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時隔1月，央行再次重啟14天期逆回購操作。1月24日，央行發(fā)布消息稱，為維護春節(jié)前流動性平穩(wěn)，央行以利率招標方式開展了1500億元14天期逆回購操作。中標利率2.25%，較上次操作2.35%下降10個基點。

調降背后有何深意

自1月17日7天期逆回購利率下降10個基點后，此次央行重啟的14天期逆回購同步下調10個基點。

北京商報記者注意到，此次操作是2022年央行首次開展14天期逆回購，除了降價外，在操作規(guī)模上也呈現(xiàn)增量趨勢，繼上次操作來看，此次央行將操作量提升至1500億元，對沖當日到期的1000億元逆回購后，實現(xiàn)單日流動性凈投放500億元。

在業(yè)內看來，央行此次調降14天期逆回購利率，屬于此前下調利率的“配套”動作，繼下調中期借貸便利(MLF)和7天期逆回購操作利率后，央行再次下調常備借貸便利(SLF)利率和14天期逆回購操作利率等政策利率，主要目的還是為了呵護春節(jié)假期前流動性，推動利率中樞下移，更好地幫助實體經濟降成本。

正如蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金說道，央行重啟14天逆回購操作，利率協(xié)同7天逆回購下調10個基點，一方面順應了近期降息的節(jié)奏，并維護利率短期期限的匹配度，避免銀行對短期不同期限資金的拆放行為扭曲，另一方面也延續(xù)了前期跨月流動性調節(jié)的風格。

北京商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，央行此前操作的逆回購常規(guī)量一般在100億元左右，自1月17日開始加量至千億元級別。陶金認為，“操作規(guī)模與前期相比略大，主要體現(xiàn)了對跨月和春節(jié)流動性的呵護”。

央行啟動14天逆回購主要目的還是為了呵護春節(jié)假期前流動性，保持資金面量足價穩(wěn)，避免存款類機構在春節(jié)假期前結賬造成資金價格波動率上升。宏觀分析師王好同樣稱，14天逆回購利率下調10個基點，與1年期MLF、7天逆回購和SLF利率下調幅度保持一致，這一結果完全符合預期。

“利率走廊整體同幅度下移意味著實體經濟部門直接融資成本開始下降，春節(jié)假期后，貨幣市場降息利好有望傳導至信貸端，帶動實體經濟融資成本進一步下行，促進信貸需求恢復。”王好說道。

如何影響股市、債市、樓市

近期央行降息動作不斷，繼1月17日降低了1天期逆回購、MLF利率10個基點后，隨后1月20日1年期LPR報價調低10個基點，5年期LPR調低5個基點。緊接著再次降息調低了SLF隔夜、7天和1個月的利率10個基點。

陶金告訴北京商報記者，1月央行完成了利率走廊的上限和中樞的下調，由于利率走廊下限超額準備金利率0.35%已經足夠低，因此利率走廊之下的政策利率體系基本完成了系統(tǒng)性的調低。

他進一步解釋道，流動性的繼續(xù)寬松以及降息，對債市而言是利好，一方面政策利率調低在利率市場化程度加深的情況下將有效地傳導至市場利率，另一方面流動性繼續(xù)寬松，銀行資產的配置壓力加大，信用利差收窄;另外對股市的影響偏結構性，估值敏感型的成長和科技股更加受益，但股市整體表現(xiàn)仍然有賴于其他宏觀政策的配合發(fā)力;此外，在樓市政策維穩(wěn)中邊際寬松的情況下，降息對樓市的影響將比前期更大一些。一方面長期利率下降，房貸利率下行刺激購房需求，另一方面利率下行刺激房地產杠桿率提升，未來通脹壓力提升，也提升了房產保值作用。

從市場影響來看，王好同樣說到，政策利率整體下調對負債端最重要的意義在于資金成本降低，進而帶動實體經濟融資需求回升，促進經濟穩(wěn)增長。首先，這將有利于降低企業(yè)部門直接和間接融資成本。其次，這對防控地方政府隱性債務風險，化解房地產局部風險事件，保持房地產行業(yè)健康穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展具有積極意義。最后，政策利率整體下調或將降低權益市場估值，對保持股市健康平穩(wěn)發(fā)展具有促進作用。

在市場資金表現(xiàn)上，1月24日，隔夜Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)下行12.8個基點至1.935%，7天期Shibor小幅上行2個基點至2.132%，14天期Shibor利率則上行6.7個基點至2.435%。

后續(xù)或仍存降息空間

央行近期采取的一系列調降措施關注，而對后續(xù)貨幣政策走向，也引發(fā)業(yè)內熱議：不排除貨幣當局進一步降低政策利率的可能。

1月18日，國務院新聞辦公室舉行的2021年金融統(tǒng)計數據新聞發(fā)布會上，央行曾對后續(xù)貨幣政策定調方向。在利率上就提出，“保持企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。健全市場化利率形成和傳導機制，發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能，穩(wěn)定銀行負債成本，促進企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，推動金融系統(tǒng)向實體經濟讓利”。

展望后續(xù)，陶金指出，年初至上半年，穩(wěn)增長政策之下的“寬貨幣、寬信用”將逐步呈現(xiàn)。未來政策重點或將轉向寬信用，引導總量和結構性的信貸擴張，也有小幅降息空間，以徹底扭轉預期。同時，經濟下行壓力仍存，在財政政策發(fā)力的情況下，實體經濟融資利率有抬升壓力，需要貨幣政策配合。下半年，下游的通脹率可能在低基數豬周期回升等作用下有所回升，甚至不排除破3的可能。貨幣和信貸寬松帶來的防風險必要性加大，由此貨幣政策可能重回中性。

王好則稱，春節(jié)假期之前，貨幣當局有望繼續(xù)加大公開市場操作力度，保持跨春節(jié)資金面平穩(wěn)運行。春節(jié)假期結束后，公開市場操作大概率將回歸常態(tài)。后續(xù)穩(wěn)增長需要貨幣政策總量工具支持。

“此前，兩次全面降準操作為2021年下半年以來政府債券融資提供了充足的流動性支持，對穩(wěn)增長起到了積極的作用，有效發(fā)揮了宏觀調控政策跨周期調節(jié)的功能。目前，改善企業(yè)部門生產經營預期，促進其信貸需求恢復的重要性凸顯。”王好預測，春節(jié)后，價格型貨幣政策工具的運用可能會成為優(yōu)先選擇，以促進實體經濟的融資成本穩(wěn)中趨降，不排除貨幣當局進一步降低政策利率的可能，時間點可能在一季度末或二季度初。不僅是總量工具，降息也將作為結構工具促進中國經濟結構上補短板。(記者劉四紅)