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近期，正泰安能完成新一輪增資，其中國家綠色發(fā)展基金投資10億元入股。

從此前能源央企進(jìn)場，到如今國家隊入股，戶用光伏行業(yè)一度喧囂塵上的質(zhì)疑聲，也逐漸“煙消云散”。如果說光伏行業(yè)也要選出一個最亮眼的仔，那么當(dāng)屬戶用光伏了。

(資料圖片僅供參考)

01

成長空間值得暢想

相對于集中式電站和工商業(yè)分布式電站，戶用光伏擁有更長的長尾，更為豐富且靈活的場景資源，受資源稀缺性的制約更小。

過去幾年，國內(nèi)戶用光伏增長迅速。2021年裝機(jī)21.6GW，同比增長116%；2022年三季度裝機(jī)16.59GW，同比增長42.6%。

盡管戶用光伏補貼退出，增速放緩，但市場化模式已然打磨成熟，而且從歐美經(jīng)驗來看，國內(nèi)戶用光伏仍處于滲透率初期，可謂“坡長雪厚”。

此外，戶用光伏處于新型電力系統(tǒng)用戶側(cè)，掌握了龐大的C端用戶資源，具有較強(qiáng)的業(yè)務(wù)外延能力，是“光-儲-充”的重要一環(huán)，想象空間巨大。

02

盈利能力有望更強(qiáng)

筆者此前文中分析到，戶用光伏是一個面向C端的投資品，而且生命周期較長，既不同于面向C端的消費品（比如家電），也不同于面向B端的投資品（比如工商業(yè)光伏）。

實際上，無論直接銷售模式，還是開發(fā)模式，戶用光伏都是2C模式，品牌和渠道是戶用光伏的核心競爭力。

作為光伏行業(yè)唯一具有2C光環(huán)的領(lǐng)域，相較于內(nèi)卷的制造環(huán)節(jié)和無差別競爭的集中式電站和工商分布式電站，戶用光伏在產(chǎn)品力、品牌度及運維服務(wù)方面有望獲得溢價，尤其是個性化的產(chǎn)品設(shè)計具有更強(qiáng)的包容性，輕資產(chǎn)的品牌商角色也為較高的盈利能力創(chuàng)造了條件。

03

市場集中度有望更高

相對于集中式電站和工商業(yè)分布式電站的簡單粗暴式競爭模式，戶用光伏擁有2C屬性，品牌和渠道為王，需要較強(qiáng)的客戶及渠道商管理能力，進(jìn)入壁壘更高，部分市場的渠道資源尤其是優(yōu)質(zhì)渠道資源還具有稀缺性和排他性，一旦建立了品牌和渠道，就可以享受更好的先發(fā)優(yōu)勢和市場紅利，這個在與之類似的家電領(lǐng)域尤為明顯。

隨著戶用光伏市場的發(fā)展和成熟，品牌和渠道要求越來越高，市場也就越來越健康，低劣參與者逐漸被淘汰。

為此，戶用光伏的市場集中度可以更高，比較而言集中式電站尤其是工商業(yè)分布式的集中度更加分散。

更高的市場集中度，決定了頭部企業(yè)可以獲取更高的市場份額，在享受整體市場規(guī)模增長的同時，還可以享受集中度提升帶來的增長。

04

商業(yè)模式還有完善空間

戶用光伏的商業(yè)模式一度比較“神秘”。

看似2B實是2C，看似消費品實是投資品，需要較高的專業(yè)運營能力，從規(guī)?；那篮瓦\維，到數(shù)字化的開發(fā)和管理，以大型民營開發(fā)商為中心的商業(yè)模式還在不斷打磨，能源國企及主流金融機(jī)構(gòu)也在積極加入到這個生態(tài)當(dāng)中。

實際上，國外戶用光伏起步更早，并逐漸成為歐洲等光伏市場的主力。由于國內(nèi)外戶用光伏的屋頂場景及電力系統(tǒng)有所不同，銷售模式目前存在一定差異，國外以直接銷售為主，而國內(nèi)以開發(fā)模式為主，由國有能源企業(yè)為代表的投資方出資建設(shè)，而業(yè)主收取“出租屋頂”的固定收益。

當(dāng)然，隨著戶用光伏普及，客戶接受度提高，金融機(jī)構(gòu)融資工具完善，直接銷售模式（含金融機(jī)構(gòu)提供融資）的占比還會不斷提高。

戶用光伏的開發(fā)商還在不斷進(jìn)化商業(yè)模式，最終要成為專門的品牌商，依托數(shù)字化系統(tǒng)，只負(fù)責(zé)開發(fā)和管理，輕資產(chǎn)運作，既不涉及上游組件及逆變器制造，也不涉及自有資金（墊資）建設(shè)，同時依靠渠道網(wǎng)絡(luò)負(fù)責(zé)建設(shè)和運維，更像是一個生態(tài)的布局者。

此外，戶用光伏作為品牌商，市場為王，還可以根據(jù)細(xì)分市場偏好開發(fā)客戶喜好的組件版型，并通過代工廠來實現(xiàn)，在價值鏈高端獲得更高價值。

戶用光伏的產(chǎn)業(yè)格局遠(yuǎn)未穩(wěn)定，也意味著這個業(yè)務(wù)充滿機(jī)遇。

可見，無論成長性、盈利性，還是市場集中度和商業(yè)模式，相對于競爭慘烈的光伏行業(yè)其他環(huán)節(jié)，戶用光伏作為一個面向C端長尾的輕資產(chǎn)模式更有吸引力，尤其是具有先發(fā)優(yōu)勢的頭部企業(yè)，最終可能成為市場集中度更高的受益者，并有望享受行業(yè)成長和市場集中度提升帶來的產(chǎn)業(yè)紅利，進(jìn)而享受更高的估值。