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核心觀點

綜合來看，10月份北上資金仍在持續(xù)凈流入，且已連續(xù)13個月持續(xù)凈流入。從持股市值的板塊分布上看，10月陸股通持股市值在主板和創(chuàng)業(yè)板均有所上升。從陸股通持倉占比的變化角度來看，10月份主板占比小幅下降，創(chuàng)業(yè)板占比小幅提高。從外資定價權看，10月份家電行業(yè)、休閑服務、電氣設備、食品飲料行業(yè)陸股通持股市值占行業(yè)A股總市值的比例依然處于前列。從持倉占比的變化角度看，10月份外資加倉電氣設備、汽車、銀行和食品飲料等行業(yè)，減倉醫(yī)藥生物、非銀金融和家用電器等行業(yè)。集中度上看，10月份行業(yè)、個股集中度雙雙回升。我們看到隨著2020年三季度經(jīng)濟逐漸恢復，今年三季度A股凈利潤增速如期出現(xiàn)回落，不過前三季度A股凈利潤依然保持32.5%的較高速增長，并且當前A股整體估值依然處以歷史較低水平，此外非常重要的一點是當前外資對A股配置比例處于明顯的低配狀態(tài)，因此長期來看我們認為外資持續(xù)凈流入依然大有空間。

具體來看，10月份外資持倉變化主要存在以下特征：

第一，北上資金10月流入規(guī)模環(huán)比小幅提高，且已連續(xù)13個月持續(xù)凈流入。截至10月31日，陸股通當月累計凈流入328.4億元，其中滬股通當月累計凈流入222.7億元，深股通當月累計凈流入105.7億元。10月份陸股通持股市值占全部A股流通市值比例環(huán)比持續(xù)上升。

第二，從持股市值的板塊分布上看，10月陸股通持股市值在主板和創(chuàng)業(yè)板均有所上升，并且相較于9月而言，主板、創(chuàng)業(yè)板持股市值的環(huán)比增速同樣小幅提高。具體來看，截至10月31日，主板持股市值為21042億元，環(huán)比上升2.8%;創(chuàng)業(yè)板持股市值4651億元，環(huán)比上升7.4%。從陸股通持倉占比的變化角度來看，10月份主板占比小幅下降，創(chuàng)業(yè)板占比小幅提高。具體而言，截至10月31日，陸股通持股總市值中，主板持股市值占81.9%，較上月下降0.6%;創(chuàng)業(yè)板持股市值占18.1%，較上月提高0.6%。

第三，從持倉占比的變化角度看，10月份外資加倉電氣設備、汽車、銀行和食品飲料等行業(yè)，減倉醫(yī)藥生物、非銀金融和家用電器等行業(yè)。從持倉占比的變化角度來看，外資對于電氣設備、汽車、銀行和食品飲料等行業(yè)進行了加倉，分別增加1.81、0.39、0.31和0.17個百分點;對于醫(yī)藥生物、非銀金融和家用電器等行業(yè)進行了減倉，分別減少0.75、0.48和0.39個百分點。

第四，行業(yè)、個股集中度雙雙回升。行業(yè)集中度方面，與上月相比，10月份陸股通持倉CR3、CR6和CR10集體回升。具體來看，截至10月31日，陸股通持倉CR3、CR6和CR10分別為38.3%、58.7%和76.8%，較上月分別回升1.2%、1.4%和0.9%。個股集中度方面，10月份陸股通持倉前五、前十、前二十、前五十個股集中度均在持續(xù)回升。具體來看，10月份個股 CR5、CR10、CR20和CR50分別為19.8%、28.3%、39.8%和57.0%，較上月分別上升了0.9、1.0、0.6、0.5個百分點。

第五，10月份陸股通前二十大重倉股中貴州茅臺持倉市值依然穩(wěn)居首位。其中5只股票持倉市值排名環(huán)比上升，6只股票持倉市值排名環(huán)比下降。

北上資金流動情況與持股規(guī)模

北上資金10月流入規(guī)模環(huán)比小幅提高，且已連續(xù)13個月持續(xù)凈流入。截至10月31日，陸股通當月累計凈流入328.4億元，其中滬股通當月累計凈流入222.7億元，深股通當月累計凈流入105.7億元，綜合來看，10月份北上資金仍在持續(xù)凈流入。我們看到隨著2020年三季度經(jīng)濟逐漸恢復，今年三季度A股凈利潤增速如期出現(xiàn)回落，不過前三季度A股凈利潤依然保持32.5%的較高速增長，并且當前A股整體估值依然處以歷史較低水平，此外非常重要的一點是當前外資對A股配置比例處于明顯的低配狀態(tài)，因此長期來看我們認為外資持續(xù)凈流入依然大有空間。

