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配圖來自Canva可畫

2021年，全球化加速減碳為可再生能源投資狠加了把烈火。根據(jù)Mercom Capital Group報(bào)告，去年全球光伏領(lǐng)域企業(yè)各類融資規(guī)模達(dá)到278億美元，為近十年之最。近期的俄烏戰(zhàn)爭推高了常規(guī)能源天然氣的價(jià)格，光伏等可再生能源市場(chǎng)迅速成為各國能源核心戰(zhàn)略之一。

國內(nèi)在“雙碳”政策刺激下，以光伏、風(fēng)電為代表的綠電賽道，資本表現(xiàn)愈發(fā)活躍。以上市公司為例，電投能源、金開新能、鈞達(dá)股份去年通過并購、置換等資本手段，進(jìn)一步介入到光伏產(chǎn)業(yè)。

在綠電賽道里的各路企業(yè)大舉擴(kuò)張旗幟，謀求搶占新市場(chǎng)和新產(chǎn)能之際，上市公司們依靠多元化的資本工具，既能走快捷通道搭上綠電的快車，還能有效為業(yè)務(wù)提速，可謂事半功倍。

今年3月中旬，北控清潔能源和山高金融（山東高速金融）發(fā)布聯(lián)合公告稱，山高金融將以配股方式入主北控清潔能源，共出資約46.85億港元，交易達(dá)成后，山高金融將躍升為北控清潔能源的第一大股東，占比43.45%，未來北控清潔能源將成為山東高速集團(tuán)的新能源旗艦平臺(tái)。

值得注意，此次山高金融并非單純注資，而是謀求成為北控清潔能源的第一大股東，而山高金融的母公司是山東高速，擁有大量交通基礎(chǔ)設(shè)施資源，入主北控清潔能源之后，山高金融的新能源棋局會(huì)怎么下？北控清潔能源的新能源藍(lán)圖又會(huì)走向何方？

方興未艾

山高金融之所以要此時(shí)舉牌北控清潔能源，既是其向產(chǎn)業(yè)投資轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略選擇，也與眼下可再生能源行業(yè)的趨勢(shì)性宏觀背景密切相關(guān)。

第一，以光伏、風(fēng)力為主的綠電，由于政策和產(chǎn)業(yè)雙雙傾斜，能源地位持續(xù)提升，電量貢獻(xiàn)不斷提高。

國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年全國可再生能源發(fā)電量占比29.8%，風(fēng)電、光伏發(fā)電量占比分別為7.9%和3.9%，同比2020年均有提升。而《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》提出，到2025年非化石能源發(fā)電量比重要達(dá)到39%左右。

第二，下游電企普遍缺錢，一方面源于非綠電業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，另一方面源于擴(kuò)張需求旺盛，但現(xiàn)金流吃緊。

比如中國電力，財(cái)報(bào)顯示2021年火電業(yè)務(wù)虧損20.8億元、投資凈現(xiàn)金流為-185.2億元；大唐發(fā)電2021年火電業(yè)務(wù)營業(yè)虧損76.4億元、投資凈現(xiàn)金流為-131.2億元。

第三，諸多實(shí)力國企在加速布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈，將新能源戰(zhàn)略升級(jí)為未來的核心戰(zhàn)略。

近兩年，大量國企央企密集殺入新能源賽道，比如中國華電與隆基股份簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，云南新華與壘知集團(tuán)合作開發(fā)1GW光伏發(fā)電項(xiàng)目，三峽新能源受讓正泰電器子公司光伏電站控股權(quán)。

山高金融在公告中指出，其于去年年中制定了轉(zhuǎn)型及增加產(chǎn)業(yè)投資的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，專注于具有良好增長前景的產(chǎn)業(yè)，新能源產(chǎn)業(yè)是主要投資方向之一。不久前，山高金融還參與了全球新能源500強(qiáng)企業(yè)、獨(dú)角獸企業(yè)能鏈E2輪的融資。

總的來說，光伏、風(fēng)電等可再生能源發(fā)展仍處于前期階段，存在重大機(jī)遇，各方都在快馬加鞭、跑馬圈地，越快落位越有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，所以山高金融入主北控清潔能源在時(shí)間、空間層面均有相當(dāng)必要性。

合作引力

目前國企布局新能源，往往走的是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的思路，即合作對(duì)象或收購對(duì)象要具備一定資產(chǎn)或業(yè)績優(yōu)勢(shì)。山高金融選擇北控清潔能源作為未來新能源先鋒業(yè)務(wù)，根源是相中了北控清潔能源的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

其一，清潔能源業(yè)務(wù)根基牢固，已形成規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)化布局。據(jù)2021年報(bào)，北控清潔能源在產(chǎn)業(yè)鏈層面，涉及開發(fā)、建造、運(yùn)營、技術(shù)咨詢等環(huán)節(jié)，具備完善的下游服務(wù)能力，而在能源層面，則涉及光伏發(fā)電、風(fēng)電、清潔供暖、儲(chǔ)能等多元化能源種類。

另外，北控清潔能源的發(fā)電站在國內(nèi)外均有布局，比如集中式光伏發(fā)電站已經(jīng)覆蓋國內(nèi)13個(gè)省、2個(gè)自治區(qū)和1個(gè)直轄市，以及澳大利亞南澳懷阿拉。

