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一則傳聞，令東亞銀行驟然陷入輿論漩渦。

近日，市場(chǎng)傳聞東亞銀行(00023.HK)正與財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略投資者就出售其香港和內(nèi)地銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行初步討論。究其原因，東亞銀行旗下東亞銀行(中國(guó))有限公司(下稱東亞中國(guó))去年遭遇17.06億元巨虧，拖累東亞銀行去年利潤(rùn)同比下滑49.9%，可能引發(fā)外部股東不滿，進(jìn)而施壓管理層出售上述資產(chǎn)以提升自身投資回報(bào)率。

盡管東亞銀行隨即作出澄清——當(dāng)前并未就出售香港或內(nèi)地銀行業(yè)務(wù)與外界進(jìn)行討論，也未就該行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的策略選項(xiàng)作出任何決定，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這場(chǎng)資產(chǎn)出售的博弈絕不會(huì)就此停歇。

“在2014年購(gòu)入東亞銀行約8%股權(quán)后，美國(guó)對(duì)沖基金埃利奧特(Elliott Management Corporation)一直在施壓東亞銀行實(shí)際控制人——李氏家族以較高市凈率(PB)與估值出售銀行資產(chǎn)。”一位熟悉東亞銀行股東糾葛過(guò)程的知情人士透露，如今東亞中國(guó)業(yè)績(jī)巨虧拖累東亞銀行凈利下滑，恰恰成為他們“扳倒”李氏家族，成功出售東亞銀行內(nèi)地及香港業(yè)務(wù)的絕佳機(jī)會(huì)。

因此，對(duì)沖基金埃利奧特的管理人——美國(guó)億萬(wàn)富翁保羅·辛格(Paul Singer)同意由高盛(Goldman Sachs)擔(dān)任顧問(wèn)，對(duì)東亞銀行資產(chǎn)及投資組合進(jìn)行全面審視與戰(zhàn)略評(píng)估。

“一旦高盛的戰(zhàn)略評(píng)估結(jié)果傾向資產(chǎn)出售，那么埃利奧特與保羅·辛格就能以此說(shuō)服東亞銀行其他外部股東同意出售內(nèi)地及香港業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)自身預(yù)期的投資回報(bào)。”上述知情人士透露。2014年埃利奧特以2倍市凈率(PB)購(gòu)入東亞銀行8%股權(quán)，隨著其他香港本地銀行近年均高價(jià)出售，保羅·辛格希望東亞銀行這部分股權(quán)的出售價(jià)格至少達(dá)到逾4倍PB。

記者多方了解到，此次戰(zhàn)略評(píng)估將促使相關(guān)股東方再度就出售東亞銀行內(nèi)地與香港業(yè)務(wù)，與潛在的戰(zhàn)略投資者開(kāi)展初步討論，其中可能包括對(duì)東亞銀行控股權(quán)興趣不小的馬來(lái)西亞第三大富豪郭令燦旗下的國(guó)浩集團(tuán)。目前，東亞銀行旗下一個(gè)保險(xiǎn)部門(mén)或?qū)⒙氏缺怀鍪?，至于香港及?nèi)地業(yè)務(wù)，還需等待高盛的戰(zhàn)略評(píng)估結(jié)果。

這位知情人士向記者表示，當(dāng)前更具操作性的資產(chǎn)出售方案，是東亞銀行將香港及內(nèi)地業(yè)務(wù)分開(kāi)出售，因?yàn)閮傻貥I(yè)務(wù)出售均需通過(guò)當(dāng)?shù)亟鹑诒O(jiān)管部門(mén)的審批，打包出售所面臨的監(jiān)管溝通難度較大。

