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《投資者網(wǎng)》 丁琬瓔

編輯  湯巾

在不少頭部酒企今年紛紛實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門紅”后，金徽酒股份有限公司（下稱“金徽酒”，603919.SH）發(fā)布的年報(bào)卻低于市場(chǎng)預(yù)期。

2021年，金徽酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.88億元，同比僅僅增長(zhǎng)3.34%；歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同比下降1.95%。

值得一提的是，這是豫園股份2020年成為其控股股東后，金徽酒首個(gè)完整年度的財(cái)報(bào)，也是自2015年以來(lái)營(yíng)收增速最低的一份年報(bào)，更是首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)下滑的年報(bào)。

今年以來(lái)，金徽酒股價(jià)持續(xù)下行，截至4月12日收于27.99元/股，年內(nèi)下跌27.5%，總市值為142億元。

難增收不增利

金徽酒前身系康慶坊、萬(wàn)盛魁等多個(gè)徽酒老作坊基礎(chǔ)上組建的省屬國(guó)營(yíng)大型白酒企業(yè)，曾用名甘肅隴南春酒廠，是國(guó)內(nèi)建廠最早的中華老字號(hào)白酒釀造企業(yè)之一，誕生地位于中國(guó)南北分界線秦嶺地區(qū)南側(cè)，是長(zhǎng)江上游嘉陵江深處的著名釀酒地，與五糧液、劍南春、瀘州老窖等共同分布于長(zhǎng)江流域中國(guó)名酒長(zhǎng)廊地區(qū)。

2016年3月10日，金徽酒在上海證券交易所掛牌上市。2020年，豫園股份成為金徽酒控股股東。

金徽酒主要從事白酒生產(chǎn)及銷售，分為高、中、低檔酒。年報(bào)顯示，2021年，金徽酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.88億元，同比增長(zhǎng)3.34%，歸母凈利潤(rùn)3.25億元，同比下降1.95%。盡管營(yíng)收相較于去年同比小幅增長(zhǎng)，但從2019年制定的《五年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2019-2023）》來(lái)看，去年公司既沒(méi)有完成年初的業(yè)績(jī)目標(biāo)，也未完成2020年管理層的業(yè)績(jī)承諾。

金徽酒營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)

對(duì)于難增收不增利的情況，金徽酒向《投資者網(wǎng)》表示，“去年第四季度（白酒銷售旺季）受甘肅、陜西等核心銷售區(qū)域疫情影響，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比下降?！?/p>

拆分來(lái)看，金徽酒本來(lái)去年前三季度表現(xiàn)不錯(cuò)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)28.31%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)53.08%，實(shí)現(xiàn)了公司上市以來(lái)同期的最高營(yíng)業(yè)收入。但第四季度急轉(zhuǎn)直下，營(yíng)業(yè)收入僅 4.47 億元，同比下降63.26%，歸母凈利潤(rùn)僅0.82億元，同比下滑52.61%，甚至不及2019年四季度的表現(xiàn)。

金徽酒單季度歸母凈利潤(rùn)趨勢(shì)（單位：億元）

對(duì)于這種大幅的波動(dòng)，年報(bào)中金徽酒將其主要?dú)w因于“疫情”：報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情零星散發(fā)，給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)新的挑戰(zhàn)，尤其是第四季度蘭州、西安等公司核心銷售區(qū)域發(fā)生疫情，給生產(chǎn)、銷售工作造成沖擊。

放在更廣闊的周期來(lái)看，金徽酒近十年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗，但在2020年更換控股股東之后，金徽酒卻在2021年首次出現(xiàn)了凈利潤(rùn)下滑的狀況，此外，近兩年其營(yíng)收增長(zhǎng)速度也處于明顯放緩的狀態(tài)。

近年來(lái)金徽酒營(yíng)收趨勢(shì)（單位：億元）

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，面對(duì)白酒頭部企業(yè)區(qū)域市場(chǎng)下沉的現(xiàn)狀，作為典型性區(qū)域酒企的金徽酒面臨著省內(nèi)核心地區(qū)市場(chǎng)份額被瓜分的窘境。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化

根據(jù)金徽酒此前公告，結(jié)合公司五年（2019-2023）發(fā)展規(guī)劃，力爭(zhēng)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25億元的挑戰(zhàn)目標(biāo)，除了堅(jiān)守甘肅大本營(yíng)外，不僅積極布局環(huán)甘肅市場(chǎng)，還在華東成立了銷售公司。

2021年8月，金徽酒發(fā)布公告稱，公司為積極拓展華東市場(chǎng)，進(jìn)一步提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力和影響力，擬在華東地區(qū)投資設(shè)立金徽酒（上海）銷售有限公司，同時(shí)，上海公司擬在江蘇省設(shè)立一家白酒銷售公司，并招募經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。

行業(yè)人士分析稱，“金徽酒在華東市場(chǎng)的開(kāi)拓有相當(dāng)大的難度，除了復(fù)星能帶來(lái)的資本和影響加持外，其面臨著醬香、濃香強(qiáng)勢(shì)品牌以及華東本土強(qiáng)勢(shì)品牌的擠壓，其營(yíng)銷思路、模式及品牌力都將面臨前所未有的挑戰(zhàn)?！?/p>

3月16日，在接受30家機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，金徽酒高管表示，公司主要銷售市場(chǎng)集中在甘肅及環(huán)甘肅西北地區(qū)，省內(nèi)推行“大客戶運(yùn)營(yíng)+深度分銷”雙輪驅(qū)動(dòng)營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)型，蘭州及周邊市場(chǎng)2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.72億元。甘肅中部、包括省外市場(chǎng)在內(nèi)的其他地區(qū)等成長(zhǎng)性市場(chǎng)2021年增長(zhǎng)較快，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.37億元、3.92億元，同比增長(zhǎng)13.34%、35.71%。

