)布公告表明管理層自愿延長(zhǎng)持股鎖定期，同時(shí)積極為維護(hù)股東權(quán)益展開(kāi)回購(gòu)動(dòng)作。而公司現(xiàn)金儲(chǔ)備依舊充裕，截至2021年底其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物以及定期存款總額達(dá)215.2億元人民幣，足夠支撐公司行使購(gòu)回授權(quán)以及后續(xù)業(yè)務(wù)的發(fā)展。
商湯這份上市后首次回購(gòu)的落地，也為其股價(jià)表現(xiàn)帶來(lái)了較大的提振影響，近幾個(gè)交易日商湯股價(jià)接連攀升，其中7月20日一度大漲近11%，反映市場(chǎng)對(duì)公司回購(gòu)動(dòng)作的肯定。
在筆者看來(lái)，上市公司在合理價(jià)位展開(kāi)回購(gòu)動(dòng)作，向市場(chǎng)展現(xiàn)了誠(chéng)意，表明公司重視中小股東利益，這不僅有助于提振股價(jià)、穩(wěn)定投資者信心，同時(shí)也將形成正向作用，有助上市公司更容易得到市場(chǎng)的認(rèn)可。
進(jìn)一步結(jié)合板塊長(zhǎng)期走勢(shì)來(lái)看，當(dāng)前隨著政策面的悲觀(guān)預(yù)期釋放，國(guó)家定調(diào)支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，推動(dòng)科技創(chuàng)新，預(yù)計(jì)整個(gè)港股科技板塊還將受益于政策面的邊際變化迎來(lái)修復(fù)。而就商湯而言，此前光大證券在對(duì)商湯限售股解禁事件的點(diǎn)評(píng)中就提及，截至6月30日，公司市值、流動(dòng)性均符合進(jìn)入港股通條件，后續(xù)市場(chǎng)具備潛在流動(dòng)性注入。進(jìn)入港股通的預(yù)期顯然也進(jìn)一步增厚了其回購(gòu)的安全墊，展現(xiàn)了當(dāng)下商湯的投資性?xún)r(jià)比。
總體來(lái)看，在市場(chǎng)低迷，股價(jià)被低估之際，商湯通過(guò)用真金白銀展開(kāi)的回購(gòu)動(dòng)作，在增強(qiáng)投資者信心的同時(shí)，也向整個(gè)市場(chǎng)釋放了積極信號(hào)，這種負(fù)責(zé)任的做法，體現(xiàn)了其長(zhǎng)期投資價(jià)值所在，將有助于公司在板塊與基本面共振中推動(dòng)估值迎來(lái)修復(fù)。
AI發(fā)展下半場(chǎng)：機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存
回購(gòu)的背后亦是市場(chǎng)對(duì)公司質(zhì)疑的有力反擊。此前不少分析師指出，科技行業(yè)中，高毛利是扭轉(zhuǎn)虧損的關(guān)鍵條件、亦是市場(chǎng)地位的印證。商湯科技的毛利率遠(yuǎn)高于同業(yè)，是其具備核心競(jìng)爭(zhēng)力地位的有力證明。
盡管如此，商湯依然處于虧損，這是由于研發(fā)投入是商湯科技的核心。
在過(guò)去的2021年，AI行業(yè)的發(fā)展在逆風(fēng)中普遍承壓。但是商湯并沒(méi)有大幅縮減開(kāi)支來(lái)討市場(chǎng)的“歡心”——2021年商湯科技的研發(fā)費(fèi)用率仍高達(dá)七成。對(duì)比起短期的報(bào)表數(shù)據(jù)亮點(diǎn)，商湯科技更在乎長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的建立。2021年，商湯仍投入相當(dāng)多的資源在新型智能基礎(chǔ)設(shè)施SenseCore的研發(fā)上。公司致力于通過(guò)提供超強(qiáng)算力來(lái)規(guī)?；慨a(chǎn)針對(duì)不同場(chǎng)景的AI模型，以大幅降低AI模型的生產(chǎn)成本。
