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導(dǎo)語(yǔ)：春節(jié)假期之后國(guó)內(nèi)化工市場(chǎng)迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”，半數(shù)以上的商品實(shí)現(xiàn)了明顯上漲，個(gè)別產(chǎn)品單日漲幅甚至達(dá)到了20%左右，僅有個(gè)別產(chǎn)品出現(xiàn)下跌。這一幕在2021年春節(jié)過(guò)后也曾出現(xiàn)，彼時(shí)國(guó)內(nèi)化工市場(chǎng)同樣迎來(lái)了一波牛市行情，并且近乎貫穿整個(gè)一季度，那么節(jié)后化工品普漲能否復(fù)制去年同期的階段性牛市？

春節(jié)開(kāi)市，國(guó)內(nèi)化工品迎來(lái)普遍上漲，有機(jī)化工價(jià)格指數(shù)2月8日收于1374.26，較節(jié)前（1月28日）上漲5.8%。本次化工品價(jià)格上漲主要得益于原油上漲的支撐，受美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存意外下降，擔(dān)心嚴(yán)冬風(fēng)暴導(dǎo)致二疊紀(jì)盆地頁(yè)巖油停產(chǎn)，以及地緣風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，兩油在中國(guó)農(nóng)歷春節(jié)假期期間顯著上漲，并且雙雙突破90美元/桶，創(chuàng)造自2014年以來(lái)的高點(diǎn)。由于春節(jié)期間化工品交易基本停滯，原油寬幅上漲帶動(dòng)的漲價(jià)情緒在節(jié)后突然釋放，因此造成了市場(chǎng)普漲的局面，這與2021年漲價(jià)原因類似。此外，節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)在需求端也有一定支撐。

除原油上漲外，其余支撐市場(chǎng)上漲的背景已發(fā)生變化

2021年化工春節(jié)牛市的形成還受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的帶動(dòng)。隨著疫苗接種力度不斷加大，加之各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激措施陸續(xù)出臺(tái)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為共識(shí)。作為典型的順周期行業(yè)，化工終端消費(fèi)逐漸向好。而海外貨幣寬松也起到了推波助瀾的作用。此外，美國(guó)寒潮天氣導(dǎo)致多家煉廠遭遇不可抗力，海外市場(chǎng)供給顯著下降，在全球需求恢復(fù)的背景下，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)化工品供需失衡的擔(dān)憂，從而推動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步上行。

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐有所放緩，從全球制造業(yè)PMI變化看，指數(shù)仍保持在54%以上，顯示全球制造業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)。但當(dāng)前指數(shù)水平明顯低于2021年56.1%的平均水平，環(huán)比連續(xù)2個(gè)月下降，表明全球制造業(yè)復(fù)蘇動(dòng)能在持續(xù)減弱。2022年，疫情的持續(xù)蔓延、持續(xù)上升的通脹壓力，以及刺激措施的轉(zhuǎn)向?qū)⒊蔀橛绊懭蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要壓力。這也意味著支撐2021年一季度化工品出現(xiàn)“復(fù)蘇?！钡谋尘鞍l(fā)生了改變。

2021年一季度供給修復(fù)速度無(wú)法匹配經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)需求增長(zhǎng)的速度，因此造成供需失衡，加之美國(guó)寒潮造成海外供給下降，造成供需矛盾加劇，對(duì)于化工品價(jià)格上漲起到了推波助瀾的作用。與2021年供需失衡的局面相比，當(dāng)前供需格局趨向于正?；?，雖然部分產(chǎn)品供應(yīng)依然存在緊張的情況，但僅是短期裝置檢修造成的階段性供應(yīng)下降，與2021年的供需失衡形成的原因存在明顯的區(qū)別，并且影響范圍和持續(xù)時(shí)間也存在較大的差異。

多重因素影響，中短期化工市場(chǎng)或近高遠(yuǎn)低

目前對(duì)比來(lái)看，與2021年春節(jié)之后化工品市場(chǎng)出現(xiàn)的“復(fù)蘇牛”相比，當(dāng)前整個(gè)漲價(jià)背景發(fā)生了較大的變化，因此很難出現(xiàn)類似去年急速寬幅拉漲的局面。短期來(lái)看，當(dāng)前原油依然處于高位，庫(kù)存水平低且供給修復(fù)速度偏慢，因此原油短期或高位震蕩為主，對(duì)化工市場(chǎng)依然存在支撐。此外，煤炭期貨也有一定幅度的上漲，煤系化工同樣存在支撐。同時(shí)考慮到節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)的逐步推進(jìn)，終端需求將逐步啟動(dòng)，化工品市場(chǎng)素有“春躁”的傳統(tǒng)，因此短期或偏強(qiáng)運(yùn)行，但與去年相比上漲的程度將相對(duì)溫和。中長(zhǎng)期來(lái)看，伊核談判對(duì)于原油價(jià)格構(gòu)成潛在風(fēng)險(xiǎn)，如果伊核談判達(dá)成，130萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量增量對(duì)原油市場(chǎng)將構(gòu)成壓力。此外，全球貨幣寬松逐漸退出，尤其是當(dāng)前美國(guó)存在較強(qiáng)的加息預(yù)期。近日，由于預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)有可能采取更加激進(jìn)的節(jié)奏調(diào)整貨幣政 策，多家投行紛紛調(diào)高了美聯(lián)儲(chǔ)今年加息次數(shù)和幅度的預(yù)期。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在3月份執(zhí)行年內(nèi)首次加息的概率較大，這對(duì)于遠(yuǎn)端價(jià)格將構(gòu)成壓力。從供給端來(lái)看，2022年仍將是化工品擴(kuò)產(chǎn)的大年，由于2021年新增產(chǎn)能兌現(xiàn)率偏低，原本計(jì)劃2021年投產(chǎn)的產(chǎn)能將在2022年集中釋放，這將在一定程度上加大化工市場(chǎng)的供給壓力。煤化工方面，在各項(xiàng)保供穩(wěn)價(jià)措施影響下，煤炭當(dāng)前供給顯著提升，煤炭?jī)r(jià)格上漲并不具備可持續(xù)性，并且供暖季結(jié)束后需求將有一定回落，價(jià)格回調(diào)概率較大，將在一定程度上造成煤系化工的成本支撐減弱，屆時(shí)化工市場(chǎng)或?qū)⒄鹗幓卣{(diào)。