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通過(guò)曬太陽(yáng)“躺著賺錢(qián)”，光伏發(fā)電正在做；通過(guò)公募REITs形成新能源基礎(chǔ)設(shè)施投融資良性循環(huán)，資本市場(chǎng)正在做。

(相關(guān)資料圖)

3月2日，首批兩只新能源公募REITs獲批，這標(biāo)志著我國(guó)REITs市場(chǎng)將迎來(lái)全新的資產(chǎn)類(lèi)型。該品類(lèi)將怎樣撬動(dòng)10萬(wàn)億元量級(jí)的基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)？如何影響光伏等新能源行業(yè)發(fā)展？產(chǎn)品的收益率如何保障……

為尋找這些問(wèn)題的答案，《證券日?qǐng)?bào)》記者從北京出發(fā)“追光而行”，實(shí)地探訪中航京能光伏封閉式基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中航京能光伏REIT”)持有的底層資產(chǎn)。記者先赴坐擁世界七大煤田之一神府煤田的陜西榆林，看煤炭重地如何謀求能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型；再至新能源裝機(jī)規(guī)模連續(xù)10年穩(wěn)居湖北省前列的隨州，看這一地級(jí)市如何從零起步躋身新能源電站布局的領(lǐng)銜隊(duì)列。

一拍即合

一鍵配置

3月14日，包括中航京能光伏REIT在內(nèi)的首批兩單新能源公募REITs項(xiàng)目將正式發(fā)售，公募REITs品種上新。這顯然得益于資本市場(chǎng)對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持。

2021年7月初，國(guó)家發(fā)改委與中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點(diǎn)相關(guān)工作的通知》明確，將風(fēng)電、光伏發(fā)電、水利發(fā)電、天然氣發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、核電等清潔能源項(xiàng)目納入試點(diǎn)范圍。

具體到中航京能光伏REIT，中航基金管理有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中航基金”)不動(dòng)產(chǎn)投資部副總經(jīng)理張為在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)回憶，“中航京能光伏REIT的合作，始于項(xiàng)目基金管理人中航基金和發(fā)起人北京能源國(guó)際控股有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)‘京能?chē)?guó)際’)的一拍即合?！?/p>

中航基金目前管理的中航首鋼綠能REIT即是首批9只上市REITs之一。為對(duì)表監(jiān)管要求，在充實(shí)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫(kù)的過(guò)程中，中航基金就對(duì)清潔能源項(xiàng)目特別留意。2021年，中航基金發(fā)現(xiàn)京能?chē)?guó)際希望借力REITs有效地融通資金并降低負(fù)債。于是，公募REITs與新能源資產(chǎn)碰撞出商業(yè)火花，項(xiàng)目實(shí)施方案迅速落地。

一拍即合看似一種偶然，實(shí)則必然。

“十四五”是國(guó)家能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵窗口期，新型電力系統(tǒng)作為新型能源體系的重要組成部分，是推動(dòng)能源低碳轉(zhuǎn)型、助力“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵載體，光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)因此在電力系統(tǒng)的滲透率加速提升。

同時(shí)，國(guó)家能源局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)風(fēng)電、光伏發(fā)電新增裝機(jī)連續(xù)三年突破1億千瓦，創(chuàng)歷史新高；2022年，我國(guó)風(fēng)電、光伏年發(fā)電量首次突破1萬(wàn)億千瓦時(shí)，接近全國(guó)城鄉(xiāng)居民生活用電量；我國(guó)生產(chǎn)的光伏組件、風(fēng)力發(fā)電機(jī)、齒輪箱等關(guān)鍵零部件占全球市場(chǎng)份額70%……

但需要注意的是，新能源發(fā)電行業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè)，也是典型的資本密集型行業(yè)，反映到財(cái)務(wù)上的基本特征是資產(chǎn)負(fù)債率高，初始投資金額大，投資回收期較長(zhǎng)等。因此，融資能力是新能源發(fā)電企業(yè)發(fā)展的核心動(dòng)力。

資本市場(chǎng)可為新能源發(fā)電資產(chǎn)獲得直接融資提供“沃土良田”。京能?chē)?guó)際相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，“隨著投資布局的深入，清潔能源發(fā)電企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率急劇飆升，依靠銀行貸款、融資租賃等傳統(tǒng)融資渠道存在一定局限性；而公募REITs可為新能源發(fā)電資產(chǎn)的投融資提供新的渠道和模式，在助力盤(pán)活存量新能源資產(chǎn)、優(yōu)化新能源發(fā)電企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)(將負(fù)債率控制在合理水平)的同時(shí)，推動(dòng)新能源基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)快速發(fā)展。”

