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寶馨科技剛交出了跨界光伏后的首份年報(bào)，就收到了深交所的年報(bào)問詢函。

深交所的問詢中，依然不乏對(duì)這家賬上資金寥寥無幾的上市公司進(jìn)入光伏行業(yè)的疑慮?！澳愎具M(jìn)入光伏行業(yè)的決策是否審慎？”深交所詢問。

(資料圖片)

4月1日，寶馨科技向深交所回復(fù)，公司進(jìn)入光伏行業(yè)具有合理性，但相關(guān)光伏投資項(xiàng)目的開展存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

去年5月，寶馨科技宣布大舉進(jìn)軍光伏電池領(lǐng)域。自此，寶馨科技股價(jià)一路走高，市值從昔日約20億暴漲至如今的近80億。同樣是去年，寶馨科技業(yè)績實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

不過，筆者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2022年一家給寶馨科技貢獻(xiàn)了6千多萬的客戶，與寶馨科技有著密切的聯(lián)系，疑似“自己人”。

此外，有行業(yè)人士向筆者表示，寶馨科技目前押注的光伏技術(shù)路線仍在發(fā)展初期，不具備大規(guī)模商業(yè)化基礎(chǔ)。

第二大客戶疑云

寶馨科技成立于2001年，于2010年在深交所上市。在跨界光伏以前，寶馨科技的主要業(yè)務(wù)包括：精密數(shù)控鈑金、節(jié)能環(huán)保和火電靈活性調(diào)峰業(yè)務(wù)。但多年來，寶馨科技的業(yè)績一直在虧損的邊緣掙扎。

比如，2020年、2021年，寶馨科技連續(xù)兩年扣非凈利潤為負(fù)，分別是：-3.945億和-3790萬。

但到了2022年，寶馨科技無論是股價(jià)還是業(yè)績都迎來了轉(zhuǎn)機(jī)。

2022年是光伏行業(yè)的爆發(fā)之年，當(dāng)年5月，寶馨科技宣布進(jìn)入光伏行業(yè)后，股價(jià)一路飆升，之后在2022年內(nèi)拿下23個(gè)漲停板。

與此同時(shí)，寶馨科技剛剛披露的2022年年報(bào)顯示，當(dāng)年寶馨科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.84億元，同比增長7.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3035.5萬元，同比大幅增長146.51%，扭虧為盈。

不過，靚麗的光環(huán)之下，寶馨科技業(yè)績存在一些可疑的跡象。

徐州泰旭智慧能源有限公司（下稱“泰旭能源”）是寶馨科技2022年第二大客戶，當(dāng)年為上市公司貢獻(xiàn)了6359.26萬元的銷售額，占年度銷售總額比例達(dá)9.3%。

寶馨科技最初披露要與泰旭能源合作，是在2022年1月回復(fù)證監(jiān)會(huì)非公開發(fā)行事項(xiàng)工作函時(shí)。

事情的背景是，寶馨科技曾在2016年與瑞典阿帕尼電能技術(shù)有限公司（以下簡稱“瑞典阿帕尼”）簽訂唯一性合作協(xié)議，根據(jù)協(xié)議約定寶馨科技每年對(duì)電極鍋爐有最低采購量要求。截止2021年9月30日，寶馨科技結(jié)余的12MW電極鍋爐結(jié)存數(shù)量為29臺(tái)。

寶馨科技為什么要與瑞典阿帕尼簽訂這個(gè)協(xié)議呢？原因是2014年寶馨科技曾收購瑞典阿帕尼所謂的“中國獨(dú)家代理商”——上海阿帕尼電能技術(shù)（集團(tuán)）有限公司（下稱“上海阿帕尼”）51%的股份。這起收購后來讓寶馨科技“踩雷”。2017年，在解決這個(gè)“爛攤子”后，寶馨科技與瑞典阿帕尼終止了相關(guān)協(xié)議。

但由于歷史原因，截至2021年第三季度，至少還有29臺(tái)12MW電極鍋爐仍在寶馨科技手中。對(duì)于這個(gè)2016年簽署協(xié)議的產(chǎn)品，證監(jiān)會(huì)詢問，“是否會(huì)因產(chǎn)品技術(shù)過時(shí)導(dǎo)致無法銷售的情況”？

而據(jù)寶馨科技保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師回復(fù)，12MW電極鍋爐不僅已經(jīng)賣掉了一臺(tái)，并且還與泰旭能源簽訂了3臺(tái)12MW鍋爐供貨協(xié)議。

泰旭能源成立于2021年7月5日，注冊資本為500萬元。也就是說，寶馨科技與泰旭能源發(fā)生交易時(shí)，成立僅僅不到半年。

這位“橫空出世”的第二大客戶是誰？為何它愿意采購連證監(jiān)會(huì)都“擔(dān)心”產(chǎn)品技術(shù)過時(shí)的產(chǎn)品？

