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本報(bào)記者 周尚伃 施露

情人節(jié)這一天的證券板塊，并不浪漫。

2月14日，證券板塊平均跌幅2.83%，領(lǐng)跌各行業(yè)板塊，日成交額為402.2億元。其中，東方財(cái)富（300059）遭遇重挫，盤中跌超15%，最終放量下跌13.36%，成交額高達(dá)156.4億元。

而曾經(jīng)的板塊“市值一哥”東方財(cái)富，今日市值蒸發(fā)439.54億元，跌破3000億元大關(guān)，為2849.7億元。

東方財(cái)富大跌引發(fā)了市場(chǎng)的熱烈猜想。其中，天眼查信息顯示，東方財(cái)富近日注冊(cè)了“關(guān)燈吃面”商標(biāo)，不少投資者在稱“東方財(cái)富注冊(cè)了關(guān)燈吃面商標(biāo)，沒想到它的股東首先享用了。”

有業(yè)內(nèi)人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者分析大跌原因表示：“年初以來基金發(fā)行、申贖比較低迷，券商的基金銷售、管理業(yè)務(wù)收入可能不太理想；同時(shí)，東財(cái)?shù)目赊D(zhuǎn)債正在轉(zhuǎn)股期，低迷的股價(jià)加快了‘東財(cái)轉(zhuǎn)3’持倉(cāng)者轉(zhuǎn)股賣出的進(jìn)程，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)更低迷?！?/p>

《證券日?qǐng)?bào)》記者就股價(jià)和可轉(zhuǎn)債大跌原因致電東方財(cái)富董秘辦，對(duì)方稱公司經(jīng)營(yíng)一切正常，對(duì)于注冊(cè)商標(biāo)一事，董辦工作人員表示股價(jià)下跌與注冊(cè)商標(biāo)無關(guān)。

東方財(cái)富市值蒸發(fā)近440億元

跌出創(chuàng)業(yè)板市值前三

今日東方財(cái)富的股價(jià)大跌引發(fā)了市場(chǎng)的高度關(guān)注，其市值更是跌破3000億元，僅今日市值就蒸發(fā)了439.54億元，證券板塊“市值一哥”的頭銜也重新回歸中信證券（600030）。同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，北向資金今日凈賣出37.88億元。東方財(cái)富、邁瑞醫(yī)療（300760）、恩捷股份（002812）分別遭凈賣出5.69億元、4.51億元、3.18億元。

年前穩(wěn)居創(chuàng)業(yè)板市值前三的東方財(cái)富，今日一跌，在創(chuàng)業(yè)板市值排行里排到了第4位，前三分別為寧德時(shí)代（300750）、邁瑞醫(yī)療、金龍魚（300999）。

對(duì)于東方財(cái)富今日股價(jià)大跌，原因可歸納為以下四點(diǎn)：

一是，今年以來基金發(fā)行低迷。數(shù)據(jù)顯示，按基金成立日，1月份基金新發(fā)行148只，份額為1188.2億份，環(huán)比分別下降39.59%、60.87%；業(yè)內(nèi)人士向記者表示：“上述情況或?qū)?dǎo)致券商的基金銷售、管理業(yè)務(wù)收入可能不太理想。”具體來看，東方財(cái)富的基金業(yè)務(wù)一直表現(xiàn)出色，其旗下2021年第四季度的股票+混合公募基金保有規(guī)模超越工商銀行位列第三，保有規(guī)模為5371億元；而東方財(cái)富非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規(guī)模也高達(dá)6739億元，位列第三。

二是，東財(cái)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股壓力。根據(jù)安排，截至2月28日收市后仍未轉(zhuǎn)股的“東財(cái)轉(zhuǎn)3”，東方財(cái)富將按照100.18元/張的價(jià)格強(qiáng)制贖回，本次贖回完成后，“東財(cái)轉(zhuǎn)3”將在深交所摘牌。目前“東財(cái)轉(zhuǎn)3”二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與贖回價(jià)格差異較大，投資者如未及時(shí)轉(zhuǎn)股，可能面臨損失。

