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從已公布的區(qū)域性銀行三季報(bào)情況來看，業(yè)績(jī)普遍延續(xù)中高速增長(zhǎng)、資產(chǎn)質(zhì)量普遍延續(xù)改善態(tài)勢(shì)，受益于較強(qiáng)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力，具有業(yè)績(jī)釋放的訴求和能力。除了占據(jù)信貸投放與資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，這些銀行均具備較強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)未來業(yè)績(jī)依然領(lǐng)先同業(yè)。

本刊特約作者?文頤／文

10月16日，五大行發(fā)布服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)公告。據(jù)公告內(nèi)容，前三季度，五大行信貸規(guī)模均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)二季度穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)。

(資料圖)

五大行信貸規(guī)模均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，除農(nóng)業(yè)銀行外，其余四家銀行均披露三季末貸款余額變動(dòng)數(shù)據(jù)，披露數(shù)據(jù)較年初均增加10.5%-11.7%。農(nóng)業(yè)銀行新增人民幣貸款創(chuàng)同期歷史新高。表明五大行承擔(dān)起服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的職責(zé)，加大信貸投放，對(duì)三季度營(yíng)收端增長(zhǎng)起到支撐作用。

在信貸規(guī)模實(shí)現(xiàn)高增的基礎(chǔ)上，資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)二季度穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)。除中國(guó)銀行外，其余四家銀行均對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行相關(guān)說明。工商銀行和建設(shè)銀行表示信貸資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，農(nóng)業(yè)銀行表明“資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善”，交通銀行表示“截至9月末，不良貸款余額、不良貸款率均較6月末下降，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定?！?/p>

從五大行發(fā)布的相關(guān)公告顯示出其經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)健向好來看，預(yù)計(jì)國(guó)有大行三季度業(yè)績(jī)將延續(xù)二季度穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)。截至10月16日，A股共有5家上市銀行發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，分別為常熟銀行、成都銀行、蘇農(nóng)銀行、杭州銀行、廈門銀行。

從營(yíng)業(yè)收入方面來看，蘇農(nóng)銀行和杭州銀行營(yíng)收增速分別環(huán)比上升0.34%和0.16%，其余3家上市銀行營(yíng)收增速較上半年均有不同程度的放緩，其中，常熟銀行營(yíng)收增速環(huán)比略微下滑0.24%，廈門銀行和成都銀行營(yíng)收增速環(huán)比下滑2.76%和0.95%。整體來看，區(qū)域位置占優(yōu)的城農(nóng)商行營(yíng)收增速仍較為平穩(wěn)。

在凈利潤(rùn)增速方面，除蘇農(nóng)銀行歸母凈利潤(rùn)增速小幅下降2.27%外，其余4家上市銀行歸母凈利潤(rùn)增速環(huán)比出現(xiàn)不同幅度的上升；其中，常熟銀行歸母凈利潤(rùn)增速環(huán)比上升5.28%至25.24%，為2018年以來最高的利潤(rùn)增速。預(yù)計(jì)資產(chǎn)質(zhì)量環(huán)比改善為歸母凈利潤(rùn)增速環(huán)比提升的原因。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，5家上市銀行不良貸款率連續(xù)多個(gè)季度持續(xù)下降，且維持低于1%的水平，位于上市銀行前列。此外，4家上市銀行撥備覆蓋率持續(xù)上行，資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)明顯。

從最早發(fā)布的5家上市城商行的業(yè)績(jī)快報(bào)來看，擁有區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)賦能的城商行、農(nóng)商行仍然表現(xiàn)出一定的高成長(zhǎng)性，銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)好轉(zhuǎn)。

受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力

10月13 日以來，除了上述5家上市銀行發(fā)布三季度業(yè)績(jī)快報(bào)外，江蘇銀行也披露了業(yè)績(jī)預(yù)增公告。從6家上市銀行發(fā)布的三季報(bào)業(yè)績(jī)相關(guān)信息來看，整體延續(xù)了上半年優(yōu)異表現(xiàn)，且從地域分布來看，上述銀行主要為江浙、成渝等優(yōu)質(zhì)區(qū)域的城商行、農(nóng)商行。