但事實(shí)上，金徽酒拓展華東市場(chǎng)的壓力較大。數(shù)據(jù)顯示，其作為區(qū)域酒企，營(yíng)收主要來(lái)源于大本營(yíng)甘肅，其他地區(qū)營(yíng)收占主營(yíng)業(yè)務(wù)總營(yíng)收比例僅為22.24%。

金徽酒對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，現(xiàn)甘肅省內(nèi)白酒市場(chǎng)規(guī)模有80億左右，金徽酒市場(chǎng)占有率25%左右。未來(lái)，金徽酒在甘肅省內(nèi)主要通過(guò)進(jìn)一步細(xì)分市場(chǎng)、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升市場(chǎng)占比，爭(zhēng)取進(jìn)一步提升市場(chǎng)占有率。

該公司還提到，在發(fā)展甘肅市場(chǎng)的同時(shí)，將積極拓展環(huán)甘肅的西北市場(chǎng)，其中陜西省為重點(diǎn)市場(chǎng)之一，主要銷售能量系列產(chǎn)品，增長(zhǎng)幅度一直保持50%以上。2022年，陜西市場(chǎng)從組織架構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面加大投入和改革，通過(guò)導(dǎo)入新產(chǎn)品、新成立事業(yè)部等方式加強(qiáng)品牌滲透率。另外寧夏、青海、華東市場(chǎng)均有明確的目標(biāo)和策略，未來(lái)有望通過(guò)打造樣板市場(chǎng)，逐步帶動(dòng)其他地區(qū)的增長(zhǎng)。

酒水行業(yè)研究者歐陽(yáng)千里認(rèn)為，由于近年來(lái)白酒巨頭企業(yè)一路領(lǐng)漲，如貴州茅臺(tái)、五糧液邁上千億級(jí)臺(tái)階，瀘州老窖、山西汾酒等名酒品牌邁入百億級(jí)陣營(yíng)，留給區(qū)域酒企的市場(chǎng)機(jī)遇減少。

“頭部集中”趨勢(shì)下，白酒行業(yè)分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為，名酒升級(jí)過(guò)程中，金徽酒要重點(diǎn)打造次高端與高端產(chǎn)品來(lái)支撐自身高端形象，進(jìn)而提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力。

數(shù)據(jù)顯示，去年金徽酒的高端產(chǎn)品收入10.95億元，較上年增長(zhǎng)26.24%，收入占比提升至62.11%，銷量同比增長(zhǎng)23.74%，但其中低端產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入僅 6.68 億元，同比下滑20.3%，且中檔和低檔產(chǎn)品銷量分別同比下滑19.59%和45.72%。

金徽酒告訴《投資者網(wǎng)》，“近幾年伴隨消費(fèi)升級(jí)，金徽酒進(jìn)行品牌拉動(dòng)和大客戶運(yùn)營(yíng)工作，百元以上產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入首次突破十億規(guī)模，達(dá)10.95億元，較上年同期增長(zhǎng)26.24%，占公司營(yíng)業(yè)收入比例提升至62%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化?！?/p>

然而數(shù)據(jù)顯示，金徽酒的產(chǎn)品主要涵蓋100元以下、100元-300元、300元-500元等價(jià)格帶，而在名酒競(jìng)爭(zhēng)的千元價(jià)格帶，目前僅有金徽28年一款產(chǎn)品，在京東官方旗艦店的售價(jià)為1280元/瓶。

《投資者網(wǎng)》注意到，金徽酒的高端酒進(jìn)程也受到了投資者的關(guān)注。雖然公司回答了一些戰(zhàn)略想法，但其高端產(chǎn)品能否在市場(chǎng)中殺出一條“血路”，目前仍未可知。

4月6日投資者提問(wèn)

如何完成25億業(yè)績(jī)目標(biāo)

金徽酒2020年和2021年已接連兩年業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，2022年若要完成25億元的業(yè)績(jī)目標(biāo)，年度營(yíng)收增速至少為40%，凈利潤(rùn)增速至少為45%。對(duì)該公司來(lái)說(shuō)，這顯然有不小的壓力。

在今年嚴(yán)峻的環(huán)境下，金徽酒如何完成業(yè)績(jī)目標(biāo)？

對(duì)此，金徽酒對(duì)《投資者網(wǎng)》表示，“2022年，面對(duì)復(fù)雜多變的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況，金徽酒按照之前發(fā)布的五年發(fā)展規(guī)劃指引，正努力通過(guò)提升品牌影響力、擴(kuò)大市場(chǎng)銷售區(qū)域、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、優(yōu)化組織管理等方式推進(jìn)各項(xiàng)工作，力爭(zhēng)完成全年發(fā)展目標(biāo)?！?/p>

不過(guò)，公司同時(shí)也坦承，“目前，國(guó)內(nèi)各個(gè)地方再次爆發(fā)疫情，對(duì)各行各業(yè)均造成重大影響。尤其是白酒行業(yè)，疫情導(dǎo)致餐飲、宴席受限，居民收入下降，較其他行業(yè)可能產(chǎn)生更大的影響。一季度是傳統(tǒng)的白酒銷售旺季，疊加春節(jié)消費(fèi)刺激，比二、三季度消費(fèi)相對(duì)較好，但局部地區(qū)反復(fù)爆發(fā)的疫情對(duì)白酒銷售亦產(chǎn)生不利影響?！?/p>

在持續(xù)兩年未完成業(yè)績(jī)目標(biāo)的情況下，金徽酒能否如期完成2022年的目標(biāo)？在“頭部集中”趨勢(shì)下，區(qū)域酒企如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)？《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。?（思維財(cái)經(jīng)出品）■