10月份陸股通持股市值占全部A股流通市值比例環(huán)比持續(xù)上升。外資投資A股主要有兩個渠道，一是通過陸股通，二是通過QFII/RQFII。QFII/RQFII方面，外匯管理局于2019年9月10日宣告取消合格境外機構投資者(QFII)和人民1幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度限制。陸股通方面，截止10月31日，陸股通持股市值為25963億元，相比上月增加894億元，占A股流通市值為3.72%，環(huán)比持續(xù)上升。

陸股通持股板塊分析

從持股市值的板塊分布上看，10月陸股通持股市值在主板和創(chuàng)業(yè)板均有所上升，并且相較于9月而言，主板、創(chuàng)業(yè)板持股市值的環(huán)比增速同樣小幅提高。具體來看，截至10月31日，主板持股市值為21042億元，環(huán)比上升2.8%;創(chuàng)業(yè)板持股市值4651億元，環(huán)比上升7.4%。

從陸股通持倉占比的變化角度來看，10月份主板占比小幅下降，創(chuàng)業(yè)板占比小幅提高。具體而言，截至10月31日，陸股通持股總市值中，主板持股市值占81.9%，較上月下降0.6%;創(chuàng)業(yè)板持股市值占18.1%，較上月提高0.6%。

陸股通持股行業(yè)分析

從持股市值占A股行業(yè)市值比看外資定價權

一級行業(yè)定價權

從陸股通持股市值(一級行業(yè))占A股行業(yè)市值比來看，10月份家電行業(yè)、休閑服務、電氣設備、食品飲料行業(yè)陸股通持股市值占行業(yè)A股總市值的比例依然處于前列。截至10月31日，陸股通一級行業(yè)持股市值占行業(yè)A股市值比例排名前5的行業(yè)依次為家用電器、休閑服務、電氣設備、食品飲料和綜合，占比分別為11.8%、8.2%、6.2%、5.6%和5.3%。也就是說，外資對于上述板塊仍具有很高的定價權。此外醫(yī)藥生物、建筑材料、機械設備、計算機等行業(yè)也是外資占比較大的行業(yè)。

如果看外資定價權的變化情況，10月份申萬28個一級行業(yè)中有20個行業(yè)陸股通持股市值占該行業(yè)A股市值比例相比9月底有所提升，其中電氣設備、農(nóng)林牧漁、計算機、公用事業(yè)和食品飲料等行業(yè)持股比例上升幅度靠前。具體來看，電氣設備行業(yè)中的陸股通占比提升了0.36個百分點，增幅最大;農(nóng)林牧漁和計算機行業(yè)中的陸股通占比分別提升0.21和0.20個百分點。而建筑材料、房地產(chǎn)和家用電器三個行業(yè)的陸股通占比則分別下降1.04、0.30和0.24百分點，降幅居前。

二級行業(yè)定價權

從二級行業(yè)來看，白色家電、旅游綜合、電氣自動化設備等細分行業(yè)陸股通持股市值占行業(yè)A股總市值比例較高。截至10月31日，二級行業(yè)中，陸股通定價權排名前五的分別是白色家電、旅游綜合、電氣自動化設備、機場和食品加工行業(yè)，占比分別為12.6%、9.2%、8.5%、8.2%和7.1%;陸股通定價權排名靠后的五個行業(yè)分別是餐飲、農(nóng)業(yè)綜合、漁業(yè)、其他輕工制造和公交。

與上個月(9月底)相比，共有63個二級細分行業(yè)中陸股通持股市值占行業(yè)A股總市值比例有所提高，其中食品加工、其他休閑服務、高低壓設備等二級行業(yè)占比提升最多。具體來看，食品加工、其他休閑服務、高低壓設備占比分別上升0.63%、0.55%、0.36%;而水泥制造、其他建材、玻璃制造等細分行業(yè)的陸股通持股市值占比分別下滑1.39%、0.75%、0.56%，降幅居前。

從各行業(yè)持倉占比看外資行業(yè)配置

一級行業(yè)配置

在一級行業(yè)配置上，外資依然偏好于配置大消費、電氣設備和金融行業(yè)，10月份電氣設備行業(yè)占據(jù)陸股通持倉榜首。大消費、金融行業(yè)一直是外資重點投資的領域，電氣設備因為碳達峰、碳中和等新能源政策的不斷落地，板塊同樣成為外資關注的重點。陸股通持股市值最高的前五大行業(yè)是電氣設備(14.1%)、食品飲料(14.0%)、醫(yī)藥生物(10.3%)、銀行(7.4%)、電子(6.6%)。外資的行業(yè)配置相對集中，前五大重倉行業(yè)合計占比52.4%，前值為50.7%。而紡織服裝行業(yè)持股比例僅為0.1%，商業(yè)貿(mào)易和國防軍工行業(yè)僅為0.3%和0.5%，在所有行業(yè)中配置比例相對靠后。

