根據(jù) wind 數(shù)據(jù)顯示，2023年5月市場整體震蕩下行。其中，上證指數(shù)下跌3.57%、滬深300下跌5.72%、深證成指下跌4.8%、創(chuàng)業(yè)板指下跌5.65%。從指數(shù)變動幅度來看，中證1000、中證500和科創(chuàng)50相對表現(xiàn)較好。
(資料圖)
（國內(nèi)及國際主要指數(shù)行情；資料來源：Wind、東方基金整理）
（國內(nèi)及國際主要指數(shù)漲跌幅；資料來源：Wind、東方基金整理）
行業(yè)方面，5月申萬一級行業(yè)領(lǐng)漲的行業(yè)分別為公用事業(yè)、電子、通信，領(lǐng)跌的行業(yè)分別為商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、建筑裝飾。概念指數(shù)方面，領(lǐng)漲的指數(shù)分別為連板指數(shù)、打板指數(shù)、首板指數(shù)，領(lǐng)跌的指數(shù)分別為ST板塊指數(shù)、航空運輸精選指數(shù)、大基建央企指數(shù)。
（A股申萬行業(yè)漲跌幅；資料來源：Wind、東方基金整理）
資金層面，根據(jù) wind 數(shù)據(jù)顯示，2023年5月，滬股通資金凈流入26億元，截至5月31日，滬股通累計資金凈流入10069.14 億元；2023年5月深股通資金凈流出147.37億元，截至5月31日，深股通累計資金凈流入8869.82 億元。
2023年5月，滬市港股通資金凈流入136.27億元，截至5月31日，滬市港股通累計資金凈流入12119.96 億元；2023年5月深市港股通資金凈流入64.14億元，截至5月31日，深市港股通累計資金凈流入11203.96 億元。
（滬深股通、港股通5月資金流入情況；資料來源：Wind、東方基金整理）
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國內(nèi)主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)
一、經(jīng)濟活動：產(chǎn)需指標均有下降
1）生產(chǎn)端
5月制造業(yè)和非制造業(yè)復蘇延續(xù)分化態(tài)勢，非制造業(yè)整體表現(xiàn)好于制造業(yè)。國家統(tǒng)計局指出，我國經(jīng)濟景氣水平有所回落，恢復發(fā)展基礎(chǔ)仍需鞏固。綜合來看，經(jīng)濟發(fā)展主要依靠非制造業(yè)拉動，下一步的重點仍是刺激消費需求以拉動經(jīng)濟，再一次印證4月底中央政治局會議所說的“當前我國經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復性的，內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足”。
2）需求端
根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2022年全年GDP同比增長3%；
4月社會消費品零售總額累計同比增長18.4%，比上月加快7.8個百分點。
4月固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增長4.7%，增速較上月放緩了0.4個百分點。
二、通脹率
根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2023年4月，CPI同比上漲0.1%，較上月下降0.6個百分點，其中核心CPI同比上漲0.7%，漲幅與上月相同；PPI同比下降3.6%，較上月下降1.1個百分點。
三、貨幣與財政
央行公布中國4月金融數(shù)據(jù)。4月社會融資規(guī)模增速10.0%，與上月持平；其中貸款增速11.8%，與上月持平。
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后市研判
存量博弈中，尋找核心主線
作為今年以來表現(xiàn)突出的市場“雙主線”，人工智能與低估值央企板塊先后經(jīng)歷了顯著的調(diào)整。而隨著全球智能芯片龍頭業(yè)績的超預期，對AI產(chǎn)業(yè)趨勢的確認、發(fā)展空間的延伸都給與了巨大的信心提振。以光模塊為代表的算力硬件產(chǎn)業(yè)鏈率先企穩(wěn)反彈。
后續(xù)來看，全球宏觀環(huán)境仍然弱勢，經(jīng)濟復蘇仍需要時間。人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一方面有技術(shù)變革趨勢和政策支持的強催化，一方面又與宏觀經(jīng)濟的相關(guān)性較弱，可能會是相對確定的主線。對資本市場的影響堪比過去移動互聯(lián)網(wǎng)和智能手機的出現(xiàn)。
A股或進入價值區(qū)間，靜待經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇
5月市場出現(xiàn)回落態(tài)勢，其中滬深300下跌5.72%、深證成指下跌4.80、創(chuàng)業(yè)板指下跌5.65%；內(nèi)部出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，表現(xiàn)較好的是電力和AI題材，其中電力受益于成本端下降，AI板塊受產(chǎn)業(yè)趨勢向好和政策推動。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，5月僅四個板塊上漲，其余板塊均為負收益，漲幅前五的行業(yè)是公用事業(yè)、電子、通信、環(huán)保、計算機；跌幅前五的行業(yè)分別是商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、建筑裝飾、建筑材料、有色金屬。
