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山西首家上市銀行誕生!

7月18日，晉商銀行在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。此前，晉商銀行一直致力于A股上市，無果后轉(zhuǎn)道港股，從2月26日向香港聯(lián)交所遞交IPO材料到上市，只用了不到5個月時間。

不過，臨上市前，晉商銀行遭遇公開發(fā)售認購不足的尷尬。與此同時，該行不良貸款余額和不良貸款率的連續(xù)增長也是未來亟需解決的難題。

上市首日股價收平

上市首日，晉商銀行開盤價報3.95港元，較發(fā)行價3.82港元/股上漲3.4%，但很快又恢復到發(fā)行價水平，收盤報3.82港元/股，總市值為219億港元。

公告顯示，晉商銀行上市聯(lián)席保薦人為建銀國際、中金公司和招銀國際，全球發(fā)行8.6億股H股(不含超額配售權)，每股發(fā)售價3.82元，已募集資金33億港元(約合4.2億美元)，募集資金將用于強化資本基礎，以支持業(yè)務持續(xù)增長。

據(jù)悉，晉商銀行是山西省唯一的省級法人城市商業(yè)銀行，于2009年2月28日正式掛牌成立。截至2018年末，該行總資產(chǎn)為2272.48億元，資產(chǎn)規(guī)模在山西省六家城商行中排名第一位。

作為山西省最大的城商行，晉商銀行一直被當?shù)卣挠韬裢Ｔ缭?012年，晉商銀行已籌備上市計劃，2014年一度暫停。2017年該行重啟A股上市。2018年9月，晉商銀行最終將上市計劃從A股調(diào)整至H股。

對此，晉商銀行在招股書中解釋稱，“由于不確定性及相對冗長的A股上市時間表，更為合理可預見的H股上市進程時間表，及考慮到香港聯(lián)交所可為其提供外資及海外投資者的國際平臺，故轉(zhuǎn)向H股上市。”

隨后，晉商銀行的港股上市之路可謂神速，從今年2月26日向香港聯(lián)交所遞交IPO材料到上市，只用了不到5個月時間。

晉商銀行副行長郝強在此前召開的IPO新聞發(fā)布會上提到，香港是一個非常成熟且開放的資本市場，長期以來也得到投資者的廣泛認可，有理由相信選擇上市能提升晉商銀行整體形象。

關于A股上市計劃，郝強稱，如果有下一步計劃，會按照監(jiān)管程序通過公告披露，目前暫時還沒有這個計劃。

某銀行業(yè)內(nèi)分析人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，大部分銀行在H股上市之后也都會有回歸A股的計劃，只是要考慮A股IPO的審核和排隊節(jié)奏。H股上市的好處就是速度比較快，只要符合條件就可以上，能夠盡快滿足銀行的上市需要。如果銀行未來打算拓展海外業(yè)務，這也是一個好的方式。不足就是H股一般估值比較低，價格上不去，A股上市的話定價能更高一些。

開售前公開認購遇冷

在預期登陸聯(lián)交所上市交易的前一日(7月17日)，晉商銀行公布了首次招股的發(fā)售價及配發(fā)結果公告。

公告顯示，晉商銀行最終每股發(fā)售股份定價為3.82港元，共接獲2687份認購申請，認購合計1519.6萬股，相當于公開發(fā)售初步可供認購總數(shù)8600萬股的18%。

由于公開認購的結果并不盡如人意，晉商銀行啟動了回撥機制，將香港公開發(fā)售未獲認購的公開發(fā)售股份回撥至國際發(fā)售，共7080.4萬股。重新分配后，國際發(fā)售的發(fā)售股份數(shù)目已增至8.448億股，相當于全球發(fā)售的發(fā)售股份總數(shù)約98.23%。合共93名承配人已配售五手或以下發(fā)售股份，占國際發(fā)售下總共107名承配人的86.92%。

