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近日，N型TOPCon電池的“先行者”中來(lái)股份（300393）(300393.SZ)首次對(duì)外公布其光伏電池片價(jià)格。

(相關(guān)資料圖)

182及210尺寸的單晶N型TOPCon電池價(jià)格分別為1.4元/W和1.41元/W，單價(jià)僅比PERC電池高1.1-1.4毛錢(qián)。

隨著頭部廠商產(chǎn)能的釋放，TOPCon電池市場(chǎng)化進(jìn)程加速，其在資本市場(chǎng)也掀起一股投資熱潮。8月16日，廣西乳企皇氏集團(tuán)（002329）(002329.SZ)、“玩具商”沐邦高科（603398）(603398.SH)分別披露了20GW和10GW的TOPCon電池項(xiàng)目擴(kuò)建計(jì)劃。

據(jù)中銀證券（601696）不完全統(tǒng)計(jì)，今年1-8月，TOPCon電池新增規(guī)劃建設(shè)、新增落地的合計(jì)產(chǎn)能超140GW，若加上新規(guī)劃的30GW，合計(jì)超170GW。但截至去年末，TOPCon電池產(chǎn)能僅10GW。足見(jiàn)擴(kuò)產(chǎn)力度之大。

TOPCon光伏電池什么來(lái)頭？紅利期能持續(xù)多久？

百億資金涌入TOPCon賽道

在不斷追逐“降本增效”的光伏產(chǎn)業(yè)，技術(shù)的升級(jí)和迭代是一條貫穿始末的主線。隨著主流電池技術(shù)PERC接近效率“天花板”，N型電池接力P型電池已成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。

N型電池主要分為T(mén)OPCon、HJT(異質(zhì)結(jié))、IBC三種。進(jìn)入2022年，TOPCon電池?cái)U(kuò)產(chǎn)提速。

光伏組件企業(yè)中，晶科能源作為T(mén)OPCon電池的忠實(shí)擁簇者，產(chǎn)能布局領(lǐng)先一步。公司曾于7月27日在互動(dòng)平臺(tái)透露，年初投產(chǎn)的16GW大尺寸TOPCon電池產(chǎn)能已于二季度滿產(chǎn)，后續(xù)尖山二期11GW和合肥二期8GW產(chǎn)能已在建設(shè)中。

另一發(fā)力“一體化”的光伏組件龍頭天合光能，在4月份也確定了8GW的TOPCon電池項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃，將于2022年下半年投產(chǎn)；晶澳科技（002459）寧晉1.3GW TOPCon電池產(chǎn)能預(yù)計(jì)將在近期實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，年底將擁有6.5GW TOPCon產(chǎn)能。

較早布局TOPCon電池的中來(lái)股份則披露，截至8月2日，公司在泰州累計(jì)投建TOPCon電池產(chǎn)能3.6GW，山西“年產(chǎn)16GW高效單晶電池智能工廠項(xiàng)目”一期首批4GW正處于分步爬坡階段，一期后續(xù)4GW和二期的8GW正在逐步規(guī)劃建設(shè)中。

此外，頭部電池也紛紛發(fā)力TOPCon，通威股份（600438）規(guī)劃新增建設(shè)8.5GW TOPCon電池產(chǎn)線，預(yù)計(jì)將于2022年底建成投產(chǎn)；目前正在沖刺IPO的光伏電池“老三”潤(rùn)陽(yáng)股份，在其招股書(shū)中披露，將于2022年下半年建成10GW TOPCon電池生產(chǎn)線。

除了老牌光伏企業(yè)相繼加碼，電池技術(shù)路線的更迭為“新勢(shì)力”帶來(lái)更多超車(chē)機(jī)會(huì)。

今年6月份，鈞達(dá)股份（002865）徹底剝離汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)，發(fā)力N型TOPCon電池的產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)產(chǎn)，其8GW TOPCon產(chǎn)能將于下半年投產(chǎn)。而從其去年7月宣布收購(gòu)光伏行業(yè)“老兵”捷泰科技，擬112億元建設(shè)16GW高效電池片項(xiàng)目以來(lái)，公司股價(jià)漲幅已超10倍。

從余熱發(fā)電轉(zhuǎn)型光伏制造的聆達(dá)股份（300125），也規(guī)劃建設(shè)總投資40億元的10GW高效光伏電池產(chǎn)能，其中5GW為T(mén)OPCon電池，預(yù)計(jì)2022年建成。盡管其TOPCon電池產(chǎn)能尚未釋放，但股價(jià)已“先行一步”，8月10日曾漲至最高36.67元/股，股價(jià)翻了兩倍有余。

