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大商所今年首次推出“DCE·化工季”系列活動(dòng)，通過(guò)支持期貨公司開(kāi)展內(nèi)容豐富、主題多樣的市場(chǎng)活動(dòng)，讓更多實(shí)體企業(yè)了解市場(chǎng)熱點(diǎn)，并從宏觀、中觀、微觀的角度來(lái)了解各產(chǎn)品的運(yùn)行邏輯。記者了解到，“DCE·化工季”活動(dòng)為液體化工企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理提供了很多新思路，有利于提升企業(yè)利用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的積極性。

《中國(guó)石油和化工》雜志社編委趙軍告訴記者，“DCE·化工季”活動(dòng)對(duì)化工企業(yè)開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理有著重要的指導(dǎo)意義?！巴ㄟ^(guò)該活動(dòng)，化工企業(yè)可以加深對(duì)期貨市場(chǎng)行情基本面的理解和對(duì)衍生品的認(rèn)識(shí)，掌握合理利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的方法和策略，分享套保實(shí)例和經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)對(duì)期貨市場(chǎng)功能和作用的認(rèn)識(shí)，更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化和挑戰(zhàn)。”他稱。

在“DCE·化工季：乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈期現(xiàn)交流研討會(huì)”“DCE·化工季：2023年苯乙烯供需分析及期權(quán)管理的應(yīng)用”等多場(chǎng)市場(chǎng)活動(dòng)中，記者了解到，當(dāng)前，對(duì)液體化工行業(yè)來(lái)講，行業(yè)發(fā)展景氣度有所下滑。以乙二醇為例，由于紡織服裝出口下滑，需求相對(duì)不足。

【資料圖】

“今年4—5月乙二醇出現(xiàn)了供需雙減的情況?！闭憬阋輫?guó)際貿(mào)易有限公司（簡(jiǎn)稱恒逸國(guó)貿(mào)）研究總監(jiān)王廣前表示，國(guó)產(chǎn)裝置進(jìn)入傳統(tǒng)檢修季，煤制油制檢修集中，疊加虧損嚴(yán)重，部分裝置計(jì)劃外減停，整體看4—5月國(guó)內(nèi)產(chǎn)量較3月減少10萬(wàn)噸/月，降幅8%左右。進(jìn)口方面，國(guó)外裝置一季度減停偏多，疊加5月受天氣因素影響船期后延，其間進(jìn)口量保持在歷史低位區(qū)間運(yùn)行。同時(shí)，在需求端，原料價(jià)格處于高位，疊加進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，聚酯及終端織造開(kāi)工明顯回落。

“隨著新建和擴(kuò)建乙二醇裝置的陸續(xù)投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)乙二醇產(chǎn)能繼續(xù)增加，隨著國(guó)外乙二醇裝置開(kāi)工率和出口量的回升，國(guó)內(nèi)乙二醇價(jià)格表現(xiàn)疲軟。預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月，我國(guó)乙二醇市場(chǎng)價(jià)格將呈現(xiàn)振蕩走勢(shì)，供需平衡將是影響市場(chǎng)走向的關(guān)鍵因素?！壁w軍稱，在原料成本波動(dòng)大、需求不穩(wěn)定的場(chǎng)景下，乙二醇產(chǎn)業(yè)企業(yè)可以選擇靈活調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)和預(yù)測(cè)、利用衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理等方式，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，降低波動(dòng)影響。

在“DCE·化工季”活動(dòng)期間，同為液體化工品的苯乙烯價(jià)格也一路下行，苯乙烯下游產(chǎn)品銷售受阻，下游成品庫(kù)存逐步攀升。據(jù)江陰市金橋化工有限公司（簡(jiǎn)稱金橋化工）基礎(chǔ)化工事業(yè)部總監(jiān)游鈴嘉介紹，苯乙烯下游客戶的原料及成品庫(kù)存均面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)，需要進(jìn)行原料庫(kù)存的價(jià)格管理及成品庫(kù)存的價(jià)格管理。

在她看來(lái)，苯乙烯期貨由于流動(dòng)性較好，給客戶提供了快速避險(xiǎn)及價(jià)格管理的途徑，幫助下游客戶規(guī)避了庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)。

“對(duì)聚酯企業(yè)來(lái)說(shuō)，為了規(guī)避原料價(jià)格下跌導(dǎo)致原料庫(kù)存貶值的風(fēng)險(xiǎn)，可以在期貨盤面上進(jìn)行賣出套保操作；為了鎖定遠(yuǎn)期聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)，規(guī)避原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，可以在盤面上進(jìn)行買入套保操作，鎖定加工費(fèi)。乙二醇場(chǎng)內(nèi)期權(quán)已經(jīng)上市，一些企業(yè)也可以使用買入看跌期權(quán)或賣出看漲期權(quán)來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)?！蓖鯊V前稱。