筆者發(fā)現(xiàn)，泰旭能源表面上獨(dú)立于上市公司，實(shí)際上能找到與寶馨科技的諸多聯(lián)系。

泰旭能源的股東是蔡雨潤和張艷兩位自然人。在泰旭能源成立之前，這兩位自然人的商業(yè)痕跡僅關(guān)聯(lián)到一家建材公司。而就在泰旭能源成立兩個(gè)月以后，泰旭能源的兩家子公司以及一家“孫公司”也陸續(xù)成立，并且從業(yè)務(wù)范圍來看，都與新能源、電熱力行業(yè)相關(guān)。

而巧合的是，泰旭能源的全資子公司蚌埠君池新能源有限公司（下稱“君池新能源”），與寶馨科技控股股東的關(guān)聯(lián)公司——蚌埠捷登智能制造有限公司（下稱“蚌埠捷登智能”），不僅工商登記電話一致，而且工商登記地址也相同。

為何泰旭能源子公司的工商登記信息，會(huì)與寶馨科技控股股東的關(guān)聯(lián)方出現(xiàn)一致？雙方是否為“自己人”？

值得一提的是，從寶馨科技2022年半年報(bào)來看，上市公司對(duì)君池新能源形成了應(yīng)收賬款1884.65萬元。這意味著，不僅是泰旭能源，君池新能源很可能也與寶馨科技有交易往來。

泰旭能源與寶馨科技的密切聯(lián)系還不僅限于此。

與此同時(shí)，筆者查詢到，泰旭能源目前持有的15項(xiàng)專利，其中有2項(xiàng)從寶馨科技處受讓的，其余的13項(xiàng)專利也能間接找到與寶馨科技的聯(lián)系。

例如，泰旭能源持有的“一種高壓電極鍋爐功率的動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)方法”、“一種高壓電極鍋爐系統(tǒng)的調(diào)峰控制方法”兩項(xiàng)發(fā)明專利，均在今年1月從寶馨科技受讓而來。兩項(xiàng)發(fā)明專利的“發(fā)明人”一欄中，均出現(xiàn)了“趙曉燕”的名字。筆者注意到，“趙曉燕”同時(shí)在寶馨科技多家子公司處任職。

泰旭能源持有的其余13項(xiàng)發(fā)明專利，則均從南京廣匯電能科技有限公司（下稱“廣匯電能”）處轉(zhuǎn)移而來。廣匯電能看似與寶馨科技毫無關(guān)聯(lián)，但巧合的是，廣匯電能的工商登記電話，恰與前述寶馨科技多家子公司高管、寶馨科技專利原發(fā)明人趙曉燕全資持股的南京恒宇智慧能源有限公司一致。

值得注意的是，寶馨科技應(yīng)收賬款連續(xù)兩年被年審會(huì)計(jì)師列為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)。

截至2022年末，寶馨科技應(yīng)收賬款余額5.21億元，壞賬準(zhǔn)備余額7274.36萬元。而在2021年末，寶馨科技應(yīng)收賬款余額3.69億元，壞賬準(zhǔn)備余額6879.42萬元。

跨界光伏是否靠譜？

在過去一年，除了業(yè)績，寶馨科技的股價(jià)也出現(xiàn)了大幅度增長。個(gè)中緣由，則與寶馨科技跨界到光伏行業(yè)的決定有關(guān)。

2022年5月27日，寶馨科技披露，公司擬與安徽省蚌埠市懷遠(yuǎn)縣人民政府就打造新能源高端智能制造項(xiàng)目簽署項(xiàng)目投資合同。項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容為2GW光伏電池及2GW光伏組件、新能源高端裝備相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及制造等。

2022年9月下旬，寶馨科技就又宣布擬與西安電子科技大學(xué)張春福教授、朱衛(wèi)東副教授、安徽大禹實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司就“HJT-鈣鈦礦疊層、鈣鈦礦電池”產(chǎn)業(yè)化技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)品推廣達(dá)成合作意向，擬簽署《項(xiàng)目投資合作協(xié)議》及成立合資公司。

2022年11月14日，寶馨科技又官宣了內(nèi)蒙古鄂托克旗刮光伏項(xiàng)目，建設(shè)內(nèi)容包括18GW光伏異質(zhì)結(jié)組件、5GW光伏異質(zhì)結(jié)電池、5GW薄片化切片生產(chǎn)線。

今年1月19日，寶馨科技繼續(xù)加碼押注光伏，擬與懷遠(yuǎn)縣人民政府就打造6GW高效異質(zhì)結(jié)電池及相關(guān)產(chǎn)品。

