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最近一段時間，各家上市公司的三季度成績單開始紛紛公布，不少成績單都引發(fā)了市場的熱議，其中最近受關注的無疑是一批疫苗上市公司，這不最近疫苗股龍頭康希諾的成績單也正式面市，面對著康希諾的Q3成績單，我們到底該怎么看？中國疫苗產業(yè)的未來又究竟在何方？

一、康希諾Q3成績單發(fā)布

(資料圖)

據(jù)同花順財經的報道，康希諾公告，第三季度凈虧損4.87億元，前三季度凈虧損4.74億元。關鍵系新冠疫苗需求量較去年同期大幅下降，產品價格調整，及對存在減值跡象的存貨計提跌價準備所致。本集團對存在減值跡象的新冠疫苗相關資產進行了減值測試，前三季度對存貨計提資產減值準備合計5.26億元。

從這份成績單來看，整體表現(xiàn)也算是意料之中，其實不僅是康希諾，國內外眾多疫苗企業(yè)其實或多或少都面臨一定程度的市場減緩壓力。

具體來看，世界疫苗幾大巨頭都已經紛紛公布新冠疫苗相關數(shù)據(jù)，著名巨頭輝瑞Pfizer表示，存貨計提4.5億美元的減值，與已超過或預計將超過保質期的新冠疫苗產品有關。

Moderna表示，因疫苗過期，Moderna計提了近5億美元減值損失，同時確定1.84億美元的采購承諾損失以及外部未使用產能造成1.31億美元浪費。這些費用均來自COVAX預期交付量的大幅減少及向其他客戶（尤其是歐盟）推遲交付所致。

BioNTech表示，新冠疫苗直接銷售收入（剔除合作伙伴帶來的銷售收入和銷售分成）由Q1的11.63歐元降至Q2的5.57億歐元。

其實從這些疫苗企業(yè)的表現(xiàn)就能夠發(fā)現(xiàn)，當前整個疫苗產業(yè)都面臨著較大的市場壓力，疫苗產業(yè)承壓正在成為一個普遍現(xiàn)象。

二、中國疫苗產業(yè)的未來究竟在何方？

其實，從上文的分析我們就能夠發(fā)現(xiàn)，當前整個世界的疫苗產業(yè)都在面臨巨大的市場壓力，在這樣的情況下，疫苗產業(yè)的發(fā)展我們到底該怎么看？中國疫苗產業(yè)的未來究竟在何方呢？

首先，后疫情時代的疫苗長尾化將會成為大勢所趨。

當前，新冠疫情所帶來的疫苗風口已經逐漸趨于穩(wěn)定，雖然大多數(shù)人都在認知新冠疫苗可能每年都要接種這一事實，但是在缺乏政策引導和輿論引流的情況下，大規(guī)模密集接種新冠疫苗的運動式增長將會成為過去式，新冠疫苗接種將會進入平緩的長尾階段。

從產業(yè)生命周期的角度來說，整個產業(yè)的高速增長的大爆發(fā)階段將會告一段落，隨著產業(yè)的逐漸成熟，市場上的各個參與方都會逐漸進入一個市場相對平緩的階段，這就是疫苗產業(yè)的大勢所趨。因此，在這樣的大背景之下，一部分常規(guī)疫苗的銷售必然會有一個市場回歸的過程，這個過程是整個市場發(fā)展的必然，也是客觀規(guī)律的結果。

在這方面幾乎所有的疫苗產業(yè)上市公司，或多或少都會面臨類似的問題，這是行業(yè)的共性問題，對于任何一個單個企業(yè)來說，也是必須要承受的行業(yè)發(fā)展的趨勢。

其次，大眾對疫苗的關注度有了顯著提高。

在大多數(shù)國人的認知過程中，疫苗往往是為了孩子接種居多，普通成年人的接種疫苗較少。但是，受到疫情的長期教育，大多數(shù)國人已經改變了自己對疫苗的認知，國人的心智在經歷了多輪的教育之中，已經逐漸明白了疫苗對于自身的價值，我國正在進入一個全面主動接種疫苗預防疾病的階段之中。

與此同時，當前消費升級的大趨勢其實正在逐漸形成，疫苗產業(yè)的優(yōu)勝劣汰其實也在快速演化的過程之中，相比于滅活疫苗等較為傳統(tǒng)技術的疫苗生產來說，康希諾所采用的病毒載體技術、合成疫苗技術、蛋白結構設計和重組技術、mRNA技術、制劑及給藥技術五大核心技術平臺更具技術的先進性，在整個疫苗產業(yè)的消費升級過程之中，以康希諾為代表的疫苗生產企業(yè)其掌握的先進技術反而給其塑造了更強的市場競爭優(yōu)勢。

具體來說，我們從消費習慣的改變來看，當前整個市場其實都開始呈現(xiàn)出全民疫苗的趨勢，不僅成人接種疫苗變得更加普遍，而父母對于孩子接種疫苗的態(tài)度也開始出現(xiàn)了更大的改變。當前，越來越多的疫苗已經不再是強制的接種，而是用戶為了自己或者為了孩子主動去了解去接種適合的疫苗。特別是，上海吸入用新冠疫苗正式開始接種之后，大量的市民在關心吸入用疫苗的特點，主動了解吸入用疫苗的區(qū)別，甚至讓吸入用疫苗接種一度沖上了熱搜榜的前幾。