“但是，東亞內(nèi)地及香港業(yè)務(wù)要賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)，難度也不小。”一家香港本地投行人士向記者指出，由于東亞中國(guó)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中度偏高，將會(huì)導(dǎo)致潛在買(mǎi)家刻意壓低收購(gòu)價(jià)格，畢竟，去年?yáng)|亞中國(guó)之所以巨虧17.06億元，一個(gè)最重要原因就是早年批出的4個(gè)房地產(chǎn)貸款項(xiàng)目遭遇信用評(píng)級(jí)下調(diào)，令東亞中國(guó)一次性計(jì)提巨額減值撥備，引發(fā)東亞中國(guó)與母行東亞銀行凈利大跌。

在他看來(lái)，對(duì)埃利奧特而言，如何盡早優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，或許是“次要工作”，目前他們的頭等大事，還是說(shuō)服其他股東同意出售銀行內(nèi)地及香港業(yè)務(wù)。

“某種程度而言，東亞中國(guó)巨虧及東亞銀行凈利大跌僅僅是一個(gè)導(dǎo)火索，加劇了埃利奧特與李氏家族圍繞資產(chǎn)出售的博弈。而高盛的戰(zhàn)略評(píng)估結(jié)果是否傾向資產(chǎn)出售，勢(shì)必成為彼此角力的新焦點(diǎn)。”上述投行人士坦言。

巨虧17億探因

去年6月中旬，東亞銀行發(fā)布盈利警告稱，預(yù)期公司上半年凈利潤(rùn)將出現(xiàn)顯著下降，原因是內(nèi)地金融業(yè)務(wù)受到非一線房地產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)的重大減值損失影響。具體而言，由于市場(chǎng)環(huán)境惡化，四項(xiàng)早年批出的內(nèi)地貸款信貸評(píng)級(jí)下調(diào)，可能會(huì)導(dǎo)致25億-30億港元的一次性除稅后重大減值損失，資產(chǎn)減值損失率可能超過(guò)50%。

當(dāng)時(shí)東亞銀行副行政總裁李民斌解釋稱，該行有一小部分涉及商業(yè)房地產(chǎn)的民營(yíng)企業(yè)客戶出現(xiàn)資金壓力。在此情況下，該行決定加快確認(rèn)和處理不良貸款的步伐，在償付逾期未到90天便提前將該等貸款調(diào)降至不良貸款級(jí)別，并適度撥備。

一位熟悉東亞中國(guó)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的知情人士向記者透露，這些遭遇減值損失計(jì)提撥備的項(xiàng)目總貸款額約在62億港元，主要是三線城市當(dāng)?shù)孛衿蟆Ｓ捎诮曛袊?guó)加強(qiáng)房地產(chǎn)調(diào)控，以及去杠桿進(jìn)程提速，導(dǎo)致它們資金周轉(zhuǎn)緊張而還貸困難，令東亞中國(guó)不得不做出一次性減值損失計(jì)提撥備。

不過(guò)，面對(duì)如此巨額的減值損失撥備，他仍然頗感吃驚——在外資銀行界，東亞銀行對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)算是“熟門(mén)熟路”。

早在1988年，東亞銀行上海分行開(kāi)始對(duì)有意購(gòu)買(mǎi)上海樓宇的香港市民提供房地產(chǎn)按揭服務(wù)，到了2007年，東亞銀行注冊(cè)成立全資附屬銀行——東亞中國(guó)，以更大力度拓展房地產(chǎn)按揭貸款與房地產(chǎn)項(xiàng)目信貸業(yè)務(wù)，對(duì)內(nèi)地眾多城市房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)相當(dāng)了解。