根據(jù)成都銀行、常熟銀行、蘇農(nóng)銀行、杭州銀行、廈門銀行5家銀行披露的業(yè)績(jī)快報(bào)，在銀行體系“資產(chǎn)荒”壓力仍存、息差持續(xù)承壓的背景下，這些銀行三季度仍延續(xù)了年初以來的優(yōu)異表現(xiàn)，多數(shù)銀行營(yíng)收增速僅小幅下行，杭州銀行、蘇農(nóng)銀行不降反升；盈利增速整體維持高增長(zhǎng)。這充分反映出深耕優(yōu)質(zhì)區(qū)域的中小銀行，受益于較強(qiáng)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力，具有業(yè)績(jī)釋放的訴求和能力，主要表現(xiàn)為以下三個(gè)方面。

第一，營(yíng)收與盈利增速延續(xù)較強(qiáng)增長(zhǎng)勢(shì)頭。在營(yíng)收增速上，杭州銀行、蘇農(nóng)銀行季環(huán)比分別提升0.2個(gè)百分點(diǎn)、0.3個(gè)百分點(diǎn)，成都銀行、廈門銀行、常熟銀行受上年同期高基數(shù)影響而有所下降，降幅在0.2-2.8個(gè)百分點(diǎn)之間，但仍穩(wěn)定在15%以上的高位；在盈利增速上，整體呈現(xiàn)季環(huán)比提升（僅蘇農(nóng)銀行微降0.27個(gè)百分點(diǎn)），常熟銀行季環(huán)比提升5.3個(gè)百分點(diǎn)、廈門銀行季環(huán)比提升3.9個(gè)百分點(diǎn)，增幅最為明顯。

此外，根據(jù)江蘇銀行披露的前三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，盈利增速居于30%-32%的高位。結(jié)合部分銀行披露的細(xì)項(xiàng)數(shù)據(jù)，初步預(yù)估凈利息收入整體保持較好韌性，非息收入亦錄得不錯(cuò)表現(xiàn)，信用成本大體維持穩(wěn)定，對(duì)盈利增速形成有力支撐。

第二，擴(kuò)表速度大體平穩(wěn)，信貸增速略有放緩，仍處在相對(duì)高位。5家銀行維持一定的擴(kuò)表強(qiáng)度，總資產(chǎn)增速中樞在15%-20%左右，從環(huán)比變化來看，蘇農(nóng)銀行、成都銀行季環(huán)比分別提升0.2個(gè)百分點(diǎn)、1.7個(gè)百分點(diǎn)，杭州銀行、廈門銀行、常熟銀行季環(huán)比小幅放緩，降幅在0.6-1.6個(gè)百分點(diǎn)之間；從信貸投放來看，除成都銀行未披露以外，其余銀行增速有所下行，降幅在1.9-7個(gè)百分點(diǎn)之間。

現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固，居民加杠桿意愿偏弱，信貸擴(kuò)張更多依賴于政府及準(zhǔn)政府類投資，政策性銀行及國(guó)有大行發(fā)揮“頭雁”作用，疊加部分樣本銀行上半年貸款投放節(jié)奏較快、投放進(jìn)度前移，對(duì)信貸增速形成一定的拖累。但是從絕對(duì)水平看，信貸投放仍維持較大強(qiáng)度，同比增速分布于12.5%-20.3%之間。

第三，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步提升。不良貸款率較二季度末均有所改善，降幅位于1BP-4BP之間；截至三季度末，不良貸款率均處于1%以下的較低水平，杭州銀行為0.77%、常熟銀行為0.78%，更是持續(xù)在0.8%以下低位運(yùn)行；從撥備水平來看，除成都銀行未披露以外，其余銀行撥備覆蓋率均季環(huán)比提升，其中廈門銀行提升20.9個(gè)百分點(diǎn)，增幅超20個(gè)百分點(diǎn)；常熟銀行撥備覆蓋率為542%、杭州銀行為583.7%、蘇農(nóng)銀行為437.2%，在行業(yè)中也處于較高水平，凸顯較強(qiáng)的整體風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力。