基石投資者方面，晉商銀行的基石投資者基本來自于山西省內(nèi)，共有3家，投資總額為1.22億美元(約9.52億港元)，分別為山西沁新能源集團、太原工業(yè)園區(qū)投資控股有限公司、辰興房地產(chǎn)發(fā)展有限公司。

其中，山西沁新能源集團股份有限公司1.023億股，投資了5000萬美元;太原工業(yè)園區(qū)投資控股有限公司1.023億股，投資5000萬美元;辰興房地產(chǎn)發(fā)展有限公司0.45億股，投資2200萬美元。

上市首日，晉商銀行副董事長、行長唐一平接受采訪時表示，銀行股是現(xiàn)金流較為豐富的機構，類似于“現(xiàn)金奶牛”，銀行股需要看基本面和長期發(fā)展，而不是短期的市場影響，相信國內(nèi)銀行業(yè)環(huán)境會越來越好。

上述分析人士向記者表示，近年來，不少內(nèi)地銀行在香港上市都存在這個問題——公開發(fā)售沒有獲得足額認購，國際市場的配售一般會認購得比較活躍一些。所以從全球配售的情況看，一般國際市場配售占比較大，香港市場公開發(fā)售占比較小。

某券商人士則對《國際金融報》記者表示，晉商銀行公開認購不足可能最主要是其自身存在問題，比如不良率持續(xù)增長。

“未足額認購一般會通過重新分配至國際發(fā)售解決，也可能讓基石投資者增加認購份額，但這種概率比較低。”該券商人士稱。

不良貸款連年增長

晉商銀行的經(jīng)營狀況究竟如何?

根據(jù)該行今年6月遞交的上市申請材料，截至2016年末、2017年末、2018年末，晉商銀行的資產(chǎn)總額分別為1733.86億元、2068.7億元、2272.48億元，資產(chǎn)擴張速度較快。

而從經(jīng)營業(yè)績來看，晉商銀行營業(yè)收入增速和凈利潤增速呈現(xiàn)收窄趨勢。2016年至2018年，晉商銀行營業(yè)收入分別為39.5億元、43.86億元、47.53億元，2017年較2016年同比增11.04%，2018年較2017年同比增8.37%;凈利潤分別為10.32億元、12.31億元、13.14億元，2017年較2016年同比增19.28%，2018年較2017年同比增6.74%，增速顯著下降。

其中，占據(jù)該行營業(yè)收入絕大部分的利息凈收入也在2018年出現(xiàn)了明顯下降，2018年為31.79億元，同比降幅高達20.82%。

同時，該行2018年年報顯示，晉商銀行的資產(chǎn)利潤率和資本利潤率也一直處于未達標或者剛剛達標的狀態(tài)。截至2018年，資產(chǎn)利潤率為0.61%，而監(jiān)管標準為不小于0.6%;資本利潤率方面已經(jīng)連續(xù)兩年未達標，2017年、2018年分別為10.11%和8.48%，監(jiān)管標準為不小于11%。

此外，值得關注的是，晉商銀行不良貸款余額已連續(xù)三年增加。截至2016年末、2017年末和2018年末，該行不良貸款余額分別為12.8億元、15.98億元、18.99億元，不良貸款率分別為1.87%、1.64%和1.87%。而銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2018年全國城商行不良貸款率為1.79%，晉商銀行不良貸款率高于全國城商行平均水平。

晉商銀行在上述申請材料中解釋稱，2018年的不良貸款率增加主要是由于部分制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)的公司借款人經(jīng)營困難及還款能力減弱。

對于晉商銀行不良貸款率從2017年末的1.64%上升至2018年末的1.87%，唐一平也表示，受經(jīng)濟影響，銀行不良貸款都有波動性，這些年晉商銀行一直在加強風險管控，內(nèi)部建立了良性風險管理機制和形成了風險合規(guī)文化，滲入到每一個流程的血液中。經(jīng)過持續(xù)努力，相信不良貸款將會不斷降低。