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走過(guò)10年春秋的快手(1024.HK)仍然面臨著盈利困局。

今年2月5日，宿華與程一笑聯(lián)合創(chuàng)立的快手成功登陸港交所，招股價(jià)115港元/股，短短6個(gè)交易日，股價(jià)漲至417.80元/股，市值達(dá)到1.74萬(wàn)億港元。

然而，半年過(guò)去了，8月27日，其市值只剩2932億港元，蒸發(fā)了1.44萬(wàn)億港元，折合人民幣1.2萬(wàn)億元。

市值蒸發(fā)超萬(wàn)億，或與快手的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期有關(guān)。

半年報(bào)顯示，今年上半年，快手實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入361.6億元，同比增逾40%，經(jīng)調(diào)整后的虧損凈額96.89億元。去年同期，公司虧損63.48億元。

上半年，快手投入的營(yíng)銷費(fèi)接近230億元，虧損面卻進(jìn)一步擴(kuò)大，扭虧似乎遙遙無(wú)期。

作為短視頻第一股，前有抖音，后有微信加持的視頻號(hào)，夾縫中生存的快手，突圍之路在何方?

上半年虧損97億增虧逾50%

成功闖入資本市場(chǎng)，快手正面臨著扭虧的艱巨任務(wù)。

今年上半年，宿華和程一笑聯(lián)手將快手推進(jìn)了港股市場(chǎng)。這家歷時(shí)10年發(fā)展、主營(yíng)短視頻的公司，一進(jìn)入資本市場(chǎng)就受到了廣泛關(guān)注。

上市之時(shí)，快手的招股價(jià)格為115港元/股，上市首日的開(kāi)盤價(jià)338港元/股，盤中最高345港元/股，當(dāng)日收?qǐng)?bào)300港元/股。五個(gè)交易日后，即2月16日，股價(jià)最高達(dá)到417.80港元/股，已較招股價(jià)格上漲了263.30%。

這一天，快手的市值最高約1.74萬(wàn)億港元。這一市值，超過(guò)美團(tuán)、中國(guó)平安，接近兩個(gè)百度。

然而，417.80港元/股的股價(jià)是迄今為止的巔峰，登頂之后，股價(jià)跌跌不休。8月20日，快手股價(jià)最低下探至64.50港元/股，較半年前的高點(diǎn)跌慘了，跌幅高達(dá)84.56%。即便是相較招股價(jià)，也下跌了43.91%。

近幾個(gè)交易日，股價(jià)略有回升，8月27日，快手股價(jià)為71.45港元/股，市值為2932億港元。

短短半年，市值從1.74萬(wàn)億港元到2932億港元，蒸發(fā)了約1.44萬(wàn)億港元，跌去了一個(gè)美團(tuán)。

股價(jià)跌幅如此之大，與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不無(wú)關(guān)系。

上市后，快手披露的一季報(bào)顯示，今年前三個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約170億元，同比增長(zhǎng)36%。調(diào)整后的虧損凈額為49.18億元，和去年同期比，虧損面增加了13.2%。二季度，營(yíng)業(yè)收入為191.39億元，同比增長(zhǎng)48.8%，經(jīng)調(diào)整后的虧損凈額為47.70億元，較一季度略有收窄。

整體上，上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入361.60億元，同比增長(zhǎng)42.8%，經(jīng)調(diào)后的凈利潤(rùn)虧損凈額96.89億元，同比擴(kuò)大54.2%，虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大。

近幾年，快手一直處于虧損狀態(tài)。2017年至2019年，其虧損金額分別為-200.45億元、-124.29億元、-196.52億元，2020年，虧損金額為79.48億元。

由此可見(jiàn)，上市之前的四年，快手累計(jì)虧損600.74億元。算上今年上半年的虧損，合計(jì)虧損697.63億元，接近700億元。

從今年上半年虧損面擴(kuò)大來(lái)看，扭虧似乎遙遙無(wú)期。

具體業(yè)務(wù)而言，二季度，公司直播業(yè)務(wù)收入為71.93億元，同比下滑13.7%。從業(yè)務(wù)收入占比上看，快手對(duì)直播業(yè)務(wù)的依賴度降低，轉(zhuǎn)而推動(dòng)線上營(yíng)銷業(yè)務(wù)和電商業(yè)務(wù)發(fā)展。線上營(yíng)銷服務(wù)收入由2020年同期的38.89億元增加156.2%至2021年第二季度的99.62億元?？焓蛛娚探灰卓傤~(GMV)達(dá)到人民幣1454億元，較去年同期增長(zhǎng)100%。而這主要是由于公域短視頻內(nèi)容優(yōu)化，用戶在公域內(nèi)容的投入時(shí)間變長(zhǎng)，以及2020年第二季度COVID-19暴發(fā)期間實(shí)施嚴(yán)格的檢疫隔離，更多用戶轉(zhuǎn)向線上社交和娛樂(lè)活動(dòng)。