值得一提的是，南京銀行大股東再度增持，彰顯大股東對(duì)于銀行未來的發(fā)展信心。10月20日，南京銀行發(fā)布公告稱，江蘇交控及其全資子公司云杉資本于2022年8月26日至10月19日期間通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股方式、自有資金增持公司股份；其中，江蘇交控通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股方式增持0.34億股，占總股本的0.33%；云杉資本以自有資金增持0.7億股，占總股本的0.68%。交易完成后，江蘇交控及云杉資本合計(jì)持有公司股份比例從12.08%增至13.05%，增持變動(dòng)比例0.97%，江蘇交控由第四大股東變?yōu)榈谌蠊蓶|。增持通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股及二級(jí)市場(chǎng)交易進(jìn)行，一方面有助于南京銀行減輕資本補(bǔ)充壓力，進(jìn)一步拓寬未來增長(zhǎng)空間，同時(shí)也彰顯對(duì)南京銀行未來發(fā)展信心。

2021年以來，南京銀行各類股東已累計(jì)增持公司股份8.4億股，金額在82億元左右，居上市銀行首位。增持主要通過可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股和二級(jí)市場(chǎng)交易進(jìn)行，其中通過可轉(zhuǎn)債換股增持3.3億股，以自有資金通過二級(jí)市場(chǎng)增持5.1億股。伴隨著大股東頻繁增持，疊加基本面持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，南京銀行股價(jià)持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，2021年至今累計(jì)上漲41.4%，僅次于成都銀行的72.5%和江蘇銀行的50.5%。

往后看，考慮到9月1日南京銀行公告稱南京高科、紫金投資未來12個(gè)月內(nèi)有繼續(xù)增持意向，同時(shí)銀行網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張計(jì)劃有序推進(jìn)、蘇寧消金收購(gòu)事項(xiàng)落地也有助于南京銀行C端業(yè)務(wù)突破區(qū)域、資本布局等方面的限制，公司基本面有望持續(xù)保持優(yōu)異表現(xiàn)，后續(xù)股價(jià)仍具備較強(qiáng)上漲動(dòng)能。

盈利增速持續(xù)分化

隨著上市銀行進(jìn)入三季報(bào)集中披露期，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或呈現(xiàn)擴(kuò)表動(dòng)能仍強(qiáng)、息差小幅下行、盈利增速穩(wěn)定。

從“數(shù)量”來看，“8·22”貨幣信貸形勢(shì)分析會(huì)召開后，穩(wěn)信貸力度加大，三季度信貸投放總量穩(wěn)定，信貸結(jié)構(gòu)隨中長(zhǎng)期貸款占比提升有所優(yōu)化。預(yù)計(jì)上市銀行信貸增速維持在11.2%，但機(jī)構(gòu)分化、區(qū)域分化將進(jìn)一步加劇。大型銀行發(fā)揮信貸“頭雁”作用；優(yōu)質(zhì)區(qū)域地方法人銀行信貸高景氣高于行業(yè)。

從“定價(jià)”來看，供需矛盾疊加8月份LPR報(bào)價(jià)下調(diào)影響，三季度新發(fā)放貸款定價(jià)進(jìn)一步下行，但隨著三季度銀行負(fù)債成本管控舉措出臺(tái)，有助于緩釋凈息差（NIM）收窄的壓力，預(yù)估息差三季度收窄2BP左右，息差下行幅度季環(huán)比有所收窄。

從“風(fēng)險(xiǎn)”來看，預(yù)計(jì)三季度資產(chǎn)質(zhì)量總體保持穩(wěn)健，信用成本大體穩(wěn)定。截至8月末，銀行業(yè)不良貸款率為1.8%，較二季度末提升3BP，同比下降10BP。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)有所下行，以房地產(chǎn)為代表的部分弱資質(zhì)主體當(dāng)前進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)釋放期，但隨著“穩(wěn)增長(zhǎng)、保交樓”政策的逐漸發(fā)力，避免了三季度風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放。

