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事 件

今日市場大幅下跌，午后收復(fù)部分失地，前期強(qiáng)勢股明顯下跌，行業(yè)層面，軍工、醫(yī)藥跌幅居前。

點(diǎn) 評

01

市場下跌的原因在于三個(gè)方面。一是昨日公布的金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，M2增速為10.7%，低于預(yù)期的11.2%，7月社融新增1.69萬億，低于預(yù)期的1.85萬億，新增人民幣貸款9927億，低于預(yù)期的1.18萬億，引發(fā)市場對于流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂;二是中美關(guān)系仍面臨持續(xù)的擾動(dòng)，包括美國有可能將更多中國企業(yè)納入實(shí)體清單，本周六雙方將召開視頻會(huì)議評估第一階段貿(mào)易協(xié)議;三是隔夜美股市場尾盤出現(xiàn)明顯下跌，代表成長科技風(fēng)格的納斯達(dá)克指數(shù)近期連續(xù)調(diào)整。

02

市場擾動(dòng)的本質(zhì)是全球流動(dòng)性確認(rèn)二階拐點(diǎn)，國內(nèi)流動(dòng)性不具備實(shí)質(zhì)收緊的條件。7月金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期的主要原因在于非金融企業(yè)短期貸款和票據(jù)融資的大幅下滑，和票據(jù)與結(jié)構(gòu)性存款套利的監(jiān)管有關(guān)，但貨幣政策實(shí)質(zhì)性收緊需要通脹顯著上行或者監(jiān)管對宏觀杠桿率的容忍度降低，目前來看均不具備，此外，外部環(huán)境以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度的不確定性也不支持流動(dòng)性的實(shí)質(zhì)收緊。從全球股票市場近期的走勢來看，反映的是全球流動(dòng)性最寬松階段過去之后的擾動(dòng)，一方面，美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表進(jìn)程停滯，新一輪財(cái)政刺激計(jì)劃懸而未決，另一方面，全球疫情的形勢加深了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，使寬貨幣→寬信用→經(jīng)濟(jì)回升的過程不順暢。

03

配置方向：尋找確定性，布局低估值的順周期+產(chǎn)業(yè)趨勢明確的科技。順周期主要邏輯在于經(jīng)濟(jì)的回升具有確定性，經(jīng)濟(jì)的同比和環(huán)比仍在改善，基建、可選消費(fèi)將支撐經(jīng)濟(jì)繼續(xù)上行，細(xì)分行業(yè)包括大金融、汽車、建材等;科技成長逢低仍值得配置，核心在于5G引領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)周期仍在演繹，景氣狀態(tài)延續(xù)，部分領(lǐng)域半年報(bào)業(yè)績較好，細(xì)分行業(yè)關(guān)注5G、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、傳媒等。