三是，東方財(cái)富近年來股價(jià)持續(xù)上漲，在證券板塊整體低迷的行情下，東方財(cái)富走出了獨(dú)立行情。2020年，證券板塊累計(jì)上漲22.17%，而東方財(cái)富股價(jià)累計(jì)上漲了136.95%；2021年，證券板塊累計(jì)下跌了12.13%，而東方財(cái)富股價(jià)累計(jì)上漲了43.95%。

申萬宏源證券（000562）首席市場(chǎng)分析師桂浩明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“東方財(cái)富在去年券商股總體表現(xiàn)比較疲弱的情況下，其股價(jià)依舊表現(xiàn)強(qiáng)勁，類似于寧德時(shí)代，如今高位回調(diào)也很正常。同時(shí)，東方財(cái)富的優(yōu)勢(shì)主要集中于以互聯(lián)網(wǎng)為特色，所以其估值并不是按照券商來給的，而是按照互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行估值。未來，如果有更多的企業(yè)加入互聯(lián)網(wǎng)券商的行業(yè)當(dāng)中，也會(huì)加速競(jìng)爭(zhēng)，其優(yōu)勢(shì)也會(huì)淡化。”

四是，或是遭公募機(jī)構(gòu)拋售。《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，東方財(cái)富在短短一年內(nèi)已躍升至公募基金重倉(cāng)持股榜的第三名，2021年四季度末共有1068只基金重倉(cāng)持股，所持16.98億股的總市值合計(jì)629.98億元。上述業(yè)內(nèi)人士向記者透露：“有消息稱，2021年第三季度公募機(jī)構(gòu)集中買入東方財(cái)富，上周東方財(cái)富股價(jià)跌到了公募機(jī)構(gòu)成本線，可能導(dǎo)致了公募機(jī)構(gòu)集中減倉(cāng)。”

指南針拿下券商牌照

短期對(duì)東方財(cái)富影響有限

近日，指南針（300803）剛剛拿下券商牌照，成為網(wǎng)信證券重整投資人，而指南針也類似東方財(cái)富，或?qū)⑴c東方財(cái)富形式競(jìng)爭(zhēng)局勢(shì)。指南針的主要業(yè)務(wù)是以證券工具型軟件終端為載體，以互聯(lián)網(wǎng)為工具，向投資者提供及時(shí)、專業(yè)的金融數(shù)據(jù)分析和證券投資咨詢服務(wù)。

不過，一家券商分析師向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“考慮到先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，短期來看，指南針拿下券商牌照對(duì)東方財(cái)富的影響有限。”

東方財(cái)富具有顯著的互聯(lián)網(wǎng)基因，并于2015年收購(gòu)西藏同信證券，拿下境內(nèi)證券業(yè)務(wù)牌照，此后通過5年5次“高頻”再融資，加碼證券業(yè)務(wù)。東方財(cái)富的業(yè)務(wù)構(gòu)成中，證券業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)比例超50%，且規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，近年來東方財(cái)富把握住了財(cái)富管理的發(fā)展趨勢(shì)，市占率不斷提升，被多家機(jī)構(gòu)推薦為證券業(yè)財(cái)富管理主線的重點(diǎn)投資標(biāo)的。

2021年，東方財(cái)富預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)82億元-89億元，同比增長(zhǎng)71.62%-86.27%。對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因，東方財(cái)富表示，2021年度，公司基金第三方銷售服務(wù)業(yè)務(wù)基金交易額及代銷基金的保有規(guī)模同比大幅增加，金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，公司證券業(yè)務(wù)股票交易量及融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模同比大幅增加，證券業(yè)務(wù)相關(guān)收入同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

曾有券商研報(bào)給出51.5元目標(biāo)股價(jià)

作為互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭，東方財(cái)富近年來的高速擴(kuò)張趨勢(shì)引發(fā)同行研究所關(guān)注，今年1月4日中信建投（601066）發(fā)布的一份東方財(cái)富的研報(bào)賺足了眼球。

中信建投非銀分析師發(fā)布《如何理解東方財(cái)富的短期性價(jià)比與長(zhǎng)期成長(zhǎng)性？———深入的盈利預(yù)測(cè)視角》報(bào)告，對(duì)東方財(cái)富的短期盈利進(jìn)行了預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)東方財(cái)富2021年收入為131.1億元，同比增長(zhǎng)59.1%；凈利潤(rùn)為85.1億元，同比增長(zhǎng)78.1%。值得注意的是，中信建投還在報(bào)告中公布了對(duì)東方財(cái)富直至2030年的長(zhǎng)期盈利預(yù)測(cè)。