資本的紅利、技術(shù)路線轉(zhuǎn)換的機(jī)遇期也吸引了更多企業(yè)跨界入場(chǎng)。

6月1日，臨床信息化企業(yè)麥迪科技（603990）披露，計(jì)劃未來(lái)3年重點(diǎn)打造百億級(jí)光伏產(chǎn)業(yè)園，建設(shè)年產(chǎn)8GW TOPCon電池智能工廠項(xiàng)目，預(yù)計(jì)總投資超30億元。

8月16日，玩具企業(yè)沐邦高科宣布擬48億元投建10GW TOPCon光伏電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目，此前沐邦高科已與梧州市人民政府達(dá)成合作，另有10GW TOPCon電池產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資52億元。

同日，乳業(yè)企業(yè)皇氏集團(tuán)也公告，將建設(shè)20GWTOPCon高效太陽(yáng)能電池項(xiàng)目。

根據(jù)PVInfoLink統(tǒng)計(jì)，TOPCon產(chǎn)能將在未來(lái)加速提升，2022年全行業(yè)TOPCon產(chǎn)能有望超40GW，預(yù)計(jì)到2023年底，達(dá)到接近80GW的水平，2024年將超過(guò)100GW。

2-3年內(nèi)TOPCon成本優(yōu)勢(shì)明顯

事實(shí)上，光伏電池在資本市場(chǎng)的炒作由來(lái)已久。早在2020年，異質(zhì)結(jié)(HJT/HIT)電池就曾被認(rèn)為將引發(fā)第五次光伏技術(shù)革命，吸引一眾跨界玩家。

2021年，山煤國(guó)際（600546）、明陽(yáng)智能（601615）、金剛玻璃（300093）、寶峰時(shí)尚、東方日升（300118）等來(lái)自不同領(lǐng)域的企業(yè)，陸續(xù)投建吉瓦級(jí)異質(zhì)結(jié)項(xiàng)目。異質(zhì)結(jié)設(shè)備商邁為股份（300751）、金辰股份（603396）股價(jià)分別破500元、200元，徹底帶火了光伏板塊。

為何到了2022年，一直被資本看好的異質(zhì)結(jié)，卻被TOPCon反超？

“這個(gè)問(wèn)題更多的是經(jīng)濟(jì)決策而非技術(shù)決策，因?yàn)閺募夹g(shù)角度來(lái)看，很顯然HJT轉(zhuǎn)化效率上，無(wú)論是理論值還是實(shí)測(cè)值都顯著高于TOPCon，良品率表現(xiàn)也更好，具有更廣闊的發(fā)展空間，但其投入成本也非常高昂?！豹?dú)立國(guó)際策略研究員陳佳對(duì)表示，TOPCon跟現(xiàn)有P型電池產(chǎn)能兼容性較高，深受老牌龍頭尤其是垂直一體化光伏企業(yè)的喜愛(ài)。

據(jù)陳佳觀察，異質(zhì)結(jié)和TOPCon兩種技術(shù)方向都擁有足夠多的國(guó)內(nèi)技術(shù)擁躉和現(xiàn)實(shí)產(chǎn)能支持，2021年有預(yù)計(jì)HJT產(chǎn)能已達(dá)到80-85GW的水平；而近期TOPCon后來(lái)居上，憑借其兼容性和低成本一舉逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)能超越了HJT。

當(dāng)前來(lái)看，N型電池技術(shù)中，TOPCon電池技術(shù)初具雛形。2022年，晶科能源打破TOPCon電池轉(zhuǎn)化效率紀(jì)錄達(dá)25.7%。除了轉(zhuǎn)換效率的突破，TOPCon短期內(nèi)更具成本優(yōu)勢(shì)。

中信證券認(rèn)為，TOPCon與現(xiàn)有PERC產(chǎn)線兼容，單GW改造成本在0.5億元左右，遠(yuǎn)低于其他N型電池的投資，目前行業(yè)內(nèi)超300GW的PERC產(chǎn)線中，至少有一半的產(chǎn)能可以升級(jí)為T(mén)OPCon，疊加銀漿國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)，使TOPCon在提效降本方面的優(yōu)勢(shì)更加明顯，是未來(lái)2-3年具備性價(jià)比路線選擇。

從利潤(rùn)角度，招商證券曾算過(guò)一筆賬：從上游硅料到組件端，應(yīng)用TOPCon技術(shù)各環(huán)節(jié)合計(jì)成本增加約0.06-0.1元/W，傳導(dǎo)到組件能夠提供的溢價(jià)區(qū)間在0.1-0.15元/W。

由此得出的結(jié)論是，接下來(lái)1-2年的推廣期，率先實(shí)現(xiàn)TOPCon產(chǎn)品批量供應(yīng)的廠商將在盈利、出貨量上享受先發(fā)紅利。

但值得一提的是，據(jù)Energy Trend統(tǒng)計(jì)，目前新建的TOPCon產(chǎn)能都為新建產(chǎn)線，很少有從PERC產(chǎn)線升級(jí)而來(lái)。