據(jù)科技日報的報道，康希諾的吸入用疫苗相較于肌肉注射的方式，吸入方式能多刺激一種免疫反應，即黏膜免疫。世界衛(wèi)生組織也對黏膜免疫的免疫方式進行了推薦，認為開發(fā)誘導黏膜免疫疫苗是未來的方向。吸入用疫苗在有效提高體液中和抗體水平同時，還可以在呼吸道的黏膜中產生抗體IgA，可以彌補現(xiàn)階段疫苗無法阻止奧密克戎感染上呼吸道的短板。

伴隨著吸入用疫苗的全面普及，康希諾再度成為了市場關注的焦點，康希諾的技術創(chuàng)新優(yōu)勢也開始更被市場所關注。

第三，疫苗從產品到商品的進化之路變得更加快捷。

我們看到眾多市場的生產廠商都有生產疫苗的能力，但是這些疫苗僅僅是產品，也許需要相當長時間的市場化推進，但是這些年康希諾的優(yōu)勢正在不斷凸顯出來，據(jù)中國網的報道，新冠疫情之初，國內有20余家企業(yè)開展新冠疫苗的研發(fā)，其中康希諾生物的新冠疫苗率先進入臨床試驗。今年5月19日，世界衛(wèi)生組織在其官方網站披露，將公司的重組新型冠狀病毒疫苗(5型腺病毒載體)克威莎納入“緊急使用清單”。2022年9月4日，康希諾吸入用重組新型冠狀病毒疫苗經國家衛(wèi)生健康委提出建議，國家藥品監(jiān)督管理局組織論證同意作為加強針納入緊急使用。

從這些數(shù)據(jù)都可以看到，康希諾其實已經逐漸形成了屬于自己的從產品到商品化的全面路徑，這個完善的進化路徑對于一家疫苗企業(yè)來說可謂是殊為不易，不少企業(yè)雖然有疫苗技術，卻缺乏足夠的市場應用能力，往往會在商品化的道路上卡上數(shù)年甚至更久。眼下，康希諾已經為12個疾病領域研發(fā)17種創(chuàng)新疫苗產品，其中包括埃博拉病毒病、腦膜炎、新冠肺炎、肺炎、百白破、結核病、帶狀皰疹等，這些疫苗一旦上市無疑又會成為康希諾的市場增長點。

如今，伴隨著全面疫苗接種的普及，康希諾將有可能憑借自己的商品化能力在當前激烈的市場競爭之中搶奪先發(fā)競爭優(yōu)勢，從而在后續(xù)流腦等多種疫苗市場上真正獲得更長期的市場競爭力。

第四，疫情催生的國際化機遇將會給康希諾為代表的中國疫苗企業(yè)帶來更多可能。

在新冠疫情的影響下，中國疫苗產業(yè)的國際化開始呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的趨勢，以康希諾為代表的一眾疫苗企業(yè)紛紛出海，形成了屬于自己的特殊優(yōu)勢。目前，康希諾生物新冠疫苗已獲得巴基斯坦、墨西哥、厄瓜多爾、智利、阿根廷、匈牙利、吉爾吉斯斯坦、印度尼西亞、馬來西亞等多國授予的緊急使用授權或附條件上市批準。此外，康希諾生物還以技術轉讓的方式助力巴基斯坦、墨西哥、馬來西亞等多個發(fā)展中國家實現(xiàn)新冠疫苗本地化生產。

可以從這些疫苗銷售區(qū)域來看，這些區(qū)域多數(shù)集中在拉美和東南亞，基本上都屬于發(fā)展中國家，屬于那種對疫苗需求非常旺盛，但本身的市場負擔能力卻較弱的市場。在這種市場上，康希諾屬于那種既能符合WHO的國際標準，又能夠憑借中國制造有效降低成本的疫苗提供方，再加上康希諾還愿意向發(fā)展中國家分享技術，從而進一步提升了康希諾的市場競爭力。

如今康希諾逐漸完善了自身的市場優(yōu)勢，再不斷疊加自身的技術創(chuàng)新，康希諾反而能成為中國醫(yī)藥企業(yè)出海的一個典型代表，甚至有可能會進一步享受到發(fā)展中國家疫苗產業(yè)快速崛起所帶來的產業(yè)紅利。

因此，表面上來說短期內新冠疫情所帶來的疫苗紅利已經開始消退，但是長期來說，疫苗企業(yè)的機會還在不斷放大。對于康希諾來說，一次財報的表現(xiàn)僅僅是一個特殊現(xiàn)象而已，當前伴隨著吸入用新冠疫苗的逐漸普及，特別是疫苗接種需求的變化與市場化產品的不斷推動，其本身的第二曲線正在逐漸形成，我們不妨用更長遠的眼光看待康希諾的表現(xiàn)。