從收入占比看，二季度，直播收入占比64.8%，如今僅為37.6%，線上營(yíng)銷服務(wù)收入占比從30.2%增至52.1%，上升明顯。

兩年半營(yíng)銷費(fèi)594億的困境

上市了，快手新的難題來(lái)了，那就是該如何突破發(fā)展瓶頸，形成自己的可持續(xù)盈利能力。

今年二季度，多年虧損的互聯(lián)網(wǎng)新型電商平臺(tái)拼多多，實(shí)現(xiàn)了歷史性盈利，凈利潤(rùn)達(dá)到24億元。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，拼多多實(shí)現(xiàn)了歷史性扭虧為盈，與其營(yíng)銷費(fèi)用縮減直接相關(guān)。今年二季度，其銷售費(fèi)用為103.88億元，環(huán)比一季度的129.97億元減少26.09億元。而二季度的營(yíng)業(yè)收入230.46億元，較一季度的221.67億元還有所增長(zhǎng)。

當(dāng)然，拼多多壓縮銷售費(fèi)用并非為了盈利刻意去減少，而是根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展減少不必要的投入。

在營(yíng)銷投入方面，快手頗為大方。今年上半年，公司銷售費(fèi)用為229.29億元，去年同期為137.09億元，同比增加92.20億元，增幅約為67.26%。這一增幅，超過(guò)同期營(yíng)業(yè)收入的增幅。

分季度看，今年一二季度，快手的銷售費(fèi)用分別為116.60億元、112.70億元，二季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，銷售費(fèi)用反而有所減少?；蛟S，這也是公司二季度虧損略有收窄的原因之一。

實(shí)際上，近年來(lái)，快手一直在燒錢推廣。2019年、2020年，其銷售費(fèi)用分別為98.65億元、266.15億元，加上今年上半年，兩年半時(shí)間，銷售費(fèi)用合計(jì)達(dá)594.09億元。

巨額銷售費(fèi)用于推廣，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)而言，主要用以獲取新客戶，并鼓勵(lì)平臺(tái)用戶創(chuàng)作的積極性。

但今年上半年，快手的用戶活躍度有所下滑。二季度，快手的平均日活躍用戶為2.932億，低于一季度的2.953億;平均月活躍用戶5.06億，比一季度的5.198億減少1360萬(wàn)。整個(gè)上半年，快手的平均日活躍用戶數(shù)為2.943億。

在這種狀態(tài)下，快手擔(dān)憂的不再是用戶增長(zhǎng)問(wèn)題，而是流失問(wèn)題。

其實(shí)，快手早就在布局，包括進(jìn)軍海外市場(chǎng)。2016年，快手向印尼市場(chǎng)推出KwaiGo，2018年在印度、巴西、俄羅斯等市場(chǎng)推出Kwai和UVideo。后來(lái)，又推出SnackVideo和視頻剪輯應(yīng)用MyMaster和VStatus。遺憾的是，這些布局均未見(jiàn)明顯實(shí)效。

今年上半年，上市之后，快手繼續(xù)布局海外市場(chǎng)，包括在美國(guó)市場(chǎng)打造的Zynn，但在今年8月20日，Zynn被關(guān)閉。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，快手缺乏生態(tài)，缺少規(guī)模優(yōu)勢(shì)?？焓?ldquo;長(zhǎng)得像”抖音，而抖音的母公司字節(jié)跳動(dòng)系，有今日頭條、西瓜視頻。

視頻號(hào)也在迅速崛起，借助微信的加持，其影響力不斷擴(kuò)大。作為快手的單一大股東，騰訊似乎給快手的支持也有限，騰訊也孵化了自己的視頻號(hào)。

抖音、視頻號(hào)、快手，似乎并未形成三足鼎立之勢(shì)，快手是在夾縫中生存。在用戶出現(xiàn)流失跡象的趨勢(shì)下，缺乏明顯優(yōu)勢(shì)的快手，該如何突圍?(記者 明鴻澤)