新能源板塊是近年最熱的賽道股，長(zhǎng)期看，板塊中的重點(diǎn)行業(yè)如光伏和新能源汽車(chē)依然有美好的未來(lái)，但是短期來(lái)看，估值并不低，且后續(xù)增量資金未必可持續(xù)。
(資料圖片僅供參考)
本刊特約作者?蔣豹/文
新能源板塊是過(guò)去三年A股最熱門(mén)的賽道股，板塊內(nèi)幾十家公司走出了三年10倍的漲勢(shì)，可以說(shuō)，這幾年在A(yíng)股買(mǎi)新能源不一定可以賺錢(qián)，但是沒(méi)買(mǎi)新能源肯定沒(méi)賺錢(qián)。某知名分析師最近甚至給出了以下觀(guān)點(diǎn)：當(dāng)下不投新能源，就像二十年前沒(méi)買(mǎi)房。
以深圳市為例，2002年深圳房子均價(jià)約5500元/平方米，2021年均價(jià)約9萬(wàn)元/平方米，漲了16倍。這位分析師的意思是新能源在現(xiàn)在的位置上能再漲16倍？
還是弄清楚新能源板塊的估值情況，再判斷其是否高估，以及未來(lái)還有沒(méi)有機(jī)會(huì)和空間。
板塊重點(diǎn)在于光伏行業(yè)和新能源汽車(chē)
新能源板塊廣義上來(lái)講包括光伏行業(yè)、新能源汽車(chē)行業(yè)、風(fēng)電行業(yè)、半導(dǎo)體行業(yè)、軍工行業(yè)等。如果再看細(xì)分行業(yè)或者概念，那就更多了。
我們要重點(diǎn)分析的主要是兩大行業(yè)：光伏行業(yè)和新能源汽車(chē)行業(yè)。
光伏行業(yè)選取光伏指數(shù) (884045.WI)為研究對(duì)象，該指數(shù)包含了光伏行業(yè)79家上市公司，目前總市值為30789億元。光伏運(yùn)營(yíng)商主要是五大發(fā)電集團(tuán)為主，不是討論對(duì)象。
新能源汽車(chē)行業(yè)選取新能源汽車(chē)指數(shù) (884076.WI)為研究對(duì)象，該指數(shù)包含了新能源汽車(chē)行業(yè)59家上市公司，目前總市值為49896億元。
業(yè)績(jī)與估值雙擊
先回顧歷史，看看光伏和新能源汽車(chē)過(guò)去三年股價(jià)的變化。
2019年至2021年光伏指數(shù)分別上漲26.58%、76.03%、62.47%，從2018年低點(diǎn)算起，光伏指數(shù)最高漲幅350%。2022年光伏指數(shù)迎來(lái)巨震，振幅高達(dá)60.73%，最低點(diǎn)只有3022點(diǎn)，最高點(diǎn)為6175點(diǎn)，目前光伏指數(shù)為5007點(diǎn)，依然在高位。
如果跟指數(shù)對(duì)比，過(guò)去三年光伏指數(shù)累計(jì)收益率為172%，同期滬深300下跌了0.07%，超額收益明顯。而且，過(guò)去三年年化收益率更是高達(dá)41%，跑贏(yíng)絕大部分知名投資人的收益率。
新能源汽車(chē)指數(shù)差一些，2019年至2021年漲幅分別為7.34%、63.29%和42.72%，指數(shù)漲幅不如光伏，但是近三年累計(jì)收益率為92%，大幅跑贏(yíng)滬深300，年化收益率也有25%?？紤]到指數(shù)里有一些拖后腿的大市值公司，板塊內(nèi)部分個(gè)股實(shí)際漲幅更高。
從個(gè)股來(lái)看，過(guò)去三年光伏行業(yè)誕生了很多10倍股，隆基綠能、通威股份、陽(yáng)光電源、晶澳科技、TCL中環(huán)、天合光能目前市值都超過(guò)1000億元，三年內(nèi)最大漲幅都超過(guò)10倍。更是誕生了一批小市值牛股，過(guò)去一年就有鈞達(dá)股份、高測(cè)股份、愛(ài)旭股份等牛股。
新能源汽車(chē)板塊中的10倍股更是比比皆是，且各個(gè)環(huán)節(jié)均有。鋰電池代表寧德時(shí)代的市值從2018年的1000億元最高漲到1.7萬(wàn)億元；新能源汽車(chē)代表比亞迪的市值從2018年的1000億元最高漲到1萬(wàn)億元；鋰礦代表天齊鋰業(yè)的市值2020年一度跌到250億元，最高市值一度接近2500億元；鋰電池材料代表天賜材料2018年市值一度跌到70億元，市值最高漲到1600億元。
個(gè)股和板塊的上漲離不開(kāi)業(yè)績(jī)的釋放，行業(yè)經(jīng)歷了典型的利潤(rùn)增長(zhǎng)與估值提升的雙擊。