根據(jù)初步測(cè)算，三季度營(yíng)收增速放緩至3.5%左右，盈利增速有望維持7.5%左右，與中報(bào)基本持平。整體來看，凈利息收入具有較好支撐，非息收入或受上年同期高基數(shù)拖累，上市銀行三季度營(yíng)收增速比中期料下降1-2個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到上市銀行整體存量包袱較輕、撥備有較大緩釋空間，同時(shí)部分銀行具有較強(qiáng)的資本補(bǔ)充意愿，上市銀行三季度盈利增速具備有力支撐，優(yōu)質(zhì)區(qū)域城商行、農(nóng)商行業(yè)績(jī)確定性相對(duì)更強(qiáng)。

“基建+地產(chǎn)”共振有助于穩(wěn)定銀行板塊的表現(xiàn)。四季度以來，政府投資進(jìn)一步加碼，以政策性開發(fā)性金融工具、設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款、制造業(yè)貸款考核要 求等為代表的政策工具持續(xù)推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放加速發(fā)力。同時(shí)，隨著9月底房地產(chǎn)供給側(cè)和需求側(cè)支持政策進(jìn)一步加碼，“保交樓”資金到位后有望加速施工進(jìn)程，建安和竣工數(shù)據(jù)有望在四季度有所體現(xiàn)，進(jìn)而拉動(dòng)地產(chǎn)后周期景氣度提升，“基建+地產(chǎn)”共振有助于穩(wěn)定銀行板塊的表現(xiàn)。

具體到投資標(biāo)的，建議繼續(xù)把握兩條主線：一是經(jīng)營(yíng)基本面優(yōu)質(zhì)，估值性價(jià)比較高的銀行，看好頭部銀行經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)性及穩(wěn)定性。二是深耕江浙經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，且有業(yè)績(jī)釋放訴求和能力的銀行。10月13日以來，常熟銀行、蘇農(nóng)銀行、杭州銀行等銀行已相繼披露業(yè)績(jī)快報(bào)，整體業(yè)績(jī)依舊延續(xù)上半年的優(yōu)異表現(xiàn)，受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力較強(qiáng)，具有業(yè)績(jī)釋放訴求和能力，四季度經(jīng)營(yíng)基本面確定性相對(duì)較強(qiáng)。

值得注意的是銀行盈利增速持續(xù)分化的趨勢(shì)，根據(jù)浙商證券的預(yù)計(jì)，2022年三季報(bào)上市銀行盈利增速繼續(xù)分化，優(yōu)質(zhì)城商行、農(nóng)商行業(yè)績(jī)有望保持高增長(zhǎng)，全國(guó)性銀行營(yíng)收邊際承壓。

從行業(yè)前瞻來看，預(yù)計(jì)2022年一至三季度歸母凈利潤(rùn)增速基本平穩(wěn)，主要考慮2022年下半年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱修復(fù)特征，信貸增長(zhǎng)和資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定。預(yù)計(jì)一至三季度營(yíng)收增速環(huán)比略降，基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致息差對(duì)營(yíng)收增速的拖累加大，而其他非息收入的貢獻(xiàn)邊際下滑。

從分類判斷來看，預(yù)計(jì)2022年一至三季度銀行間業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化，優(yōu)質(zhì)城商行、農(nóng)商行營(yíng)收、盈利有望保持高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)一至三季度國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行歸母凈利潤(rùn)增速較中報(bào)的變化幅度分別為持平、0.3個(gè)百分點(diǎn)、0.7個(gè)百分點(diǎn)、-0.3個(gè)百分點(diǎn)至6%、8.9%、15.8%、13.9%，預(yù)計(jì)營(yíng)收增速較中報(bào)的變化幅度分別為-0.3個(gè)百分點(diǎn)、-0.4個(gè)百分點(diǎn)、-0.2個(gè)百分點(diǎn)、-0.4個(gè)百分點(diǎn)至4.9%、2.4%、9.8%、4.1%。

上述判斷主要基于以下條件：部分中小銀行如江浙區(qū)域的優(yōu)質(zhì)城商行、農(nóng)商行，充分受益于經(jīng)營(yíng)區(qū)位強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性、信貸需求，同時(shí)大部分城商行、農(nóng)商行下半年投放以收益較高的零售和小微貸款為主，貸款結(jié)構(gòu)的調(diào)整有望支撐息差企穩(wěn)乃至回升，營(yíng)收、利潤(rùn)增速有望保持高增。此外，預(yù)計(jì)股份行2022年一至三季度利潤(rùn)增速修復(fù)較弱，主要受疫情多點(diǎn)散發(fā)、地產(chǎn)銷售依然承壓等因素影響。10月以來疫情反復(fù)，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注各地疫情、消費(fèi)需求、地產(chǎn)銷售和房企風(fēng)險(xiǎn)的變化。