在一位外資銀行人士看來(lái)，這無(wú)形間驅(qū)動(dòng)?xùn)|亞中國(guó)更加倚仗房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。過(guò)去10多年的發(fā)展，東亞中國(guó)在內(nèi)地43個(gè)城市已設(shè)立98個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，截至去年底總資產(chǎn)達(dá)到1956.83億元人民幣，但就資產(chǎn)規(guī)模而言，東亞中國(guó)與中等規(guī)模城商行相差不多，因此在獲取證券牌照以及部分銀行業(yè)務(wù)準(zhǔn)入方面，未必滿足監(jiān)管部門(mén)對(duì)業(yè)務(wù)規(guī)模的要求，加之此前外資銀行在華拓展零售等業(yè)務(wù)仍面臨不少約束，導(dǎo)致他們?cè)跓o(wú)力發(fā)展“銀行+證券”、“銀行+投行”等綜合金融服務(wù)的情況下，只能加碼房地產(chǎn)業(yè)務(wù)贏得業(yè)務(wù)發(fā)展與獲利空間。

記者了解到，相比中資銀行聚焦境內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)頭部大型企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)，不少外資銀行則善于為地方性民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)提供信貸支持。究其原因，一是三、四線城市房地產(chǎn)項(xiàng)目貸款競(jìng)爭(zhēng)沒(méi)有一線城市激烈，外資銀行更容易獲得優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目;二是近年三、四線城市紛紛加快城鎮(zhèn)化建設(shè)，令當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場(chǎng)成長(zhǎng)空間更大;三是不少三、四線城市房企赴港上市，恰恰給香港銀行向他們提供多元化金融服務(wù)創(chuàng)造了絕佳條件，比如不少香港本地銀行會(huì)要求地方性民營(yíng)房企提供H股股權(quán)質(zhì)押與境內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的雙重?fù)?dān)保，以外保內(nèi)貸方式提供信貸融資。

上述熟悉東亞中國(guó)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的知情人士透露，東亞中國(guó)也通過(guò)類(lèi)似模式向三、四線城市地方民企提供商業(yè)地產(chǎn)等項(xiàng)目信貸支持。由于此前中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，加之銀行形成了一整套相對(duì)完善的風(fēng)控體系，因此這家外資銀行的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比持續(xù)攀升，反而出現(xiàn)了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中度偏高的隱患。

東亞中國(guó)2018年年報(bào)顯示，當(dāng)年房地產(chǎn)行業(yè)貸款及墊款額高達(dá)約437億元，占其信貸資產(chǎn)的約35%，大幅領(lǐng)先租賃及商業(yè)服務(wù)業(yè)、金融業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)行業(yè)占比(11%、6%、8%與1%)。

“這意味著一旦房地產(chǎn)業(yè)務(wù)出現(xiàn)幾個(gè)壞賬項(xiàng)目，就可能引發(fā)東亞中國(guó)不得不大幅計(jì)提減值損失撥備，拖累整個(gè)銀行業(yè)績(jī)大幅下滑。”他表示。隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)與去杠桿進(jìn)程加快，當(dāng)時(shí)東亞中國(guó)已感受到房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中度偏高的隱患，著手降低企業(yè)貸款組合風(fēng)險(xiǎn)(進(jìn)一步減少對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的依賴)。

然而，風(fēng)控調(diào)整措施依然慢了一拍，早年批出的4個(gè)三線城市商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目因地方性民企資金周轉(zhuǎn)困難出現(xiàn)還貸逾期，迫使東亞中國(guó)去年一次性計(jì)提當(dāng)年信用減值損失42.66億元(同比增長(zhǎng)3.23倍)，不但觸發(fā)自身巨虧17.06億元(一年虧損額超過(guò)此前四年凈利潤(rùn)總和)，還拖累母行利潤(rùn)大跌約49.9%，甚至觸發(fā)外部對(duì)沖基金股東“借機(jī)發(fā)難”，欲迫使李氏家族出售銀行。

對(duì)沖基金股東借機(jī)發(fā)難

值得注意的是，去年?yáng)|亞中國(guó)折戟房地產(chǎn)，已給這家外資銀行帶來(lái)一系列波折。

今年3月，東亞中國(guó)行長(zhǎng)林志民離職，改由東亞中國(guó)副行長(zhǎng)何長(zhǎng)明擔(dān)任代理行長(zhǎng)。

與此同時(shí)，東亞銀行宣布聘請(qǐng)高盛為顧問(wèn)，將對(duì)其業(yè)務(wù)與資產(chǎn)組合進(jìn)行全面審視與戰(zhàn)略評(píng)估，確保與其業(yè)務(wù)策略重心保持一致并增加股東價(jià)值。