從經(jīng)濟周期看，今年經(jīng)歷了主動補庫階段、被動去庫存階段，考慮目前出臺進一步刺激政策概率較小，因此內(nèi)生性需求的恢復是未來經(jīng)濟主要的驅(qū)動力量。在市場需求驅(qū)動的經(jīng)濟復蘇背景下，需求的逐步恢復需要一個適當?shù)倪^程，A股市場在這個過程中大概率產(chǎn)生一定的波動。從流動性角度，目前經(jīng)濟復蘇仍不穩(wěn)固，宏觀流動性邊際收緊概率也較小。結(jié)合資產(chǎn)定價，近期對于宏觀的悲觀預期正在體現(xiàn)到資產(chǎn)定價當中，A股或正在進入價值區(qū)間。綜合判斷，從今年全年的時間維度看，續(xù)關(guān)注兩條主線，一是自然復蘇的主線，另外是處于產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新周期的高成長主線。
權(quán)益資產(chǎn)性價比提高，優(yōu)選結(jié)構(gòu)
5月市場出現(xiàn)回落態(tài)勢，其中滬深300下跌5.72%、深證成指下跌4.80、創(chuàng)業(yè)板指下跌5.65%；內(nèi)部出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，漲幅前三的行業(yè)是公用事業(yè)、電子、通信；跌幅前三的行業(yè)分別是商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、建筑裝飾。
從經(jīng)濟周期看，目前處于弱復蘇階段，市場對于出臺進一步刺激政策的預期較低，5月權(quán)益資產(chǎn)的下跌比較充分地體現(xiàn)了悲觀預期。從流動性角度，宏觀流動性邊際收緊概率較小，傾向于認為權(quán)益市場或已經(jīng)具備良好的性價比，核心是選好結(jié)構(gòu)。
重點關(guān)注幾個方向：1）醫(yī)藥消費等明顯受益場景恢復的消費，尤其是醫(yī)藥行業(yè)作為剛需，需求回補的可能性較高。2）科技創(chuàng)新行業(yè)，我們有可能處于新一輪科技創(chuàng)新的起點，人工智能領(lǐng)域技術(shù)的突破與應用的擴散，可能帶來工作生活方式的巨大變革，硬件性能提升和應用擴散有望實現(xiàn)。3）國家的大安全戰(zhàn)略方向。
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重點行業(yè)信息及點評
一、傳媒行業(yè)
行業(yè)數(shù)據(jù)
據(jù)伽馬數(shù)據(jù)顯示， 2023年4月，中國游戲市場實際銷售收入224.94億元，環(huán)升2.96%，同降2.16%。環(huán)比上升趨勢主要受移動游戲影響，4月移動游戲新品表現(xiàn)較優(yōu)，帶來可觀增量。此外，客戶端游戲也貢獻了部分增量。
2023年4月，中國移動游戲市場實際銷售收入為162.18億元，環(huán)升4.03%，同降4.37%。環(huán)比上升主要由新品帶動，一方面本月新品表現(xiàn)較佳，有2款新品進入伽馬數(shù)據(jù)移動游戲流水測算榜TOP10，帶來可觀增量；另一方面，上月部分新游如《原始征途》等首月流水部分釋放于本月，實現(xiàn)環(huán)比大幅增長。
后期觀點
2023年5月，國家新聞出版署共發(fā)布86款國產(chǎn)游戲版號，其中含14款休閑益智手游，4款移動+客戶端游戲和1款移動、客戶端、Switch游戲 和2款客戶端游戲，行業(yè)持續(xù)釋放積極信號。2023年累計發(fā)放460款版號，1/2/3/4/5月發(fā)放88/87/113/86/86款，其中包含437款手游（415款國產(chǎn)+22款進口）。
國產(chǎn)與進口游戲版號的發(fā)放節(jié)奏已逐步常態(tài)化，對游戲市場產(chǎn)品供給豐富度的提升有推進作用。游戲公司的新游自2Q起將陸續(xù)上線，即將開啟新一輪產(chǎn)品周期，產(chǎn)品儲備豐富&質(zhì)量較高的公司EPS有望得到進一步上修。
游戲行業(yè)或?qū)⑹芤嬗诩夹g(shù)和政策邊際放松的雙重利好，后續(xù)建議持續(xù)關(guān)注產(chǎn)品測試、定檔進程，頭部公司的盈利預期或有望進一步上修。
二、通信行業(yè)
行業(yè)數(shù)據(jù)
工信部發(fā)布國內(nèi)2023年1-4月份通信業(yè)經(jīng)濟運行情況。1－4月份，電信業(yè)務(wù)收入累計完成5699億元，同比增長7.2%，按照上年不變價計算的電信業(yè)務(wù)總量同比增長17.6%。1－4月份，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)完成互聯(lián)網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)收入為846.5億元，同比增長5.9%。1－4月份，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)完成移動數(shù)據(jù)流量業(yè)務(wù)收入2191億元，與上年同期基本持平。IPTV、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務(wù)1－4月份共完成業(yè)務(wù)收入1250億元，同比增長22.3%。