從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素來看，主要有以下幾個(gè)方面。

一是規(guī)模：各類銀行資產(chǎn)增速分化明顯。從銀保監(jiān)會(huì)提供的高頻數(shù)據(jù)來看，8月末，商業(yè)銀行規(guī)模同比增速較6月末提升0.2個(gè)百分點(diǎn)至10.8%，8月末，大型銀行、股份行、城商行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)規(guī)模同比增速較6月末分別變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)、-0.7個(gè)百分點(diǎn)、-0.1個(gè)百分點(diǎn)、-0.3個(gè)百分點(diǎn)至12.8%、7%、9.9%、10.6%，國(guó)有行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張動(dòng)能最強(qiáng)。展望未來，隨著房貸利率下限放寬、政策性工具落地等刺激政策效果顯現(xiàn)，中小銀行資產(chǎn)投放動(dòng)能有望修復(fù)。

二是息差：預(yù)計(jì)三季度單季息差環(huán)比二季度下降1BP，四季度息差有望邊際企穩(wěn)。受益于存款成本改善和零售小微投放發(fā)力，2022年下半年息差降幅較上半年有望收窄。

三是非息：首先是中收：預(yù)計(jì)三季度中收增速環(huán)比小幅修復(fù)，主要基于2021年三季度中收基數(shù)低以及消費(fèi)回暖帶動(dòng)信用卡業(yè)務(wù)修復(fù)。2022年一至三季度累計(jì)新發(fā)基金規(guī)模同比增速較上半年回升6個(gè)百分點(diǎn)至-52%，但同比仍然大幅下滑，預(yù)計(jì)理財(cái)及代銷業(yè)務(wù)中收依然承壓。展望未來，預(yù)計(jì)中收對(duì)營(yíng)收的貢獻(xiàn)仍然有限，重點(diǎn)關(guān)注疫情變化、消費(fèi)恢復(fù)以及資本市場(chǎng)變動(dòng)情況。其次是投資：預(yù)計(jì)三季度非息增速環(huán)比下滑，根據(jù)浙商證券總量團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，下半年債券市場(chǎng)延續(xù)震蕩的行情，預(yù)計(jì)2022年全年其他非息收入對(duì)盈利的貢獻(xiàn)較2021年下降。同時(shí)考慮到各家銀行投資能力存在差異，預(yù)計(jì)各家銀行其他非息收入增速出現(xiàn)分化。

四是減值：預(yù)計(jì)三季度、四季度不良?jí)毫呺H緩解，資產(chǎn)質(zhì)量有望企穩(wěn)。銀行資產(chǎn)質(zhì)量主要壓力點(diǎn)邊際緩解，具體來看：在零售方面，消費(fèi)回暖經(jīng)濟(jì)修復(fù)，零售資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)計(jì)穩(wěn)定；在地產(chǎn)方面，地產(chǎn)放松政策加碼，多地設(shè)立地產(chǎn)紓困基金，預(yù)計(jì)地產(chǎn)不良暴露速度趨緩。同時(shí)，近幾年銀行不良持續(xù)出清，截至2022年二季度末，商業(yè)銀行不良率較一季度末下降2BP至1.67%，商業(yè)銀行撥備覆蓋率較一季度末上升4個(gè)百分點(diǎn)至204%，撥備水平處于歷史高位，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較強(qiáng)。

總體來看，地產(chǎn)悲觀預(yù)期已經(jīng)納入估值，建議用優(yōu)質(zhì)銀行股置換現(xiàn)金倉(cāng)位。從估值角度看，銀行估值處于歷史低位，對(duì)于地產(chǎn)的悲觀預(yù)期已經(jīng)納入銀行股估值當(dāng)中。從策略角度看，在市場(chǎng)波動(dòng)加大的背景下，低估值、低波動(dòng)率的銀行股成為好的選擇。從基本面角度看，穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)力，地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)呈現(xiàn)弱修復(fù)態(tài)勢(shì)。

