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北向資金持續(xù)凈賣出，歸根到底還是投資信心不足的問題。在市場(chǎng)處于非理性下跌的過程中，容易放大利空消息的影響，并引發(fā)市場(chǎng)的情緒化拋售行為。在這個(gè)時(shí)候，最重要的是穩(wěn)定市場(chǎng)的信心，并堵住市場(chǎng)中的套利漏洞，逐漸恢復(fù)市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)。

■ 郭施亮

本周上證綜指失守3100點(diǎn)，并創(chuàng)出了近期調(diào)整的新低。深證成指和創(chuàng)業(yè)板指的跌幅更為明顯，分別接近10000點(diǎn)和2000點(diǎn)的整數(shù)關(guān)支撐，近期市場(chǎng)的調(diào)整幅度超出了投資者的預(yù)期。

(資料圖片)

在外圍市場(chǎng)紛紛反彈的背景下，A股市場(chǎng)卻出現(xiàn)了逆勢(shì)下跌的走勢(shì)，這種走勢(shì)似乎有些反常。按理說，A股市場(chǎng)的走勢(shì)與匯率的關(guān)系比較密切，近年來常有股匯聯(lián)動(dòng)的說法。但是，從近期A股的走勢(shì)分析，在匯率短暫企穩(wěn)的背景下，股市卻出現(xiàn)了加速下跌的表現(xiàn)，可見這一次的大幅下跌與匯率的聯(lián)系性不大。

如果不是匯率波動(dòng)的因素，那么引發(fā)市場(chǎng)加速下跌的導(dǎo)火索，也許是外資凈流出的因素。據(jù)統(tǒng)計(jì)，北向資金連續(xù)13日凈流出，8月23日北向資金凈賣出再次超過了百億，本月以來北向資金凈流出規(guī)模較大，但從今年的數(shù)據(jù)分析，北向資金依然保持凈流入狀態(tài)。

8月份北向資金成為賣出A股資產(chǎn)的主要資金，到底是什么原因引發(fā)北向資金大幅賣出呢？

外資的凈流向，過去常有市場(chǎng)行情風(fēng)向標(biāo)的影響。但是，從近幾個(gè)月北向資金的操作分析，卻有高位增持、低位減持的跡象，也就是說北向資金采取了反向操作的模式。

高位增持、低位減持，這顯然不是理性的價(jià)值投資行為。一般來說，采取這種反常的投資策略，可能與非理性的情緒操作有關(guān)。換言之，8月以來北向資金的大舉減持，可能與自身的情緒化操作有關(guān)，引發(fā)北向資金情緒化操作的原因，也許是受到一些經(jīng)不起推敲的傳聞?dòng)绊?，也許是對(duì)基本面不明朗的過度反應(yīng)。

部分?jǐn)?shù)據(jù)不及預(yù)期以及不利傳聞的放出，可能成為外資減持A股的原因之一。除此以外，可能與外資的套利行為有關(guān)。

與普通投資者相比，成熟的機(jī)構(gòu)投資者往往擁有更完善的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段。與普通投資者單向做多的投資策略不同，部分機(jī)構(gòu)投資者可以借助股指期貨、期權(quán)等工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)極端行情的時(shí)候，資金套利的需求也會(huì)顯著提升，甚至有部分資金存在過度套利的現(xiàn)象，不排除部分資金找到了A股套利的漏洞，并借機(jī)實(shí)施頻繁的套利行為。

在現(xiàn)階段，A股市場(chǎng)迫切需要出臺(tái)實(shí)質(zhì)性的政策措施，來達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)的效果。其中，穩(wěn)住北向資金的非理性拋售行為，將會(huì)是穩(wěn)定A股市場(chǎng)的應(yīng)對(duì)策略之一。

例如，堵住市場(chǎng)中的套利漏洞，并加強(qiáng)市場(chǎng)資金的異常交易行為監(jiān)控，這是降低資金頻繁套利的策略之一。

又例如，降低股票印花稅，并逐漸取消股票印花稅，取而代之的是資本利得稅。通過資本利得稅的征收，大幅提升資本減持的成本，對(duì)頻繁賣出股票的資金來說，將會(huì)起到比較好的約束影響。

再例如，嚴(yán)格規(guī)范資金減持行為，特別是大股東、董監(jiān)高的清空式減持現(xiàn)象。與此同時(shí)，對(duì)新股IPO募資以及上市公司再融資的資金投資去向進(jìn)行嚴(yán)格追蹤，對(duì)巨額募資理財(cái)?shù)男袨榻o予規(guī)范，防止部分資金變相套利的行為。

此外，提升上市公司的股票回購注銷力度，對(duì)具備財(cái)務(wù)實(shí)力的上市公司，應(yīng)該積極鼓勵(lì)實(shí)施股票回購注銷的行為。在上市公司業(yè)績不穩(wěn)定的背景下，可以通過財(cái)技對(duì)沖業(yè)績波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，并直接提升上市公司的投資價(jià)值。

北向資金持續(xù)凈賣出，歸根到底還是投資信心不足的問題。在市場(chǎng)處于非理性下跌的過程中，容易放大利空消息的影響，并引發(fā)市場(chǎng)的情緒化拋售行為。在這個(gè)時(shí)候，最重要的是穩(wěn)定市場(chǎng)的信心，并堵住市場(chǎng)中的套利漏洞，逐漸恢復(fù)市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)。當(dāng)外資感受到股票市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)后，拋售意愿也會(huì)顯著減緩，股票市場(chǎng)的投資信心也會(huì)逐漸得到恢復(fù)。