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近期，備受矚目的巨子生物（02367.HK）登陸港股，這對(duì)于醫(yī)美賽道來(lái)說(shuō)算得上重要事件。很多投資者希望巨子生物的表現(xiàn)能夠成為一針強(qiáng)心劑，激發(fā)醫(yī)美板塊重拾2021年上半年在二級(jí)市場(chǎng)的榮光。

然而，實(shí)際情況卻是巨子生物在港股的強(qiáng)勁并沒能挽回其他醫(yī)美公司股價(jià)的頹勢(shì)。作為A股曾經(jīng)醫(yī)美行情弄潮兒的玻尿酸“三劍客”，華熙生物（688363.SH）、愛美客（300896）（300896.SZ）、昊海生科（688366.SH）仍然在“腰斬”的泥潭中掙扎。市場(chǎng)這樣的反饋也引發(fā)了關(guān)于醫(yī)美的討論向新的方向發(fā)展——在功效性護(hù)膚品領(lǐng)域，巨子生物為代表的膠原蛋白產(chǎn)品是否比玻尿酸更勝一籌？

(相關(guān)資料圖)

膠原蛋白第一股

11月4日，有著“膠原蛋白第一股”之稱的巨子生物登陸香港主板，發(fā)行價(jià)為24.3港元，發(fā)行數(shù)量2261萬(wàn)股，實(shí)際募集資金凈額4.96億港元。2019年至2022年前5個(gè)月，巨子生物的營(yíng)業(yè)收入分別為9.57億元、11.9億元、15.52億元、7.23億元；歸母凈利潤(rùn)分別為5.52億元、8.26億元、8.28億元、3.14億元。

招股書顯示，巨子生物主營(yíng)以重組膠原蛋白為關(guān)鍵生物活性成分的專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品、基于稀有人參皂苷技術(shù)的保健食品等。巨子生物在招股書中表示，膠原蛋白具有良好的生物相容性及較低的免疫原性，是護(hù)膚品、醫(yī)療產(chǎn)品等的理想生物活性成分。截至2022年10月16日，巨子生物的產(chǎn)品組合包括106項(xiàng)SKU，涵蓋功效性護(hù)膚品、醫(yī)用敷料和保健食品的八大主要品牌，重組膠原蛋白產(chǎn)品旗艦品牌可麗金和可復(fù)美分別是2021年中國(guó)專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)第三和第四的暢銷品牌，零售額分別為29億元、27億元。

雖然11月10日巨子生物股價(jià)回調(diào)2.7%，但是承接較為良性。自上市以來(lái)公司股價(jià)表現(xiàn)總體比較強(qiáng)勢(shì)，以11月9日達(dá)到的最高價(jià)36港元計(jì)算，巨子生物較發(fā)行價(jià)最大漲幅達(dá)到48.15%，以11月10日收盤價(jià)34.2港元計(jì)算也上漲超過40%。

深圳阿爾法生物科技有限公司總經(jīng)理、膠原蛋白行業(yè)專家周瑩博士向表示，“功效性”是巨子生物強(qiáng)勢(shì)生長(zhǎng)的最大亮點(diǎn)。周博士認(rèn)為，護(hù)膚品領(lǐng)域被劃為顏值經(jīng)濟(jì)，隨著生活水平的提高，市場(chǎng)對(duì)功效化妝品充滿期待，商機(jī)成熟。

周博士還談到，國(guó)家2021年開始實(shí)施的《化妝品監(jiān)督管理?xiàng)l例》清理了市場(chǎng)在護(hù)膚品領(lǐng)域的虛假功效宣稱和誤導(dǎo)性廣告，使得巨子生物產(chǎn)品獲得了較為有利的市場(chǎng)環(huán)境。更重要的是，巨子生物在功效護(hù)膚品領(lǐng)域有全方位的產(chǎn)品布局，并且具備自身技術(shù)壁壘及證照壁壘。

香頌資本董事沈萌接受采訪時(shí)表示，醫(yī)美產(chǎn)品目前在市場(chǎng)中具有焦慮型需求的支撐，前景看好，同時(shí)醫(yī)美產(chǎn)品的毛利率高，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力大。在醫(yī)美市場(chǎng)，基本都是新產(chǎn)品新技術(shù)會(huì)有新的概念熱度，巨子生物新股上市后的股價(jià)上漲或許也與這方面因素有關(guān)。