光伏是典型的政策市，行業(yè)發(fā)展更是一波三折，最近一次光伏行業(yè)的低點(diǎn)是2018年的531光伏新政，當(dāng)年光伏行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)只有117.52億元，同比下滑36%。但是政策修正之后，光伏業(yè)迎來(lái)起飛，2019年至2021年光伏行業(yè)上市公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)262.79億元、346.97億元、581.90億元，分別同比增長(zhǎng)123.62%、32.03%和67.71%。
從個(gè)股來(lái)看，隆基綠能2018年扣非歸母凈利潤(rùn)為23億元，2022年上半年增加至64億元，歷史新高；通威股份2018年扣非歸母凈利潤(rùn)為19億元，2022年上半年增加至125億元，亦是歷史新高。
新能源汽車(chē)行業(yè)的利潤(rùn)釋放差一些，整體來(lái)看，新能源汽車(chē)板塊歸母凈利潤(rùn)雖然保持了增長(zhǎng)，但是是先下滑的：2019年新能源汽車(chē)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)480億元，同比下降54%，2020年、2021年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)593億元、973億元，分別同比增長(zhǎng)24%和64%。
個(gè)股里漲幅比較高的公司業(yè)績(jī)都很不錯(cuò)。如寧德時(shí)代2018年扣非歸母凈利潤(rùn)只有31億元，2022年上半年達(dá)到了71億元；比亞迪2019年扣非歸母凈利潤(rùn)只有2.31億元，2022年上半年就高達(dá)30億元；天齊鋰業(yè)2019年扣非歸母凈利潤(rùn)爆虧62億元，一度現(xiàn)金流出現(xiàn)危機(jī)，但是2022年上半年高達(dá)93億元；天賜材料2018年扣非歸母凈利潤(rùn)只有0.1億元，2022年上半年就高達(dá)28.86億元。均為歷史新高。
業(yè)績(jī)?cè)黾?，估值提升，股價(jià)上漲，光伏行業(yè)和新能源汽車(chē)行業(yè)迎來(lái)歷史最好的時(shí)代。
未來(lái)還有多少空間？
過(guò)去三年是光伏和新能源最好的時(shí)代，未來(lái)還能持續(xù)多久？
看基本面可以知道，中國(guó)的光伏產(chǎn)業(yè)鏈在全球具備非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。所以看光伏的未來(lái)，不能僅僅看國(guó)內(nèi)的光伏裝機(jī)，要看全球的光伏裝機(jī)。
目前根據(jù)大部分券商的預(yù)期，到2023年，中國(guó)光伏新增裝機(jī)有望達(dá)416-536GW，未來(lái)十年復(fù)合增長(zhǎng)率約24%-26%，全球新增裝機(jī)需求將達(dá)1246-1491GW，未來(lái)十年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25%-27%，未來(lái)仍然會(huì)保持較好的增長(zhǎng)，大概可以實(shí)現(xiàn)十年10倍的增長(zhǎng)。
券商的一致預(yù)測(cè)還認(rèn)為，2022年至2024年光伏行業(yè)上市公司將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12470億元、15542億元和18669億元，同比分別增長(zhǎng)79%、25%、20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1309億元、1727億元和2083億元，同比分別增長(zhǎng)125%、32%和21%。
按照這個(gè)預(yù)測(cè)，光伏行業(yè)整體估值并不算高，對(duì)應(yīng)2021年P(guān)E為36倍，2024年對(duì)應(yīng)估值只有15倍。假設(shè)2024年保持在30倍PE，那依然有翻倍空間。但是面臨的風(fēng)險(xiǎn)是，券商的預(yù)測(cè)一般沒(méi)那么準(zhǔn)，可能要打折，同時(shí)全球裝機(jī)情況面臨較大的不確定性。
新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈在全球的競(jìng)爭(zhēng)并沒(méi)有光伏那么有優(yōu)勢(shì)，但是經(jīng)過(guò)這幾年的發(fā)展，新能源汽車(chē)上游領(lǐng)域已經(jīng)具備了全球的競(jìng)爭(zhēng)力，整車(chē)領(lǐng)域還有待提高。