優(yōu)質(zhì)城商行、農(nóng)商行仍被外資增持

換個(gè)角度來看，我們可以從銀行股外資持股情況進(jìn)行相應(yīng)的分析，雖然整體上外資加速減持銀行股，但優(yōu)質(zhì)城商行、農(nóng)商行仍被增持。

9月15日至10月21日，外資再次開始減持銀行股，且幅度較大，持股比例由1.78%降至1.6%，下降0.18個(gè)百分點(diǎn)，比例變動(dòng)在31個(gè)申萬行業(yè)中排26位，減持幅度僅低于家電、食品飲料、建材、商貿(mào)零售和非銀五個(gè)行業(yè)。10月17-24日，外資減持加速，持股比例由1.67%下降0.07個(gè)百分點(diǎn)至1.6%。

在本輪減持中，仍獲外資增持的銀行有13家，其中，貴陽銀行、蘇州銀行、寧波銀行、廈門銀行、江蘇銀行、成都銀行、中國(guó)銀行、中信銀行在此前一周仍被外資持續(xù)增持。結(jié)合近期趨勢(shì)看，外資增持集中于優(yōu)質(zhì)城商行、農(nóng)商行，如蘇州銀行、江蘇銀行、成都銀行、貴陽銀行、江陰銀行和渝農(nóng)銀行等，此外，外資對(duì)股份行中信銀行和大行的中國(guó)銀行增持也相對(duì)積極。

銀行和上證50下跌反映市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期加深，并不斷在估值上有所反應(yīng)，而對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)地產(chǎn)政策預(yù)期趨于鈍化。但四季度政策實(shí)際力度大，當(dāng)效用顯現(xiàn)時(shí)，在悲觀預(yù)期的演繹下，或帶來更大的修復(fù)機(jī)會(huì)。從陸股通外資行為來看，即使在這樣的宏觀預(yù)期下，相對(duì)優(yōu)質(zhì)、基本面改善的銀行仍然獲得投資者增持。

9月中旬以來，部分優(yōu)質(zhì)城商行、農(nóng)商行仍獲外資持續(xù)增持。9月中旬以來，仍有13家銀行獲外資增持，包括蘇州銀行、常熟銀行、江蘇銀行、江陰銀行、貴陽銀行、渝農(nóng)銀行、成都銀行、寧波銀行、滬農(nóng)銀行、上海銀行、浙商銀行、中信銀行和中國(guó)銀行，其中，在近期市場(chǎng)減持加速趨勢(shì)中，仍獲增持的包括貴陽銀行、蘇州銀行、寧波銀行、廈門銀行、江蘇銀行、成都銀行、中國(guó)銀行和中信銀行。整體來看，外資增持集中在優(yōu)質(zhì)城商行、農(nóng)商行，包括江浙區(qū)的蘇州銀行、江蘇銀行、寧波銀行等，及中部地區(qū)的成都銀行、貴陽銀行，農(nóng)商行則包括江陰銀行和渝農(nóng)銀行，還有股份行的中信銀行、大行的中國(guó)銀行。

從國(guó)有大行來看，外資僅小幅增持中國(guó)銀行。9月中旬以來，外資對(duì)中國(guó)銀行小幅增持，工商銀行持股走平，對(duì)建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行小幅減持，對(duì)郵儲(chǔ)銀行減持幅度較大。年初至今，外資對(duì)工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行整體增持，斷貸事件導(dǎo)致外資大幅減持銀行股后，8月外資重新增持中國(guó)銀行和工商銀行至10月中旬；對(duì)建設(shè)銀行持續(xù)減持；對(duì)交通銀行和郵儲(chǔ)銀行上半年持續(xù)增持，三季度以來減持幅度較大。