醫(yī)美行情考古和沒落的“三劍客”

時(shí)至今日，還有不少投資者對(duì)于2021年上半年醫(yī)美板塊的主升行情記憶猶新?；仡櫘?dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境，在碳中和題材的短線行情結(jié)束后，正是醫(yī)美板塊率先開啟了后續(xù)A股以趨勢(shì)為主導(dǎo)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，為當(dāng)年下半年鋰電池、光伏為主的轟轟烈烈的賽道行情奠定了基礎(chǔ)。

當(dāng)時(shí)的醫(yī)美板塊，既有朗姿股份（002612）（002612.SZ）跨年完成了近10倍漲幅，也有權(quán)重華東醫(yī)藥（000963）（000963.SZ）的多次漲停，奧園美谷（000615）（000615.SZ）、魯商發(fā)展（600223）（600223.SH）等強(qiáng)勢(shì)個(gè)股層出不窮。

其中，愛美客、華熙生物、昊海生科組成的玻尿酸“三劍客”也必然是繞不開的標(biāo)的。愛美客在2021年7月1日達(dá)到最高價(jià)842.34元，較發(fā)行價(jià)118.27元漲幅超過600%。華熙生物、昊海生科7月份達(dá)到的最高價(jià)相較于年初也都實(shí)現(xiàn)了翻倍。

然而，從那之后，醫(yī)美板塊卻進(jìn)入漫長(zhǎng)的下跌趨勢(shì)，截至11月10日收盤，愛美客、華熙生物、昊海生科分別報(bào)收483.98元、106.68元、81.37元，股價(jià)相較于2021年7月份都陷入腰斬或幾乎腰斬的境地。而巨子生物上市后的強(qiáng)勁也并沒有對(duì)這些醫(yī)美板塊曾經(jīng)的明星股形成明顯的正向刺激，這使得市場(chǎng)的討論開始向新的方向發(fā)展，即巨子生物所代表的膠原蛋白功效性護(hù)膚品是否比玻尿酸類產(chǎn)品更勝一籌？

膠原蛋白風(fēng)頭蓋過玻尿酸？

發(fā)現(xiàn)，巨子生物上市前后，有不少券商在研報(bào)中表示，預(yù)計(jì)未來(lái)五年，基于膠原蛋白的功效性護(hù)膚品市場(chǎng)將有比玻尿酸（透明質(zhì)酸）類產(chǎn)品更高的復(fù)合年增長(zhǎng)率。

關(guān)于膠原蛋白與玻尿酸產(chǎn)品的功效，中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)常務(wù)理事田亞華曾表示，膠原蛋白與透明質(zhì)酸相比，具有更強(qiáng)的市場(chǎng)接受度。但是目前市場(chǎng)上的膠原蛋白產(chǎn)品，在安全性和功效性上，還有需要突破的技術(shù)瓶頸。

周瑩博士認(rèn)為，膠原蛋白和玻尿酸兩者組成成分不同，各有所長(zhǎng)。玻尿酸最主要的是有特殊的保水作用。膠原蛋白主要是結(jié)構(gòu)支架，有支撐、修復(fù)、營(yíng)養(yǎng)交集在一起的抗衰老作用，二者各有優(yōu)勢(shì)，消費(fèi)者根據(jù)部位和需求選擇。

至于膠原蛋白功能性護(hù)膚品未來(lái)的成長(zhǎng)性是否更好？周博士告訴，膠原蛋白結(jié)構(gòu)遠(yuǎn)比玻尿酸復(fù)雜，重組膠原蛋白成本也遠(yuǎn)高于玻尿酸，短期膠原蛋白的成本很難大幅下降至玻尿酸的水平。所以短期內(nèi)膠原蛋白產(chǎn)品仍然屬于高消費(fèi)。它未來(lái)的發(fā)展取決于技術(shù)的突破，政策的支撐，以及是否有更好的替代物的出現(xiàn)。