這令東亞銀行出售香港及內(nèi)地業(yè)務(wù)的傳聞“甚囂塵上”。

3月初，摩根士丹利迅速發(fā)布報(bào)告稱，預(yù)計(jì)東亞銀行有可能出售其他銀行股份，以及香港及內(nèi)地等主要業(yè)務(wù)部分股權(quán)，從而擺脫當(dāng)前凈利大幅下滑的“困境”。

“這背后，是摩根士丹利正押注東亞銀行外部對(duì)沖基金股東——埃利奧特將借機(jī)發(fā)難，通過(guò)找出當(dāng)前東亞銀行業(yè)務(wù)及資產(chǎn)組合的潛在風(fēng)險(xiǎn)，說(shuō)服其他股東共同施壓銀行實(shí)控人李氏家族，達(dá)到出售銀行的目的。”前述投行人士指出。

資料顯示，東亞銀行由李氏家族在1918年創(chuàng)立，一直致力于向香港、內(nèi)地及全球市場(chǎng)用戶提供零售及商業(yè)銀行服務(wù)。截至去年底，東亞銀行資產(chǎn)管理總額超過(guò)1000億美元。去年5月，原東亞銀行聯(lián)席行政總裁李國(guó)寶之子李民僑出任聯(lián)席行政總裁，被業(yè)界視為李氏家族完成新一輪企業(yè)傳承。

不過(guò)，李氏家族作為東亞銀行創(chuàng)始人，在百年發(fā)展歷程里多次稀釋股份引入戰(zhàn)略投資者，目前，東亞銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)相當(dāng)“奇特”，日本三井住友銀行、西班牙Caixa銀行與埃利奧特分別持有東亞銀行17.5%、16%與約8%股權(quán)，而李氏家族僅持有東亞銀行約7%股份，但通過(guò)相當(dāng)復(fù)雜的家族控股結(jié)構(gòu)，在董事會(huì)擁有眾多席位，從而保持對(duì)東亞銀行的實(shí)際控制權(quán)。因此，東亞銀行一直被視為香港地區(qū)碩果僅存的，仍由富豪家族所控制的銀行。

然而，這種“奇特”的股權(quán)架構(gòu)，讓埃利奧特看到入股-施壓管理層出售銀行-獲利退出的操作空間。在2014年入股東亞銀行后，埃利奧特多次施壓管理層(即李氏家族)以高市凈率出售東亞銀行，為股東創(chuàng)造可觀的收益。

李氏家族對(duì)此則持堅(jiān)決反對(duì)態(tài)度。即便此次東亞中國(guó)巨虧拖累東亞銀行凈利大幅下滑，李氏家族依然不愿出售香港及內(nèi)地業(yè)務(wù)“提升業(yè)績(jī)”，甚至認(rèn)為東亞中國(guó)對(duì)母行的收入貢獻(xiàn)度仍將持續(xù)提高，且內(nèi)地業(yè)務(wù)在母行業(yè)務(wù)版圖里占據(jù)著極其重要的戰(zhàn)略地位。

因此雙方一度劍撥弩張。為了捍衛(wèi)銀行控制權(quán)，李氏家族此前引入三井住友銀行與西班牙Caixa銀行的戰(zhàn)略投資，從而“制約”埃利奧特的出售銀行決議。埃利奧特管理人——美國(guó)億萬(wàn)富翁保羅·辛格(Paul Singer)干脆訴諸法院，直指李氏家族引入三井住友銀行與西班牙Caixa銀行作為戰(zhàn)略股東，是以不合理的方式稀釋普通股東的權(quán)益。