其二，清潔能源主營業(yè)務(wù)成長確定性高。年報(bào)顯示，北控清潔能源2021年光伏發(fā)電業(yè)務(wù)營收31.26億港元，同比增長9.8%；風(fēng)電業(yè)務(wù)營收8.16億港元，同比增長153.4%；清潔供暖業(yè)務(wù)營收10.92億港元，同比增長13.6%。

毛利方面，電力銷售業(yè)務(wù)為23.47億港元，同比增長9%；清潔供暖業(yè)務(wù)為9590萬港元，同比增長7.8%。

電站規(guī)模方面，截止2021年底，北控清潔能源的光伏發(fā)電站、風(fēng)力發(fā)電站在運(yùn)裝機(jī)規(guī)模逾3500兆瓦。

其三，盈利能力穩(wěn)定。2021年光伏下游普遍面臨疫情、原材料短缺和漲價(jià)等挑戰(zhàn)，但北控清潔能源仍然延續(xù)了2020年的盈利狀態(tài)，2021年拋開各類一次性、非現(xiàn)金減值項(xiàng)目后的利潤總額達(dá)到8.4億港元，表現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性。

質(zhì)變將至

既然北控清潔能源的優(yōu)勢(shì)在于新能源業(yè)務(wù)的生態(tài)豐富性和發(fā)展穩(wěn)定性，那這樁交易一旦敲定，北控清潔能源毫無疑問會(huì)真正走向質(zhì)變。

從經(jīng)營層面看，北控清潔能源在得到充沛的現(xiàn)金流補(bǔ)充后，業(yè)務(wù)擴(kuò)張必定更為游刃有余。

山高金融此次配股共作價(jià)46.85億港元，而財(cái)報(bào)顯示，截止2021年底北控清潔能源現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為11.41億港元，2021年各種經(jīng)營、投資和籌資現(xiàn)金流出凈額約13.8億港元。對(duì)比來看，北控清潔能源一旦拿到這筆錢，業(yè)務(wù)擴(kuò)張會(huì)更順利，運(yùn)營預(yù)算也會(huì)更加充足，利于其鞏固業(yè)內(nèi)地位。

從資產(chǎn)層面看，北控清潔能源獲巨資后，負(fù)債率得到改善，資本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，融資能力也會(huì)得到強(qiáng)化。

截止2021年底，北控清潔能源的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債比約0.86，如果有了這筆資金，流動(dòng)比率將超過1，資產(chǎn)健康程度進(jìn)一步提高。至于融資渠道方面，資產(chǎn)質(zhì)量改善會(huì)帶來更高的融資話語權(quán)，更重要的是，山高金融將為北控清潔能源打開更為多元、快捷的融資渠道。

從戰(zhàn)略層面看，北控清潔能源一旦坐實(shí)山東高速集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)的旗艦地位，將獲得控股股東更多的資源支持及傾斜。

進(jìn)入2022年，山東高速布局新能源步伐明顯加快，包括與一道新能簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議、首條氫能高速示范樣板建設(shè)提速等。山東高速已將新能源業(yè)務(wù)提升到較高戰(zhàn)略地位，北控清潔能源這樣成熟的生態(tài)平臺(tái)，一旦并入，無疑會(huì)成為山東高速新能源戰(zhàn)略的排頭兵。

總體來看，這筆交易的達(dá)成，會(huì)給北控清潔能源帶來資金、資產(chǎn)、戰(zhàn)略方面的巨大利好，成就北控清潔能源的發(fā)展質(zhì)變。

駛?cè)肟燔嚨?/p>

其實(shí)此次北控清潔能源與山高金融的交易，也引發(fā)不少投資者和業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。

山東高速可以利用自身高速公路等基建的地域性優(yōu)勢(shì)，有針對(duì)性地展開光伏、風(fēng)電等清潔能源的開發(fā)，給北控清潔能源帶來更多差異化的競爭優(yōu)勢(shì)，這比在全國各地以較高的代價(jià)拿路條，會(huì)更加方便和直接，有專業(yè)人士如此評(píng)價(jià)道。

路條是光伏項(xiàng)目的剛需通行證，在光伏電站加速擴(kuò)張的重要窗口期，時(shí)間可能比資金更加重要。這也是很多國企愿意斥巨資直接購買現(xiàn)成電站的重要原因。

當(dāng)然，光伏產(chǎn)業(yè)的下游，更是一個(gè)資金密集區(qū)域，資金優(yōu)勢(shì)越大的企業(yè)越容易賺到錢，也有企業(yè)為了活下去不得不賣電站，甚至賣身。最近有消息顯示國家層面正在計(jì)劃一次性發(fā)放數(shù)千億元的可再生能源補(bǔ)貼，這對(duì)包括北控清潔能源在內(nèi)的所有綠色企業(yè)，是一個(gè)好消息。

現(xiàn)在來看，山高金融和北控清潔能源這樁交易，均契合雙方的利益需求。尤其是北控清潔能源，山高金融的入主，既帶來了充裕的增量資金，又增添了得天獨(dú)厚的資源優(yōu)勢(shì)，在競爭激烈的新能源賽道，這就是制勝武器。

北控清潔能源也會(huì)因此駛?cè)氚l(fā)展快車道，“十四五”的擴(kuò)張藍(lán)圖將以更快的速度和更穩(wěn)的質(zhì)量展開，從而進(jìn)一步向龍頭梯隊(duì)靠攏。