從持倉占比的變化角度看，10月份外資加倉電氣設備、汽車、銀行和食品飲料等行業(yè)，減倉醫(yī)藥生物、非銀金融和家用電器等行業(yè)。從持倉占比的變化角度來看，外資對于電氣設備、汽車、銀行和食品飲料等行業(yè)進行了加倉，分別增加1.81、0.39、0.31和0.17個百分點;對于醫(yī)藥生物、非銀金融和家用電器等行業(yè)進行了減倉，分別減少0.75、0.48和0.39個百分點。

從持股市值的變化角度看，10月份18個一級行業(yè)陸股通持股市值環(huán)比增加，其中電氣設備、汽車和農(nóng)林牧漁等行業(yè)陸股通持股市值環(huán)比提升幅度靠前，而房地產(chǎn)、鋼鐵和建筑材料等行業(yè)持股市值環(huán)比大幅減少。具體來看，排名靠前的電氣設備、汽車、農(nóng)林牧漁和國防軍工行業(yè)陸股通持股市值環(huán)比增幅分別為18.8%、18.4%、13.0%和9.5%。而房地產(chǎn)、鋼鐵、建筑材料和采掘行業(yè)陸股通持股市值環(huán)比減少幅度最大，降幅分別為21.9%、17.2%、13.9%和9.3%。

行業(yè)集中度方面，與上月相比，10月份陸股通持倉CR3、CR6和CR10集體回升。具體來看，截至10月31日，陸股通持倉CR3、CR6和CR10分別為38.3%、58.7%和76.8%，較上月分別回升1.2%、1.4%和0.9%。

二級行業(yè)配置

在二級行業(yè)配置上，10月份陸股通持股市值最高的前五大行業(yè)是電源設備、飲料制造、銀行、白色家電和化學制品行業(yè)，仍屬新能源、大消費、金融類的細分行業(yè)，持股比例分別為10.9%、10.0%、7.4%、6.2%和4.5%。

從持倉占比的變化角度看，10月份申萬104個二級細分行業(yè)中41個行業(yè)陸股通持倉占比上漲，其中電源設備、食品加工、銀行行業(yè)加倉幅度較大，而白色家電、房地產(chǎn)開發(fā)和證券等行業(yè)大幅減倉。持倉占比增幅最大的前五個行業(yè)分別為電源設備、食品加工、銀行、汽車整車和化學制品，環(huán)比增幅分別為1.67、0.46、0.31、0.29和0.12個百分點。持倉占比下降幅度最大的五個行業(yè)分別為白色家電、房地產(chǎn)開發(fā)、證券、飲料制造和鋼鐵，分別下降0.39、0.36、0.35、0.28和0.26個百分點。

從持股市值的環(huán)比變化角度看，10月份申萬二級行業(yè)中陸股通持股市值環(huán)比變化上漲略多，其中儀器儀表、采掘服務和其他休閑服務等行業(yè)持股市值增幅居前。具體看，市值環(huán)比增幅最大的前五個行業(yè)分別是儀器儀表、采掘服務、其他休閑服務、地面兵裝和汽車整車行業(yè)，環(huán)比增幅分別為99%、33%、32%、30%、27%。而園林工程、水務、房地產(chǎn)開發(fā)、航運和紡織制造等行業(yè)持股市值環(huán)比降幅居前，持股市值環(huán)比分別下降34%、23%、23%、22%和19%。

陸股通重倉個股分析

個股方面，10月份陸股通前二十大重倉股中貴州茅臺持倉市值依然穩(wěn)居首位。陸股通當前持倉市值前20名股票有貴州茅臺、美的集團、隆基股份、中國中免、五糧液、長江電力、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)、藥明康德、格力電器、立訊精密、匯川技術、先導智能等。5只股票持倉市值排名環(huán)比上升，6只股票持倉市值排名環(huán)比下降。

前20大重倉股中，貴州茅臺、美的集團、恒瑞醫(yī)藥、格力電器等股票近年來一直交易活躍。本月貴州茅臺、格力電器陸股通成交額占A股成交額的比例有所下降，美的集團和恒瑞醫(yī)藥陸股通成交額占A股成交額的比例有所上升。

個股集中度方面，10月份陸股通持倉前五、前十、前二十、前五十個股集中度均在持續(xù)回升。具體來看，10月份個股 CR5、CR10、CR20和CR50分別為19.8%、28.3%、39.8%和57.0%，較上月分別上升了0.9、1.0、0.6、0.5個百分點。

截至10月31日，當月前10大活躍個股中，寧德時代凈買入額最高，凈買入達62億元，東方財富凈賣出額最高，凈賣出額達32億元。

個“四位一體”的分析框架進行復盤，即宏觀經(jīng)濟、企業(yè)盈利、利率水平、資產(chǎn)比價。本書每章內(nèi)容主要分四部分展開：第一部分大事回顧，對影響資本市場的重點事件進行敘事性描述;第二部分經(jīng)濟形勢，分析宏觀經(jīng)濟形勢及上市公司盈利和估值變化;第三部分行情特征，剖析并解釋當年股市行情的結構性特征;第四部分策略專題，是對相關熱點問題的專題性深度研究。