截至4月末，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶總數(shù)達6.08億戶，比上年末凈增1811萬戶。移動電話用戶總數(shù)達17.07億戶，比上年末凈增2336萬戶。其中，5G移動電話用戶達6.34億戶，比上年末凈增7308萬戶。蜂窩物聯(lián)網(wǎng)終端用戶20.11億戶，比上年末凈增1.67億戶。
后期觀點
國家近期持續(xù)強調(diào)數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施重要性，要求加強信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，強化信息資源深度整合，打造經(jīng)濟新優(yōu)勢。特別是近期以 ChatGPT 為代表的 AI 技術(shù)成為市場熱點，有望成為新一代技術(shù)變革的方向，對數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施所承載的算力網(wǎng)絡(luò)提出更高要求。目前我國已建成 110 個千兆城市，有力地推動了數(shù)字經(jīng)濟的全方位發(fā)展，今年國家將進一步加快新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)將長期受益。
隨著數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施逐步為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展提供服務(wù)，運營商將由原來的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方、設(shè)備采購方演變?yōu)閿?shù)字基礎(chǔ)服務(wù)提供方，憑借自身優(yōu)秀的 ICT 能力、領(lǐng)先的算力網(wǎng)絡(luò)及海量數(shù)據(jù)要素資源，有望成為 AI 算力時代的“賣水者”，或與市場對運營商傳統(tǒng)商業(yè)邏輯的普遍認知存在預期差，需對其市場價值進行重估。設(shè)備商及上游元器件廠商則直接受益于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所拉動的需求增長。
總結(jié)來看，從GH200的連接方式來看，光通信在AI算力中或?qū)缪菰絹碓街匾慕巧?/p>
三、中藥行業(yè)
行業(yè)數(shù)據(jù)
2023年5月22日，全國首次中藥飲片省際聯(lián)盟采購擬中選結(jié)果產(chǎn)生，21個中藥飲片品種共有100家企業(yè)中選，平均降價29.5%，最大降幅56.5%，預計8月底前群眾能用上質(zhì)優(yōu)價宜的21種聯(lián)采中藥飲片。本次聯(lián)采總采購量約5300萬噸，按二輪最高有效申報價估算實際采購總金額為6億元左右，較我國超2000億元的中藥飲片加工行業(yè)規(guī)模相對有限。從地區(qū)看，本次聯(lián)采覆蓋山東、安徽、內(nèi)蒙古、山西、新疆、寧夏、青海、西藏 8 省及 6 個其他地區(qū)的市縣，其中山東省采購量占聯(lián)盟總采購量的40%以上。從品種看，本次聯(lián)采覆蓋21個飲片品種，而中藥飲片常用品種達100種以上。本次聯(lián)采以大品種為主，診療中最常用的30種中藥飲片有11種被納入聯(lián)采。估計21個飲片在全部飲片用量中的占比為20%左右。
本次聯(lián)采申報企業(yè)達328家，最終僅100家企業(yè)擬中選，且頭部企業(yè)擬中選占比較高。42個品規(guī)合計入選782個產(chǎn)品，其中入選量前10/20/30的企業(yè)入選的產(chǎn)品占比分別達29%/52%/68%。聯(lián)采有望助力中藥飲片行業(yè)走向規(guī)模化生產(chǎn)，行業(yè)集中度有望提升，上游龍頭企業(yè)市場份額有望增長。
后期觀點
下游中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)公司預計受影響較小。由于中藥飲片的入院價降幅有限，故公立醫(yī)療機構(gòu)飲片售價的下降傳導至民營醫(yī)療機構(gòu)的影響預計也較為有限。從長期看，飲片聯(lián)采有望提升飲片質(zhì)量，從而有助于提升下游中醫(yī)醫(yī)療機構(gòu)的療效與患者認可度，長期利好中醫(yī)行業(yè)發(fā)展。此前市場普遍擔憂飲片聯(lián)采降價幅度過大影響利潤，本次擬中選出爐后擔憂情緒或?qū)⒕徑狻?/p>
自 2022 年以來，近八成中藥材價格出現(xiàn)上漲，比如常見的黃連、金銀花、黃芩等價格都有不同程度的上漲，原本價格不菲的貴細藥材漲價更為明顯，如藏紅花、鹿茸、燕窩、西洋參、蟲草等多個品種的價格全部出現(xiàn)上漲，漲價幅度在 10%到 50%。國內(nèi)幾大知名藥企的中成藥價格上調(diào)，上漲幅度為 10%到 20%?，F(xiàn)階段中藥材價格依然保持高位，隨著放開之后需求的增加，預計價格全年依然有上行的趨勢。
關(guān)注中藥行業(yè)主要原因有三：政策層面，中醫(yī)藥創(chuàng)新仍是國家政策重點傾斜鼓勵方向；業(yè)績層面，中藥行業(yè)高增長有望持續(xù)；企業(yè)經(jīng)營層面，提質(zhì)增效效果逐步顯著，業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)?；幠夸浀却呋瘎┘磳⒙涞兀P(guān)注相關(guān)中藥受益品種。
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