事實(shí)上，隨著AI行業(yè)進(jìn)入發(fā)展的下半場(chǎng)，“規(guī)?；慨a(chǎn)”成為關(guān)鍵詞。
正如商湯研究院指出，基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展歷程經(jīng)歷了三個(gè)階段，分別是IT時(shí)代、云計(jì)算時(shí)代，以及當(dāng)前的人工智能時(shí)代。筆者發(fā)現(xiàn)，隨著世界科技不斷前進(jìn)，人工智能時(shí)代的"Computing hungry"（算力饑餓）現(xiàn)象，已成為掣肘很多技術(shù)創(chuàng)新的主要問(wèn)題。
算力饑餓將引致效率危機(jī)和成本危機(jī)，成為規(guī)?；虡I(yè)落地的重要障礙。此外，長(zhǎng)尾場(chǎng)景的競(jìng)爭(zhēng)逐步到了白熱化階段，如何解決長(zhǎng)尾場(chǎng)景中的效率問(wèn)題亦成為關(guān)鍵。在這一階段的考驗(yàn)中，AI行業(yè)的分化即將開(kāi)啟。
在算力的競(jìng)爭(zhēng)中，商湯優(yōu)勢(shì)十分突出。2022年1月，商湯科技的上海臨港智算中心正式啟用。該智算中心設(shè)計(jì)的峰值算力是3740 PFLOPS（每秒百億億次浮點(diǎn)運(yùn)算），相較于已有1170PFLOPS的算力增加了超過(guò)3倍，是全球最大的AI超算中心之一。
但“硬核”的算力優(yōu)勢(shì)只是一個(gè)方面，模型和算法的較量，是規(guī)?；慨a(chǎn)能力在“軟實(shí)力”上的體現(xiàn)。商湯領(lǐng)先地采用了“大模型+小模型”的打法，來(lái)解決定制化與標(biāo)準(zhǔn)化的矛盾。大模型維度上，商湯先對(duì)其進(jìn)行預(yù)訓(xùn)練，產(chǎn)生通用模型；再通過(guò)量化、剪枝、知識(shí)蒸餾等模型壓縮方法把大模型變小，以高效的進(jìn)行模型生產(chǎn)。
商湯在A(yíng)I規(guī)模化量產(chǎn)的第三個(gè)亮點(diǎn)，是將SenseCore的能力對(duì)用戶(hù)開(kāi)放，為產(chǎn)業(yè)、科研、城市管理提供AI-as-a-Service智能計(jì)算服務(wù)。從“自用”到他用，意味著AI生產(chǎn)力重復(fù)使用率的提升，將帶來(lái)單位成本的顯著下降。
在規(guī)?；慨a(chǎn)的道路上，商湯遙遙領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。因此，作為頭部贏(yíng)家的商湯，具備遠(yuǎn)高于行業(yè)的、并在快速提升的邊際效率。2021年，商湯單個(gè)研發(fā)人員年均生產(chǎn)商用模型數(shù)量為5.94個(gè)，是2019年的13.5倍。截至2021年底，商湯科技通過(guò)SenseCore AI大裝置生產(chǎn)出的商用模型數(shù)量達(dá)34,000個(gè)，相較于2020年底增長(zhǎng)152%。
下半場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將帶來(lái)挑戰(zhàn)，但同時(shí)這也是一次機(jī)遇。如若商湯沿著當(dāng)前發(fā)展腳步，將有望順利完成規(guī)?；w躍。未來(lái)，其盈利彈性將隨著規(guī)模效應(yīng)增加充分釋放，還將迎來(lái)贏(yíng)家通吃的機(jī)會(huì)。
智慧汽車(chē)業(yè)務(wù)被低估
投資者可能關(guān)注到，特斯拉不斷投入到超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的自建中去。去年10月，特斯拉已經(jīng)完成數(shù)據(jù)中心相關(guān)審批備案的要求，建成了特斯拉上海超級(jí)工廠(chǎng)數(shù)據(jù)中心。算力中心對(duì)智能汽車(chē)的科技創(chuàng)新越來(lái)越重要。商湯的算力上的優(yōu)勢(shì)，將進(jìn)一步鞏固其在智能汽車(chē)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。