此外，公募REITs“求穩(wěn)求優(yōu)”的底層邏輯本就對(duì)投資者的吸引力較大，加之大家希望共享新能源發(fā)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展紅利，光伏發(fā)電資產(chǎn)一旦上市便可為投資者提供“一鍵配置”的便捷投資工具。

讓基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資雙方與資本市場(chǎng)產(chǎn)生“化學(xué)反應(yīng)”是公募REITs的本質(zhì)，也是一拍即合的重要因素。中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“新能源公募REITs作為我國(guó)資本市場(chǎng)的新型權(quán)益性融資工具，有助于能源企業(yè)盤(pán)活存量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升重資產(chǎn)流動(dòng)性，形成投融資良性循環(huán)，加速我國(guó)能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型?！?/p>

深挖產(chǎn)業(yè)“含綠量”

提升發(fā)展“含金量”

各取所需的一拍即合，能否實(shí)現(xiàn)雙贏甚至多贏？

帶著疑問(wèn)，記者走進(jìn)榆林市榆陽(yáng)區(qū)小壕兔鄉(xiāng)，占地面積約一萬(wàn)畝的京能?chē)?guó)際陜西榆林300兆瓦光伏發(fā)電項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“榆林光伏項(xiàng)目”)便坐落于此。

榆林，這座陜西最北端的城市，因煤而興，此前多數(shù)人對(duì)這里的印象可能是星羅分布的礦坑與滿(mǎn)載而歸的運(yùn)煤車(chē)；如今，為搶抓“雙碳”機(jī)遇，這座城市在綠色低碳轉(zhuǎn)型方面開(kāi)足馬力，“綠電”勢(shì)正勁，生態(tài)風(fēng)正盛。

站在榆林光伏項(xiàng)目綜合樓屋頂放眼望去，數(shù)百萬(wàn)塊深藍(lán)色光伏組件整齊排列、一望無(wú)垠，在陽(yáng)光普照下熠熠生輝，源源不竭地把太陽(yáng)光照轉(zhuǎn)換為潔凈電力，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入澎湃動(dòng)力。同時(shí)，“一肩雙挑”的光伏組件還和逾200萬(wàn)株的樟子松、沙地柏等極具西部特色的綠色植被一起構(gòu)成“林光互補(bǔ)”，為陜西省“綠色版圖”貢獻(xiàn)力量。

“我們當(dāng)?shù)卣途用駥?duì)能源轉(zhuǎn)型持歡迎態(tài)度。通過(guò)發(fā)展風(fēng)光新能源，在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也起到了防風(fēng)固沙的作用，使榆林自然生態(tài)得到可持續(xù)發(fā)展。”一位正在電站廠區(qū)忙碌工作的當(dāng)?shù)卮迕裨诮邮堋蹲C券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。他的感受正是中航京能光伏REIT為榆林這一傳統(tǒng)資源型城市注入綠色能源新動(dòng)力的真實(shí)寫(xiě)照，也道出了榆林市堅(jiān)持走生態(tài)優(yōu)先、綠色發(fā)展之路的必然選擇。

與平地“躺賺”的榆林光伏項(xiàng)目不同，京能?chē)?guó)際湖北隨州100兆瓦光伏電站項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“隨州光伏項(xiàng)目”)的逾33萬(wàn)塊光伏組件擁有自己的“山頭”。

在湖北省隨州市高新區(qū)淅河鎮(zhèn)，馬鞍山上的枯草剛從嚴(yán)冬中“蘇醒”過(guò)來(lái)，漫山遍野的光伏組件似鎧甲一般覆蓋在山坡之上，閃閃發(fā)光，將原本只有點(diǎn)點(diǎn)新綠的山坡裝飾得科技感十足。

張為給記者算了一筆“清潔賬”：榆林光伏項(xiàng)目和隨州光伏項(xiàng)目年發(fā)電量約5.76億千瓦時(shí)，二氧化碳減排量47.91萬(wàn)噸，相當(dāng)于節(jié)約等效火力發(fā)電17.56萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤，同時(shí)實(shí)現(xiàn)大量二氧化硫、氮氧化物等大氣污染物的減排，具有良好的生態(tài)環(huán)保與社會(huì)效益。

對(duì)于投資者較關(guān)心的項(xiàng)目現(xiàn)金流及收益情況，張為介紹，榆林光伏項(xiàng)目和隨州光伏項(xiàng)目分別于2017年和2015年實(shí)現(xiàn)全容量并網(wǎng)發(fā)電，電站穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)時(shí)間均超過(guò)3年，項(xiàng)目成熟度較高；兩個(gè)項(xiàng)目年發(fā)電收入超過(guò)4億元，具有較好的經(jīng)濟(jì)效益；從發(fā)電消納情況看，隨州光伏項(xiàng)目一直保持100%消納，榆林光伏項(xiàng)目消納情況持續(xù)改善，全年限電率已降到6%以?xún)?nèi)。

