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“賭金者”涪陵榨菜：5年來凈利首現(xiàn)下滑 “押注”三四線會(huì)轉(zhuǎn)運(yùn)嗎？

近日，重慶市涪陵榨菜集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“涪陵榨菜”)公布了2019年度業(yè)績(jī)快報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.90億元，較上年同期增長(zhǎng)3.93%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為6.05億，較上年同期下降8.55%。

值得注意的是，這是自2014年以來，涪陵榨菜首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑。公告顯示，2015年-2018年，涪陵榨菜凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)19.23%、63.46%、61.00%、59.78%，其中，2018年上半年凈利潤(rùn)增速高達(dá)77.52%。不過，2019年第一季度以來其凈利潤(rùn)增速下滑明顯，2019年二季度末其凈利潤(rùn)為3.15億元，同比增長(zhǎng)3.14%，2019年前三季度，涪陵榨菜凈利潤(rùn)增長(zhǎng)-6.78%。

對(duì)此，涪陵榨菜表示，2019年，公司傳統(tǒng)渠道銷量下滑，部分地區(qū)銷售失序，導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷量同比下滑，公司調(diào)整銷售策略，實(shí)施渠道創(chuàng)新做透下縣、品類獨(dú)立推廣、銷售隊(duì)伍裂變的銷售策略，銷售費(fèi)用增加，公司利潤(rùn)同比下降。

2019年8月9日，涪陵榨菜曾發(fā)布一份投資者調(diào)研活動(dòng)信息表透露，公司一線成熟市場(chǎng)動(dòng)銷放緩，原因在于2018年下半年以來，勞動(dòng)力密集型企業(yè)逐步退出市場(chǎng)，人口從發(fā)達(dá)城市回流到三四線縣城，而這些人原本是榨菜的重要消費(fèi)群體。此外，消費(fèi)渠道發(fā)生新變化，原來針對(duì)家庭消費(fèi)的營(yíng)銷方式已不能全部覆蓋新的渠道，以及受交通便利性影響，傳統(tǒng)長(zhǎng)時(shí)間乘坐火車、汽車等交通工具的消費(fèi)市場(chǎng)下降。

為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，公司制定了下沉策略。截止2019年8月，公司在全國(guó)的銷售辦事處由34個(gè)增加到67個(gè)，銷售人員從四百多增加到五百多(全年目標(biāo)增加到六百人左右)，新開發(fā)經(jīng)銷商600個(gè)左右，后續(xù)將持續(xù)對(duì)銷售人員和經(jīng)銷商進(jìn)行培訓(xùn)和指導(dǎo)，爭(zhēng)取快速度過磨合期。公告顯示，截止2019年6月末，涪陵榨菜擁有1200多家一級(jí)經(jīng)銷商。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)時(shí)間財(cái)經(jīng)表示：“渠道下沉增加了涪陵榨菜促銷和終端投入成本，以及人員管理成本等。不過，下沉帶來的影響短期不會(huì)得到緩解，其下沉模式還處于早期，促銷要加大，人員服務(wù)和監(jiān)管要提質(zhì)，都需要大量成本。如果不加快多元化發(fā)展角度，企業(yè)2020年數(shù)據(jù)可能會(huì)更難看。”

“涪陵榨菜凈利下滑的根本原因在于大眾對(duì)低鹽、品質(zhì)飲食訴求提升后，榨菜市場(chǎng)的增量空間受到挑戰(zhàn)，這是包括涪陵榨菜在內(nèi)的同類企業(yè)都面臨的多元化發(fā)展問題，當(dāng)然，涪陵榨菜的多元化可以不用局限于腌制菜一個(gè)行業(yè)。”艾媒咨詢分析師張毅也對(duì)時(shí)間財(cái)經(jīng)表示：“此外，目前線上線下聯(lián)動(dòng)更徹底的消費(fèi)背景下，涪陵榨菜加速下沉渠道，擴(kuò)大經(jīng)銷商規(guī)模的做法，除了增加成本和了解接消費(fèi)需求更復(fù)雜，也與現(xiàn)下廠家直達(dá)消費(fèi)者的供應(yīng)模式相反，我個(gè)人認(rèn)為前景暫不明確。”