記者了解到，在開(kāi)展套保的具體應(yīng)用中，聚酯企業(yè)通常會(huì)利用賣出套保策略幫助調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃。據(jù)王廣前介紹，聚酯工廠由于原料乙二醇絕大多數(shù)以合約形式采購(gòu)，月度合約供貨量較為固定，若聚酯產(chǎn)業(yè)減產(chǎn)，將導(dǎo)致合約貨有剩余。而合約貨通常以均價(jià)模式結(jié)算，下跌行情中，若在計(jì)價(jià)時(shí)段后期拿到多余合約貨再賣出，將承受一定損失。為規(guī)避聚酯減產(chǎn)導(dǎo)致的原料跌價(jià)損失風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以在減產(chǎn)確定時(shí)先在期貨盤面上利用賣出套保鎖定庫(kù)存價(jià)格。

另外，聚酯企業(yè)也可以通過(guò)買入套保鎖定遠(yuǎn)期銷售利潤(rùn)。據(jù)了解，恒逸國(guó)貿(mào)每年滌絲出口業(yè)務(wù)量較大。通常出口業(yè)務(wù)中，下達(dá)訂單到生產(chǎn)交貨再到實(shí)際到港，有較長(zhǎng)的時(shí)間間隔?！叭粼谙逻_(dá)訂單到生產(chǎn)交貨期間原料價(jià)格上漲，則會(huì)承受銷售利潤(rùn)的損失。因此公司在接到訂單后會(huì)在期貨盤面上買入對(duì)應(yīng)原料期貨合約來(lái)鎖定銷售利潤(rùn)。”王廣前說(shuō)。

“對(duì)苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，高位套保是鎖定苯乙烯加工價(jià)差的有力工具，在套保的過(guò)程中疊加期權(quán)的組合使用，可以進(jìn)一步增加套保收益，是一個(gè)比較好的選擇?！庇吴徏谓榻B。同時(shí)，對(duì)苯乙烯的終端用戶工廠來(lái)說(shuō)，苯乙烯原料的低位采購(gòu)也是企業(yè)鎖定原材料價(jià)格進(jìn)而鎖定加工價(jià)差的重要工具，苯乙烯下游終端工廠在保證自身穩(wěn)定生產(chǎn)庫(kù)存的前提下，也可以利用期貨工具進(jìn)行賣近買遠(yuǎn)的換貨，優(yōu)化自身庫(kù)存成本，最終實(shí)現(xiàn)降本增效。

以金橋化工為例，公司銷售給某下游終端企業(yè)3000噸苯乙烯，固定價(jià)格銷售，約定當(dāng)月月底送到工廠，當(dāng)時(shí)絕對(duì)價(jià)格處于相對(duì)低位，原油價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn)，宏觀利好不斷，價(jià)格有大幅上漲可能。

“為保護(hù)固定價(jià)現(xiàn)貨，我司隨即使用期貨工具對(duì)賣出的3000噸固定價(jià)苯乙烯進(jìn)行盤面價(jià)格保護(hù)，并且立刻在紙貨市場(chǎng)上鎖定了3000噸當(dāng)月紙貨基差，對(duì)賣出的3000噸固定價(jià)貨物進(jìn)行完全套保，有效鎖定了價(jià)格和基差的風(fēng)險(xiǎn)?！庇吴徏伪硎?，在進(jìn)行盤面套保和基差鎖定以后，價(jià)格隨即出現(xiàn)了大幅度的上漲，期貨盤面幫助企業(yè)鎖定了銷售訂單的利潤(rùn)，避免了現(xiàn)貨快速上漲的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。苯乙烯期貨充分的流動(dòng)性，保證了產(chǎn)業(yè)企業(yè)短時(shí)間內(nèi)大量的套保需求，最終幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)了價(jià)格保護(hù)功能，有效管理了產(chǎn)業(yè)企業(yè)的訂單敞口，提升了企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

記者了解到，隨著市場(chǎng)主體參與度提升以及相關(guān)投資者教育活動(dòng)的開(kāi)展與相關(guān)知識(shí)的普及，目前化工企業(yè)對(duì)期貨衍生品的運(yùn)用越來(lái)越靈活，期現(xiàn)市場(chǎng)也越來(lái)越成熟。套保工具從單一的期貨套保，到現(xiàn)在“期貨+期權(quán)”的工具箱組合，幫助產(chǎn)業(yè)客戶實(shí)現(xiàn)更好的風(fēng)險(xiǎn)管理，提升了企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

在趙軍看來(lái)，化工企業(yè)在期貨衍生品的運(yùn)用水平和能力上還有很大的提升空間。針對(duì)企業(yè)在實(shí)際運(yùn)用中存在的難點(diǎn)，期貨公司一方面要加強(qiáng)對(duì)化工企業(yè)的期貨知識(shí)培訓(xùn)，提高企業(yè)對(duì)期貨衍生品的認(rèn)知和理解；另一方面提供專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，幫助企業(yè)制定合適的套期保值策略和操作規(guī)范。此外，期貨公司也要與化工企業(yè)建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，及時(shí)傳遞市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和分析報(bào)告，為企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的交易執(zhí)行和結(jié)算服務(wù)?！巴ㄟ^(guò)這樣的服務(wù)，期貨公司可以為化工企業(yè)打造更加完善的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，保護(hù)利潤(rùn)空間，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力?！彼Q。（本系列完）