“從收益看，榆林光伏項(xiàng)目和隨州光伏項(xiàng)目的年電費(fèi)收入約60%來(lái)源于可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助資金(以下簡(jiǎn)稱(chēng)‘國(guó)補(bǔ)’)，為緩釋國(guó)補(bǔ)回款的不確定性，平滑基金現(xiàn)金流，穩(wěn)定投資人年分紅水平，中航京能光伏REIT設(shè)計(jì)了國(guó)補(bǔ)的保理方案。同時(shí)，基金2023年、2024年預(yù)測(cè)的可供分派金額將達(dá)到3.27億元和3.34億元，分派率為12.18%、12.45%。”張為表示，綜合而言，中航京能光伏REIT具有運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健、收益相對(duì)穩(wěn)定、分派率較高等優(yōu)勢(shì)；且光伏項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，理論運(yùn)行期長(zhǎng)達(dá)25年以上，可保障持續(xù)穩(wěn)定的清潔發(fā)電量供應(yīng)及營(yíng)業(yè)收入。

同類(lèi)資產(chǎn)擴(kuò)募有儲(chǔ)備

政策退坡風(fēng)險(xiǎn)能對(duì)沖

談及中航京能光伏REIT的持續(xù)性和成長(zhǎng)性，張為非常自信。他解釋道，“光伏發(fā)電資產(chǎn)存量大、收益較好、同質(zhì)性較強(qiáng)、標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，契合公募REITs發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)；擴(kuò)募潛力大，具備盤(pán)活存量資產(chǎn)、擴(kuò)大有效投資、持續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有利條件。京能?chē)?guó)際可擴(kuò)募資產(chǎn)超過(guò)4吉瓦，具備持續(xù)做大基金規(guī)模的條件，使得基金具備較好的成長(zhǎng)性。”

據(jù)京能?chē)?guó)際相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，京能?chē)?guó)際主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋光伏發(fā)電、風(fēng)能、氫能等清潔能源全產(chǎn)業(yè)鏈；同時(shí)，公司已規(guī)劃“十四五”期間在全國(guó)多個(gè)省份投資太陽(yáng)能光伏、風(fēng)力發(fā)電和新型儲(chǔ)能項(xiàng)目，助力國(guó)家能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)落實(shí)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，中航京能光伏REIT預(yù)計(jì)可擴(kuò)募的資產(chǎn)體量較大。

“由于京能?chē)?guó)際旗下的清潔能源發(fā)電資產(chǎn)均為同類(lèi)資產(chǎn)(從商業(yè)邏輯看，項(xiàng)目沒(méi)有本質(zhì)區(qū)別)，無(wú)論是光伏發(fā)電還是風(fēng)電等，只要資產(chǎn)成熟或合適，均可經(jīng)評(píng)估擴(kuò)募納入中航京能光伏REIT?！睆垶槿缡钦f(shuō)。

談及中航京能光伏REIT上市后的主要風(fēng)險(xiǎn)，張為表示，榆林光伏項(xiàng)目和隨州光伏項(xiàng)目2034年及以后年份面臨國(guó)補(bǔ)退坡的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，《關(guān)于<關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見(jiàn)>有關(guān)事項(xiàng)的補(bǔ)充通知》規(guī)定，納入可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼清單范圍的光伏發(fā)電項(xiàng)目自并網(wǎng)之日起滿(mǎn)20年后，不再享受中央財(cái)政補(bǔ)貼資金，核發(fā)綠證準(zhǔn)許參與綠證交易。國(guó)補(bǔ)退坡后通過(guò)綠證交易獲得的收益能否完全彌補(bǔ)國(guó)補(bǔ)退坡的影響存在不確定性，因此基于審慎原則，在對(duì)上述兩個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行估值時(shí)已考慮國(guó)補(bǔ)退坡帶來(lái)的現(xiàn)金流入減少，且估值時(shí)未考慮綠證交易獲得收益對(duì)項(xiàng)目收入的補(bǔ)充。

張為認(rèn)為，未來(lái)，隨著綠證交易量的增加，綠證價(jià)格將有一定保障。中航基金可通過(guò)交易市場(chǎng)評(píng)估綠證價(jià)值，并適時(shí)采取出售全部或部分綠證彌補(bǔ)上述兩個(gè)項(xiàng)目的收入，保證項(xiàng)目未來(lái)收入、現(xiàn)金流的穩(wěn)定及增長(zhǎng)潛力。此外，隨著碳市場(chǎng)交易的逐步完善，光伏項(xiàng)目亦有可能通過(guò)參與碳排放權(quán)交易獲得增量收入，增厚REITs可供分配收益，同時(shí)助力全社會(huì)深度減碳。