時(shí)間財(cái)經(jīng)多次聯(lián)系涪陵榨菜公司，截止發(fā)稿，未獲回復(fù)。

賣不動(dòng)了？

值得注意的是，2019年以前，在涪陵榨菜營(yíng)收和凈利潤(rùn)高度增長(zhǎng)的5年里，涪陵榨菜的銷量增長(zhǎng)相對(duì)平緩。涪陵榨菜2010年以來公告數(shù)據(jù)顯示，2009 年公司榨菜銷量達(dá) 7.12 萬(wàn)噸，2010年同比增長(zhǎng)18.05%，2011年同比增長(zhǎng)同比增加 17.63%。到2012年財(cái)報(bào)，涪陵榨菜表示公司市場(chǎng)銷售受阻，銷售收入增長(zhǎng)乏力，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，產(chǎn)品銷售量下降9.98%。

隨后的2013-2018年，涪陵榨菜年銷售量從10.44萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2018年的約13萬(wàn)噸左右(2018年報(bào)顯示銷售總量位14.44萬(wàn)噸，其中包括約1.2萬(wàn)噸泡菜、幾千噸其他開胃菜及醬油)，也就說，公司在5年內(nèi)，銷量增長(zhǎng)不到3萬(wàn)噸。

此前，證券市場(chǎng)周刊曾報(bào)道稱，中國(guó)2018年榨菜行業(yè)總銷量不超過75萬(wàn)噸。而涪陵榨菜招股說明書披露，2007年年底全國(guó)榨菜總銷量68.9萬(wàn)噸。照此推算，至今為止，全國(guó)榨菜總消費(fèi)量近于零增長(zhǎng)。2019年半年報(bào)中，涪陵榨菜也表示，“公司頂住增長(zhǎng)困難的巨大壓力主動(dòng)求變。”

與此同時(shí)，涪陵榨菜應(yīng)收賬款逐年上漲，而其預(yù)收款總額則開始降低。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，涪陵榨菜2016年至2019年前三季度應(yīng)收賬款分別為139.30萬(wàn)元、168.21萬(wàn)元、785.95萬(wàn)元，515.57萬(wàn)元，其中，2019年前三季度應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)555.99%，涪陵榨菜表示為加強(qiáng)新品銷售、增加空白市場(chǎng)和提高與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)力，公司適度放寬了部分客戶信用額度。

此外，2019年前三季度，涪陵榨菜預(yù)付款額達(dá)到3.82億元，同比增長(zhǎng)6345.02%，涪陵榨菜則表示，主要為報(bào)告期內(nèi)公司支付了烏江榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地土地征收費(fèi)，以及原材料采購(gòu)款。

從預(yù)收賬款看，涪陵榨菜的預(yù)收款從2018年開始出現(xiàn)較大幅度下降。2018年其預(yù)收款為1.55億元，2017年為2.38億元，同比下降34.87%，2019年三季度預(yù)收款項(xiàng)同比降幅也達(dá)到了29.88%。其中，預(yù)收賬款占銷售額比值也從2017年的15.65%下降到2019年三季報(bào)中的8.09%。而與此同時(shí)，2016年到2019年三季度，涪陵榨菜的存貨賬面價(jià)值從1.75億元增加到了4.01億元。

“經(jīng)銷商對(duì)涪陵榨菜的拿貨意愿在降低，因?yàn)橹挥袑?duì)市場(chǎng)看好的情況下，經(jīng)銷商才會(huì)愿意提前預(yù)付款項(xiàng)，也愿意盡早還款。在庫(kù)存積壓背景下，涪陵榨菜增加更多的經(jīng)銷商，短期來看，可緩解一定的庫(kù)存壓力，但如果不提高動(dòng)銷率，或許會(huì)變成壓庫(kù)存之后再去庫(kù)存的惡性循環(huán)。”張毅補(bǔ)充道，“目前消費(fèi)類產(chǎn)品電商化程度越來越高，企業(yè)都開始逐漸弱化中間商環(huán)節(jié)，通過工廠直播、產(chǎn)地直購(gòu)等模式，去直接對(duì)接消費(fèi)需求，這樣可以更靈活的掌握庫(kù)存和銷量。”

多次提價(jià)

數(shù)據(jù)顯示，涪陵榨菜毛利率近年來出現(xiàn)較大幅度上漲。2016年至2019年半年報(bào)顯示，涪陵榨菜銷售毛利率分別為46.16%、48.32%、55.74%、58.60%。涪陵榨菜不止一次在年報(bào)中表示，榨菜及醬腌菜行業(yè)技術(shù)構(gòu)成低，競(jìng)爭(zhēng)以低價(jià)為特征，十分激烈，行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)利潤(rùn)水平不高。