從銷(xiāo)量來(lái)看，2021年新能源乘用車(chē)零售298.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)169%，新能源汽車(chē)滲透率為14.8%。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2022年、2023年新能源車(chē)銷(xiāo)量分別為510萬(wàn)輛和660萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)53%、29%，滲透率約26%和33%。從銷(xiāo)量來(lái)看，未來(lái)新能源汽車(chē)依然可以保持較高的增長(zhǎng)。
從業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)來(lái)看，新能源汽車(chē)行業(yè)上市公司2022年-2024年?duì)I業(yè)收入分別為30810億元、37437億元和44579億元，同比分別增長(zhǎng)35%、22%和19%，歸母凈利潤(rùn)分別為1866億元、2622億元和3304億元，同比增長(zhǎng)92%、41%和26%。按照PE估值來(lái)看，對(duì)應(yīng)2022年至2024年分別為27倍PE、19倍PE和15倍PE。
不過(guò)新能源板塊整體估值并不準(zhǔn)確，有些低估值的傳統(tǒng)汽車(chē)板塊拉低了估值，參考性沒(méi)那么強(qiáng)。從主要公司來(lái)看，按照機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，寧德時(shí)代2022年至2024年歸母凈利潤(rùn)分別為267億元、425億元、575億元，對(duì)應(yīng)目前市值的估值分別為67倍PE、59倍PE和35倍PE，絕對(duì)估值依然很高；按照機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，比亞迪2022年至2024年歸母凈利潤(rùn)分別為97億元、177億元、258億元，對(duì)應(yīng)估值分別為82倍PE、45倍PE和31倍PE；但按照機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，天齊鋰業(yè)2022年歸母凈利潤(rùn)高達(dá)197億元，目前PE僅10倍PE，同時(shí)鋰礦價(jià)格回調(diào)的壓力一直存在。
整體看，光伏行業(yè)和新能源汽車(chē)行業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)依然值得期待，不過(guò)對(duì)應(yīng)2022年的估值都不低。
還有多少增量資金
一定程度上，A股是資金市，尤其是掌握定價(jià)權(quán)的機(jī)構(gòu)資金，是典型的抱團(tuán)資金。這幾年，機(jī)構(gòu)們先后抱團(tuán)了消費(fèi)白酒、中概股、CXO，多以暴跌收?qǐng)觥?/p>
現(xiàn)在機(jī)構(gòu)對(duì)新能源板塊的持倉(cāng)比例達(dá)到多少？以電力設(shè)備行業(yè)為例，截至2022年上半年，電力設(shè)備行業(yè)基金持倉(cāng)占比為17.87%，在31個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第一，行業(yè)超配高達(dá)11.39%，同樣排名第一，基金持倉(cāng)和超配比例遙遙領(lǐng)先排在后面的食品飲料、醫(yī)藥生物、電子和有色等行業(yè)。
這似乎意味著，如果要繼續(xù)拉升光伏和新能源汽車(chē)行業(yè)的股價(jià)，需要更大量的資金，難度可想而知。而在機(jī)構(gòu)如此超配的情況下，會(huì)不會(huì)引發(fā)2021年初核心資產(chǎn)牛市的崩潰，也值得思考。
長(zhǎng)期看，光伏和新能源汽車(chē)依然有美好的未來(lái)，但是短期來(lái)看，估值和資金并不具備持續(xù)大漲的條件。
（聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)）
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