突如其來(lái)的新冠肺炎疫情，令這場(chǎng)官司不得不中途停擺，甚至觸發(fā)了彼此短暫的“握手言和”。

東亞銀行此前發(fā)布公告稱，此次業(yè)務(wù)與資產(chǎn)組合全面審視與戰(zhàn)略評(píng)估，得到對(duì)沖基金股東埃利奧特(Elliott Management Corporation)的支持。

但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，埃利奧特之所以力挺全面審視與戰(zhàn)略評(píng)估方案，主要目的是找出當(dāng)前東亞銀行業(yè)務(wù)及資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)隱患及未來(lái)發(fā)展瓶頸，向其他股東方證實(shí)自己提議出售銀行的“合理性”與“正確性”。

前述熟悉東亞銀行股東糾葛過(guò)程的知情人士透露，通過(guò)此次全面審視與戰(zhàn)略評(píng)估，埃利奧特很有可能拿東亞中國(guó)所面臨的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中度偏高等問(wèn)題“說(shuō)事”。畢竟，東亞中國(guó)去年不良貸款約為19億元，看似較2018年的23億元不良資產(chǎn)有所下滑，但考慮到東亞中國(guó)在2018年和2019年分別核銷(xiāo)9.14億元和46.72億元，將上述核銷(xiāo)金額扣除后，東亞銀行去年因房地產(chǎn)業(yè)務(wù)損失減值計(jì)提所產(chǎn)生的實(shí)際不良貸款總額為65.72億元，較2018年的32.14億元翻了逾一倍。

此外，東亞銀行(中國(guó))去年逾期貸款35.28億元，同比上升23.18%。其中，信用貸款增加幅度較大，由2018年時(shí)的2.95億元增至2019年的11.4億元，增幅達(dá)286.44%。鑒于貸款逾期是不良貸款的“先行指標(biāo)”，若東亞銀行無(wú)法妥善處置持續(xù)增長(zhǎng)的逾期貸款，未來(lái)壞賬總額還將“水漲船高”。

在這位知情人士看來(lái)，目前埃利奧特最有可能說(shuō)服的重要股東，是西班牙Caixa銀行。因?yàn)榇饲斑@家西班牙銀行將東亞銀行持股以24.5港元/股出售給母公司集團(tuán)，李氏家族能否說(shuō)服后者繼續(xù)捍衛(wèi)自身的銀行控制權(quán)，存在一定的變數(shù)。而埃利奧特的說(shuō)服策略，恰恰是東亞中國(guó)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中度偏高所引發(fā)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，令銀行市賬率(每股價(jià)格除以每股賬面值所得的比率)僅為0.52倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于恒生、中銀香港等其他香港銀行，因此要實(shí)現(xiàn)可觀的股東回報(bào)，最佳的辦法就是出售銀行以提升業(yè)績(jī)與股價(jià)。

他透露，鑒于此前多家香港本地銀行均以高溢價(jià)方式成功出售，埃利奧特仍打算以3-4倍PB值“出售”東亞銀行，較此前入股成本(2倍PB值)翻番。事實(shí)上，由于看好內(nèi)地及香港地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景，東亞銀行似乎不缺買(mǎi)家。比如馬來(lái)西亞第三大富豪郭令燦一直有意獲得東亞銀行控股權(quán)，旗下國(guó)浩集團(tuán)一度持有東亞銀行約14%股權(quán)。

記者了解到，市場(chǎng)普遍認(rèn)為這位富豪可能早就認(rèn)同埃利奧特與保羅·辛格(Paul Singer)的銀行出售建議，因?yàn)樗?983年買(mǎi)入香港道亨銀行，10多年后再出售給新加坡發(fā)展銀行凈賺23億美元，如今他又想如法炮制。

不止東亞銀行，看在華外資行房地產(chǎn)業(yè)務(wù)集中度隱憂(記者 陳植)