值得一提的是，商湯不僅能提供算力的支持，還逐步成為智能化汽車(chē)?yán)顺敝械目萍嫉鬃?。SenseAuto商湯絕影智能汽車(chē)平臺(tái)，覆蓋了智能車(chē)艙、量產(chǎn)智能駕駛、自動(dòng)駕駛接駁、車(chē)路協(xié)同、賦能引擎等產(chǎn)品及服務(wù)。在汽車(chē)硬件高度集中化、標(biāo)準(zhǔn)化的基礎(chǔ)上，汽車(chē)電子軟件架構(gòu)升級(jí)、軟件與硬件分層解耦已成為智能汽車(chē)產(chǎn)品迭代的焦點(diǎn)。在新的趨勢(shì)下，商湯在算法、模型、算力上的三重優(yōu)勢(shì)，能幫助中國(guó)智能汽車(chē)廠(chǎng)商在全球競(jìng)爭(zhēng)中獲取優(yōu)勢(shì)。
與之相對(duì)的是，市場(chǎng)仍停留在“商湯聚焦在TO G業(yè)務(wù)”的固化印象，忽視了商湯在其他板塊的潛力。
在智慧汽車(chē)領(lǐng)域，商湯已實(shí)現(xiàn)了彎道超車(chē)。早于2017 年，商湯就與本田建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作，成為亞洲首個(gè)與全球前五大車(chē)企品牌合作開(kāi)發(fā)自動(dòng)駕駛技術(shù)的AI企業(yè)，讓我們?cè)谥悄芷?chē)領(lǐng)域形成深厚積累。根據(jù)IPRDaily2021年公布的全球智能駕駛專(zhuān)利排行榜，商湯位列全球第十。
根據(jù)高工智能汽車(chē)數(shù)據(jù)，目前SenseAuto絕影平臺(tái)的市場(chǎng)份額位居軟件供應(yīng)商第一。當(dāng)前，商湯已簽約了包括本田、廣汽、長(zhǎng)城、高合汽車(chē)等34家客戶(hù),智能駕駛和智能座艙產(chǎn)品累計(jì)前裝定點(diǎn)數(shù)量達(dá)2300萬(wàn)臺(tái)。根據(jù)市場(chǎng)消息，SenseAuto絕影平臺(tái)覆蓋未來(lái)五年內(nèi)量產(chǎn)的60多個(gè)車(chē)型的供應(yīng)商，未來(lái)數(shù)年內(nèi)可向2,000多萬(wàn)輛汽車(chē)供應(yīng)絕影產(chǎn)品。
如此可見(jiàn)，商湯的智能汽車(chē)解決方案已經(jīng)成為主流，并持續(xù)引領(lǐng)同行發(fā)展。
在汽車(chē)“新四化”發(fā)展目標(biāo)的指引下，一系列關(guān)于智能汽車(chē)的鼓勵(lì)政策不斷落地，政策東風(fēng)加持，產(chǎn)業(yè)需求爆發(fā)，智能汽車(chē)行業(yè)的成長(zhǎng)空間很大。商湯作為核心“賣(mài)鏟子的人”，前景不需多言。
另外，除了智慧汽車(chē)業(yè)務(wù)，商湯在智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活等多個(gè)AI應(yīng)用場(chǎng)景中保持迅猛的增長(zhǎng)勢(shì)頭，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)穩(wěn)打穩(wěn)扎，成長(zhǎng)確定性持續(xù)被印證。
從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，人工智能已成為一場(chǎng)全球科技革命，且是少有的中美勢(shì)均力敵的一場(chǎng)科技較量。
水大魚(yú)大，是科技行業(yè)投資的共識(shí)。
在人工智能這個(gè)以萬(wàn)億美金計(jì)量的賽道中，未來(lái)可能將誕生千億級(jí)美金的龍頭。如果中國(guó)將誕生一個(gè)全球AI龍頭，那是否就是商湯？
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