由于傍上了光伏這個(gè)熱門概念，寶馨科技2022年股價(jià)一飛沖天。2022年5月27日之后的三個(gè)月內(nèi)，寶馨科技收割了17個(gè)漲停板，股價(jià)一度從最低的4.50元/股漲至18.49元/股，漲幅高達(dá)310%，成為名副其實(shí)的“妖股”。

不過，對(duì)于資金密集型的光伏行業(yè)而言，寶馨科技目前的自有資金顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

年報(bào)顯示，截至2022年末，寶馨科技的貨幣資金為2.34億元；公司短期債務(wù)（短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)）期末余額為3.63億元。

為了緩解資金之急，3月14日，寶馨科技公布了定增預(yù)案。預(yù)案顯示，寶馨科技本次定增募資30億元，分別用于懷遠(yuǎn)2GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件制造項(xiàng)目，總投資19.16億元，定增募資投入15億元；寶馨科技鄂托克旗2GW切片、2GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件制造項(xiàng)目，總投資22.7億元，定增募資投入10億元；5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

不過，據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，2022年5月至今，寶馨科技宣布的光伏項(xiàng)目投資總額預(yù)計(jì)高達(dá)92.26億元，30億定增募資金額或仍是杯水車薪。

4月1日，在回復(fù)深交所的年報(bào)問詢函中，寶馨科技表示，若實(shí)際募集資金不能滿足募集資金用途需要，“懷遠(yuǎn)2GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件制造項(xiàng)目及鄂托克旗2GW切片、2GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件制造項(xiàng)目”短期內(nèi)將存在大額資金缺口及其他相關(guān)障礙，存在因此導(dǎo)致有關(guān)項(xiàng)目無法實(shí)際推進(jìn)或者進(jìn)展不及預(yù)期的情況；懷遠(yuǎn)二期二階段4GW高效異質(zhì)結(jié)電池及組件項(xiàng)目尚處于籌備期，是否能在2024年內(nèi)投產(chǎn)，可能受到資金籌措不及時(shí)、土地收儲(chǔ)不及時(shí)等因素影響，項(xiàng)目存在無法實(shí)際推進(jìn)或進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

除了錢的問題，更大的未知之?dāng)?shù)來自于寶馨科技押注的光伏路線前景。

目前，寶馨科技主要在N型異質(zhì)結(jié)電池領(lǐng)域進(jìn)行了大筆投入。對(duì)此，寶馨科技的說法是，光伏行業(yè)進(jìn)入了由P型電池向N型電池迭代的發(fā)展階段。其中，異質(zhì)結(jié)電池是N型電池主要技術(shù)路徑之一，具有更好的光電轉(zhuǎn)化效率和雙面率、較優(yōu)的溫度系數(shù)、更易實(shí)現(xiàn)硅片薄片化、生產(chǎn)工序少、穩(wěn)定性高、更好的適配鈣鈦礦晶硅疊層電池等優(yōu)勢。

光伏投資專業(yè)人士、投思邁基金投資負(fù)責(zé)人侯兵向筆者表示，N型電池確實(shí)是光伏行業(yè)的大趨勢。而在目前，N型電池涵蓋的技術(shù)路線（異質(zhì)結(jié)、TOPCON和IBC）各有利弊。其中，長期看異質(zhì)結(jié)可能是比較好的路線，短期而言TOPCON更具有成本優(yōu)勢，適合于集中式電站取代P型，有一定的生命周期和盈利性，IBC優(yōu)勢在于戶用。

侯兵認(rèn)為，目前處于電池技術(shù)路徑更新?lián)Q代的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，技術(shù)各方面也逐步成熟，新進(jìn)入者只能進(jìn)入新的領(lǐng)域。而新進(jìn)入者有更好的設(shè)備、成本及技術(shù)路線，才能活下來。另外，新路線受到資本市場青睞，更容易獲得融資，而很多企業(yè)可能融資需求大于實(shí)體需求。

不過，異質(zhì)結(jié)大規(guī)模商業(yè)化也仍面臨瓶頸，其中最主要障礙在于成本問題，此外關(guān)鍵技術(shù)也尚未成熟?！澳壳埃ó愘|(zhì)結(jié)）顯然不具備大規(guī)模商業(yè)的基礎(chǔ)?！焙畋硎尽?/p>

筆者注意到，某企業(yè)產(chǎn)品中心高級(jí)經(jīng)理吳雪林此前也公開表示，目前制約異質(zhì)結(jié)發(fā)展的主要因素是成本問題，至于異質(zhì)結(jié)電池何時(shí)會(huì)真正迎來技術(shù)和市場的爆發(fā)期，還需要等整個(gè)市場到時(shí)候去驗(yàn)證，這是一個(gè)長久性的過程。