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斑馬消費 陳曉京

樂樂茶終究還是被收購了。買下它的不是喜茶、也不是元氣森林，而是奈雪。

這筆5.25億元的奶茶行業(yè)股權(quán)并購案，究竟釋放出了一個怎樣的信號？

(資料圖)

當(dāng)行業(yè)整體的高增長不再，資本的熱情逐漸褪去，行業(yè)內(nèi)的兼并就將開始。

飲下樂樂茶

這應(yīng)該是新式茶飲行業(yè)金額最大的一筆收購案。

12月5日，奈雪的茶披露，將通過股權(quán)收購和增資的方式，合計5.25億元，間接持有“樂樂茶”運營主體上海茶田43.64%股權(quán)和相應(yīng)投票權(quán)，成為該公司第一大股東。

根據(jù)相關(guān)協(xié)議，交易完成后，上海茶田董事會由7名董事組成，其中4名由奈雪方面委派（包括董事長）。這就意味著，樂樂茶創(chuàng)始人郭楠將就此交出大權(quán)。上海茶田的總經(jīng)理一職，仍由現(xiàn)任CEO李明博擔(dān)任。

在中國高端現(xiàn)制茶飲品牌中，樂樂茶是較晚創(chuàng)立的一家。2016年底，才在上海開出首店。而在此之前4個月，發(fā)端于廣東的喜茶，已拿到了高達(dá)1億元的A輪融資，掀起了資本助推新式茶飲的狂潮。

即便如此，喜茶、奈雪等高端頭部玩家，尚未全面開啟全國擴(kuò)張的步伐，給樂樂茶在上海大本營的發(fā)展，留足了時間。

樂樂茶是1991年出生的郭楠創(chuàng)立的第7個品牌，他17歲開始涉足餐飲行業(yè)，且集中關(guān)注咖啡、甜品等細(xì)分品類。另幾名聯(lián)合創(chuàng)始人，則有十多年的商業(yè)地產(chǎn)從業(yè)經(jīng)歷。

樂樂茶是典型的海派，產(chǎn)品主打“茶+軟歐包”，與奈雪的茶相似。其各類創(chuàng)新，總能俘獲一眾擁躉。

2017年6月，樂樂茶推出“臟臟包”，風(fēng)靡一時，一戰(zhàn)成名；其后，又陸續(xù)推出“臟臟茶”等臟臟系列產(chǎn)品，奠定了其網(wǎng)紅屬性。

據(jù)了解，樂樂茶當(dāng)前門店數(shù)在140家左右，在高端現(xiàn)制茶飲品牌中，門店規(guī)模僅次于奈雪和喜茶。

2020年和2021年，上海茶田的營業(yè)收入分別為7.28億元8.70億元，稅后分別虧損0.21億元和0.18億元。

從2018年開始，樂樂茶已從一級市場拿到了多輪融資，王思聰?shù)钠账假Y本以及紅星美凱龍等，都有參與其中。不過，其最后一輪融資停留在了2020年7月，投資方為龍柏資本。

2021年中，樂樂茶屢屢傳出被收購的消息，喜茶、元氣森林都曾是緋聞對象。

據(jù)傳，當(dāng)時收購方給出的估值是20億，而樂樂茶創(chuàng)始人團(tuán)隊認(rèn)為被低估，理想的估值是40億。最終，各方?jīng)]有談攏。

這次，奈雪以12億估值，拿到了樂樂茶第一大股東之位，是不是算撿到了一個大便宜？

盡管通過股權(quán)收購，奈雪將樂樂茶變成了自己的聯(lián)營企業(yè)，但這次交易并沒有斷送樂樂茶單獨上市之路。

協(xié)議約定，當(dāng)樂樂茶在業(yè)績考核期（2025年-2027年）任意年度，滿足約定指標(biāo)，且符合納斯達(dá)克、紐交所、聯(lián)交所上市條件的前提下，奈雪將協(xié)助解決同業(yè)競爭等上市路上的問題。

以價分層

目前，中國大約有34萬家現(xiàn)制茶飲店，以產(chǎn)品價格為標(biāo)志，劃分出明顯的高、中、低端分層。

奈雪、喜茶、樂樂茶等，為高端品牌的代表，產(chǎn)品平均售價不低于20元，且主要以直營模式拓展店鋪，門店總數(shù)約在3500家左右。

截至今年9月末，奈雪共有門店973家，期內(nèi)已新開門店超過200家。每年的第四季度，為傳統(tǒng)開店高峰，全年門店總數(shù)肯定突破1000家。