在涪陵榨菜提價(jià)的原因中，大多數(shù)與“原材料及勞動(dòng)力成本上漲”相關(guān)，另外幾次則是與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整所致。公告顯示，2016年7月，涪陵榨菜以“原材料和勞動(dòng)力上漲”為由，將11個(gè)單品到岸價(jià)格提高8%~12%;2017年2月，涪陵榨菜以“緩解成本壓力”為由，上調(diào)80g和88g榨菜9個(gè)單品的產(chǎn)品到岸價(jià)格，提價(jià)幅度為15%~17%不等。

2017年四季度，涪陵榨菜將脆口榨菜從175g包裝降低至150g，主力榨菜由88g降至80g，但售價(jià)不變，變相提價(jià)10%~16.7%。2018年11月，涪陵榨菜再次上調(diào)7個(gè)單品的產(chǎn)品到岸價(jià)格，提價(jià)幅度約10%，不過，此次提價(jià)的理由則有所不同，是“為統(tǒng)一全國(guó)流通產(chǎn)品價(jià)格體系，防止竄貨保護(hù)渠道各成員利益”。

此前，據(jù)中國(guó)證券報(bào)，2008年到2018年，涪陵榨菜一共經(jīng)歷12次提價(jià)或變相提價(jià)，而經(jīng)過多次提價(jià)，涪陵榨菜的終端零售價(jià)從十年前的0.5元漲到現(xiàn)今2元多，漲價(jià)幅度超300%。時(shí)間財(cái)經(jīng)查閱涪陵“烏江牌”榨菜的淘寶官網(wǎng)也發(fā)現(xiàn)，該店鋪銷量較好的一款80g的微辣榨菜10袋組合包，因恰逢三八婦節(jié)打折，節(jié)日促銷價(jià)為22.9元，每包2.29元，此前非折扣價(jià)則為32.5元。

不過，也有部分消費(fèi)者吐槽“包裝太小了”。目前，該店鋪比較銷量比較好的烏江牌榨菜主要為80g、75g、15g等。目前，京東和蘇寧易購(gòu)平臺(tái)上，80g包裝的烏江牌榨菜價(jià)格均在2.3元/包左右。

圖源：“烏江牌”涪陵榨菜淘寶官方旗艦店

不過，涪陵榨菜在去年8月的投資者調(diào)研中也對(duì)公司產(chǎn)品提價(jià)給予說明。涪陵榨菜表示，公司提價(jià)需考慮諸多因素，主要是成本驅(qū)動(dòng)。“如果發(fā)生成本上漲、原料緊張、品質(zhì)提升需求等情況，可能會(huì)觸動(dòng)企業(yè)提價(jià)。未來提價(jià)，成本傳導(dǎo)是其中一方面，另外也受宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等多項(xiàng)因素的影響。”

在涪陵榨菜發(fā)布2019年業(yè)績(jī)快報(bào)后，興業(yè)證券表示，涪陵榨菜為榨菜行業(yè)龍頭，已具備定價(jià)權(quán)，但在提價(jià)過快疊加渠道調(diào)整情況下，其業(yè)績(jī)未來將有所承壓。而在該份業(yè)績(jī)快報(bào)公布的第二天，涪陵榨菜于2月28日晚還發(fā)布一則關(guān)于高級(jí)管理人員配偶違規(guī)買賣公司股票及致歉的公告。涪陵榨菜副總經(jīng)理吳曉容女士之配偶王松，于2020年2月27日賣出了其持有的100股涪陵榨菜股票，因公司2020年3月17日前一個(gè)月為公司年報(bào)的窗口期，本次交易行為違反了上市公司定期報(bào)告窗口期買賣公司股票的相應(yīng)規(guī)定。

不過，這不是涪陵榨菜首次出現(xiàn)高管因其配偶違規(guī)減持事件。2019年5月，涪陵榨菜的高管賀云川披露減持計(jì)劃后，但在實(shí)際減持過程中超出減持計(jì)劃數(shù)量上限3153股，構(gòu)成違規(guī)減持。彼時(shí)，涪陵榨菜給出的解釋是，“因賀云川其本人工作繁忙，證券賬戶由其配偶代為管理，因其配偶對(duì)高管減持的要求認(rèn)識(shí)不足，因操作失誤，在賀云川本人不知情的情況下進(jìn)行了減持股票交易操作。”