那么，考慮到現(xiàn)有PERC產(chǎn)線也可以升級(jí)改造為T(mén)OPCon，現(xiàn)階段圍繞N型電池的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，是否會(huì)造成產(chǎn)能過(guò)剩？據(jù)業(yè)內(nèi)觀察，至少近兩年內(nèi)，新技術(shù)暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩。

數(shù)據(jù)顯示，2021年全球電池片產(chǎn)能約423GW，其中PERC市占率約91%，N型電池滲透率不超過(guò)5%。

浙商證券（601878）研報(bào)顯示，2022年全球電池片產(chǎn)能預(yù)計(jì)在560GW左右，2023年年底電池片總產(chǎn)能有望達(dá)到780GW左右。其中，2022年底及2023年新技術(shù)電池產(chǎn)能有望分別達(dá)130GW和300GW，占比分別為24%、40%。

意味著，隨著新技術(shù)的相繼投產(chǎn)，傳統(tǒng)P型電池將快速進(jìn)入紅海競(jìng)爭(zhēng)期，但行業(yè)尚處于N型替換P型階段，N型電池仍具備缺口，有較大市場(chǎng)空間。

新技術(shù)“來(lái)勢(shì)洶洶”，競(jìng)爭(zhēng)剛剛開(kāi)始

當(dāng)然，TOPCon技術(shù)也有一定缺點(diǎn)。

首先，與異質(zhì)結(jié)的4道工序相比，TOPCon約有12道生產(chǎn)工序，一定程度上影響其良品率。據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研，P型電池良品率為98.5%，異質(zhì)結(jié)電池良品率97%-98%，TopCon整體良品率在93%-95%之間。

其次，TOPCon效率提升潛力有限。盡管其理論極限轉(zhuǎn)換效率28.7%，要高于異質(zhì)結(jié)的27.5%。但異質(zhì)結(jié)電池與鈣鈦礦的設(shè)備相容性更高，去年11月，荷蘭研究團(tuán)隊(duì)曾通過(guò)雙面鈣鈦礦電池疊加異質(zhì)結(jié)電池，實(shí)現(xiàn)29.2%的轉(zhuǎn)換效率。

今年7月，洛桑聯(lián)邦理工學(xué)院和瑞士電子與微技術(shù)中心共同創(chuàng)造了鈣鈦礦-硅疊層光伏電池新的世界紀(jì)錄，達(dá)到31.3%。

據(jù)了解，鈣鈦礦電池是第三代非硅薄膜電池的代表，其不再需要硅料、硅片作為原材料，鈣鈦礦光伏電池單層理論效率達(dá)31%，可隨著層數(shù)的疊加而增加。

8月18日，科技部等九部門(mén)印發(fā)《科技支撐碳達(dá)峰碳中和實(shí)施方案(2022—2030年)》，提出研發(fā)高效硅基光伏電池、高效穩(wěn)定鈣鈦礦電池等技術(shù)。

兩個(gè)多月前，《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》也強(qiáng)調(diào)，要掌握鈣鈦礦等新一代高效低成本光伏電池制備及產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)技術(shù)。

除了政策的支持，多家上市公司也表示有所關(guān)注。

寧德時(shí)代（300750）董事長(zhǎng)曾毓群在今年5月份召開(kāi)的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，公司鈣鈦礦光伏電池研究進(jìn)展順利，正在搭建中試線。

中來(lái)股份在回復(fù)投資者時(shí)表示，公司的鈣鈦礦疊層電池正在研發(fā)中，現(xiàn)階段重點(diǎn)在進(jìn)行與鈣鈦礦電池相匹配的底層電池的研發(fā)。

7月6日，杭蕭鋼構(gòu)（600477）在互動(dòng)平臺(tái)上稱，子公司合特光電計(jì)劃2022年底投產(chǎn)首條晶硅薄膜+鈣鈦礦疊層電池中試線，目標(biāo)轉(zhuǎn)化效率為28%以上。

隆基綠能（601012）總裁李振國(guó)在《Engineering》上刊文稱，如果在未來(lái)幾年里鈣鈦礦電池的壽命和大面積效率損失問(wèn)題能夠得到有效改善，那么鈣鈦礦/晶硅疊層電池有望成為未來(lái)的高效率電池主流。

目前來(lái)看，業(yè)內(nèi)主流普遍認(rèn)同“TOPCon贏在當(dāng)下”，在不斷追求效率與降本的光伏產(chǎn)業(yè)，誰(shuí)將成為未來(lái)的贏家仍有待市場(chǎng)的驗(yàn)證，光伏電池環(huán)節(jié)的競(jìng)爭(zhēng)或剛剛拉開(kāi)序幕。

李璐/文