盡管門店數(shù)量不斷增長，但受外部環(huán)境影響，奈雪的經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)出惡化的趨勢。

今年上半年，公司營業(yè)收入同比下滑3.8%至20.45億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，從上年的0.48億元，變?yōu)樘潛p2.49億元。同期，公司門店經(jīng)營利潤為1.96億元，同比下滑49.2%；門店經(jīng)營利潤率為10.4%，較上年同期下降8.8個百分點。

創(chuàng)業(yè)初期，奈雪一直主打大店模式。選取各大城市的核心商圈，200平米以上的店面，現(xiàn)場布置烘焙間，以及精致裝修承載第三空間的消費場景。

各項成本不斷疊加，奈雪只能提高產(chǎn)品售價，以保證一定的利潤率。奈雪的茶曾以27元/杯的平均售價、43元的客單價，成為中國最貴的奶茶。

中端現(xiàn)制茶飲市場，因其受眾更廣、市場規(guī)模更大，競爭也最為激烈。

古茗、書亦燒仙草、滬上阿姨、茶百道、都可等品牌，借助資本的力量，在全國范圍內(nèi)不斷攻城略地，同一個商圈、同一個居民區(qū)，這些品牌扎堆開店，近身肉搏的情況屢見不鮮。

原本偏安于長沙的“排隊王”茶顏悅色，逐漸嘗到了雞蛋放在一個籃子里的苦果，已快速向鄰近的武漢、南京等城市擴(kuò)張。

似乎只有被都市白領(lǐng)瞧不起的蜜雪冰城穩(wěn)坐釣魚臺。它在自己專注的低端市場，借助成本管控優(yōu)勢，和加盟模式，將門店總數(shù)做到了2萬多家。2021年，公司營收過百億，凈利潤超過19億元。這個水平，足以將中國任意一家新式茶飲品牌按在地上摩擦。

兩頭擠壓

為了解決店型選擇與擴(kuò)張速度之間的矛盾，從2020年11月起，奈雪推出PRO店，面積為80-200平米，這樣一來，為店面的拓展提供了更多可能性。

目前，奈雪新開門店均為PRO店，未來，在標(biāo)準(zhǔn)店的租約到期后，將陸續(xù)轉(zhuǎn)為PRO店。希望借助店型的改變，來實現(xiàn)降本增效的目的。

過去，樂樂茶也是以大店的空間感營造見長，180-260平米的標(biāo)準(zhǔn)店、260-400平米品類更加齊全的標(biāo)桿店、旗艦店則融合了旗下所有子品牌，面積達(dá)400-600平米。

如今，樂樂茶也開始變得務(wù)實。正在籌備啟動“LELECHA FRESH”門店計劃，這種面積在60平米左右的店鋪，投資更低、成本更優(yōu)，能很大程度上縮短投資回報周期。

不過，從公開披露的數(shù)據(jù)來看，奈雪門店類型的變化，并沒有帶來運營效率的提升。今年上半年，奈雪客單價從上年同期的43.5元降至36.7元，店均日訂單量從488.9單降至346.2單。

喜茶的手段則更狠，逐漸開放加盟，借此加速占領(lǐng)下沉市場。

與此同時，高端品牌正在通過降價，來爭取更多用戶。

今年2月，喜茶高調(diào)宣布，年內(nèi)不再推出29元以上的新飲品，并承諾所有產(chǎn)品年內(nèi)不漲價。作為最直接的競爭者，奈雪緊隨其后，宣布大幅降價，更是將輕松系列茶飲的價格，最低打到了9元。

喜茶和奈雪的表現(xiàn)，已是對中端茶飲市場的一次明顯試探。

一直聚焦下沉市場的“雪王”，也在借助一輪又一輪品牌造勢，逐步向一二線城市擴(kuò)張勢力范圍。目前，蜜雪冰城正在向深交所主板發(fā)起沖擊，意圖摘得“A股奶茶第一股”。一旦成功上市，“雪王”需要尋找更大的增長空間，和更新的故事。

據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會報告，2020年中國新式茶飲增速為26.1%，2021-2022年降至19%左右，未來2-3年，增速將進(jìn)一步放緩，為10%-15%。

當(dāng)高速增長的紅利不再，行業(yè)兼并重組就將開始。