從股份行來看，外資整體減持幅度較大，持續(xù)增持中信銀行、浙商銀行。9月中旬以來，大部分股份行遭外資持續(xù)減持，僅增持浙商銀行、中信銀行，近期僅中信銀行仍獲外資增持。其中，外資持股比例較高的平安銀行、招商銀行、興業(yè)銀行減持幅度較大，減持比例分別為1.14%、0.37%、0.25%，減持幅度居于銀行股前列。2022年以來，外資主要增持股份行為中信銀行、民生銀行、浙商銀行、華夏銀行，主要是估值偏低、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)充分或基本面改善的品種。

外資對(duì)城商行態(tài)度出現(xiàn)分化，增持蘇州銀行、江蘇銀行、貴陽銀行、成都銀行、寧波銀行、上海銀行。9月中旬以來，外資增持蘇州銀行、江蘇銀行、貴陽銀行、成都銀行、寧波銀行、上海銀行，減持主要是南京銀行、廈門銀行、齊魯銀行、長(zhǎng)沙銀行、杭州銀行。年初以來，外資對(duì)城商行整體增持。其中，外資持續(xù)平穩(wěn)增持蘇州銀行、廈門銀行、貴陽銀行，且下半年加速；江蘇銀行、成都銀行雖然期間有減持操作，但外資全年積極增持趨勢(shì)明確，且近期仍在延續(xù)。

9月中旬以來，農(nóng)商行增持常熟銀行、江陰銀行、渝農(nóng)銀行、滬農(nóng)銀行，近期全部減持。9月中旬以來，外資增持常熟銀行、江陰銀行、渝農(nóng)銀行和滬農(nóng)銀行，對(duì)張家港行、青農(nóng)銀行減持較多，減持幅度均在0.3個(gè)百分點(diǎn)以上。8 月以來，外資對(duì)江陰銀行、渝農(nóng)銀行增持趨勢(shì)持續(xù)，近期農(nóng)商整體均為減持。

2022年以來，社融、市場(chǎng)利率水平、房地產(chǎn)等關(guān)鍵因素反復(fù)出現(xiàn)改善后再次走弱的震蕩局面，銀行板塊市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，具有估值溢價(jià)的標(biāo)桿行市場(chǎng)表現(xiàn)更弱。7月以來關(guān)鍵指標(biāo)的弱勢(shì)表現(xiàn)下（7月社融再現(xiàn)小月更小；8月短端利率再次刷新年內(nèi)新低，逼近2020年 3月時(shí)的階段性低點(diǎn)；7月中下旬以來，房地產(chǎn)銷售在短暫改善后再度明顯回落)，銀行指數(shù)于8月初再次刷新年內(nèi)新低。近期，估值較高的銀行快速下行再次帶動(dòng)銀行指數(shù)走向新低。

近期估值較高銀行的明顯回落更多反映市場(chǎng)整體情緒，從銀行基本面而言，多個(gè)因素依然指向邊際改善：穩(wěn)地產(chǎn)防風(fēng)險(xiǎn)政策不斷加碼（住房貸款利率政策再度寬松、開發(fā)商融資邊際改善、保交樓支持資金取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展）；銀行存款利率繼4月后再度普遍下降；8-9月社融連續(xù)兩月改善。

基于此，我們對(duì)銀行板塊四季度展望偏積極，建議重點(diǎn)關(guān)注邏輯順暢的江浙地區(qū)城商行、農(nóng)商行（本地實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸增長(zhǎng)強(qiáng)勁且政策支持力度大，規(guī)模增長(zhǎng)明顯快于同行；面臨的房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較??；區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，不良率與撥備覆蓋率延續(xù)改善態(tài)勢(shì)）。至于標(biāo)桿銀行，其基本面無憂，在當(dāng)前估值水平明顯回落的情況下，已具備較高的性價(jià)比，中長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。

總體來看，區(qū)域性銀行業(yè)績(jī)普遍延續(xù)中高速增長(zhǎng)（歸母凈利潤(rùn)增速位于19%-32%），資產(chǎn)質(zhì)量普遍延續(xù)改善態(tài)勢(shì)（不良率<1%且環(huán)比繼續(xù)改善，撥備覆蓋率穩(wěn)中有升）。這些銀行均具備較強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)是信貸投放與資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。在占據(jù)信貸投放與資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)銀行三季度業(yè)績(jī)依然領(lǐng)先同業(yè)。