報(bào)告顯示，基于假設(shè)，中信建投預(yù)計(jì)基準(zhǔn)情況下東方財(cái)富2030年的收入可達(dá)到723.3億元，2020年至2030年的復(fù)合增長(zhǎng)率為24.2%；歸母凈利潤(rùn)可達(dá)到474.5億元，2020年至2030年的復(fù)合增長(zhǎng)率為25.8%。

基于上述預(yù)測(cè)，中信建投給出投資建議：東方財(cái)富商業(yè)模式優(yōu)，增長(zhǎng)潛力足，預(yù)計(jì)2022年公司收入為183.2億元，歸母凈利潤(rùn)為118.4億元，給予45倍PE，目標(biāo)市值為5328億元，對(duì)應(yīng)51.5元目標(biāo)價(jià)，維持買入評(píng)級(jí)。

截至今日收盤，東方財(cái)富最新股價(jià)報(bào)27.49元/股。

財(cái)富管理投資主線集體調(diào)整

今日證券板塊中不僅僅是東方財(cái)富，財(cái)富管理投資主線的廣發(fā)證券（000776）、興業(yè)證券（601377）、東方證券（600958）等個(gè)股均表現(xiàn)不佳，跌幅靠前。

對(duì)于財(cái)富管理核心標(biāo)的調(diào)整，西部證券（002673）非銀行業(yè)首席分析師羅鉆輝表示：核心是受到基金銷售疲軟的影響。同時(shí)，1月基金新發(fā)行份額環(huán)比下降，既有市場(chǎng)調(diào)整的影響也有春節(jié)因素的擾動(dòng)。其次是，短期的擾動(dòng)因素，市場(chǎng)擔(dān)憂互聯(lián)網(wǎng)銷售模式的弊端，后續(xù)或需要配備一定數(shù)量的投顧，實(shí)際上復(fù)盤摩根士丹利的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，發(fā)現(xiàn)投顧是其最核心的競(jìng)爭(zhēng)力之一。三是，建議關(guān)注具備較強(qiáng)客戶經(jīng)營(yíng)能力的傳統(tǒng)券商，即配有一定數(shù)量且能力強(qiáng)的投資顧問的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。

今年以來，證券板塊財(cái)富管理投資主線的表現(xiàn)低迷，東方財(cái)富、廣發(fā)證券的股價(jià)跌幅均超20%，為25.92%、23.55%；東方證券、長(zhǎng)城證券（002939）、興業(yè)證券等11只個(gè)股的跌幅也均超10%。

信達(dá)證券非銀金融行業(yè)首席分析師王舫朝表示：“最近與市場(chǎng)交流，大家對(duì)財(cái)富管理邏輯出現(xiàn)動(dòng)搖，認(rèn)為行情影響了基金發(fā)行，從而打破了券商財(cái)富管理邏輯。但我們認(rèn)為財(cái)富管理兩條主線，一是券商作為公募基金影子股，如果對(duì)比美國(guó)80年代眾多共同基金動(dòng)輒十幾二十倍的漲幅，當(dāng)下控股券商仍然空間很大；二是渠道端，短期熱門賽道基金發(fā)行遇冷并不能阻擋資金入市的洪流。同時(shí)，全面注冊(cè)制下，投行也將貢獻(xiàn)相當(dāng)業(yè)績(jī)。建議投資者抓住剩下不多的左側(cè)窗口期布局券商板塊。”

不過，桂浩明告訴記者：“券商股如今低迷的表現(xiàn)，與行業(yè)強(qiáng)周期性的特征有關(guān)。同時(shí)，證券行業(yè)正越來越成熟，規(guī)模體量也逐漸擴(kuò)張，未來估值也會(huì)逐漸向銀行靠攏，這也是世界各國(guó)券商股的普遍特點(diǎn)。綜合來看，這兩年當(dāng)中，券商恐怕都很難有相應(yīng)的行情。反觀東方財(cái)富在高位回調(diào)也很正常，畢竟估值很高?！?/p>

（編輯 才山丹）